基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)反向保理融資 演化博弈分析

計春陽 馮鮑

摘? ?要：反向保理利用核心企業(yè)優(yōu)良信譽解決中小企業(yè)融資困境，逐漸成為供應(yīng)鏈金融的新興發(fā)展方向。本文采用演化博弈法對供應(yīng)鏈金融模式下中小企業(yè)的反向保理融資行為進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)滿足特定條件時，反向保理融資系統(tǒng)同時存在帕累托最優(yōu)狀態(tài)和最劣狀態(tài)，通過減小中小企業(yè)融資成本和核心企業(yè)擔(dān)保成本，能夠促使系統(tǒng)達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。進一步探討政府補貼對中小企業(yè)反向保理融資的作用，分析表明：融資成本貼息和風(fēng)險補償對于反向保理融資行為的達成都起著促進作用，且風(fēng)險補償?shù)耐七M效果更加明顯。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融;反向保理;中小企業(yè)融資;演化博弈

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2019.12.009

中圖分類號：F830.5/F832.5? ? ? ? 文獻標(biāo)識碼：A? ? ? ? 文章編號：1003-9031（2019）12-0070-07

一、引言

伴隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，市場競爭愈發(fā)激烈，供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)不斷延長付款周期，大量應(yīng)收賬款使供應(yīng)商的資金流困境日趨嚴峻。在此背景下，通過轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款而緩解供應(yīng)商的資金流困境的保理融資迅猛發(fā)展。根據(jù)2019年國際保理商聯(lián)合會（FCI）發(fā)布的全球保理年度報告，2018年我國保理業(yè)務(wù)發(fā)生額高達近3.2萬億元。但是，保理業(yè)務(wù)中違約甚至欺詐等事件時有發(fā)生，阻礙了保理行業(yè)的發(fā)展。如2018年12月，索菱股份沒有將從興業(yè)銀行獲得的1億元貸款按時歸還，給穗銀商業(yè)保理帶來了很大的損失。為舒緩保理中的風(fēng)險問題，基于供應(yīng)鏈金融的反向保理應(yīng)運而生，其運用核心企業(yè)的優(yōu)良信譽幫助供應(yīng)商轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，減輕核心企業(yè)由于供應(yīng)商的資金困境而引起的供應(yīng)中斷風(fēng)險，近年來在供應(yīng)鏈上中小企業(yè)融資中廣為實踐。

現(xiàn)有關(guān)于反向保理融資的研究大體分為兩類。一是通過理論分析或案例探討對反向保理的定義、業(yè)務(wù)模式、優(yōu)越性以及風(fēng)險等進行研究，如Klapper（2006）以墨西哥 Nafin 為例，指出保理及反向保理可以為供應(yīng)鏈提供低成本融資，有利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展;刁葉光等（2010）研究了供應(yīng)鏈金融下的反向保理業(yè)務(wù)模式，辨析了反向保理與傳統(tǒng)保理的區(qū)別，并給出我國商業(yè)銀行開展保理業(yè)務(wù)的建議。二是從供應(yīng)鏈視角出發(fā)，利用博弈方法研究反向保理中供應(yīng)鏈上各參與方的決策問題，如占永志等（2018）利用DK序貫互惠博弈模型研究了Nafin反向保理平臺中核心企業(yè)與供應(yīng)商之間的利益協(xié)調(diào)問題;陳中潔等（2018）運用Stackelberg博弈模型研究了資金約束背景下反向保理的供應(yīng)鏈合作。

已有研究對反向保理的定義、模式、利益協(xié)調(diào)及契約模式作了很好的闡述。但需要注意的是反向保理在實踐中是一個長期、動態(tài)的過程，反向保理的參與方，如中小企業(yè)、核心企業(yè)以及保理商之間均存在著持續(xù)的業(yè)務(wù)交流和利益交換，最終在各方調(diào)節(jié)下，反向保理市場達到一個動態(tài)均衡狀態(tài)。因此，通過演化博弈方法探討反向保理融資，營造的博弈情境更符合實際中的動態(tài)性，能夠了解反向保理市場的演化走向，對政府宏觀調(diào)控有著一定的參考意義。

綜上所述，本文擬在厘清基于供應(yīng)鏈金融的反向保理融資模式的基礎(chǔ)上，利用演化博弈的方法對反向保理模式下中小企業(yè)融資行為進行博弈分析，構(gòu)建博弈主體間的支付矩陣，分析策略演化過程并探求達到系統(tǒng)帕累托最佳狀態(tài)的條件，識別關(guān)鍵影響因素，并進一步討論分析政府補貼對于反向保理融資博弈系統(tǒng)的具體影響，以期給政府對于反向保理的宏觀調(diào)控提供有效的管理建議，最終達到促進反向保理市場平穩(wěn)發(fā)展、解決中小企業(yè)融資難的目的。

二、基于供應(yīng)鏈金融的反向保理融資博弈分析

（一）中小企業(yè)反向保理融資模式分析

基于供應(yīng)鏈金融的反向保理融資過程如圖1所示：①.核心企業(yè)和保理商簽訂反向保理合同，并推薦相應(yīng)供應(yīng)商;②.供應(yīng)商與核心企業(yè)簽訂商品交易合同，形成應(yīng)收賬款;③.供應(yīng)商根據(jù)應(yīng)收賬款，向保理商提出融資請求;④.保理商和供應(yīng)商簽訂反向保理協(xié)議，按照一定的利率，扣除手續(xù)費，為供應(yīng)商提供融資;⑤.應(yīng)收賬款到期，核心企業(yè)付款給保理商。需要注意的是，在供應(yīng)鏈金融反向保理中，保理商和核心企業(yè)是合作關(guān)系或關(guān)聯(lián)關(guān)系，部分保理公司是核心企業(yè)專門下設(shè)的用于處理其集團內(nèi)部和供應(yīng)商之間應(yīng)收賬款的機構(gòu)。

（二）模型基本假設(shè)

為便于探討分析反向保理融資動態(tài)演化的具體情況，本文作出以下假設(shè)：

H1：供應(yīng)鏈金融反向保理融資模型中存在兩類博弈主體：中小企業(yè)A與核心企業(yè)B。博弈主體均為不完全理性，即在博弈研究中，將保理商視為核心企業(yè)下的一個機構(gòu)。

H2：在反向保理融資博弈系統(tǒng)中，中小企業(yè)考慮自身的經(jīng)營情況，有“融資”與“不融資”兩種策略選擇。核心企業(yè)則有“擔(dān)?！焙汀安粨?dān)保”兩種策略選擇。故博弈過程中有4種戰(zhàn)略組合：（融資，擔(dān)保）、（融資，不擔(dān)保）、（不融資，擔(dān)保）、（不融資，不擔(dān)保）。

H3：假定中小企業(yè)選擇“融資”策略的比例為 x（0≤x≤1），選擇“不融資”策略的比例為1-x;核心企業(yè)選擇“擔(dān)?！辈呗缘谋壤秊閥（0≤y≤1），選擇“不擔(dān)?！辈呗缘谋壤秊?-y。

根據(jù)以上假設(shè)，構(gòu)建基于反向保理融資博弈的支付矩陣，如表1所示。支付矩陣中參數(shù)的定義如下：R1為中小企業(yè)不進行反向保理融資時的收益;R2為核心企業(yè)不為中小企業(yè)擔(dān)保時的收益;r為中小企業(yè)進行反向保理融資后的新增受益;C1為中小企業(yè)進行反向保理融資時付出的融資成本，包括搜尋成本、信用成本等;C2為核心企業(yè)為中小企業(yè)擔(dān)保時付出的擔(dān)保成本，主要是對中小企業(yè)的信用進行評估而付出的成本;m為中小企業(yè)反向保理融資金額;？籽為中小企業(yè)需要支付給核心企業(yè)的利息;？茲為中小企業(yè)到期還款的概率，值域為[0，1]，本文取為常數(shù)。

（三）模型構(gòu)建與求解

本文利用復(fù)制動態(tài)的方法進行博弈分析。假定中小企業(yè)選擇“融資”策略時的期望值為Vx，選擇“違規(guī)運營”策略時的期望值為V1-x，同時平均期望前景值設(shè)為。根據(jù)表1計算分析，得到中小企業(yè)A選擇“融資”策略的復(fù)制動態(tài)方程為：

聯(lián)立式（1）、（2）得到中小企業(yè)反向保理融資二維動力系統(tǒng)I：

根據(jù)det（J）和tr（J）的結(jié)果和演化穩(wěn)定策略的判定條件，在不同情形下，得到系統(tǒng)I的5個均衡點的局部穩(wěn)定性分析。由表2分析可知，情形1、2、3下系統(tǒng)I的局部穩(wěn)定策略都是（0，0），即（不融資，不擔(dān)保），此三種情形下中小企業(yè)選擇不融資、核心企業(yè)選擇不擔(dān)保，供應(yīng)鏈金融保理融資無法穩(wěn)定運行;當(dāng)滿足情形4的條件時，（0，0）和（1，1）均為ESS，（1，0）和（0，1）均為不穩(wěn)定點，（sx，sy）是鞍點，其演化過程如圖2所示。

圖2中O點和C點是ESS，A、B點是不穩(wěn)定點，D（sx，sy）是鞍點。O（0，0）表示中小企業(yè)選擇不融資、核心企業(yè)選擇不擔(dān)保;C（1，1）表示中小企業(yè)選擇融資、核心企業(yè)選擇擔(dān)保。在四邊形OADB區(qū)域內(nèi)，O點是系統(tǒng)的演化均衡策略;在四邊形ADBC區(qū)域內(nèi)，C點是系統(tǒng)的演化均衡策略。但系統(tǒng)最終收斂到O點還是C點取決于系統(tǒng)的初始狀態(tài)，即博弈雙方x和y的初始值。鞍點D的坐，當(dāng)C1、C2、m和？籽越小時，sx和sy越小，ADBC區(qū)域的面積越大，中小企業(yè)和核心企業(yè)收斂到（1，1）的概率越大;當(dāng)r越大時，Sy越小，博弈雙方收斂到（1，1）的概率越大。

在現(xiàn)實環(huán)境下，中小企業(yè)進行反向保理融資后的新增收益和融資利息？籽一般和融資金額m正相關(guān)，而中小企業(yè)一般專職某項業(yè)務(wù)，融資需求較為平穩(wěn)，因此保理融資金額一般波動不大。故C1、C2是影響系統(tǒng)演化方向的主要因素。當(dāng)不斷減小C1、C2的值時，系統(tǒng)最終收斂到（融資，擔(dān)保）。

三、政府補貼下反向保理融資的演化博弈分析

小企業(yè)反向保理融資實踐過程中，中小企業(yè)由于缺少質(zhì)押物、抗風(fēng)險能力差導(dǎo)致存在著較高的融資成本，包括搜尋合適核心企業(yè)的成本、質(zhì)押成本等。核心企業(yè)擔(dān)保時也存在著較高的擔(dān)保成本，包括對中小企業(yè)信用進行評估的成本、對業(yè)務(wù)運行進行監(jiān)督的成本等。這些表明C1、C2值較大，此時博弈系統(tǒng)大概率朝著（不融資，不擔(dān)保）的方向演進，此種條件下，反向保理融資行為難以達成。

供應(yīng)鏈金融反向保理能夠有效解決保理中的風(fēng)險問題，對于國民經(jīng)濟發(fā)展有著很好的促進，政府作為推動方必然不愿看到保理融資模式朝著失敗的方向演進，因此會對系統(tǒng)I進行一定的政策性補償。對于政府而言，政策性補償?shù)姆绞揭话阌袃煞N，一種是對中小企業(yè)進行融資成本貼息，另一種則是對核心企業(yè)進行風(fēng)險補償。融資成本貼息主要是政府在中小企業(yè)融資時給予一定的貼息鼓勵，貼息金額假定為t;風(fēng)險補償主要是政府為核心企業(yè)擔(dān)保時承擔(dān)的風(fēng)險進行補償，風(fēng)險補償金假定為h。由此分別得到貼息下和風(fēng)險補償下演化博弈的支付矩陣，如表3、表4所示。

根據(jù)表3的支付矩陣得到融資貼息下博弈系統(tǒng)I'的復(fù)制動態(tài)方程組為：

當(dāng)r-C1+t>？茲（m+？籽）且？茲（m+？籽）>C2+m時，（融資，擔(dān)保）和（不融資，不擔(dān)保）是I'的ESS。對比I和I'的情況發(fā)現(xiàn)，D'（px，py）和D（sx，sy）中，px=sx、py

根據(jù)表4的支付矩陣得到風(fēng)險補償下博弈系統(tǒng)I″的復(fù)制動態(tài)方程組為：

當(dāng)r-C1>？茲（m+？籽）且？茲（m+？籽）+h>C2+m時，（融資，擔(dān)保）和（不融資，不擔(dān)保）是I'的ESS。對比I和I″的情況發(fā)現(xiàn)，D″（qx，qy）和D″（sx，sy）中，qx

綜上可知，無論是融資成本貼息還是風(fēng)險補償，政府補貼對于雙方反向保理融資行為的達成都起著促進作用。融資成本貼息主要提高中小企業(yè)選擇融資策略的概率，較小程度上促進保理融資行為的達成;風(fēng)險補償提高核心企業(yè)選擇擔(dān)保策略的概率，大幅促進反向保理融資行為的達成。現(xiàn)實中，應(yīng)該雙管齊下，在可調(diào)控的范圍內(nèi)進行融資成本貼息和風(fēng)險補償，這樣可使得保理融資模式能夠穩(wěn)定地發(fā)展下去。

四、政策建議

（一）重視供應(yīng)鏈金融反向保理，完善相關(guān)政策法律體系

中小企業(yè)反向保理融資能夠迅速地解決中小企業(yè)的融資需求，同時相對于保理融資而言，減小了供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險。但供應(yīng)鏈金融反向保理融資模式仍處于市場摸索階段，缺少完備的法律法規(guī)，行業(yè)標(biāo)準沒有統(tǒng)一，容易出現(xiàn)中小企業(yè)的欺詐行為、核心企業(yè)的“流氓行為”等問題。所以，政府需要重視供應(yīng)鏈金融反向保理融資模式，完善相應(yīng)法律法規(guī)，做好供應(yīng)鏈金融反向保理市場的宏觀調(diào)控，完善反向保理市場行業(yè)標(biāo)準，讓反向保理信貸市場有法可依、有規(guī)可循。

（二）對中小企業(yè)反向保理融資進行融資成本貼息

中小企業(yè)反向保理融資時，需要耗費搜尋核心企業(yè)進行融資的成本、質(zhì)押成本和法律咨詢成本等，還需要負擔(dān)一定的貸款利息。在很多情況下，中小企業(yè)難以迅速貸到資金，即便收到融資，其融資帶來的收益難以支付較高的融資成本或貸款利息，這對于中小企業(yè)良性發(fā)展有著不利的影響，大大降低了中小企業(yè)保理融資的積極性。因此，政府應(yīng)當(dāng)建立相關(guān)制度，對中小企業(yè)融資進行融資成本貼息，如動態(tài)貼息方式，補償中小企業(yè)的融資成本，鼓勵中小企業(yè)發(fā)展，促進中小企業(yè)進行保理融資的傾向，這對于反向保理融資行為的達成和反向保理市場的穩(wěn)定發(fā)展有著一定程度上的促進。

（三）對核心企業(yè)擔(dān)保提供適當(dāng)風(fēng)險補償

核心企業(yè)是反向保理融資的資金提供方，做保理時，對中小企業(yè)的信用進行評估會耗費一定的成本，而其參與保理融資的收益主要來源于貸款利息，但中小企業(yè)可能因經(jīng)營不當(dāng)或其他原因無法按時還款甚至惡意不還款，核心企業(yè)將承擔(dān)著很大的虧損風(fēng)險，嚴重降低了核心企業(yè)擔(dān)保的意愿。因此，政府應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險補償機制，投入一定金額作為風(fēng)險補償金，當(dāng)中小企業(yè)不還款時，認證后將風(fēng)險補償金轉(zhuǎn)給核心企業(yè)，這將大大促進核心企業(yè)擔(dān)保的積極性。

（四）加強供應(yīng)鏈金融反向保理融資監(jiān)管

一是對中小企業(yè)還款以及還款時間的監(jiān)管，若不按時還款，應(yīng)當(dāng)督促其還款，若拖欠貸款時間較長或不回款，應(yīng)給予一定處罰;二是對核心企業(yè)是否存在“流氓行為”的監(jiān)管，核心企業(yè)作為融資強勢方，可能在長期融資過程中故意延遲放款時間，導(dǎo)致中小企業(yè)沒有足夠的資金進行業(yè)務(wù)運作，政府應(yīng)當(dāng)督促核心企業(yè)按照合同規(guī)定時間進行放款;三是對整個反向保理融資市場的宏觀監(jiān)管，及時處理解決系統(tǒng)中的違規(guī)問題，并通過調(diào)查反饋相應(yīng)地調(diào)整相關(guān)法規(guī)以及政策，全力保障供應(yīng)鏈金融反向保理融資的平穩(wěn)運行。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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