寒冬里，那些“不差錢(qián)”的創(chuàng)業(yè)者

薛芳

所謂的創(chuàng)投圈資本寒冬，完全沒(méi)有影響張杰龍的融資節(jié)奏。他現(xiàn)在的身份是G7智慧物聯(lián)網(wǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)G7）首席財(cái)務(wù)官，在此前，張杰龍做過(guò)12年投資，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)投資了普洛斯、螞蟻金服、蔚來(lái)汽車(chē)、美菜等企業(yè)。

2018年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。這次融資，大疆采用了競(jìng)價(jià)的方式。

2018年12月10日，G7宣布完成新一輪3.2億美元融資，此次融資創(chuàng)下全球物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域融資金額的最高紀(jì)錄。在過(guò)去一年多以來(lái)，G7累計(jì)融資超過(guò)5億美元，已成為全球物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最炙手可熱的科技公司之一。

在融資這個(gè)事情上，這家公司一直有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán)。在挑投資人時(shí)，也非常挑剔，除了能給錢(qián)外，還看在業(yè)務(wù)上有什么協(xié)同。張杰龍表示，“整個(gè)融資過(guò)程中G7的估值一分錢(qián)都沒(méi)有降過(guò)。一個(gè)合理的價(jià)格讓新來(lái)的投資人未來(lái)能得到一個(gè)合理的回報(bào)，這個(gè)事情從融資開(kāi)始就拍板了，沒(méi)有投資人跟我們提估值這件事?！?/p>

2018年，穿透區(qū)塊鏈和共享單車(chē)等行業(yè)的大起大落，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)者的偏好已悄然轉(zhuǎn)向。美團(tuán)CEO王興說(shuō)，下一個(gè)創(chuàng)新方向是供給側(cè)的改革。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的獨(dú)角獸們逐漸走入大眾視野。

資本寒冬里，G7的融資并非孤例。12月25日，猿輔導(dǎo)公司宣布完成3億美元的融資;12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2億美元B輪融資;10月，瓜子母公司車(chē)好多集團(tuán)宣布獲得1.62億美元C+輪融資;7月，明略數(shù)據(jù)宣布獲得10億人民幣融資……

“頭部”最安全

VIPKID創(chuàng)始人米雯娟在IF2018極客公園創(chuàng)新大會(huì)上談過(guò)她構(gòu)想的“新教育”，即以技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)提供教育。她當(dāng)時(shí)表示：“如果說(shuō)學(xué)習(xí)啟蒙是一個(gè)上千億美元的市場(chǎng)，那么新教育的市場(chǎng)將達(dá)到萬(wàn)億美元級(jí)別?！?/p>

2018年3月23日，科技部發(fā)布2017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)名單，164家企業(yè)入選獨(dú)角獸名單，其中互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)有9家公司。

6月21日，VIPKID確認(rèn)完成5億美金的D+輪融資。此輪融資結(jié)束后，其估值將達(dá)到30億美元，而VIPKID將成為全世界估值最高的互聯(lián)網(wǎng)英語(yǔ)培訓(xùn)公司。

從媒體公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年上半年中國(guó)K12教育領(lǐng)域融資總額約為15億美金，VIPKID一家就拿到市場(chǎng)上1/3的融資額。加上2017年8月獲得的2億美元D輪融資，不到一年VIPKID融資就高達(dá)7億美元。

資本寒冬之中，資金為了避險(xiǎn)，正愈來(lái)愈向頭部群體聚攏，對(duì)于熱門(mén)賽道的獨(dú)角獸企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使面臨資本寒冬，融資依然不是問(wèn)題。

“資本寒冬里，創(chuàng)投的基金就開(kāi)始避險(xiǎn)，選擇之一是把錢(qián)投給那些已經(jīng)跑出來(lái)的獨(dú)角獸，就是所謂越是頭部項(xiàng)目越容易拿錢(qián)，因?yàn)樗呀?jīng)是頭部，資本投它是最容易過(guò)會(huì)，同時(shí)也‘政治正確?！敝抠Y本合伙人杜欣說(shuō)。

吳明輝2000年畢業(yè)于北大數(shù)學(xué)系，他在2014年創(chuàng)辦明略數(shù)據(jù)，這是一家支持分析決策的行業(yè)人工智能公司。明略對(duì)標(biāo)的是美國(guó)的Palantir公司，這家大數(shù)據(jù)公司最著名的案例是通過(guò)情報(bào)分析幫助美國(guó)政府追捕到本拉登。

“A輪還沒(méi)簽對(duì)方就把錢(qián)打了過(guò)來(lái)。我們一直不擔(dān)心融資問(wèn)題，不怎么做宣傳，免得份額不夠分，還會(huì)得罪人。”吳明輝告訴記者，盡管A輪融資并未做宣傳，但很快一些資本的投資經(jīng)理找上門(mén)來(lái)。

“紅杉看好這個(gè)賽道之后考察了幾個(gè)公司，紅杉的投資經(jīng)理相信只有技術(shù)人員才最清楚誰(shuí)家技術(shù)強(qiáng)，他們問(wèn)兩個(gè)公司的CTO，這個(gè)賽道誰(shuí)家技術(shù)最強(qiáng)，兩家都說(shuō)是明略。那時(shí)A輪已經(jīng)結(jié)束了，我就說(shuō)，你們?cè)俚葞讉€(gè)月吧?！?/p>

幾個(gè)月后，吳明輝報(bào)了估值，紅杉資本很干脆。融資這件事對(duì)吳明輝來(lái)說(shuō)，特別順暢，基本是B輪定了的時(shí)候，C輪基金就排隊(duì)等著了。因?yàn)樯婕暗桨卜溃瑓敲鬏x還得對(duì)GP和LP做盡調(diào)，確保是人民幣的基金。

如果把明略數(shù)據(jù)融資歷程置于整個(gè)AI賽道中，就會(huì)發(fā)現(xiàn)整個(gè)AI行業(yè)水漲船高。根據(jù) IT 桔子統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年融資額度可以位列前五的企業(yè)，有三家企業(yè)位于AI賽道，商湯科技（D 輪）、優(yōu)必選科技（C 輪）、曠視科技 Face++（D 輪）。

資金正在集中涌入頭部公司，這恰好解釋了 2018 年投資事件數(shù)量降低，投資額度卻在不斷增加的趨勢(shì)。7月，曠視科技Face++獲投D輪6億美元融資;9月，商湯科技獲得來(lái)自軟銀愿景基金的一筆10億美元融資。

“危機(jī)之后，能看到更偉大公司的誕生。今天如果行業(yè)感覺(jué)瑟瑟發(fā)抖，應(yīng)該看到一個(gè)積極面，是新的經(jīng)濟(jì)體和新的經(jīng)濟(jì)點(diǎn)正在萌芽?！眲?chuàng)新工場(chǎng)合伙人張鷹說(shuō)。

慢公司受青睞

2018年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。這次融資，大疆采用了競(jìng)價(jià)的方式。4月3日，首輪競(jìng)價(jià)結(jié)束，共有近100家投資機(jī)構(gòu)遞交保證金和競(jìng)價(jià)申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)金額較計(jì)劃融資額超過(guò)30倍。這僅僅是大疆融資中的一個(gè)細(xì)節(jié)。大疆作為無(wú)人機(jī)界的“獨(dú)苗”，成立至今已超過(guò)10年。

所有融資順利的獨(dú)角獸，背后的邏輯是“家有梧桐樹(shù)，飛來(lái)金鳳凰”。以G7為例，泰合資本認(rèn)為，G7用了8年，才實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)從“可視”到規(guī)?！翱捎谩辈a(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，但恰恰是這樣的“慢”和耐心，鑄就了這家公司的壁壘。

而對(duì)明略數(shù)據(jù)的吳明輝來(lái)說(shuō)，他在行業(yè)的變局中看到機(jī)會(huì)。

2014年前，大國(guó)企、機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)庫(kù)訂單還是會(huì)給Oracle等國(guó)際品牌。斯諾登事件之后，吳明輝發(fā)現(xiàn)很多機(jī)關(guān)單位的硬件及業(yè)務(wù)系統(tǒng)開(kāi)始國(guó)產(chǎn)化，吳明輝篤定To B的中國(guó)數(shù)據(jù)公司將迎來(lái)大變局，“明略最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是，中國(guó)眾多大IT公司都是上一個(gè)時(shí)代的，他們做的是信息化、IT化，以后是智能化的時(shí)代。而明略的資源稟賦剛好滿(mǎn)足智能化時(shí)代對(duì)底層技術(shù)+上層應(yīng)用的要求?！?/p>

資本寒冬之中，資金為了避險(xiǎn)，正愈來(lái)愈向頭部群體聚攏，對(duì)于熱門(mén)賽道的獨(dú)角獸企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使面臨資本寒冬，融資依然不是問(wèn)題

紅杉資本在盡調(diào)后給予明略數(shù)據(jù)的評(píng)價(jià)是——“腰部最強(qiáng)的公司”，中層非常強(qiáng)大，盡調(diào)訪談到二十幾個(gè)人時(shí)，還能聊出信息增量。紅杉投資宣布后，投資機(jī)構(gòu)蜂擁而至……

東邊日出西邊雨，半江瑟瑟半江紅。只有熱門(mén)賽道里的苦練內(nèi)功的頭部公司，才能感受到資本的熱情。

“對(duì)于真正的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有寒冬。這個(gè)資本寒冬，把不能形成一個(gè)閉環(huán)的公司全部淘汰掉，不能形成一個(gè)完整管理的公司，不能經(jīng)受一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的公司淘汰掉了?！毙清Y本的創(chuàng)始人楊歌說(shuō)。

12月10號(hào)，三里屯寫(xiě)字樓20層星瀚資本辦公室，每月一次的投資決策會(huì)正在召開(kāi)，12個(gè)創(chuàng)業(yè)者來(lái)到公司，從上午十點(diǎn)到晚上七點(diǎn)，整一天。在楊歌看來(lái)，公司看起來(lái)像個(gè)熱鬧的茶館。“2018年下半年我投了一些原來(lái)長(zhǎng)期不敢投的行業(yè)，比如生命科學(xué)、VR、教育、智能硬件和互聯(lián)網(wǎng)金融。這些都是我前兩年長(zhǎng)期觀望的領(lǐng)域，之前估值不合理，寒冬把泡沫擠掉了?！?/p>

當(dāng)然，并不是所有的投資人都像楊歌這樣，加快了投資節(jié)奏。青山資本創(chuàng)始合伙人張野表示，青山的出手速度在變慢。他認(rèn)為，2018年下半年的融資環(huán)境更差，而一個(gè)項(xiàng)目在完成天使輪后通常必須在半年到1年內(nèi)拿到下一輪融資。于是，青山刻意減緩了節(jié)奏。

被放大的“艱難”

有多個(gè)投資人表示，2018年的資本寒冬只是經(jīng)濟(jì)周期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋利斯·米切爾認(rèn)為，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期由以下幾個(gè)極端組成：擴(kuò)張階段，此時(shí)大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同時(shí)出現(xiàn)擴(kuò)張，繼而出現(xiàn)類(lèi)似的普遍性衰退，然后是收縮，以及融入下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段的復(fù)蘇階段;這個(gè)變化的序列重復(fù)發(fā)生，但不定期。

知卓資本的杜欣告訴記者，“資本寒冬是好事情，一些不靠譜的創(chuàng)投人離開(kāi)了，整個(gè)市場(chǎng)回歸到理性。這也是是2014年創(chuàng)業(yè)潮后，一級(jí)市場(chǎng)泡沫的破滅。”

2014年開(kāi)始的萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)也催生國(guó)內(nèi)VC創(chuàng)業(yè)潮;2014年京東和阿里上市，美元基金的LP（出資人）紛紛覺(jué)得應(yīng)該在中國(guó)多配置一些資產(chǎn)。因此，一波老牌美元基金的骨干出走，自立門(mén)戶(hù)。泡沫催生風(fēng)口，O2O、新零售、無(wú)人貨架……

清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2014年VC/PE機(jī)構(gòu)共新募集745支可投資于中國(guó)大陸的基金，較十年前市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)近10倍;2014年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共完成3626起投資案例，投資交易共計(jì)涉及金額711.66億美元，創(chuàng)歷史新高。

創(chuàng)業(yè)潮中，頭部項(xiàng)目的估值也被抬高。以ofo為例，到2017年E輪融資，估值已達(dá)30億美金（約193億人民幣）——2016年4月，ofo的估值僅為1億人民幣——在極短時(shí)間內(nèi)，眾多資本參與下，ofo的估值翻了近200倍。

而今年年中，易凱資本CEO王冉表示，“今年下半年流入一級(jí)市場(chǎng)的資金將會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌，至少減少50-60%，甚至可能到70%-80%。中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的估值水平半年內(nèi)會(huì)普降30%，個(gè)泡沫比較嚴(yán)重的領(lǐng)域甚至可能會(huì)下降50%以上。”

王冉所言非虛。北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人，董事總經(jīng)理鄧鋒表示，北極光創(chuàng)投一年大概看6000家企業(yè)，2018年投了40家企業(yè)，篩選比例不到1%?！皠?chuàng)投市場(chǎng)今年的變化很大，資本市場(chǎng)退出不好，導(dǎo)致融資市場(chǎng)也不好。我感覺(jué)案子的估值普遍沒(méi)那么高，開(kāi)始往下走了。

潮退了，擠掉了泡沫后的熱門(mén)賽道，不再喧囂。

2018年12月，張穎在朋友圈發(fā)布狀態(tài)稱(chēng)——“2018年艱難這話題，我覺(jué)得被放大了。本來(lái)很多人就是在大趨勢(shì)上升中賺錢(qián)，沒(méi)思考、沒(méi)核心競(jìng)爭(zhēng)力、沒(méi)準(zhǔn)備、沒(méi)聚焦、沒(méi)遠(yuǎn)見(jiàn)、沒(méi)決心?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，不死不活，或者死得很慘都太正常。對(duì)那些有聚焦、有核心競(jìng)爭(zhēng)力、有執(zhí)行力、有決心的少數(shù)人和企業(yè)來(lái)說(shuō)，這才是最好的時(shí)間點(diǎn)?！?/p>

持相同觀點(diǎn)的還有創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)李開(kāi)復(fù)，那些靠熱潮出來(lái)“忽悠”的創(chuàng)業(yè)者，在寒冬時(shí)會(huì)縮起頭;而真正有想法、有理想、有能力的，才會(huì)在此時(shí)仍堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)。

摘自騰訊深網(wǎng)，公號(hào)ID：qqshenwang