當(dāng)前我國(guó)旅游投資趨勢(shì)和值得關(guān)注的問題

金 準(zhǔn)

當(dāng)前，旅游投資的空前高漲已經(jīng)成為改變中國(guó)旅游業(yè)的結(jié)構(gòu)性力量?！?018年全國(guó)旅游工作報(bào)告》顯示，2017年全國(guó)旅游投資達(dá)1.5萬億元，同比增長(zhǎng)16%，其中民間資本投資占60%。截至2017年底，全國(guó)已有144只旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模超過8000億元。這樣的一組數(shù)據(jù)，已經(jīng)和傳統(tǒng)的旅游投資格局有很大變化，數(shù)據(jù)的背后，是近年來逐步形成的新的資本來源、新的投資主體結(jié)構(gòu)、新的投資邏輯、新的市場(chǎng)和投資的對(duì)應(yīng)關(guān)系以及新的投資模式，產(chǎn)生的是新的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，同時(shí)也在形成新的需要注意的問題。

“六個(gè)高”帶來的結(jié)構(gòu)性變化

總體而言，高漲投資為旅游業(yè)帶來的結(jié)構(gòu)性變化，可以用“六個(gè)高”來概括。

第一，高流入產(chǎn)業(yè)，越來越大?；乜粗袊?guó)旅游投資的近年變化，2012年，投資規(guī)模為4064億元，此后旅游投資用四年的時(shí)間迅速超過了1萬億元，到2017年已達(dá)1.5萬億元。規(guī)模跨越的背后，是投融資渠道的復(fù)雜化和復(fù)合化。按照綠維文旅從公開渠道獲得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年，旅游上市及掛牌公司的投融資達(dá)1000億元，備案文旅基金1500億元，資金信托流向旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模為5800億元，企業(yè)和公司債356億元，創(chuàng)投資金54億元，PPP入庫(kù)9283億元。從投資的角度，旅游業(yè)已經(jīng)成為一個(gè)高流入產(chǎn)業(yè)，并且規(guī)模越來越大。

第二，高復(fù)合產(chǎn)業(yè)，越來越廣。多元渠道資本的流入，令旅游業(yè)也變得越來越復(fù)合，覆蓋的投資面越來越廣。林林總總的旅游投資呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性，既有基于旅游景區(qū)、旅游村鎮(zhèn)、旅游城市的小微項(xiàng)目如小型游樂設(shè)施、農(nóng)家樂、旅游商鋪、旅游民宿等，也有規(guī)模適中的博物館、展覽館、小型景區(qū)、旅游村莊、游樂園、旅游集散中心、中等規(guī)模的度假村、旅游購(gòu)物街，還有規(guī)模較大的旅游小鎮(zhèn)、大型度假村、大型景區(qū)，甚至有總投資額達(dá)幾十億、幾百億，項(xiàng)目占地面積在10平方公里以上的超大型項(xiàng)目；有基礎(chǔ)設(shè)施類的項(xiàng)目、純公益性的項(xiàng)目，也有純市場(chǎng)性的項(xiàng)目；有集聚在主要旅游城鎮(zhèn)、目的地、景區(qū)景點(diǎn)邊的項(xiàng)目，也有分布在新興旅游區(qū)域的項(xiàng)目，還有分散在區(qū)位優(yōu)勢(shì)不太明顯的區(qū)域的項(xiàng)目；有的項(xiàng)目正外部性很大，還有的項(xiàng)目負(fù)外部效應(yīng)較大，一些大型的旅游綜合體則試圖將外部收益通吃。從來源上看，主業(yè)為房地產(chǎn)業(yè)、能源業(yè)、制造業(yè)、園林業(yè)、農(nóng)林飼漁業(yè)、商業(yè)百貨業(yè)等的企業(yè)大舉投資旅游業(yè)，各按自身邏輯選擇投資標(biāo)的物，也令旅游的投資面空前廣泛。

第三，高迭代產(chǎn)業(yè)，越來越快。旅游業(yè)在以前是傳統(tǒng)行業(yè)，和新科技、新概念均相去較遠(yuǎn)，在創(chuàng)新的劇場(chǎng)里位居中后排，而目前，旅游業(yè)正越轉(zhuǎn)越快，時(shí)新的概念和科技，總是第一時(shí)間為旅游業(yè)吸收、應(yīng)用，IP、共享經(jīng)濟(jì)、人工智能、大數(shù)據(jù)、機(jī)器人、AR/VR、特色小鎮(zhèn)、田園綜合體等，各個(gè)風(fēng)口上的概念均迅速為旅游業(yè)所用，甚至有一些科技和應(yīng)用第一撥在旅游業(yè)中孵化，旅游業(yè)已經(jīng)在創(chuàng)新的劇場(chǎng)中占據(jù)前排。

圖1 我國(guó)歷年旅游投資規(guī)模（單位：億元）

第四，高負(fù)擔(dān)產(chǎn)業(yè)，越來越重。隨著旅游投資的持續(xù)擴(kuò)大，特別是十億級(jí)、百億級(jí)單體投資的不斷增長(zhǎng)，旅游業(yè)一方面擺脫了傳統(tǒng)小弱散差的形象，另一方面也逐漸背負(fù)了越來越高的負(fù)擔(dān)，產(chǎn)業(yè)在變得越來越重。一個(gè)重投資的旅游項(xiàng)目，在帶來迅速改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的可能之外，也同時(shí)背負(fù)了資金成本、折舊和地產(chǎn)去化的三座大山，每一項(xiàng)均在不斷壓縮旅游業(yè)的回報(bào)空間，并可能成為決定項(xiàng)目成敗的勝負(fù)手。每年百分之十到二十的資金成本，億元級(jí)的折舊，不斷高企的經(jīng)營(yíng)成本，令配套地產(chǎn)的去化更成為前期項(xiàng)目存活的關(guān)鍵，旅游周期因此和房地產(chǎn)周期越來越息息相關(guān)。

第五，高杠桿產(chǎn)業(yè)，越來越急。隨著旅游投資越來越重，旅游業(yè)也在使用越來越高的杠桿，2016年，全國(guó)旅游企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)66.66%，和房企的負(fù)債率在相似的水平線，這必然令傳統(tǒng)精耕細(xì)作的旅游業(yè)越來越急，規(guī)劃急、開工急、開業(yè)急、營(yíng)銷急，五加二、白加黑，已經(jīng)不再是制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的專利。

第六，高競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)，越來越紅。大量新項(xiàng)目的進(jìn)入，令旅游業(yè)快速成為一個(gè)高競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)，一個(gè)區(qū)域、一個(gè)產(chǎn)品模型、一個(gè)政策窗口，都迅速涌入大量的類似項(xiàng)目，將藍(lán)海擠成紅海，一個(gè)玻璃棧道、遍地玻璃棧道；一個(gè)民宿，滿山民宿；一個(gè)水鎮(zhèn)，天下水鎮(zhèn)；旅游業(yè)正變得越來越紅。

對(duì)旅游投資的三個(gè)基本判斷

一方面是不斷升溫，另一方面是逐漸產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性變化，對(duì)于旅游投資的新趨勢(shì)，我們可以有三個(gè)方面的判斷。

第一，必然有真實(shí)需求托底，必然有真實(shí)增長(zhǎng)的動(dòng)力支撐。在新的投資格局下，近年來市場(chǎng)上進(jìn)入的旅游投資依然越漲越高，其背后必然不只是慣性和盲從，而是有真實(shí)需求托底，有真實(shí)增長(zhǎng)的動(dòng)力支撐，這是旅游業(yè)的投資增長(zhǎng)和一般投機(jī)增長(zhǎng)的最大區(qū)別。

第二，必然存在需求和供給的同步增長(zhǎng)，必然存在很大程度的錯(cuò)配。在市場(chǎng)機(jī)制下，旅游業(yè)供給的大幅增長(zhǎng)，必然是在需求同步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，甚至在很多方面，需求的增長(zhǎng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于供給的增長(zhǎng)，市場(chǎng)在吸引供給向上匹配，但另一方面，結(jié)構(gòu)性的錯(cuò)配也易相應(yīng)發(fā)生，供給和需求的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，可能在供給和需求總體適應(yīng)的情況下，產(chǎn)生需求的結(jié)構(gòu)性不滿足和供給的結(jié)構(gòu)性過剩。

第三，必然泛化、必然加杠桿，必然地產(chǎn)化，必然局部紅海化，必然有風(fēng)險(xiǎn)。大量資本的涌入，加上一定程度上的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，必然造成旅游投資的泛化、造成旅游企業(yè)加杠桿和一定程度的地產(chǎn)化，必然造成局部的紅?；?，也必然在一些時(shí)段和一些領(lǐng)域積累風(fēng)險(xiǎn)，這是我們必須認(rèn)識(shí)和防范的。

建立防范機(jī)制，促進(jìn)有效投資

圖2 全國(guó)旅游企業(yè)例年凈資產(chǎn)收益率

旅游投資的舊有格局被打破，旅游業(yè)的舊有法則也隨之被改變，新機(jī)遇、新格局和新隱患并存，如何引導(dǎo)、調(diào)控巨額的旅游投資，決定了中國(guó)旅游業(yè)往何處去。對(duì)此，應(yīng)該有三方面的認(rèn)識(shí)。

第一，要一分為二看投資熱潮。一方面應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，旅游成為投資熱點(diǎn)，是旅游業(yè)發(fā)展到這個(gè)階段的必然要求，旅游投資的高漲，為旅游業(yè)提供了必須的動(dòng)力，也將推動(dòng)中國(guó)旅游業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型；另一方面，不能喪失對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的理性判斷與風(fēng)險(xiǎn)控制。

當(dāng)前，旅游發(fā)展已融入國(guó)家戰(zhàn)略，旅游經(jīng)濟(jì)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形成一個(gè)有機(jī)整體，旅游領(lǐng)域的投資更需要站在全局角度進(jìn)行統(tǒng)籌，密切觀察其走向，嚴(yán)密防范投資熱潮可能帶來的隱患。

第二，要建立規(guī)則，嚴(yán)防泡沫。應(yīng)從三個(gè)方面建立規(guī)則，嚴(yán)防泡沫。一是要立市場(chǎng)，要緊緊圍繞使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用深化體制機(jī)制改革，建立促增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)并行的旅游投資市場(chǎng)規(guī)則；二是要確邊界，明確旅游投資用地的邊界、資本杠桿的邊界、投資結(jié)構(gòu)的邊界，防范一哄而上和過度競(jìng)爭(zhēng)；三是要防過熱，應(yīng)密切關(guān)注一些投資領(lǐng)域，調(diào)控業(yè)態(tài)，防止過熱。

第三，推動(dòng)旅游業(yè)的供給側(cè)改革。應(yīng)使旅游投資更精確地適配市場(chǎng)，防范錯(cuò)配投資，無效投資，過剩投資。以新的業(yè)態(tài)拓展市場(chǎng)，以新的模式激活市場(chǎng)，對(duì)接有效需求，創(chuàng)新投資模式，拓展發(fā)展空間。