企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范占有重要地位

施秋霞

【摘 要】企業(yè)并購具有很大風(fēng)險(xiǎn)性，它在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行并購的時(shí)候，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起著關(guān)鍵性作用。它對(duì)并購結(jié)果有一定的影響。財(cái)務(wù)貫穿于整個(gè)并購過程中，它可以提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和國際競爭力。所以，加強(qiáng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是很有必要的，具有指導(dǎo)性意義。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；分析；措施

我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)步，在當(dāng)今全球化發(fā)展過程中，企業(yè)競爭日益激烈，面臨形勢越來越嚴(yán)峻，有的企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營不合理，出現(xiàn)了很多問題，進(jìn)而提升了企業(yè)并購出現(xiàn)的速度。這樣一來，不但可以提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，還可以在一定程度上保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

一、對(duì)于企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是指企業(yè)并購活動(dòng)不能夠達(dá)到一起的財(cái)務(wù)目標(biāo)，換句話來講，也就是說財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能夠限制于并購融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，其中包含并購過程中可能影響企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，比如并購之前的決策風(fēng)險(xiǎn)、并購中的支付風(fēng)險(xiǎn)以及并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)等。

1.企業(yè)并購的類型

企業(yè)在并購期間按照不同標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容進(jìn)行分類，比如按照并購雙方所處的行業(yè)性質(zhì)區(qū)分為多個(gè)形式，按照被收購企業(yè)的性質(zhì)可以分為自愿并購和非善意并購，依照并購?fù)瓿珊蟮钠髽I(yè)所處狀態(tài)，可以區(qū)分為吸收型并購和新設(shè)型并購等。

2.企業(yè)并購的目的

開展橫向并購的目的是為了減少成本輸出，擴(kuò)展市場數(shù)量?？v向并購的目的是為了減少交易所需費(fèi)用以及代理成本費(fèi)。并購交易的領(lǐng)導(dǎo)人一般會(huì)以達(dá)成某種效益作為支持并購活動(dòng)的條件。產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)的方式主要分為三個(gè)方面：財(cái)務(wù)協(xié)同、管理協(xié)調(diào)效應(yīng)以及經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。

二、財(cái)務(wù)并購風(fēng)險(xiǎn)的來源

1.并購前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購之前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型主要包括決策風(fēng)險(xiǎn)，它主要是指企業(yè)在進(jìn)行并購期間，因?yàn)椴①彆r(shí)機(jī)和目標(biāo)企業(yè)選擇不合理，進(jìn)而形成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。并購目標(biāo)企業(yè)選擇不合理是并購期間最常見的一個(gè)問題，主要原因在于對(duì)外部環(huán)境和內(nèi)部缺少一定的認(rèn)識(shí)。如果高層負(fù)責(zé)人員只是因?yàn)榕既灰蛩貙?duì)目標(biāo)企業(yè)失去了興趣，只是隨意的選擇目標(biāo)企業(yè)，那么便很容易為并購決策帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行并購過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定特點(diǎn)，它主要包含融資風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面：

（1）并購融資風(fēng)險(xiǎn)：它主要指的是待完成并購之后，因?yàn)橘Y金輸出過大，承擔(dān)的債務(wù)過多，所以對(duì)企業(yè)資金的流動(dòng)有了一定限制，影響了正常生產(chǎn)經(jīng)營的可能性。同樣，這不僅僅包含能否在規(guī)定期間內(nèi)籌集到并購中所需要的資金，還包括并購之后企業(yè)能否具備充足的資金展開經(jīng)營以及資源整合。利用債務(wù)融資方式承擔(dān)過多的利息，壓力較大，如果沒有合理安排資金，那么就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)中。股權(quán)融資本身沒有還債的義務(wù)，它不會(huì)提升企業(yè)負(fù)債比率，可是會(huì)對(duì)之前股東的的利益產(chǎn)生副作用。股權(quán)融資中留有的資金在數(shù)量上遭到限制，發(fā)行股票的限制條款比較多。

（2）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，因?yàn)槭召彿綄?duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值期望過高，致使其超出了自身的承擔(dān)能力。并購企業(yè)對(duì)未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期決定了目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)值，所以可能會(huì)因?yàn)轭A(yù)測不合理造成數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確。隨之便產(chǎn)生了并購公司的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)程度取決于并購企業(yè)掌握的信息質(zhì)量。

（3）支付風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)并購支付方式包括現(xiàn)金支付、股票支付以及混合支付。如果支付方式不合理，那么便會(huì)為并購企業(yè)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)必須有大量的資金支持，因?yàn)槠髽I(yè)面對(duì)的資金壓力比較大，嚴(yán)重降低了企業(yè)對(duì)周圍環(huán)境的協(xié)調(diào)能力和反應(yīng)能力，加大了企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率。不僅如此，在進(jìn)行分期支付現(xiàn)金的海外并購過程中，并購方會(huì)面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行成本較高，有可能會(huì)錯(cuò)過并購的最佳時(shí)期?；旌现Ц妒遣①徠髽I(yè)以多種形式進(jìn)行支付的，如果各種工具搭配具備合理性，那么便可以解決先進(jìn)支付或者股票支付的不足。有利也有弊，混合支付同樣也存在著部分風(fēng)險(xiǎn)，一般不能使企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體系達(dá)到滿意的情況，而且很難保證各種支付方式的連續(xù)性，嚴(yán)重阻礙了后期財(cái)務(wù)整合的發(fā)展。

3.并購后的風(fēng)險(xiǎn)

等到并購?fù)昶髽I(yè)之后，新興起的企業(yè)面臨著多種問題，比如管理模式和方法等，所以在發(fā)展中面臨著企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。所謂經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)，一般是指企業(yè)因不能夠準(zhǔn)確確定并購之后的經(jīng)營情況，所以使企業(yè)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。其中常見的并購風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面上：

第一，等到完成并購之后，經(jīng)常因?yàn)樵黾悠髽I(yè)經(jīng)營成本費(fèi)用，而使經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)情況加劇。進(jìn)而加大了大量的管理經(jīng)費(fèi)，比如維修費(fèi)和人員操作費(fèi)用。

第二，因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模擴(kuò)大而產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。待企業(yè)并購之后，規(guī)模逐漸擴(kuò)大，管理范圍有了一定增加，可是因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)責(zé)人自身領(lǐng)導(dǎo)能力有限，所以加大了決策失誤出現(xiàn)吧的機(jī)率。同時(shí)，規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)無法滿足市場的需求。

三、識(shí)別企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方式

1.杠桿分析法

杠桿分析法，從實(shí)際上來看，它本身是一種衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方式，一般是利用計(jì)算機(jī)杠桿系數(shù)來辨別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的機(jī)率，其中主要分為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債效率。一般來講，資產(chǎn)負(fù)債率越高，那么表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)機(jī)率越大，相反，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率小于50%的時(shí)候，那么表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平呈下降趨勢。如果持續(xù)增加的話，便說明企業(yè)因經(jīng)營不善，面臨破產(chǎn)。

2.股權(quán)稀釋法

它主要用于辨別企業(yè)并購之前和之后原有股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變化情況，股權(quán)稀釋法。是專門用來衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得，是有效性指標(biāo)。

3.現(xiàn)金存量法

現(xiàn)金存量法是指企業(yè)并購前和并購之后的現(xiàn)金存量現(xiàn)狀，檢查現(xiàn)金是否處于安全狀態(tài)之中，在先進(jìn)存量中，經(jīng)常使用到的方法是現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)效率。

4.模型分析法

指借助于統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的模型構(gòu)建來總體判斷并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識(shí)別企業(yè)是否面臨過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施

1.對(duì)于并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

在企業(yè)并購過程中，加大重視并購前的調(diào)查力度，加強(qiáng)信息辨別能力。采取合適的價(jià)值評(píng)估方法，審查評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。采取不同類型的價(jià)值評(píng)估方法，對(duì)同一個(gè)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，最終得出不同的并購價(jià)格。對(duì)此，并購公司可以根據(jù)并購目的、掌握資料是否具備真實(shí)性等影響因素，制定出有效方案，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

2.明確目標(biāo)、科學(xué)的制定并購方案

企業(yè)在進(jìn)行并購期間，必須明確并購目標(biāo)，制定出科學(xué)的并購方案。需要注意的一點(diǎn)，在進(jìn)行并購方案制定期間，不要僅僅考慮短期的目標(biāo)，必須從企業(yè)長久發(fā)展實(shí)際情況去看。企業(yè)兼并模式，類型多種多樣，既能夠提升市場占有率，又可以保證水平。之后，再全面了解和掌握市場相關(guān)法律體系和數(shù)據(jù)等。企業(yè)在發(fā)展過程中，一般都會(huì)面臨信息不對(duì)稱和不清晰的情況，這種情況會(huì)使優(yōu)勢企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間存在一定差距，雙方不能有效的獲取信息，最終形成一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以，針對(duì)這種現(xiàn)象，必須最大程度的了解和收集目標(biāo)企業(yè)的市場情況和產(chǎn)品規(guī)模等。

3.防止信息出現(xiàn)不對(duì)稱情況

企業(yè)在進(jìn)行并購期間，因?yàn)槭虑皼]有了解不對(duì)稱信息，所以導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。換句話來講，目標(biāo)企業(yè)對(duì)于本身信息的了解程度不高，僅僅通過優(yōu)勢企業(yè)提供的信息來認(rèn)識(shí)的。針對(duì)此種情況，優(yōu)勢企業(yè)在進(jìn)行并購之前，要盡量多加收集目標(biāo)企業(yè)的信息數(shù)據(jù)，嚴(yán)格審查并購企業(yè)，盡可能的利用外部信息來了解財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容。一般情況下，全面的收集目標(biāo)企業(yè)的信息，可以減少信息不對(duì)稱情況，進(jìn)而達(dá)到降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

4.拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

在企業(yè)進(jìn)行制定融資方案的時(shí)候，要積極轉(zhuǎn)變方式，靈活應(yīng)對(duì)，開闊自己的視野，尋找不同類型的融資方案。對(duì)于政府而言，也要加大對(duì)企業(yè)融資渠道的重視力度，研究怎樣合理的開闊企業(yè)融資渠道，比方，對(duì)企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如健全市場體系，完善各種資金，對(duì)企業(yè)各種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。

五、結(jié)語

企業(yè)并購成為了現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的方式之一。企業(yè)在發(fā)展中為了完善自身，做出了很多并購行為。所以，在進(jìn)行并購期間，必須加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視力度，做好一定的防范措施，只有這樣，才可以提升市場效率，保障我國企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展。

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