杜邦分析法在中國傳統(tǒng)電子行業(yè)財務(wù)分析中的應(yīng)用

摘 要：杜邦分析法是一種通過財務(wù)指標體系的計算，綜合分析企業(yè)的盈利水平和股東權(quán)益回報水平的財務(wù)分析方法。本文以國內(nèi)二極管和封裝龍頭企業(yè)蘇州固锝電子股份有限公司為例，運用杜邦分析法進行綜合分析，同時指出中國傳統(tǒng)電子行業(yè)面臨的問題和應(yīng)對策略。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財務(wù)分析；傳統(tǒng)電子行業(yè)危機應(yīng)對

一、杜邦分析法中的幾種主要財務(wù)指標關(guān)系

杜邦分析法是美國杜邦公司經(jīng)過歷年研究分析， 總結(jié)而成的經(jīng)典的財務(wù)分析法。它最重要的特點是可以從單一指標全面分析企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運能力。杜邦分析法核心財務(wù)指標是凈資產(chǎn)收益率， 它是利用財務(wù)指標之間關(guān)系，對企業(yè)財務(wù)進行綜合分析。

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率（凈利潤/總資產(chǎn)）×權(quán)益乘數(shù) （總資產(chǎn)/總權(quán)益資本）， 即：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

二、中國傳統(tǒng)電子行業(yè)財務(wù)分析

改革開放以來中國電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有目共睹，特別是市場經(jīng)濟深入發(fā)展，信息技術(shù)日新月異，電子行業(yè)也隨之得到迅猛發(fā)展。但是隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級亟待解決，電子行業(yè)也遇到了一些新的問題和挑戰(zhàn)。本文以我國傳統(tǒng)電子行業(yè)中二極管的第二大生產(chǎn)商蘇州固锝電子股份有限公司舉例說明，下面根據(jù)蘇州固锝財務(wù)公開數(shù)據(jù)進行的杜邦財務(wù)分析。

（一）杜邦財務(wù)分析

a.權(quán)益乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 即資本總額對股東權(quán)益的比率。簡化為權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）。近三年來權(quán)益乘數(shù)比較穩(wěn)定，且該企業(yè)資產(chǎn)負債率一直較低，說明該企業(yè)流動資金較充裕，負債很少，債權(quán)人資金有保障，不利的一方面是資金成本較高，說明該企業(yè)采取的是穩(wěn)健性財務(wù)戰(zhàn)略。

b.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)。蘇州固锝與2016相比， 近兩年來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長主要歸功于銷售收入的大幅度增長。

c. 銷售凈利率：銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%。與2016相比， 近兩年來銷售凈利率下滑嚴重。近兩年來銷售收入大幅度增長，但利潤并沒有同比例增長，說明該企業(yè)盈利能力下降，可能的原因是成本費用上升或者期間費用的增長超過收入的增長速度。

綜合分析可以看出，該公司的凈資產(chǎn)收益率大幅變動，主要是三個指標中的銷售凈利率下降比較明顯。從2016年到2018年度，雖然營業(yè)收入逐年增加，但凈利潤是逐年下降的，一方面原因是成本費用增長較快，另一方面業(yè)績下降主要由于人民幣升值引起的匯兌損失。

（二）行業(yè)分析

蘇州固锝是中國半導(dǎo)體整流器件芯片、功率二極管、整流橋和 IC 封裝測試領(lǐng)域的老牌龍頭企業(yè)，成立于1990年，公司致力于產(chǎn)品設(shè)計到最終產(chǎn)品研發(fā)、制造的整個過程，現(xiàn)股本總額7.27億元，職工2000余人，于2006年在深交所上市。從上市以后的十多年間，銷售業(yè)績一直穩(wěn)定增長，銷售額連續(xù)十多年居中國二極管行業(yè)的前列。蘇州固锝公司銷售收入中OEM業(yè)務(wù)所占比例較大，OEM銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的50%以上，出口銷售除OEM外以經(jīng)銷商模式為主，國內(nèi)銷售以直銷方式為主。

中國傳統(tǒng)電子行業(yè)稍有規(guī)模的企業(yè)，包括蘇州固锝的主營業(yè)務(wù)收入絕大部分來自于出口銷售收入，市場涵蓋東南亞市場、美國市場、歐洲市場，一些關(guān)鍵設(shè)備、部分原材料也從國外市場采購。因此，無論人民幣升值還是貶值，匯率的波動將對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。而近些年匯率變動具有極大地不確定性，2016年12月底美元兌人民幣匯率為6.937，而2017年底美元兌人民幣匯率為6.5342， 至2018年6月末美元兌人民幣匯率為6.6166。進出口企業(yè)處于機遇與挑戰(zhàn)并存的局面，在2016年度人民幣貶值，美金外匯留存較多的企業(yè)多為匯兌收益，而2017年度人民幣升值，美金外匯留存較多的企業(yè)匯兌損失也是驚人的，蘇州固锝僅在匯率方面2017年比2016年就相差4100萬元。2018年匯率幾番沉浮，人民幣匯率如此非理性大幅波動，與中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級的不無關(guān)系，進而對我國實體經(jīng)濟穩(wěn)定運行也構(gòu)成了威脅。

三、危機應(yīng)對

（一）提高產(chǎn)品附加值

目前國內(nèi)的電子行業(yè)應(yīng)建立自己的研發(fā)團隊，不能只停留在電子加工廠等勞動密集型產(chǎn)業(yè)。充分利用企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢和豐富的生產(chǎn)制造經(jīng)驗，創(chuàng)造自身的品牌優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的優(yōu)化升級與配置；在電子產(chǎn)品的原理、制造工藝、原料等一系列問題上形成自己的特色，進行自主研發(fā)和生產(chǎn)，提高自身產(chǎn)品的科技含量。

另一方面要降低成本，控制費用。企業(yè)可以加強對預(yù)算費用的控制監(jiān)管，分析實際費用和預(yù)算費用的差異，不斷根據(jù)實際情況調(diào)整發(fā)展方向，實現(xiàn)資金的高效運用。且要加強企業(yè)內(nèi)部人員的管理，精選生產(chǎn)和管理人員，突出技術(shù)優(yōu)勢，提高工作效率。

（二）利用財務(wù)手段防范匯率變動風(fēng)險

1.匯率對沖工具。現(xiàn)行常用的外匯套期保值工具有：遠期期權(quán)報價、近期套期保值和掉期，這三個保值工具都是通過對未來匯率的預(yù)測，在當(dāng)期鎖定匯率，以規(guī)避風(fēng)險。如：企業(yè)具有某種貨幣的凈流出敞口，則可以通過購買期貨合同以獲得在未來某一特定日期按照規(guī)定匯率取得一定數(shù)量的該種貨幣的權(quán)利。持有該合同，企業(yè)便可將需要于未來支付的貨幣所需的本幣金額鎖定。反之企業(yè)具有某種貨幣的凈流入敞口，則可以通過出售期貨合同的方式獲得在未來某一特定日期按照規(guī)定匯率出售一定數(shù)量的該種貨幣。

2.在采購和銷售環(huán)節(jié)規(guī)避匯率風(fēng)險。需要精確計算外匯的保有量，運用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險。進出口企業(yè)中應(yīng)收、應(yīng)付、股利等，是影響外匯保有量水平的關(guān)鍵點。因此，采購人員應(yīng)確定外匯需用量，以衡量某一時點的匯率風(fēng)險。在某一時點上，應(yīng)收外匯賬款+將到信用期的出口收匯合同-應(yīng)付外匯賬款-將到付款期的進口付匯合同=外匯需用量，做出外匯需用量預(yù)測表。憑借外匯需用量的預(yù)測表，以此確立外匯保有量。做套期保值時不超過額度的上限，即選擇的套期保值的金額必須位于企業(yè)風(fēng)險承受能力之下。

四、結(jié)論

根據(jù)以上分析，我國傳統(tǒng)電子行業(yè)在國際市場上并不具備獨到的技術(shù)、品牌方面的競爭力，企業(yè)加強研發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品才是企業(yè)真正的核心力量。努力創(chuàng)新，提升產(chǎn)品的質(zhì)量， 使自己的產(chǎn)品具有獨創(chuàng)性和不可替代性，在交易談判過程中才能掌握主動權(quán)。另一方面：中國企業(yè)走出去以后，匯率肯定是一個更大的因素和風(fēng)險。在中長期之內(nèi)中美的貿(mào)易戰(zhàn)升級首先會從匯率的問題上體現(xiàn)，在這場生死攸關(guān)沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，中國的企業(yè)必須有自己的規(guī)劃、有具體框架和有可執(zhí)行的途徑，才能立自己于不敗之地。

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作者簡介：

王麗麗，蘇州固锝電子股份有限公司。