中?？偩职突固箍ɡ婧穗婍?xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理研究初探

摘 要：隨著我國(guó)“走出去”、“一帶一路”倡議的提出和落實(shí)，本文以實(shí)際案例闡述從項(xiàng)目調(diào)研、商務(wù)談判、成本支出、外匯措施、折算風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)方面進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，最大限度規(guī)避或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，使外匯風(fēng)險(xiǎn)損失最小化。匯率有升有貶，也許今天的匯率損失就會(huì)是明天的匯率收益。隨著中國(guó)企業(yè)的全球影響力正在變得越來越大，企業(yè)看到的潛在國(guó)際市場(chǎng)空間的同時(shí)，在無法消除風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)盡可能采取規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)策略。

關(guān)鍵詞：

匯率；風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著我國(guó)“走出去”、“一帶一路”倡議的提出和落實(shí)，中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司積極響應(yīng)國(guó)家倡議，提出“再造海外新國(guó)機(jī)”的企業(yè)設(shè)想，中國(guó)海航集團(tuán)所屬中海工程建設(shè)總局有限公司于2016年簽署巴基斯坦卡拉奇K2/K3核電站取排水工程EPC項(xiàng)目。

一、項(xiàng)目背景

（一）業(yè)務(wù)背景

巴基斯坦卡拉奇K2/K3核電站是中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的ACP1000核電機(jī)組的第一個(gè)海外出口項(xiàng)目。2013年底，巴基斯坦原子能委員會(huì)和中核集團(tuán)所屬中國(guó)中原對(duì)外工程有限公司在兩國(guó)總理見證下簽訂了K2/K3核電站項(xiàng)目合同，規(guī)劃建設(shè)2臺(tái)1100MW級(jí)核電機(jī)組，合同總金額約90億美元。K2/K3取排水工程作為上述核電站項(xiàng)目的配套海工工程，項(xiàng)目金額3.2億美元。

K2/K3核電站采用直流冷卻系統(tǒng)，以海水作為循環(huán)冷卻水源，工程采用”西取東排”總平面布置方案和”明取暗排”的總體結(jié)構(gòu)方案。施工內(nèi)容主要包括：

1.取水構(gòu)筑物：從取水口至主廠區(qū)南邊界（與主廠區(qū)聯(lián)合泵房接口處的取水溝道相接）的全部取水構(gòu)筑物及相應(yīng)的設(shè)備，包括取水明渠西導(dǎo)流堤、取水明渠東導(dǎo)流堤、護(hù)岸、取水明渠、取水閘門井翼墻、攔污防撞設(shè)施、取水閘門井及閘門井廠房，取水隧洞等。

2.排水構(gòu)筑物：從主廠區(qū)北邊界（與主廠區(qū)虹吸井接出的排水溝道相接）的全部排水構(gòu)筑物，包括排水隧洞、排水閘門井、排水閘門井護(hù)岸、排水箱涵及排水頭部、警示燈浮等。

3.大件碼頭：3000T兼靠5000T大件碼頭一座，長(zhǎng)120m，寬40m，包含800T大件吊以及大件道路等附屬設(shè)施。

（二）匯率變化

根據(jù)巴基斯坦國(guó)民銀行官網(wǎng)資金統(tǒng)計(jì)顯示，美元對(duì)巴基斯坦盧比在2017年12月12日之前一直比較穩(wěn)定，長(zhǎng)期處于105左右震蕩，在2017年12月份以來在短短5個(gè)月時(shí)間內(nèi)已經(jīng)快速升至122左右，巴基斯坦盧比貶值幅度約16%。在相同期間內(nèi)，人民幣對(duì)巴基斯坦盧比在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也持續(xù)穩(wěn)定，長(zhǎng)期處于15至16附近震蕩，但是隨著巴基斯坦盧比對(duì)美元的貶值，在接近2018年上半年時(shí)，在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)前，人民幣對(duì)巴基斯坦盧比而言，巴基斯坦貶值幅度約20%，可見在這段期間對(duì)于美元而人民幣在相對(duì)升值，詳見匯率趨勢(shì)圖。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案

（一）項(xiàng)目調(diào)研

項(xiàng)目調(diào)研階段是項(xiàng)目開發(fā)必要的一個(gè)步驟，匯率風(fēng)險(xiǎn)也是必須要綜合評(píng)估的主要內(nèi)容之一，匯率風(fēng)險(xiǎn)考慮時(shí)

間、貨幣等因素。對(duì)于國(guó)際工程承包項(xiàng)目而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在期間基本是施工和付款期限疊加，在疊加最大期間內(nèi)，企業(yè)都涉及不同幣種、甚至多幣種的收入和支出，從而存在幣種的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目調(diào)研階段必須結(jié)合項(xiàng)目施工總體進(jìn)度安排對(duì)項(xiàng)目成本分析，編制現(xiàn)金流量估算，將外幣幣種列入估算要素。需要調(diào)研涉及幣種匯率變化歷史及市場(chǎng)狀況，評(píng)估外匯風(fēng)險(xiǎn)，給項(xiàng)目商務(wù)報(bào)價(jià)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)，對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)大，應(yīng)考慮增加報(bào)價(jià)，以便彌補(bǔ)匯率不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)外報(bào)價(jià)盡量可以選擇外匯風(fēng)險(xiǎn)較小的貨幣幣種作為結(jié)算貨幣。K2/K3取排水工程項(xiàng)目開發(fā)階段，組建調(diào)研小組，對(duì)巴基斯坦及項(xiàng)目所在地進(jìn)行專項(xiàng)外匯調(diào)研工作。

（二）商務(wù)談判

商務(wù)談判主要是指項(xiàng)目中標(biāo)后，與國(guó)外業(yè)主在簽署合同過程中的談判。談判過程中爭(zhēng)取有力的合同條件是雙方博弈的過程，對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理重要是確定計(jì)價(jià)幣種，爭(zhēng)取保值條款。

1.外幣支付。國(guó)際工程項(xiàng)目的合同計(jì)價(jià)貨幣是根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)不同，采取的外幣幣種可能涉及多個(gè)，因此需要綜合考慮，鑒于人民幣國(guó)際結(jié)算尚未成熟，作為國(guó)際硬通貨的主要貨幣如美元、歐元可以作為備選。國(guó)際主要貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)固然存在，但與項(xiàng)目所在地幣種而言，出現(xiàn)非理性變化概率較小，且在金融市場(chǎng)可以利用金融衍生工具避險(xiǎn)產(chǎn)品選擇性較大。在選擇國(guó)際硬通貨幣與當(dāng)?shù)貛疟壤龝r(shí)還需要考慮其他因素：第一、項(xiàng)目所在國(guó)政局是否穩(wěn)定，當(dāng)?shù)貛排c國(guó)際硬通貨幣是否可自由兌換，當(dāng)?shù)貛磐鈪R近5年外匯走勢(shì)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。第二、測(cè)算項(xiàng)目整體所需當(dāng)?shù)貛乓?guī)模，其中包括人工費(fèi)、材料和設(shè)備采購、設(shè)備租賃、當(dāng)?shù)胤职睢?dāng)?shù)刂Ц兜亩愘M(fèi)等。

根據(jù)影響因素，確定外匯比例，K2/K3取排水工程項(xiàng)目合同金額3.2億美元，在商務(wù)談判期間當(dāng)?shù)貛盘幱跍睾颓曳€(wěn)定的貶值走勢(shì)，外匯管制相對(duì)寬松，能夠進(jìn)行自由兌換，考慮巴基斯坦外匯儲(chǔ)備有限，預(yù)判未來3至5年，中國(guó)投資建設(shè)的項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入還款期，巴基斯坦預(yù)算緊張，可能會(huì)出現(xiàn)外匯管制、當(dāng)?shù)貛糯蠓荣H值等情況，并綜合參考中核集團(tuán)K2/K3核電廠合同，最終確定本工程合同計(jì)價(jià)貨幣幣種為美元，支付幣種分兩部分，其中85%美元、15%巴基斯坦盧比。

2.保值條款。在商務(wù)談判階段，保值條款涉及貨幣保值條款和合同調(diào)價(jià)條款。貨幣保值條款可以選擇把匯率固定下來，無論匯率發(fā)生什么變化，仍按合同規(guī)定的匯率付款。也可以不確定付款匯率，但規(guī)定匯率變化時(shí)，雙方共同承擔(dān)收益或損失。

K2/K3取排水工程項(xiàng)目工期約定3年，考慮工程期限屬于中短期，在商務(wù)談判未涉及貨幣保值條款。但是據(jù)了解，中核集團(tuán)K2/K3核電廠合同因?yàn)楣て谳^長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期，在其商務(wù)談判中使用了匯率固定的保值條款。

（三）成本支出

外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)是因工程款的收付產(chǎn)生，除了包括當(dāng)?shù)貛排c國(guó)際硬通貨貨幣存在匯率風(fēng)險(xiǎn)外，國(guó)際硬通貨貨幣與人民幣間同樣存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。盡可能的在工程成本支出預(yù)算使用同貨幣作為交易貨幣適當(dāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，通過貨幣收付數(shù)額接近平衡，以抵消或減輕匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.在簽訂分包合同時(shí)盡可能保持與主合同幣種、匯率一致避免額外匯率風(fēng)險(xiǎn)，即便采用支付人民幣或其他幣種也應(yīng)按照市場(chǎng)匯率折算、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則。

2.在材料及設(shè)備采購中也盡可能保持與主合同幣種，如果業(yè)主付款幣種有美元部分，可以考慮采用FOB價(jià)或者CIF價(jià)對(duì)供應(yīng)商給予結(jié)算，將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

3.在運(yùn)輸結(jié)算方面，同樣保持與主合同幣種的匹配，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。

K2/K3取排水工程項(xiàng)目在成本支出方面，分包合同有巴基斯坦盧比、美元、人民幣三種結(jié)算貨幣，根據(jù)項(xiàng)目收款幣種比例適當(dāng)?shù)姆峙?，盡可能平衡各幣種的消耗。對(duì)于從中國(guó)境內(nèi)采購的材料、設(shè)備盡量采用美元FOB結(jié)算，將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。對(duì)于運(yùn)輸費(fèi)用同樣以美元計(jì)價(jià)避免匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）外匯措施

1.根據(jù)匯率變化趨勢(shì)，通過咨詢專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)或其他渠道對(duì)匯率變化趨勢(shì)給予預(yù)判，如在美元貶值、人民幣升值階段，承包企業(yè)應(yīng)盡可能早收回工程款并根據(jù)資金需求進(jìn)行結(jié)匯處理。當(dāng)?shù)貛刨H值、美元升值情況下，應(yīng)該推遲收款，延遲用美元兌換當(dāng)?shù)貛诺臅r(shí)間。

2.利用金融工具，運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣、期權(quán)交易、套期保值等交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。主要應(yīng)用于人民幣和美元匯率變化過程中。而項(xiàng)目多處于不發(fā)達(dá)國(guó)家，金融工具使用受限，但仍可以根據(jù)項(xiàng)目資金安排，使用一些金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，例如當(dāng)?shù)貛哦ㄆ诖婵钜员銓?duì)沖匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

K2/K3取排水工程項(xiàng)目在境內(nèi)咨詢建設(shè)銀行專業(yè)咨詢團(tuán)隊(duì)，在判斷美元匯率趨勢(shì)情況下，采用外匯產(chǎn)品，在科學(xué)研判下，共享匯率變化帶來的收益。同時(shí)，針對(duì)巴基斯坦幣種會(huì)根據(jù)項(xiàng)目資金需求將合理安排當(dāng)?shù)貛?，利用定期存款，增加?dāng)?shù)貛咆?cái)務(wù)收益，對(duì)沖未來匯率變化風(fēng)險(xiǎn)。

（五）折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣與記賬本位幣不一致，以及記賬本位幣與報(bào)告貨幣不一致時(shí)，因匯率變動(dòng)造成企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值降低或負(fù)債價(jià)值增加而產(chǎn)生的可能性，包括賬務(wù)處理折算風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)報(bào)表折算風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于折算風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，一般是控制外幣資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，使債權(quán)結(jié)構(gòu)合理化，將外幣采購的非流動(dòng)資產(chǎn)使用歷史匯率在賬面上以本位幣體現(xiàn)，減少由于年末匯率變動(dòng)造成的折算風(fēng)險(xiǎn)。

K2/K3取排水工程項(xiàng)目將項(xiàng)目使用的大型設(shè)備、永久設(shè)備在采購后按照記賬匯率折算為人民幣入賬，避免以外幣表示在年末折算產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

三、管理效果和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和啟示

中海工程建設(shè)總局有限公司在項(xiàng)目調(diào)研、商務(wù)談判、成本支出、外匯措施、折算風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)方面，分別對(duì)各種情況發(fā)生制定了相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并已經(jīng)按照實(shí)施方案在逐步落實(shí)，總體對(duì)應(yīng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理采用最大限度規(guī)避或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，使外匯風(fēng)險(xiǎn)損失最小化。

匯率風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目評(píng)估的一個(gè)重要影響方面，而時(shí)間和貨幣是兩個(gè)重要因素。在外幣收款進(jìn)度上，根據(jù)施工進(jìn)度安排最好匹配，避免產(chǎn)生貨幣雙向流動(dòng)，甚至考慮我國(guó)外匯政策的調(diào)整，影響美元匯出從而影響工程進(jìn)度。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)根據(jù)匯率變化走勢(shì)科學(xué)預(yù)測(cè)，在選擇具體策略時(shí)，在借助專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的同時(shí)，需要堅(jiān)持歷史與未來、理論與實(shí)際相結(jié)合辦法，確保采取準(zhǔn)確的應(yīng)對(duì)策略。平衡成本支出和利潤(rùn)匯回兩者關(guān)系，防止因項(xiàng)目所在國(guó)應(yīng)外匯政策變化，造成利潤(rùn)難以匯回情況。

四、結(jié)束語

匯率的升降是由本國(guó)經(jīng)濟(jì)的盛衰決定的，隨著中國(guó)經(jīng)歷長(zhǎng)期維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，匯率理論上會(huì)是單邊上漲，這對(duì)國(guó)際企業(yè)而言，人民幣短期升值會(huì)帶來匯率損失，而現(xiàn)實(shí)中影響匯率的因素復(fù)雜多變，匯率有升有貶，也許今天的匯率損失就會(huì)是明天的匯率收益。隨著中國(guó)企業(yè)的全球影響力正在變得越來越大，企業(yè)看到的潛在國(guó)際市場(chǎng)空間的同時(shí)，在無法消除風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)盡可能采取規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]董澤宇.我國(guó)集團(tuán)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)及其應(yīng)對(duì)[J].《企業(yè)改革與管理》，2015.

[2]金雷.匯率風(fēng)險(xiǎn)管控在海外承包工程中的運(yùn)用[J].《建筑施工》，2015.

[3]左莉.國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)分析與度量方法[J].《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》，2016.

[4]中華人民共和國(guó)財(cái)政部.《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，2006.

[5]劉巍.對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管控探討.《國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)》，2016.

作者簡(jiǎn)介：

張曉光，中海工程建設(shè)總局有限公司。