股票的價格影響因素及定價分析

摘 要：鑒于股票對于資金融通及金融市場發(fā)展的重要作用，本文從宏、微觀兩個角度出發(fā)，具體分析了股票的價格影響因素及其作用機制，包括經(jīng)濟、政策、公司、個人等多個方面。在此基礎上總結了股票的一些理論定價模型，借此對股票價格的形成有了更深入的理解。

關鍵詞：股價影響因素；供求關系；定價模型

股票是一種融資投資工具，對于資金融通和資源的有效配置具有重要作用，股票價格的穩(wěn)定與合理對于金融以及經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義。2018年3月份的貿易戰(zhàn)極大地打擊了中國股市，那么貿易戰(zhàn)是通過怎樣的渠道影響股票價格，此外還有哪些因素會對股票價格產(chǎn)生影響，其作用機制又是什么，在此基礎上，本文還引入了股票的幾種理論定價模型，對股價的形成有了更深入的認識。

一、股票價格的影響因素

股票相當于一種商品，其價格從根本上講是由股票市場供需關系決定的。供給小于需求意味著股價上漲。而多方面因素均會影響股票的供需關系，包括經(jīng)濟、政治等宏觀因素以及公司盈利、個人心理行為等微觀因素。

（一）宏觀因素

宏觀因素主要包括經(jīng)濟和政策兩方面的影響。

1.經(jīng)濟因素

經(jīng)濟周期：經(jīng)濟周期一般分為衰退期和繁榮期，在衰退期股價會下跌，而在繁榮期股價又會上升，其中的作用機制為：經(jīng)濟處于衰退期時，廠商產(chǎn)品銷量不佳，從而利潤減少，廠商便會縮減生產(chǎn)規(guī)模，使得持有股票所獲股利減少，投資者不看好公司未來發(fā)展前景，因而會大量拋售手中的股票，最終使得股價下跌。而經(jīng)濟繁榮期的情況與衰退期相反。此外，實證研究發(fā)現(xiàn)，股票價格的波動會發(fā)生在經(jīng)濟波動之前，這是因為股票市場受投資者心理預期的影響。當經(jīng)濟出現(xiàn)不好的跡象時，投資者對未來經(jīng)濟的發(fā)展持消極態(tài)度，因而會選擇大量售賣股票從而導致股市的低迷。

通貨膨脹：社會內的貨幣供應量增加，物價會隨之上漲，這就意味著貨幣的貶值。為了避免貨幣貶值造成的經(jīng)濟損失，民眾會選擇購買一部分股票，股市資金的增加帶來股票價格的上漲。而當通脹較高且持續(xù)時間較長時公司發(fā)展不穩(wěn)定，由此會帶來股價的下跌。

國際貿易與收支：本幣匯率下降時，意味著外幣的購買力增加，從而外國消費者會增加對我國出口商品的購買量，資金流入量增加，對股票需求增加，從而提高股價。反之，當本幣匯率上升會導致股票價格下降。

2.政策因素

貨幣政策： 當央行執(zhí)行寬松的貨幣政策時，貨幣供給量增加并且利率下降，而利率下降使得企業(yè)籌資成本降低，從而企業(yè)會擴大投資規(guī)模，公司收益會增加，從而推動股票價格的上漲。此外，利率還代表著一種機會成本，會影響社會資金的流向。當利率下降時，投資者存到銀行的資金收益降低，會轉而把更多資金投向股市，造成股價上漲。

財政政策：政府執(zhí)行擴張性的財政政策主要有三種手段，一是增加政府購買，使得商品需求增加，從而提高企業(yè)營業(yè)收入，資金從政府手中流向公眾，部分投資者會進入股市進而推動股價上漲；二是降低稅率，提高居民的實際收入從而使得民眾有更多閑余資金進行投資，造成股價上升；三是政府發(fā)債，債券相比于股票其收益與風險都較低，債券的發(fā)行會使得部分資金從股市流向債市，從而降低股價。

監(jiān)管政策：2018年我國加強了金融監(jiān)管，出臺各項政策：針對銀行業(yè)金融機構、證券發(fā)行與承銷等多個方面出臺了管理辦法，旨在防范系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。而這些監(jiān)管政策給股票上市發(fā)行帶來了一定的困難，打壓了市場中的游資，短期內市場面臨著一定的調整壓力，投資者信心不足，對未來股市持消極態(tài)度，股票市場供過于求，最終造成股價的下跌。

3.其他宏觀因素

國內政局動蕩或者發(fā)生戰(zhàn)爭時，造成商品短缺，物價大幅上漲，貨幣貶值。投資者為了規(guī)避風險，從而選擇拋售股票購買黃金等資產(chǎn)來進行保值，造成股價下跌。

產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素：我國的“中國制造2025”戰(zhàn)略，致力于高科技領域如信息技術、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的資金投入與發(fā)展，造成相關股票價格上漲。而關于區(qū)域的影響，在東南沿海地區(qū)交通便利，經(jīng)濟發(fā)展迅速，所在上市公司發(fā)展前景看好，其股票價格上漲。

（二）微觀因素

1.公司因素

盈利能力：公司股票的價格是由其內在價值決定的，而價值可以由公司盈利能力反映。如果公司收益穩(wěn)定且呈上升趨勢，公司便會給股民分發(fā)股利，使得該公司股票更具吸引力，股價會上漲。

抗風險能力：一般來說大公司資產(chǎn)規(guī)模大，當出現(xiàn)債務危機時可以將一部分資產(chǎn)變現(xiàn)而緩解危機，因而抵抗風險能力強，這類股票更具吸引力，從而股價會上漲。而且大公司所占市場份額大，經(jīng)營收益受到影響的風險較小，股價不會大幅波動；此外，現(xiàn)金流量充裕的公司具有較強的還債能力、而且支付股東紅利的可能性增加，這樣的股票更具吸引力，從而股價上漲。

發(fā)展?jié)摿Γ?可持續(xù)發(fā)展能力強的公司股票價格會上漲，因為股票的長期價格趨近于其內在價值，當一個公司具有較強的可持續(xù)發(fā)展能力，未來發(fā)展前景良好并且公司運轉效率高，該公司競爭力強，市場占有額大，則該公司股票價格高。

2.個人因素

投資者心理及行為因素，因我國股票市場起步較晚，發(fā)展不完善，股價經(jīng)常會脫離合理的范圍，主要受投資者心理預期及行為的影響。如羊群效應，當市場中出現(xiàn)利空因素時，投資者跟風賣出股票，股票市場中供大于求，造成股價的下跌。

二、股票定價理論

如何根據(jù)股票的影響因素來分析股票的合理價格呢，主要有以下定價模型

（一）證券投資組合理論

證券投資理論的核心是股票的內在價值，它強調股票價格取決于上市公司的各項財務指標和數(shù)據(jù)。但這種傳統(tǒng)的理論定價模型適用于有效的股票市場，即股票價格完全反應市場所存在的信息。但我國股市是無效的，因而這種定價方法無法應用于我國股票市場。

（二）資本資產(chǎn)定價模型

該理論強調的是股票價格與風險之間的線性關系，如下所示：

E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]

E（Rm）、Rf、Ri分別代表市場組合的期望回報、無風險回報以及資產(chǎn)i的回報。βi代表資產(chǎn)i的風險。該公式強調股票的收益是由市場風險決定的。從公式中可以看出，風險越大，回報率越高。但實證研究中發(fā)現(xiàn)很多與該定價模型不一致的地方。此后，很多學者在此基礎上進行了一定的改進。

（三）Fama-French三因子模型

Fama在資本資產(chǎn)定價模型的基礎上加入了市值因子（SMB）和賬面市值比因子（HML）這兩個因素，加上之前的市場組合因子，形成三因子模型。該模型表明股票收益率不僅受市場風險的影響，還受關于公司規(guī)模等因素的影響，進一步完善了股票的定價模型。

E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]+SiE（SMBi）+HiE（HMLi）

Si、Hi分別代表兩個因子對于股票收益率的影響程度；其中，SMB、HML代表的是關于公司規(guī)模的影響因素

（四）Fama-French五因子模型

之后，F(xiàn)ama又在三因子模型的基礎上加入代表盈利水平風險和投資水平風險的兩個因素，使模型更完善，加強模型對于股票收益率的解釋力度。

但是，股票價格的影響因素是多方面多維度的，尤其是近年來投資者行為及心理因素對股價的影響越來越重要，使得上述模型不能很好地解釋股票價格的波動。因此，為了考慮到更多因素的影響，更全面地分析股價波動情況，股票的理論定價模型還需進一步的改進、完善。

三、結束語

股票價格的形成機制是十分復雜的，它受多個因素的影響，包括宏觀層面的經(jīng)濟、政策等因素以及微觀層面的公司發(fā)展、個人行為等因素，在這些因素的共同作用下股票會呈現(xiàn)不同的價格。本文探究了這些因素影響股價的具體機制，在此基礎上引入股票的理論定價模型，由此對股票價格的形成機制有了更深入的了解。

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作者簡介：

郝蘊，北京市昌平區(qū)第一中學。