并購基金助推公司并購模式下的新問題及對策分析

摘 要：并購基金助推公司在開辟我國企業(yè)并購重組之路的同時，拓展了資金來源新渠道，并逐漸成為我國并購市場的核心力量。由此可見，建立完善與我國經(jīng)濟環(huán)境相適應的并購基金，可以有效促進規(guī)范，都實現(xiàn)企業(yè)目標保值作用意義重大?；诖?，本文從并購基金的內(nèi)涵與特征入手，通過對并購基金助推公司并購模式中的新問題進行分析，探究其未來發(fā)展的合理模式，旨在進一步推動并購基金助推公司發(fā)展。

關鍵詞：并購基金；助推公司；并購模式；新問題；對策分析

全球化經(jīng)濟的飛速發(fā)展造成了上市公司并購重組活動的日益頻繁，并購基金助推公司作為資本市場中重要的組成部分之一，與世界的經(jīng)濟發(fā)展格局有著密不可分的聯(lián)系。隨著世界經(jīng)濟的逐漸復蘇，各類并購基金不僅實現(xiàn)了公司并購重組模式的極大豐富，同時也有效推動了我國經(jīng)濟的建設與發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)升級與整合的同時，升級了資本運作方式。但是基于我國當前并購基金公司而言，由于其運作規(guī)模相對較小、理論支持較少，加之運作規(guī)范程度較低。因此，建立健全與我國經(jīng)濟環(huán)境相適應的并購基金，可以有效保證規(guī)范運作的開展，以下就并購基金助推公司并購模式下的新問題與對策進行合理分析，以此提高目標企業(yè)的保值與增值。

一、并購基金的內(nèi)涵與特征

（一）并購基金的內(nèi)涵

并購重組可以分為兩個部分進行理解，其一，指的是各公司之間的相互兼并活動；其二，是各公司之間的收購活動。上市公司以其法人或資產(chǎn)合并作為交易主要目的，通過資產(chǎn)交易活動完成資本市場的資金流通。其中包括了上市公司股權結構的重組以及資產(chǎn)負債，業(yè)務利潤方面的巨額資本變動。

并購基金指的是就是杠桿收購原理，當收購后得到目標被收購公司的股權，就可以實現(xiàn)對企業(yè)控制與管理權力，通過對收購后企業(yè)進行并購與重組，促進企業(yè)整合，以此保證企業(yè)的優(yōu)化管理。并購基金的目的是為了將所持有股份出售出去，實現(xiàn)資本的增值。

（二）并購基金的特征

隨著我國改革開放的到來，經(jīng)濟發(fā)展局面空前繁榮，并購基金改革橫空出世，并在我國各個行業(yè)領域之間不斷深入滲透。并購重組活動對我國經(jīng)濟資本市場影響十分巨大，已經(jīng)成為了我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整與社會資源優(yōu)化的重要措施及手段。對于當前我國并購基金而言，在設立初期，由于上市公司與股東控股后數(shù)量的資金參與，與成本較低的公司進行有限資金成立，并以此實現(xiàn)資金的進一步優(yōu)化。將投資目標置于上市公司的上下游，并調(diào)整好企業(yè)的未來轉(zhuǎn)型方向。

并購助推公司主要將上市公司的并購發(fā)展作為核心，并以投資項目或定期投入的方式進行融合，通過對第三方的轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)風險控制，互利共贏。作為一種低風險的杠桿收購法則，并購基金重組具有十分強烈的可復制性。

二、并購基金助推公司并購模式中的新問題

（一）市場成熟度不足

隨著改革開放帶來的分置改革，上市公司的發(fā)展十分迅速，并購基金助推成為了上市公司擴大經(jīng)濟規(guī)模、增強企業(yè)綜合競爭力的主要手段。我國的并購基金助推活動大多借鑒國外發(fā)達國家的先進經(jīng)驗，通過對我國資本市場的整體分析，并結合我國的經(jīng)濟發(fā)展情況，建立了極具中國特色的上市公司并購重組方式。

但是由于企業(yè)發(fā)展時間較短，加之股權形式集中，創(chuàng)始人對企業(yè)的未來發(fā)展，導致基金無法取優(yōu)質(zhì)的控制權。由于我國上市公司的并購重組活動發(fā)展時間較短，其經(jīng)驗尚淺，因此在并購重組過程中仍存在諸多問題。在并購初期，企業(yè)在尋找潛力資本運作，但是在實際經(jīng)營過程中，為了開發(fā)投資者的利益，在培養(yǎng)過程中使用并購基金對企業(yè)實現(xiàn)并表，從而影響企業(yè)的并購投資動力。

（二）利益相關者的利益背離

我國在并購基金助推公司并購投資過程中，這種逐利性的助推并未實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級，其功能性也并未直接體現(xiàn)。由于沒有完成的理論系統(tǒng)，實踐經(jīng)驗也較為缺乏。專業(yè)投資機構在收購過程中，會出現(xiàn)總金額減少的效果，并未得到明顯提升。并購投資機構旨在關注資本增加，從而忽視了增值服務的價值。因此，并購基金在并購過程中，對于助推過程中產(chǎn)生的負面影響會嚴重大于正面影響。而這種短期的逐利行為，逐漸發(fā)展成為未來企業(yè)的大勢所趨。由于并購基金助推公司的并購模式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，最終造成產(chǎn)業(yè)調(diào)整結果徒有其表。

（三）融資渠道有限

我國并購基金助推公司并購模式發(fā)展期限十分有局限性，導致市場發(fā)展不健全，最終造成并購基金融資渠道相對狹窄。由于基金規(guī)模與投資規(guī)模現(xiàn)在十分明顯，但是會在后期交易過程中，通過杠桿撬動力的限制?？赡軙l(fā)基金股權的混亂，導致有關責任尚未明確。企業(yè)傾向于使用貸款、債券等方式，提高基金比例，促進企業(yè)的管理效率。加之審核程序復雜，多數(shù)并購行為資金有限，影響并購基金使用。

三、并購基金助推公司未來發(fā)展的對策

（一）構建多層次資本市場

在我國目前的上市公司并購重組過程中，第三方出具的評估數(shù)據(jù)及結果是根據(jù)收益法對上市公司的總資產(chǎn)進行整體計算評估。在此過程中，對企業(yè)的未來經(jīng)濟收益利潤進行了相關預測，并對并購基金助推公司的實際資產(chǎn)利潤進行了復檢，比對其中的結果，存在一定差異。由于我國的絕對值具有極強的片面性，導致了數(shù)據(jù)結果的不科學，這種結果為并購基金助推公司的最終交易定價帶來了極為嚴重的影響結果。

資本市場需要不斷吸納發(fā)展經(jīng)驗，才能保證中小板與創(chuàng)業(yè)板的共同要求，切實保障監(jiān)管審批層面的市場一致性。通過新三板制度的推出，實現(xiàn)并購基金助推公司的改革與創(chuàng)新，同時促進并購基金助推公司并購模式的退出機制。此外，并購基金助推公司應不斷完善交易產(chǎn)權，并力爭完善產(chǎn)權市場的交易。進一步促進產(chǎn)權交易過程中的行為規(guī)范，培養(yǎng)高素質(zhì)的交易機構，通過監(jiān)管機制的完善，實現(xiàn)產(chǎn)權交易的有效監(jiān)管。

（二）完善并購資產(chǎn)綜合評估體系

通過對上市公司的價值進行總體的資產(chǎn)價值評估，才能實現(xiàn)交易價格的科學合理，保證交易雙方的股權持有比例相當，合法維護上市公司的經(jīng)濟權益。結合目前上市公司的并購重組情況，發(fā)現(xiàn)多數(shù)企業(yè)都對資產(chǎn)評估環(huán)節(jié)格外重視，從而忽略了交易之間的對峙過程，這就造成了并購重組工作的流程缺失。

在了解二者之間的關系時，要對其性質(zhì)進行全面綜合的分析，從而探求其存在的內(nèi)在聯(lián)系。首先，資產(chǎn)價值的評估體系要做到相對對立，相關評估機構在接受委托后，要進行客觀公正的判斷，為委托方提出科學可行的參考建議；其次，資產(chǎn)評估可以分為兩種，其一是具有市場價值的資產(chǎn)評估，其二是不具有市場價值的資產(chǎn)評估，再對后者進行評估過程中，要將諸多因素考慮其中，加以綜合衡量，對評估結果也存在了一定程度的不確定性；最后評估方法的不同也會對評估結果造成一定程度的影響。

將二者進行一定程度的深度分析與比對后，我們可以清楚的對二者進行區(qū)分，混淆程度較低。在上市公司的并購重組環(huán)節(jié)中，要使用獨立的評估辦法對企業(yè)的資產(chǎn)進行評估，通過多方技術的綜合運用，保證價值評估結果的準確性。其二者之間有所區(qū)分，卻又精密聯(lián)系，只有將其進行科學的有機結合，才能更好的促進并購重組的交易。

（三）打破并購基金的融資限制

融資管理作為并購模式發(fā)展過程中的核心條件，需要大量的資金實現(xiàn)控股權力，比利用杠桿突進實現(xiàn)股權的收購。金融市場應力爭開拓更多的資金渠道，通過養(yǎng)老基金、捐贈基金以及各種金融機構類獲得收益。隨著養(yǎng)老基金缺口的不斷擴大，投資者應將目光放在安全與收益之間進行權衡，比保證我國基金的并購始終與國外看齊。通過自身效率的不斷提高，以此吸引利率的逐利性投資，其實現(xiàn)投資共贏。

四、總結

綜上所述，伴隨我國經(jīng)濟體制的不斷深化與發(fā)展，各產(chǎn)業(yè)開始加大重組力度，并購基金助推公司在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮了至關重要的作用。應對產(chǎn)生的利益輸送進行合理控制，切實加大對并購基金助推公司的穿透性披露，結合投資有關要求與規(guī)范，避免并購出現(xiàn)復雜化趨勢發(fā)展，促進資本增資的實現(xiàn)。

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作者簡介：楊國偉，濟民健康管理股份有限公司。