高速公路售后回租融資模式的相關探討

摘 要：售后回租屬于融資模式的新興方式，因其具有靈活性大、相關政策局限條件少等優(yōu)勢被廣泛使用，其對于高速公路的建設具有重要作用。可是現(xiàn)階段由于高速公路本身的建造特性，使得售后回租在實際進行使用期間或多或少的出現(xiàn)一些問題。此外，本篇文章中筆者研究中原高速售后回租融資的相關真實案例，闡述高速公路應用售后回租融資模式的具體優(yōu)勢。希望通過本文的研究能夠為同行業(yè)實施售后回租融資模式提供借鑒經(jīng)驗，推動售后回租融資模式在國內(nèi)的發(fā)展。

關鍵詞：售后回租融資模式；高速公路；融資；收費權；相關探討

我國經(jīng)歷“十五”與“十一五”兩次較為重大的交通改革發(fā)展后，全國范圍內(nèi)的交通基礎設施建設有了極大的突破性進展，我國現(xiàn)階段高速公路企業(yè)缺少充足的資金，所以即使使用銀行借款、股權籌資等方式依舊無法有效籌集資金。在這樣的背景下，售后回租融資模式應運而生。本文就高速公路售后回租融資模式的應用進行分析，具體的分析如下：

一、售后回租融資模式的內(nèi)涵

售后回租融資簡稱“出售和租賃回購”，是一種金融交易，其中一個人出售資產(chǎn)，并租回長期，因此，一個人能夠繼續(xù)使用資產(chǎn)，但不再擁有它。這筆交易通常用于固定資產(chǎn)，尤其是房地產(chǎn)，以及飛機和火車等耐用和資本貨物。這一概念也可以被各國政府應用于領土資產(chǎn)；在?？颂m戰(zhàn)爭之前，聯(lián)合王國政府提出了一項租回安排，根據(jù)該安排，?？颂m群島將轉讓給阿根廷，租回期為99年，類似的安排也是99年，在此之前已經(jīng)到位。香港到中國大陸的移交，通常采用租賃安排，因為它們提供融資、會計或稅收利益。在購買資產(chǎn)后，所有者簽訂長期協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，以約定的租金將財產(chǎn)租回賣方。收回租約的一個原因是將所有權轉讓給控股公司，同時適當?shù)馗欃Y產(chǎn)的持續(xù)價值和盈利能力。另一個原因是賣方通過將貴重資產(chǎn)卸載給買方來籌集資金，買方可能對進行長期有擔保投資感興趣。購買者可以使用財產(chǎn)通常每年1至8周，最多每年6個月。法國政府鼓勵在旅游地區(qū)發(fā)展回租計劃，以緩解租房短缺。政府退還當?shù)卦鲋刀?。結合當財產(chǎn)購買計劃，這項計劃通過購買自由財產(chǎn)來實施，你成為合法所有人，然后將財產(chǎn)租回開發(fā)商或管理公司。根據(jù)租回計劃，政府亦會退還通常對新建物業(yè)征收的增值稅。

二、具體問題

（一）認識角度

有關售后回租具體使用情況主要表現(xiàn)為以下兩方面：首先是在企業(yè)周轉資金不夠卻又急缺某一設施機械期間，可考慮先在設備制造廠引入相關設施機械，再轉讓給租賃公司，租賃公司要繼續(xù)進行設備的使用，企業(yè)在資金比較匱乏的階段，還要不斷強化技術同IU如，所以企業(yè)可以將自己的設備以租賃的形式給租賃公司，先維持收入與技術改進的供求，企業(yè)在銷售設施機械的同時立刻在租賃公司辦理該設施機械的租賃，這樣一來該設施機械依舊歸為原企業(yè)資產(chǎn)。

售后回租在高速公路融資期間的運用不但具有普遍適用性，而且存在很多與眾不同的特點，所以相關部門就必須要提起重視。其特殊性主要體現(xiàn)在高速公路的所有權為國家所有，但高速公路開發(fā)者只擁有車輛通行收費權?！霸颇鲜」烽_發(fā)投資有限責任公司提出，要解除昆石路段高速公路總值37.48億元固定資產(chǎn)的質(zhì)押，并將其所有權轉為國銀金融租賃公司所有，再綜合公司5年之內(nèi)同期銀行利率與租賃費逐年按照同期額將所有權購回”。該種表述方式站在客觀角度考慮是錯誤的，與其說是“固定資產(chǎn)的解除質(zhì)押”，還不如說“轉讓高速公路通行收費權”更加通俗易懂。

（二）資金動向

了解到售后回租的運作體系后不難看出，售后回租通過回租交易調(diào)控高速公路收費權力，但這種行為也直接影響到企業(yè)資金動向的預估工作，對其就有了更加嚴格的要求。若企業(yè)沒能及時準確預估未來時間內(nèi)高速公路的通行費經(jīng)濟收入，再加上企業(yè)前期還要支付建設高速公路的銀行貸款所產(chǎn)生的巨額利息，所以企業(yè)在這個環(huán)節(jié)中的資金壓力會非常大，企業(yè)不能借助售后回租的方式來提升效益，還會給企業(yè)的財政帶來巨大壓力。所以本文中建議企業(yè)要統(tǒng)籌兼顧，既顧忌到企業(yè)資金動向也要合理預估企業(yè)未來的經(jīng)濟情況，售后回租就是將企業(yè)未來的收益挪用，以緩解企業(yè)現(xiàn)在資金短缺的情況，企業(yè)每年也要在設備使用中消耗很多資金。在企業(yè)投入了新的項目后，售后回租中獲得的資金不足以使企業(yè)具有負債能力。在售后回租期間，應該完善企業(yè)資金的合理控制，提升融資的科學性，才可以使得企業(yè)的資金鏈運行呈現(xiàn)良性循環(huán)的狀態(tài)。

三、應用售后回租融資的優(yōu)勢—簡析河南省中原高速路應用售后回租真實案例

雖然售后回租在實際進行應用期間依舊有很多不合理之處，但不可否認，新型融資方式能有效緩解企業(yè)融資期間資金的緊張。以下將基于河南省中原高速路應用售后回租真實案例進行簡析。

2010年底，河南省中原高速企業(yè)和招銀租賃公司、建信金融租賃公司商定并簽署了《融資租賃》一合同，其內(nèi)容規(guī)定主要通過應用售后回租的方式向招銀租賃公司與建信租賃公司轉讓的河南省鄭州機場高速公路段的路面，通過租賃的方式獲得融資3億元，在與租賃公司建立聯(lián)系后融資6億元。簡要分析融資的經(jīng)濟成本，首先排除融資交易后逐年利潤的增減對所得稅帶來的影響，可以說鄭州中原高速所支付的資金就是這兩個租賃公司內(nèi)部實際收益率。租賃公司的內(nèi)部實際收益率具體而言就是指公司資金流入額與流出額一致，且凈現(xiàn)值和零時折現(xiàn)率是一樣的數(shù)據(jù)。

經(jīng)精細核對，i的取數(shù)與1.67%相似，就是指租賃公司季度內(nèi)部實際收益率為1.67%。主要原因是在銀行申請貸款具有難度，并且售后回租相對其他融資方式具有一定優(yōu)勢。

首先，河南省中原高速路在2010年具有較大的資金負擔，無法緩解債務壓力，因此會影響到銀行貸款申請。2010年底，按照中原高速路關于2010年整年財務數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負債率為80.12%，比2010年初的74.39%高出近6%。在這種情況下是無法申請銀行貸款的。

其次，售后回租的優(yōu)點具體表現(xiàn)為：（1）在通常情況下，而承租方可將資金作為其它項目的資本金進行使用，或可以作為其它項目建設期間的資金補助；幫助現(xiàn)有業(yè)務的財務擴張，購買新的工廠設備，或投資新的業(yè)務機會?；刭忎N售租賃使公司能夠獲得比傳統(tǒng)融資方式更多的資金。當不動產(chǎn)被賣給外部投資者時，公司將獲得該不動產(chǎn)價值的100%。傳統(tǒng)融資僅限于貸款價值比率或債務覆蓋率。出售和租賃回購通常是商業(yè)房地產(chǎn)交易，其中一方，通常是公司，將其公司房地產(chǎn)資產(chǎn)出售給另一方，例如機構投資者或房地產(chǎn)投資信托，然后以新投資者可接受的租金和租賃期限將財產(chǎn)回租。（2）售后回租的實際操作方法直接影響到承租方的后期收益，確保其會一直存在而不會形成損失；幫助償還債務，改善公司的資產(chǎn)負債表。幫助減少賣方/承租人因公司不動產(chǎn)資產(chǎn)價值（僅限土地）升值而引起的營業(yè)所得稅責任。此外，作為承租人的賣方/承租人可以從其年度納稅申報表中扣除作為合法商業(yè)費用的所有租金。有助于限制與擁有房地產(chǎn)相關的風險，如周期性的市場變化。（3）在租賃期內(nèi)以租金形式投資的公平回報，以及已由可靠的承租人占有的可折舊資產(chǎn)的所有權。全租賃的資產(chǎn)，有保證的收入流。為了所得稅的目的，投資者/房東可以扣除投資于可折舊財產(chǎn)的費用，以便收回投資成本。有能力與已經(jīng)熟悉房地產(chǎn)的租戶一起投資房地產(chǎn)，而不會考慮企業(yè)的規(guī)模大小和盤盈能力。

四、結束語

售后回租在未來會有廣闊的發(fā)展空間，對于此，高速公路運營企業(yè)在具體進行操作期間也要合理按照企業(yè)情況選取適宜的方式和性質(zhì)，才能夠維持企業(yè)發(fā)展的順利性。

參考文獻：

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作者簡介：

鐘恩，貴陽市城市發(fā)展投資（集團）股份有限公司。