依托“一帶一路”促進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化研究

簡(jiǎn)尚波

（遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司 上海 200082）

信用評(píng)級(jí)行業(yè)的國(guó)際化是提升信用評(píng)級(jí)行業(yè)整體價(jià)值實(shí)力和國(guó)際公信力、影響力的重要手段和標(biāo)志。我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)雖整體處于初步發(fā)展階段，但面對(duì)“一帶一路”建設(shè)的巨大發(fā)展機(jī)遇，有條件加快推進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)自身能力建設(shè)并適時(shí)推進(jìn)面向“一帶一路”市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展步伐。本文在探討信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化基本含義及意義，分析梳理境外信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化現(xiàn)象及成因、中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化現(xiàn)狀及局限的基礎(chǔ)上，分析了“一帶一路”建設(shè)對(duì)中國(guó)推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化帶來(lái)的機(jī)遇，并提出了國(guó)際化實(shí)施路徑建議。

一、信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化基本含義及其意義

信用評(píng)級(jí)行業(yè)的國(guó)際化是實(shí)現(xiàn)一國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)向國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)開(kāi)放（包括外向型開(kāi)放和內(nèi)向型開(kāi)放）的進(jìn)程，是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)，維護(hù)全球債務(wù)資金跨境有序流動(dòng)、降低國(guó)際債務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物。結(jié)合各國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化實(shí)踐來(lái)看，評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化可依據(jù)國(guó)際化傾向的差異性或國(guó)際化內(nèi)容的差異性分為以下類別。

依據(jù)國(guó)際化傾向的差異性。一是外向型國(guó)際化，系指以評(píng)級(jí)公司為核心載體的本國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)活動(dòng)和影響跨越國(guó)界，滲透至國(guó)外信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的過(guò)程。外向型國(guó)際化包括：企業(yè)國(guó)際化，如本國(guó)評(píng)級(jí)企業(yè)在國(guó)外設(shè)立分支開(kāi)展業(yè)務(wù)；制度國(guó)際化，如本國(guó)評(píng)級(jí)技術(shù)、模式、標(biāo)準(zhǔn)向國(guó)際社會(huì)輸出經(jīng)驗(yàn)；市場(chǎng)國(guó)際化，本國(guó)駐外分支機(jī)構(gòu)占有外國(guó)一定的評(píng)級(jí)市場(chǎng)份額等。二是內(nèi)向型國(guó)際化，系指在本國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)、行業(yè)引入國(guó)外評(píng)級(jí)力量，實(shí)現(xiàn)國(guó)外評(píng)級(jí)行業(yè)資源向本國(guó)滲透的過(guò)程。內(nèi)向型國(guó)際化包括：企業(yè)國(guó)際化，如本國(guó)允許國(guó)外評(píng)級(jí)公司合法進(jìn)入本國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)；制度國(guó)際化，如本國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管規(guī)則、評(píng)級(jí)技術(shù)體系與國(guó)際慣例接軌；市場(chǎng)國(guó)際化，本國(guó)市場(chǎng)一定份額被外國(guó)企業(yè)占有等。

依據(jù)國(guó)際化內(nèi)容的差異性。一是市場(chǎng)國(guó)際化，表現(xiàn)為本國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)放松對(duì)外管制，吸引外國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在本國(guó)境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，導(dǎo)致本國(guó)部分市場(chǎng)份額為外資企業(yè)所占據(jù)；或外國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)放松對(duì)外管制，吸引本國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)前赴該國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，導(dǎo)致外國(guó)部分市場(chǎng)份額為本國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)駐該國(guó)分支所占據(jù)。二是企業(yè)國(guó)際化，表現(xiàn)為本國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)超越國(guó)界，通過(guò)合法途徑在國(guó)外開(kāi)拓市場(chǎng)以及外國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)合法途徑在本國(guó)開(kāi)拓市場(chǎng)，或?qū)Ρ緡?guó)評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)生其他任何形式的影響等。三是制度國(guó)際化，表現(xiàn)為監(jiān)管部門(mén)在法律和政策等制度上，以及評(píng)級(jí)公司在開(kāi)展業(yè)務(wù)上，包括評(píng)級(jí)方法、模型、流程、規(guī)則等，遵循國(guó)際主流評(píng)級(jí)體系慣例；或?qū)⒈緡?guó)評(píng)級(jí)模式、標(biāo)準(zhǔn)等經(jīng)驗(yàn)向國(guó)際社會(huì)輸出，參與乃至主導(dǎo)全球或區(qū)域評(píng)級(jí)制度體系建立等。四是效應(yīng)國(guó)際化，表現(xiàn)為評(píng)級(jí)報(bào)告等信息對(duì)國(guó)際債券或信貸市場(chǎng)發(fā)揮實(shí)質(zhì)影響等。

有序推進(jìn)本國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)的國(guó)際化，是本國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，對(duì)于提升本國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)在全球債券市場(chǎng)的影響力，促進(jìn)全球債券市場(chǎng)發(fā)展具有積極作用。但實(shí)際推進(jìn)過(guò)程并非一帆風(fēng)順，需要破除某些方面的障礙。

就外向型國(guó)際化而言，有利于提升本國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，提高本國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)在國(guó)際債券市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，維護(hù)本國(guó)企業(yè)在海外債務(wù)融資的安全和穩(wěn)定。但也可能遭致本國(guó)優(yōu)秀評(píng)級(jí)人才外流、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在海外遭遇“水土不服”、評(píng)級(jí)結(jié)果不為國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可、對(duì)資本市場(chǎng)難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響等問(wèn)題。

就內(nèi)向型國(guó)際化而言，有利于本國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，改善管理理念、評(píng)級(jí)模式、評(píng)級(jí)技術(shù)；有利于倒逼本國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管秩序革新，提高本國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平，摒棄級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)等低層次競(jìng)爭(zhēng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展的約束。但引入國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能導(dǎo)致本國(guó)重點(diǎn)企業(yè)商業(yè)機(jī)密泄露，虛低評(píng)級(jí)結(jié)果導(dǎo)致本國(guó)企業(yè)海外發(fā)債成本增加等。因而內(nèi)向型國(guó)際化如同一把“雙刃劍”，只有合理利用才能發(fā)揮國(guó)際評(píng)級(jí)力量對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)及其國(guó)際化發(fā)展的積極作用，維護(hù)本國(guó)金融秩序，保護(hù)本國(guó)金融市場(chǎng)安全高效運(yùn)行。

需強(qiáng)調(diào)指出，本文重點(diǎn)聚焦外向型國(guó)際化研究，探討中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)如何依托“一帶一路”建設(shè)加速跨境債務(wù)融資發(fā)展的契機(jī)，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)企業(yè)在“一帶一路”跨境債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展空間，在全球評(píng)級(jí)界和投資界樹(shù)立和捍衛(wèi)中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)及其機(jī)構(gòu)對(duì)“一帶一路”跨境債務(wù)資金相關(guān)信用評(píng)級(jí)的話語(yǔ)權(quán)，以維護(hù)“一帶一路”跨境資金流動(dòng)秩序穩(wěn)定，加快促進(jìn)“一帶一路”宏偉倡議的實(shí)踐進(jìn)程。

二、部分境外國(guó)家信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化典型案例

（一）美國(guó)

美國(guó)是全球信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化水平最高的國(guó)家，擁有穆迪（Moody's Investors Service）、標(biāo)普（Standard & Poor's Ratings）、惠譽(yù)（Fitch Ratimys）三家在美國(guó)本土成長(zhǎng)起來(lái)的國(guó)際三大評(píng)級(jí)巨頭（簡(jiǎn)稱三大評(píng)級(jí)巨頭）。目前三大評(píng)級(jí)巨頭仍然把控著全球資本市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的話語(yǔ)權(quán)，控制著全球資本市場(chǎng)90%以上的評(píng)級(jí)份額。

穆迪投資者服務(wù)公司（Moody's Investors Service）創(chuàng)立于1900年，總部位于紐約曼哈頓，是“信用評(píng)級(jí)、研究和風(fēng)險(xiǎn)分析的領(lǐng)先提供商”，其評(píng)級(jí)和分析業(yè)務(wù)覆蓋超過(guò)135個(gè)主權(quán)國(guó)家的債務(wù)以及大約5000家非金融公司發(fā)行人、4000家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人、18000家“公共財(cái)政發(fā)行人”，同時(shí)覆蓋11000個(gè)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品交易以及1000個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施和項(xiàng)目融資發(fā)行人。

標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評(píng)級(jí)公司（S&P Ratings）創(chuàng)立于1860年，總部位于紐約，作為“信用評(píng)級(jí)、研究和思想領(lǐng)導(dǎo)者”向全球金融界提供高質(zhì)量市場(chǎng)情報(bào)。在28個(gè)國(guó)家擁有約1500名分析師，為政府、公司、金融機(jī)構(gòu)、結(jié)構(gòu)融資等提供了超過(guò)100萬(wàn)份信用評(píng)級(jí)報(bào)告，評(píng)級(jí)證券價(jià)值達(dá)到46.3萬(wàn)億美元。

惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司（Fitch Ratings）創(chuàng)立于1913年，總部位于紐約、倫敦，在超過(guò)30個(gè)國(guó)家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍涵蓋金融機(jī)構(gòu)、公司、地方政府、主權(quán)國(guó)家、基礎(chǔ)設(shè)施和項(xiàng)目融資、結(jié)構(gòu)融資等，已為全球超過(guò)3500家金融機(jī)構(gòu)及其債券提供評(píng)級(jí)服務(wù)，為100多個(gè)國(guó)家提供主權(quán)評(píng)級(jí)等服務(wù)①數(shù)據(jù)來(lái)源于全球三大評(píng)級(jí)巨頭官方網(wǎng)站。。

除三大評(píng)級(jí)巨頭之外，美國(guó)還有一部分中小型評(píng)級(jí)公司成功開(kāi)拓了國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)。這些知名度較小的評(píng)級(jí)公司在綜合實(shí)力上遠(yuǎn)不及三大評(píng)級(jí)巨頭，但卻專注于細(xì)分領(lǐng)域并且獲得了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)贏得了一席之地。貝氏評(píng)級(jí)公司 （A.M.Best）成立于1899年，是世界第一家保險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以專注于保險(xiǎn)業(yè)評(píng)級(jí)為特色，除位于美國(guó)新澤西州Oldwick的全球總部外，在倫敦、香港、迪拜、墨西哥城、新加坡等地均設(shè)有辦公場(chǎng)所。晨星評(píng)級(jí)公司 （Morningstar）成立于1984年，總部設(shè)在紐約，在芝加哥、賓夕法尼亞、印度孟買分別設(shè)有辦事處，業(yè)務(wù)涵蓋商業(yè)抵押擔(dān)保證券（CMBS）、住宅抵押貸款支持證券（RMBS）、獨(dú)戶住宅租賃證券（SFR）、資產(chǎn)支持證券（ABS）、房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）等，母公司晨星集團(tuán)為全球投資者提供26萬(wàn)多種基金、股票投資的數(shù)據(jù)、資訊及分析工具。

除了本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)走出去之外，美國(guó)也對(duì)國(guó)外符合資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)放評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，發(fā)放NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization，全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）牌照?，F(xiàn)今獲得美國(guó)NRSRO認(rèn)證的，除了三大評(píng)級(jí)巨頭、貝氏（A.M.Best）、伊根·瓊斯 （Egan-Jones）、克羅爾（Kroll）等美國(guó)公司外，還有加拿大的DBRS、日本的JCR、墨西哥的HR等外國(guó)評(píng)級(jí)公司，合計(jì)10家（見(jiàn)表1）。

（二）加拿大

加拿大信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化的典型代表是DBRS（Dominion Band Rating Service）。被稱為“全球第四大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”的DBRS評(píng)級(jí)公司創(chuàng)立于1976年，總部位于多倫多，在紐約、芝加哥和倫敦、墨西哥城等地設(shè)有辦事處，為金融機(jī)構(gòu)、公司和主權(quán)實(shí)體以及結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品和工具提供獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)服務(wù)。DBRS獲美國(guó)證監(jiān)會(huì)評(píng)定為“全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”（NRSRO），也是美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)(NAIC)認(rèn)可的外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。獲墨西哥銀行和證券委員會(huì)（CNBV）批準(zhǔn)在墨西哥注冊(cè)開(kāi)展證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。獲歐盟批準(zhǔn)成為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRA）。獲得歐洲央行認(rèn)可成為所有歐盟成員國(guó)的外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（ECAI，External Credit Assessment Institution）。獲得法國(guó)財(cái)政部官方授權(quán)，在法國(guó)合法從事結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品和金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。在非歐盟國(guó)家，DBRS獲得瑞士正式認(rèn)可成為其外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。在南美洲被智利央行獲準(zhǔn)為成為國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（International CRA）。

表1 獲得美國(guó)NRSRO認(rèn)證的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)清單

（三）日本

JCR（Japan Credit Rating Agency，日本信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）成立于1985年，是日本領(lǐng)先的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。隨著金融全球化的迅速發(fā)展，JCR積極滿足債券發(fā)行人和投資者的成長(zhǎng)及走向國(guó)際化的需求。JCR的評(píng)級(jí)資格不僅在日本，而且在美國(guó)、歐盟、土耳其、印尼、泰國(guó)、中國(guó)香港等地獲得認(rèn)可。

（四）德國(guó)

德國(guó)擁有Schufa（廈華）、Creditreform、Incra、Scope等一批信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。Creditreform（信用改革聯(lián)合會(huì)）成立于1879年，總部位于德國(guó)諾伊斯，是世界著名的信用信息服務(wù)提供商，旗下?lián)碛袕氖滦畔?、評(píng)級(jí)（Creditreform Rating AG）、保險(xiǎn)、保理、賬款管理、數(shù)據(jù)營(yíng)銷等事業(yè)的分支，在德國(guó)有129個(gè)分支機(jī)構(gòu)，并擁有23個(gè)國(guó)際分支機(jī)構(gòu)及全球合伙人網(wǎng)絡(luò)，全球客戶超過(guò)20萬(wàn)。Scope評(píng)級(jí)公司總部設(shè)在柏林，專注于金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、結(jié)構(gòu)性金融、項(xiàng)目融資和公共財(cái)政的分析和評(píng)級(jí)，獲得了歐盟認(rèn)可的外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（ECAI）資質(zhì)，在法蘭克福、倫敦、馬德里、米蘭、奧斯陸、巴黎設(shè)有辦事處。Incra（International Non-Profit Credit Rating Agency）作為一家國(guó)際非盈利信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，實(shí)行基金會(huì)付費(fèi)模式，在德國(guó)貝塔斯曼基金會(huì)支持下運(yùn)營(yíng)，專注于主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

綜合境外信用評(píng)級(jí)行業(yè)外向型國(guó)際化途徑和手段來(lái)看，主要包括以下幾個(gè)方面：一是在境外申請(qǐng)獲得評(píng)級(jí)資質(zhì)，如美國(guó)NRSRO，歐盟CRA、ECAI等；二是在境外成立分支機(jī)構(gòu)，采取參股、控股等方式，包括新設(shè)全資評(píng)級(jí)公司、與境外公司合資設(shè)立評(píng)級(jí)公司等；三是相關(guān)監(jiān)管部門(mén)、國(guó)際機(jī)構(gòu)等各界推進(jìn)包括制度、業(yè)務(wù)上的跨國(guó)界合作，如歐盟各國(guó)共同推進(jìn)對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)嚴(yán)加監(jiān)管而出臺(tái)《歐盟信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法規(guī)》，世界信用評(píng)級(jí)論壇謀求構(gòu)建新型評(píng)級(jí)體系等；四是面向國(guó)際社會(huì)發(fā)布主權(quán)評(píng)級(jí)報(bào)告、國(guó)際債券評(píng)級(jí)報(bào)告等研究成果，對(duì)國(guó)際債券發(fā)行和交易、包括對(duì)海外投資者行為等產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

三、全球信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化成因兼經(jīng)驗(yàn)

各國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的外向型國(guó)際化是內(nèi)外諸多因素綜合作用的結(jié)果，為我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)掘“一帶一路”契機(jī)加快國(guó)際化進(jìn)程提供了一定的經(jīng)驗(yàn)和參考。

（一）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為推進(jìn)行業(yè)國(guó)際化打造內(nèi)在基礎(chǔ)

當(dāng)今活躍于國(guó)際債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)領(lǐng)域的跨國(guó)信用評(píng)級(jí)公司，既有大型綜合性評(píng)級(jí)公司，也有中小型專業(yè)化評(píng)級(jí)公司，均在國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)不同程度地占有一席之地。各國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化運(yùn)營(yíng)格局形成還需歸功于各信用評(píng)級(jí)企業(yè)各自內(nèi)力修煉從而構(gòu)建同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從大型評(píng)級(jí)公司來(lái)看，長(zhǎng)期歷史經(jīng)驗(yàn)積累、海量數(shù)據(jù)資料庫(kù)、龐大分析師團(tuán)隊(duì)（如上所述）、多元化業(yè)務(wù)體系、強(qiáng)大母公司背景是三大評(píng)級(jí)巨頭具備的、全球其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)短期無(wú)法復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。

業(yè)務(wù)多元化方面，各公司依托信用評(píng)級(jí)核心優(yōu)勢(shì)，延伸開(kāi)展包括資本市場(chǎng)研究在內(nèi)的各項(xiàng)金融分析服務(wù)，成為世界級(jí)金融分析機(jī)構(gòu)。標(biāo)準(zhǔn)普爾為全球資本市場(chǎng)提供獨(dú)立信用評(píng)級(jí)、指數(shù)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投資研究和數(shù)據(jù)服務(wù)。穆迪投資者服務(wù)公司的母公司穆迪公司（Moody's Corporation）業(yè)務(wù)囊括穆迪投資者服務(wù)（MIS）、穆迪分析（MA）兩大板塊?；葑u(yù)公司業(yè)務(wù)涉及信用評(píng)級(jí)、惠譽(yù)研究、惠譽(yù)培訓(xùn)三大板塊，其中惠譽(yù)研究作為網(wǎng)上訂閱服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供惠譽(yù)的評(píng)級(jí)結(jié)果、研究報(bào)告、前沿性評(píng)級(jí)跟蹤、模型和同行業(yè)對(duì)比分析工具。

海量數(shù)據(jù)資源方面，標(biāo)普分支——標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)公司（S&P Global Market Intelligence）是一家領(lǐng)先的數(shù)據(jù)和研究供應(yīng)商，每年處理1350億個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)。標(biāo)普COMPUSTAT 數(shù)據(jù)庫(kù)是全球著名財(cái)務(wù)分析資料庫(kù)，可提供美加地區(qū)超過(guò)24000家上市公司的詳細(xì)季度和年度財(cái)務(wù)報(bào)表等財(cái)務(wù)指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)，并可制作客戶所需報(bào)表和圖表。

從中小型評(píng)級(jí)公司看，其企業(yè)規(guī)模、歷史積累無(wú)法與三大評(píng)級(jí)巨頭媲美，但這些中小型評(píng)級(jí)公司著力于培育并發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì)。如美國(guó)貝氏評(píng)級(jí)公司（A.M.Best）培育了專注于保險(xiǎn)業(yè)評(píng)級(jí)的特色。德國(guó)Scope評(píng)級(jí)公司定位于泛歐評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在倫敦、巴黎、法蘭克福等各地創(chuàng)設(shè)分支。Scope立足于地緣優(yōu)勢(shì)以及研究經(jīng)驗(yàn)積累，強(qiáng)調(diào)其評(píng)級(jí)方法符合歐洲地區(qū)企業(yè)特點(diǎn)，相對(duì)三大評(píng)級(jí)巨頭更為熟悉歐洲資本市場(chǎng)和歐洲文化的差異性，能更準(zhǔn)確地預(yù)估評(píng)級(jí)對(duì)象的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國(guó)際債務(wù)資金有序流動(dòng)依賴于評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化支持

據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）近期發(fā)布的全球債務(wù)追蹤指標(biāo)顯示，其追蹤的成熟和新興市場(chǎng)債務(wù)持有量在2018年第一季度升至創(chuàng)紀(jì)錄的247萬(wàn)億美元，較上年同期增加11.1%②數(shù)據(jù)來(lái)源：參見(jiàn)國(guó)際金融協(xié)會(huì)：一季度全球債務(wù)持有量創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2018-7-12.。經(jīng)濟(jì)金融全球化大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)、國(guó)際信貸和債券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展壯大，對(duì)全球信用評(píng)級(jí)行業(yè)的國(guó)際化發(fā)展潮流發(fā)揮了助推作用，是信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化的重要條件和依據(jù)。尤其各國(guó)債務(wù)資金的跨境流動(dòng)，客觀需要國(guó)際化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具客觀公正的評(píng)級(jí)報(bào)告，緩和跨境債務(wù)供求雙方信息不對(duì)稱的矛盾，降低國(guó)際債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)全球金融安全與穩(wěn)定。具體從美國(guó)來(lái)看，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化水平高居全球首位，與美國(guó)擁有全球規(guī)模最大、國(guó)際化程度較高（例如美國(guó)國(guó)債）、品種結(jié)構(gòu)完善的債券市場(chǎng)，以及美國(guó)海外資本輸出在全球地位顯赫、美元在全球貨幣體系中的霸權(quán)地位等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是分不開(kāi)的。

（三）各經(jīng)濟(jì)體金融開(kāi)放為評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化提供制度支撐

在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)是信用評(píng)級(jí)行業(yè)實(shí)現(xiàn)外向型國(guó)際化的一大重要途徑和標(biāo)志，而全球各經(jīng)濟(jì)體制定并實(shí)施關(guān)于評(píng)級(jí)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的政策，則是各經(jīng)濟(jì)體之間跨境設(shè)立評(píng)級(jí)分支機(jī)構(gòu)的先決條件。與此同時(shí)，推進(jìn)各經(jīng)濟(jì)體評(píng)級(jí)行業(yè)之間除設(shè)立分支機(jī)構(gòu)之外的其他合作往來(lái)，例如推進(jìn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)一體化、實(shí)現(xiàn)評(píng)級(jí)結(jié)果互認(rèn)等，同樣離不開(kāi)各經(jīng)濟(jì)體評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的制度環(huán)境。

順應(yīng)國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展的需求，目前全球不少國(guó)家（地區(qū)）信用評(píng)級(jí)行業(yè)不同程度地對(duì)外開(kāi)放。在北美，美國(guó)開(kāi)放NRSRO認(rèn)證，準(zhǔn)予外國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)入駐，墨西哥允許外國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)入駐（如DBRS在墨獲得評(píng)級(jí)資質(zhì)）。在歐洲，歐盟為符合CRA等準(zhǔn)入條件的非歐盟地區(qū)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)放牌照。在亞洲，中國(guó)香港、新加坡等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體奉行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，評(píng)級(jí)市場(chǎng)高度開(kāi)放，吸引了三大評(píng)級(jí)巨頭等境外機(jī)構(gòu)入駐。中國(guó)、韓國(guó)、印度、泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體也實(shí)現(xiàn)了對(duì)海外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的開(kāi)放。在南美，巴西、阿根廷、智利、秘魯?shù)葒?guó)對(duì)三大評(píng)級(jí)巨頭等外國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)放。

隨著金融和貿(mào)易全球化不斷加深，全球資本跨境流動(dòng)規(guī)模和效率將進(jìn)一步提高，國(guó)際債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)建設(shè)將不斷加強(qiáng)，客觀上將促進(jìn)以維護(hù)國(guó)際資本流動(dòng)秩序安全和穩(wěn)定等為目的的國(guó)際信用評(píng)級(jí)行業(yè)不斷發(fā)展壯大，同時(shí)也需要各國(guó)進(jìn)一步提高信用評(píng)級(jí)行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放水平，促進(jìn)國(guó)際信用評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)取得不斷發(fā)展。

（四）傳統(tǒng)主流評(píng)級(jí)體系失序催促新生國(guó)際評(píng)級(jí)力量成長(zhǎng)

表2 歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)成立的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)示例

近年相繼發(fā)生的次貸危機(jī)、歐債危機(jī)中，三大評(píng)級(jí)巨頭的評(píng)級(jí)報(bào)告不僅未能及時(shí)預(yù)見(jiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，而且由于頻繁下調(diào)級(jí)別反而助長(zhǎng)危機(jī)加劇，明顯暴露出三大評(píng)級(jí)巨頭壟斷下的傳統(tǒng)主流評(píng)級(jí)體系的局限性。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，三大評(píng)級(jí)巨頭發(fā)布的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)等評(píng)級(jí)報(bào)告陸續(xù)遭到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的質(zhì)疑與抵制。

與此同時(shí)，全球關(guān)于打破三大評(píng)級(jí)巨頭獨(dú)占國(guó)際評(píng)級(jí)話語(yǔ)權(quán)、重構(gòu)全球信用評(píng)級(jí)體系新秩序的呼聲持續(xù)不斷，并采取了一系列實(shí)質(zhì)性舉措，從而助推了全世界除了三大評(píng)級(jí)巨頭之外的信用評(píng)級(jí)業(yè)界的國(guó)際化進(jìn)程。其表現(xiàn)形式包括：一些國(guó)家或地區(qū)加強(qiáng)關(guān)于評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管（如歐盟推出《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管條例》），一批跨境經(jīng)營(yíng)的評(píng)級(jí)公司紛紛成立（見(jiàn)表2），一些國(guó)家或國(guó)際組織推進(jìn)跨國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)交流合作（如亞洲資信評(píng)估協(xié)會(huì)推動(dòng)亞洲評(píng)級(jí)界合作、中日韓信用評(píng)級(jí)論壇探索構(gòu)建新型國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系），等等。

四、中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化現(xiàn)狀

中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代，發(fā)展至今已建立起多家全國(guó)性和地方性信用評(píng)級(jí)企業(yè)，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)的作用日趨明顯。但從整體來(lái)看，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，尤其從國(guó)際化角度而言，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)整體外向型國(guó)際化進(jìn)展緩慢，絕大部分信用評(píng)級(jí)企業(yè)尚未踏足海外開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)。在全球信用評(píng)級(jí)行業(yè)中，中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的國(guó)際地位及影響與中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模躍居世界第三的地位明顯不相稱。

（一）內(nèi)向型國(guó)際化——從部分開(kāi)放到全面開(kāi)放

20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括中誠(chéng)信、聯(lián)合資信等陸續(xù)吸收惠譽(yù)、穆迪等評(píng)級(jí)巨頭參股，推動(dòng)中外合資評(píng)級(jí)企業(yè)發(fā)展。上海新世紀(jì)則與標(biāo)準(zhǔn)普爾達(dá)成技術(shù)、培訓(xùn)等合作協(xié)議。

中誠(chéng)信1999年曾與惠譽(yù)合資，但因中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，業(yè)務(wù)量不大，2002年惠譽(yù)中斷與中誠(chéng)信合作。2006年隨著市場(chǎng)放開(kāi)，中誠(chéng)信國(guó)際攜手穆迪開(kāi)展中國(guó)境內(nèi)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。目前，穆迪仍持有中誠(chéng)信國(guó)際30%的股權(quán)。2008年，聯(lián)合資信與惠譽(yù)達(dá)成合作，惠譽(yù)收購(gòu)聯(lián)合資信49%股權(quán)，合資企業(yè)母公司——聯(lián)合信用管理有限公司持有51%的股權(quán)。同年，上海新世紀(jì)與標(biāo)普達(dá)成合作協(xié)議，包括開(kāi)展培訓(xùn)及分享分析技術(shù)，并將合作領(lǐng)域進(jìn)一步拓展至聯(lián)合研究及市場(chǎng)分析項(xiàng)目。目前，標(biāo)普在北京、上海都設(shè)立了辦公室。標(biāo)普全球評(píng)級(jí)通過(guò)跨境信用評(píng)級(jí)和研究，幫助中國(guó)投資者和發(fā)債人與全球金融市場(chǎng)銜接，并協(xié)助全球投資者參與中國(guó)日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)投資。

2017年5月發(fā)布了中美達(dá)成共識(shí)的《中美經(jīng)濟(jì)合作百日計(jì)劃早期收獲》中確定了“中方將在2017年7月16日前允許在華外資全資金融服務(wù)公司提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)，并開(kāi)始申請(qǐng)征信許可程序”；同期中國(guó)人民銀行發(fā)布公告列明了境外依法設(shè)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法人開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的9項(xiàng)準(zhǔn)入條件。這標(biāo)志著中國(guó)境內(nèi)部分信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)（銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)）開(kāi)啟了向外資評(píng)級(jí)公司全面開(kāi)放的新時(shí)期。

（二）外向型國(guó)際化——個(gè)別企業(yè)踏足海外市場(chǎng)

目前中國(guó)主要評(píng)級(jí)企業(yè)中僅少數(shù)在境外獲得評(píng)級(jí)資質(zhì)并設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，例如：大公國(guó)際2013年與中歐私募股權(quán)基金——曼達(dá)林基金（Mandarin Capital Partners）在意大利米蘭合資成立大公歐洲資信評(píng)估有限公司（Dagong Europe Credit Rating Agency），在香港注冊(cè)成立了大公國(guó)際資信評(píng)估（香港）有限公司；鵬元資信在香港成立了鵬元資信評(píng)估（香港）有限公司，該公司于2012年獲得香港證監(jiān)會(huì)（SFC）頒發(fā)的“第十類受規(guī)管活動(dòng)——提供信貸評(píng)級(jí)服務(wù)”牌照；中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司母公司——中國(guó)誠(chéng)信信用管理有限公司則在香港設(shè)立了中國(guó)誠(chéng)信(亞太)信用評(píng)級(jí)有限公司。

五、“一帶一路”建設(shè)為中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化帶來(lái)機(jī)遇

“一帶一路”倡議開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)對(duì)外開(kāi)放新格局，是新時(shí)代、新形勢(shì)下中國(guó)致力維護(hù)全球自由貿(mào)易體系和開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)沿線國(guó)家優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和互利共贏的偉大創(chuàng)舉。自“一帶一路”倡議提出以來(lái)，世界眾多國(guó)家積極響應(yīng)，推動(dòng)了“一帶一路”關(guān)于“政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通的“五通”合作不斷取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展?！耙粠б宦贰背h及其實(shí)踐創(chuàng)舉，也為中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)面向“一帶一路”實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略提供了絕佳時(shí)機(jī)。

（一）中國(guó)在“一帶一路”沿線資本輸出不斷擴(kuò)容，為中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在“一帶一路”沿線拓展市場(chǎng)提供基礎(chǔ)

2014年以來(lái)，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家（以下簡(jiǎn)稱沿線國(guó)家）投資已經(jīng)超過(guò)500億美元。推動(dòng)共建了一批標(biāo)志性合作工程，如瓜達(dá)爾港、中老鐵路、印尼雅萬(wàn)高鐵、匈塞鐵路等項(xiàng)目。2018年上半年，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家非金融類直接投資達(dá)74億美元，增長(zhǎng)12%。從對(duì)“一帶一路”沿線地區(qū)的貸款業(yè)務(wù)來(lái)看，2015～2017年中資銀行參與“一帶一路”建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目近2700個(gè)，累計(jì)授信近4000億美元，發(fā)放貸款超過(guò)2000億美元，相關(guān)貸款余額約2000億美元。為拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，中國(guó)銀行金融機(jī)構(gòu)紛紛在沿線國(guó)家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。截至2018年6月，已有11家中資銀行在27個(gè)沿線國(guó)家設(shè)立71家一級(jí)機(jī)構(gòu)。中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家日益加大資本輸出，客觀需要不斷發(fā)展和完善維護(hù)資金有序流動(dòng)的信用環(huán)境，以維護(hù)巨額海外資金流動(dòng)的安全，從而推動(dòng)沿線各國(guó)分享合作共建成果。這就為中國(guó)本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)在“一帶一路”地區(qū)的評(píng)級(jí)話語(yǔ)權(quán)和影響力提供了有利條件。

表3 “一帶一路”沿線64國(guó)名單（不含中國(guó)）

（二）人民幣國(guó)際化在“一帶一路”沿線深入推進(jìn)，有利于促進(jìn)中國(guó)本土評(píng)級(jí)力量在“一帶一路”各國(guó)延伸發(fā)展

近年來(lái)，中國(guó)已與22個(gè)沿線國(guó)家簽署了總額超過(guò)9000億元的人民幣本幣互換協(xié)議。截至2018年6月，已在7個(gè)沿線國(guó)家建立了人民幣的清算安排。以發(fā)展眼光來(lái)看，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家推進(jìn)國(guó)際化還有很大的發(fā)展?jié)摿ΑＲ环矫?，人民幣?guó)際化目前處于扎實(shí)推進(jìn)的良好狀態(tài)，尤其人民幣加入SDR貨幣籃子以來(lái)，人民幣的交易和投資結(jié)算功能不斷上升，這將為人民幣在“一帶一路”地區(qū)推進(jìn)國(guó)際化提供的良好基礎(chǔ)。另一方面，伴隨“一帶一路”沿線“五通”合作的不斷發(fā)展，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易合作水平將不斷提升，中國(guó)對(duì)“一帶一路”地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資力度也將不斷加大。在此背景下，“一帶一路”沿線各國(guó)對(duì)人民幣作為貿(mào)易和投資貨幣的需求將不斷提高，人民幣有望發(fā)展成為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施融資主流貨幣，以及“一帶一路”主要貿(mào)易結(jié)算貨幣、貿(mào)易融資貨幣、官方儲(chǔ)備貨幣。

而深入推進(jìn)人民幣在“一帶一路”沿線的國(guó)際化發(fā)展，需要持續(xù)筑牢人民幣在“一帶一路”乃至全球金融市場(chǎng)中的信用地位，維護(hù)離岸人民幣債券和信貸市場(chǎng)信用環(huán)境的長(zhǎng)期安全和穩(wěn)定。這就需要國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)揮好對(duì)于離岸人民幣債券和信貸等金融市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警等作用，維護(hù)全球人民幣金融市場(chǎng)的穩(wěn)定秩序。這對(duì)于中國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)立足人民幣國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓在“一帶一路”沿線國(guó)家的離岸人民幣債券等國(guó)際債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

（三）“一帶一路”建設(shè)客觀需要新型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)支持跨境資本有序流動(dòng)，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有條件發(fā)揮積極作用

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)是當(dāng)前“一帶一路”實(shí)質(zhì)性推動(dòng)的一大重點(diǎn)建設(shè)內(nèi)容。從建設(shè)進(jìn)展來(lái)看，大批基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展的同時(shí)，巨大融資缺口也逐漸暴露，已經(jīng)成為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的制約性因素。據(jù)中國(guó)對(duì)外承包工程商會(huì)正式發(fā)布的“一帶一路”國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指數(shù)（2017）和《“一帶一路”國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指數(shù)分析報(bào)告（2017）》，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域需求旺盛，但融資缺口不斷增大，已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億美元?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)的巨大融資缺口，在推動(dòng)投放于“一帶一路”沿線國(guó)家的信貸、股權(quán)等資金規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，也為推動(dòng)“一帶一路”沿線的債券市場(chǎng)增長(zhǎng)帶來(lái)了契機(jī)。從現(xiàn)實(shí)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，近年來(lái)一些位于“一帶一路”沿線的亞太新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，其中馬來(lái)西亞、印度、泰國(guó)等一些沿線國(guó)家債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度高于中國(guó)；波蘭、俄羅斯、匈牙利等沿線國(guó)家的政府、企業(yè)等債券發(fā)行人還成功來(lái)華發(fā)行了熊貓債券。

為了加快推動(dòng)“一帶一路”沿線各國(guó)跨境債券市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，緩解“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)的巨額融資缺口，需要獨(dú)立、客觀、公正的國(guó)際化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的積極參與。三大評(píng)級(jí)巨頭掌控國(guó)際債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)的主流評(píng)級(jí)體系，其評(píng)級(jí)公信力備受發(fā)展中國(guó)家乃至發(fā)達(dá)國(guó)家質(zhì)疑，因此，亟待發(fā)掘、培育和扶持具有更強(qiáng)國(guó)際公信力的新型國(guó)際評(píng)級(jí)力量，維護(hù)“一帶一路”國(guó)際債券信用評(píng)級(jí)的客觀公正。中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)應(yīng)抓住這一發(fā)展契機(jī)，立足人民幣國(guó)際化、中國(guó)資本大幅流入“一帶一路”市場(chǎng)、中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家各方面合作不斷深化等多重機(jī)遇優(yōu)勢(shì)，適時(shí)以恰當(dāng)方式開(kāi)啟面向“一帶一路”相關(guān)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化征程，為維護(hù)“一帶一路”跨境債券市場(chǎng)信用安全和穩(wěn)定貢獻(xiàn)“中國(guó)智慧”。

除此之外，“一帶一路”沿線不少國(guó)家如馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度、巴基斯坦、孟加拉國(guó)等東南亞、南亞國(guó)家，土耳其、科威特等西亞北非國(guó)家，俄羅斯、波蘭等歐洲國(guó)家等都擁有本國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)乃至開(kāi)放評(píng)級(jí)行業(yè)，為中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)開(kāi)展國(guó)際合作提供了基礎(chǔ)?！耙粠б宦贰毖鼐€不少國(guó)家的證券市場(chǎng)從二十世紀(jì)八九十年代興起，其中不少國(guó)家順勢(shì)建立了本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)，還引進(jìn)三大評(píng)級(jí)巨頭在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)。在亞洲金融危機(jī)乃至全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，順應(yīng)降低對(duì)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不公正評(píng)級(jí)的依賴、構(gòu)建新型評(píng)級(jí)力量等時(shí)代需要，于21世紀(jì)初期新成立了一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。從“一帶一路”沿線已經(jīng)建立本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)家來(lái)看，各國(guó)積極推行經(jīng)貿(mào)和金融對(duì)外開(kāi)放政策，有的國(guó)家信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放。但是，沿線國(guó)家債券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，與此相應(yīng)，“一帶一路”沿線國(guó)家缺乏具有全球影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這同時(shí)也意味著巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

六、依托“一帶一路”促進(jìn)中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)國(guó)際化途徑思考

中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)面向“一帶一路”的國(guó)際化進(jìn)程并不能一蹴而就，應(yīng)牢牢把握“一帶一路”建設(shè)發(fā)展的契機(jī)，在守好中國(guó)本土債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)、提升對(duì)本土債券評(píng)級(jí)能力基礎(chǔ)上，懷抱國(guó)際化發(fā)展信心和決心，實(shí)質(zhì)性推動(dòng)面向“一帶一路”的國(guó)際化拓展步伐。

（一）優(yōu)化國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管秩序，提升民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力

與中國(guó)債券市場(chǎng)飛速發(fā)展并躍居世界前列的現(xiàn)狀相比，中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)整體上還處在初步發(fā)展階段，評(píng)級(jí)結(jié)果的國(guó)際公信力不強(qiáng)。在“一帶一路”跨境債務(wù)資金融通帶來(lái)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)國(guó)際化發(fā)展機(jī)遇面前，中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)更應(yīng)加快內(nèi)在能力建設(shè)，積極提升行業(yè)整體形象和代表性企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，顯著增強(qiáng)信用評(píng)級(jí)成果在海內(nèi)外投資者中的認(rèn)可度和吸引力。

一是整飭評(píng)級(jí)虛高現(xiàn)狀，引導(dǎo)全行業(yè)注重技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)等高層次競(jìng)爭(zhēng)。借鑒美國(guó)等誠(chéng)信體系發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，建議債券市場(chǎng)各監(jiān)管部門(mén)逐步取消在各類債券發(fā)行、投資或交易等環(huán)節(jié)設(shè)定高級(jí)別門(mén)檻或相應(yīng)優(yōu)惠，不為高級(jí)別債券人為設(shè)置過(guò)多優(yōu)惠措施。從而盡快扭轉(zhuǎn)我國(guó)評(píng)級(jí)企業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)果過(guò)度集中于AA-以上高級(jí)別的局面，充分發(fā)揮信用評(píng)級(jí)行業(yè)在資本市場(chǎng)的應(yīng)有功能，增強(qiáng)我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)在海內(nèi)外的影響力、公信力。

二是增強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性，維護(hù)評(píng)級(jí)秩序公平性。積極研發(fā)、試點(diǎn)和推廣投資人付費(fèi)、雙評(píng)級(jí)等新興評(píng)級(jí)模式，大力改變發(fā)行人付費(fèi)、單評(píng)級(jí)等傳統(tǒng)模式下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處于弱勢(shì)地位的被動(dòng)局面。大力提高對(duì)受評(píng)主體真實(shí)信息的搜集和分析能力，弱化對(duì)發(fā)行人提供信息的過(guò)度依賴性，加強(qiáng)對(duì)源于第三方的關(guān)于受評(píng)主體信息的搜集分析力度，積極利用大數(shù)據(jù)分析等現(xiàn)代信息技術(shù)，豐富受評(píng)主體評(píng)級(jí)信息分析內(nèi)容。加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)行為的制度約束和監(jiān)管，引導(dǎo)評(píng)級(jí)行業(yè)成員單位加強(qiáng)自律，提高成員單位違規(guī)定級(jí)等行為的違規(guī)成本。

三是加強(qiáng)評(píng)級(jí)技術(shù)研發(fā)利用。深入開(kāi)展“一帶一路”沿線國(guó)家債券市場(chǎng)及其評(píng)級(jí)行業(yè)調(diào)研，熟悉“一帶一路”沿線主要國(guó)家債券市場(chǎng)特點(diǎn)及其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，熟悉各國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)方式、方法特點(diǎn)及其局限。深入開(kāi)展以三大評(píng)級(jí)巨頭為代表的西方主流評(píng)級(jí)方式、方法在“一帶一路”國(guó)家的應(yīng)用案例實(shí)踐及其特征梳理和研究，探討西方主流評(píng)級(jí)方式、方法對(duì)“一帶一路”債券市場(chǎng)的適用性和局限。精心開(kāi)發(fā)能較好地預(yù)測(cè)、識(shí)別“一帶一路”跨境債券運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的信用評(píng)級(jí)方法和模型。注重評(píng)級(jí)方法和模型應(yīng)用效果檢測(cè)、反饋，為調(diào)整優(yōu)化“一帶一路”跨境債券評(píng)級(jí)方法和模型提供客觀依據(jù)。

四是發(fā)展適應(yīng)跨國(guó)工作環(huán)境的專業(yè)評(píng)級(jí)人才。發(fā)掘和培養(yǎng)精通英語(yǔ)和“一帶一路”主要國(guó)家官方語(yǔ)言的信用評(píng)級(jí)人才。著力引進(jìn)和培養(yǎng)具有海外研習(xí)和從業(yè)背景的、研究經(jīng)驗(yàn)豐富的信用評(píng)級(jí)人才。研究實(shí)施“一帶一路”債券評(píng)級(jí)專題培訓(xùn)、交流等人才建設(shè)工程，組織開(kāi)展“一帶一路”沿線國(guó)家債券市場(chǎng)及其信用評(píng)級(jí)專題考察交流。提升對(duì)“一帶一路”沿線債券市場(chǎng)及其發(fā)行主體的調(diào)研能力。

（二）建立實(shí)施“一帶一路”沿線國(guó)家評(píng)級(jí)行業(yè)合作框架體系

一是建立高規(guī)格、常態(tài)化合作機(jī)制。建議推動(dòng)各國(guó)間信用評(píng)級(jí)行業(yè)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)深化合作，達(dá)成多邊合作共識(shí)，提高“一帶一路”各國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放程度和質(zhì)量，從而為推動(dòng)中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)與“一帶一路”沿線國(guó)家評(píng)級(jí)行業(yè)深化合作、拓展中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)在“一帶一路”的業(yè)務(wù)市場(chǎng)提供機(jī)制保障。鑒于“一帶一路”沿線各國(guó)債券市場(chǎng)、評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展具有差異，重點(diǎn)考慮推進(jìn)與發(fā)展相對(duì)較好的國(guó)家展開(kāi)合作，并兼顧其他地區(qū)債券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)及金融監(jiān)管部門(mén)有關(guān)信用評(píng)級(jí)的國(guó)際合作需求。

二是構(gòu)建評(píng)級(jí)行業(yè)合作框架體系?！耙粠б宦贰毙庞迷u(píng)級(jí)合作框架體系可包括多方面的內(nèi)容。合作載體方面，應(yīng)構(gòu)建包括國(guó)際組織（如亞洲資信評(píng)估協(xié)會(huì)）、政府高層、政府主管部門(mén)（如各國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)）、信用評(píng)級(jí)企業(yè)（各國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)）等各類主體的多元化合作機(jī)制，明確各類合作載體的角色。合作內(nèi)容方面，包括：探索建立和落實(shí)“一帶一路”各國(guó)共同遵守的適應(yīng)“一帶一路”國(guó)際債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)基本標(biāo)準(zhǔn)或?qū)t；共同推進(jìn)各國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)和企業(yè)間的密切交流和溝通，分享信息成果；共同推進(jìn)信用評(píng)級(jí)行為的跨國(guó)監(jiān)管；共同完善信用評(píng)級(jí)方式、方法和模型，共同促進(jìn)新興評(píng)級(jí)方法和模型的試驗(yàn)和推廣應(yīng)用等等。

（三）支持實(shí)力型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在“一帶一路”沿線城市發(fā)展分支

盡管未曾發(fā)現(xiàn)有公開(kāi)資料顯示中國(guó)境內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已在表3所列“一帶一路”沿線國(guó)家當(dāng)?shù)孬@得評(píng)級(jí)資質(zhì)并且設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，然而中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在“一帶一路”沿線市場(chǎng)的潛力和發(fā)展機(jī)遇已日益凸顯。

建議支持條件相對(duì)完備的中國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以合法途徑申請(qǐng)獲準(zhǔn)在“一帶一路”沿線國(guó)家開(kāi)展債券評(píng)級(jí)的資質(zhì)，在“一帶一路”沿線債券市場(chǎng)相對(duì)完善、金融對(duì)外開(kāi)放程度較高的國(guó)家的金融中心城市設(shè)立評(píng)級(jí)分支機(jī)構(gòu)，開(kāi)展“一帶一路”債券評(píng)級(jí)實(shí)踐。為此建議：一方面，從政府層面對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)企業(yè)“走出去”開(kāi)拓“一帶一路”債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)給予大力扶持，包括推動(dòng)與合作國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)的協(xié)調(diào)、提供外事援助等。另一方面，從企業(yè)層面，在中國(guó)本土市場(chǎng)具有較大發(fā)展規(guī)模和評(píng)級(jí)公信力的評(píng)級(jí)企業(yè)，更應(yīng)深化國(guó)際市場(chǎng)意識(shí)，推動(dòng)實(shí)施“一帶一路”市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略。除了規(guī)模性評(píng)級(jí)企業(yè)之外，還應(yīng)參考德國(guó)Scope評(píng)級(jí)公司、美國(guó)晨星評(píng)級(jí)公司等一些中小評(píng)級(jí)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)做法。建議我國(guó)中小規(guī)模評(píng)級(jí)公司專注于細(xì)分領(lǐng)域評(píng)級(jí)，培養(yǎng)差異化特色，也可能具備開(kāi)拓“一帶一路”跨境債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的條件。

（四）推動(dòng)“一帶一路”沿線債券市場(chǎng)及其評(píng)級(jí)信息聯(lián)通共享

建立“一帶一路”沿線各國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng)發(fā)行、流通及評(píng)級(jí)信息披露平臺(tái)，推動(dòng)“一帶一路”沿線各國(guó)實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)運(yùn)行及其風(fēng)險(xiǎn)信息互聯(lián)、互通、共享，并建立多語(yǔ)種信息服務(wù)，為“一帶一路”乃至世界各國(guó)投資者和債權(quán)人、政府部門(mén)提供“一帶一路”債券市場(chǎng)及評(píng)級(jí)信息查詢服務(wù)。這方面歐盟國(guó)家征信數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)可資借鑒。歐盟克服成員國(guó)對(duì)數(shù)據(jù)主體權(quán)利認(rèn)知不一致、數(shù)據(jù)保護(hù)參差不齊、規(guī)范不一導(dǎo)致的數(shù)據(jù)傳輸障礙，由各成員國(guó)簽署《央行行長(zhǎng)諒解備忘錄》以促進(jìn)各國(guó)公共信用登記局?jǐn)?shù)據(jù)交換，具體采取了設(shè)立泛歐信用登記體系等做法?？裳芯客苿?dòng)“一帶一路”與歐盟等區(qū)域的債券市場(chǎng)及評(píng)級(jí)信息聯(lián)通共享，為促進(jìn)全球資本市場(chǎng)有序流動(dòng)提供信息支撐。