新三板公司融資方式與策略探討

雷冬陽

（廣州市銘漢科技股份有限公司，廣東 廣州 510000）

公司作為促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，對改善我國國民經(jīng)濟(jì)狀況有著重要意義。受到外在環(huán)境等因素影響，部分公司由于自身規(guī)模比較小，導(dǎo)致公司在融資方面面臨各種問題，增加融資難度。在這種環(huán)境下，新三板隨之產(chǎn)生，各公司可以借助掛牌新三板的方式進(jìn)入到資本市場中，從而實現(xiàn)資金統(tǒng)籌?，F(xiàn)階段，我國新三板市場中含有諸多融資方式，如以債務(wù)權(quán)和股票權(quán)為核心的融資方法。但是，由于部分公司對資本市場利用率了解不全面，相關(guān)體系規(guī)范不完善，使得新三板市場具有的融資功能無法充分發(fā)揮。在未來發(fā)展中，需要對融資環(huán)境進(jìn)行創(chuàng)新，給新三板公司提供更多專業(yè)的融資渠道，從而促進(jìn)公司更好發(fā)展。

一、新三板公司融資方式

（一）定向增發(fā)融資

新三板公司在股權(quán)的作用下開展融資活動，采取的主要方式就是定向增發(fā)，其在融資方式上和上市公司比較，存在明顯差異。對于新三板公司來說，其并非上市公司，但是其又是一種公眾公司，和一般私人性企業(yè)比較有所不同，所以在定向增發(fā)上有著明顯不同。上市公司允許少部分滿足條件要求的投資人采用非公開股份發(fā)行方式，也就是定向增發(fā)。新三板公司實施定向增發(fā)融資方式具有的特點展現(xiàn)在以下幾個方面：首先，不管是在績效上，還是在融資額度上都比較寬松，在新三板公司定向增發(fā)無限售期中有明確要求，除了定向增發(fā)對象自愿對股份限售有明確要求外，新三板公司在定向增發(fā)過程中出售的股票將沒有限制要求，股東可以隨意轉(zhuǎn)讓出售。其次，根據(jù)相關(guān)要求，新三板公司人員數(shù)量大于35人的，其所進(jìn)行定向增發(fā)對象應(yīng)為公司內(nèi)部股東或者管理人員。必要的情況下，可以是投資人要求的法人或者自然人。新三板公司定向增發(fā)價格確定比較靈活，具體可以參考新三板公司所在行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)盈利率等內(nèi)容進(jìn)行確定。

（二）銀行貸款融資

對于掛牌公司，按照證監(jiān)會部門發(fā)布的管理要求，需要接受統(tǒng)一監(jiān)督與管理，履行信息及時披露、信息完整公布的工作要求，信用增進(jìn)效應(yīng)隨之提高。以某公司為例，在2017年5月掛牌前銀行貸款融資渠道少，所獲得的銀行授信額度也比較少。自從在新三板掛牌后，公司治理機(jī)制更加專業(yè)、規(guī)范與高效，按時按規(guī)在全國中小企業(yè)股票轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)外披半年度及年度財務(wù)信息，公司信譽迅速得到很大提高。公司很快吸引到中國銀行、建設(shè)銀行及招商銀行等金融機(jī)構(gòu)前來洽談銀行貸款事項，企業(yè)與銀行合作更加密切。最終獲得了中國銀行1000萬元的信用加抵押組合的銀行貸款授信額度，另外該公司與建設(shè)銀行也達(dá)成了120萬元授信額度的信用貸款“云稅貸”。

（三）股權(quán)質(zhì)押融資

企業(yè)在新三板掛牌后，其股票價格和流動性也將發(fā)生顯著變化。掛牌企業(yè)股東可以把自己持有的股票全部抵押給銀行機(jī)構(gòu)，從銀行機(jī)構(gòu)中獲取一定資金。股東通過采取其持有掛牌企業(yè)股票的方式來抵押貸款，股權(quán)抵押不論是借款還是貸款，已經(jīng)成為當(dāng)前新三板公司實現(xiàn)融資的重要方法。

二、新三板公司融資存在的問題

（一）融資成本高

在新三板公司中，諸多為初創(chuàng)型科技企業(yè)，公司整體規(guī)模比較小，面臨的經(jīng)營風(fēng)險比較多，并且企業(yè)信譽度等級低，財務(wù)管理不科學(xué)，容易產(chǎn)生各種經(jīng)營管理問題。結(jié)合當(dāng)前我國新三板市場發(fā)展情況來說，在新三板掛牌公司債券上要想實現(xiàn)再融資，需要利用私募債的方式進(jìn)行，其發(fā)行10次私募債中，其中有8次票面利率要大于7%。私募債屬于一種中長期債券形式，出于對發(fā)行人自身償債能力以及投資風(fēng)險因素的思考，通常情況下利率將會大于8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出企業(yè)債務(wù)水平。再加上企業(yè)中含有部分發(fā)行費用，新三板掛牌公司綜合融資成本將會超出10%，企業(yè)面臨的融資成本比較高，融資難度大。

（二）渠道途徑少

現(xiàn)階段，新三板掛牌公司采用的融資方式以銀行貸款、定向增發(fā)等方式為主。通過調(diào)查統(tǒng)計得知，當(dāng)前我國新三板市場中成功發(fā)行債券的企業(yè)數(shù)量不多，僅占新三板公司總數(shù)量的0.5%左右。當(dāng)前，大部分新三板公司中普遍出現(xiàn)缺少抵押擔(dān)保物、抵押資產(chǎn)等現(xiàn)象，無法采用發(fā)行債券的方式獲取資金，債券發(fā)行途徑比較少。和債券融資方式比較，股權(quán)融資無須承擔(dān)定期還本付息壓力，同時也不用通過抵押擔(dān)保方式進(jìn)行籌資。所以，結(jié)合當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，證券市場呈現(xiàn)出偏向股權(quán)融資的現(xiàn)象，對于新三板市場來說，可以融資的渠道比較少。

（三）融資風(fēng)險多

在新三板公司中，融資方式包含了定向增發(fā)融資、私募債融資、股權(quán)融資等。因為部分企業(yè)自身經(jīng)營規(guī)模比較小，面臨的經(jīng)營風(fēng)險比較多，尤其是輕資產(chǎn)的企業(yè)，不具備抵押物，銀行貸款、私募債等融資方式應(yīng)用明顯不合理，廣泛采用的融資方式依然以定向增發(fā)或者股權(quán)質(zhì)押為主。在定向增發(fā)中，因為股值難度大，在談判過程中企業(yè)不具有話語權(quán)，為了融資不得不接受一些苛刻條件，如果協(xié)議中部分條款沒有落實，企業(yè)將會消耗更多的資金用于補償。隨著定向增發(fā)規(guī)模的減小，諸多企業(yè)為了獲得經(jīng)營資金而采用股權(quán)質(zhì)押融資方式，但是因為企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險發(fā)生幾率大，獲得的資金無法在短時間內(nèi)解決企業(yè)經(jīng)營問題，反而容易讓企業(yè)陷入經(jīng)營危機(jī)中。

三、新三板公司融資策略

（一）確定服務(wù)定位，優(yōu)化相關(guān)體系

對于新三板公司來說，為了快速融資，需要對自己的發(fā)展定位有清楚地認(rèn)識，如創(chuàng)新型公司、創(chuàng)業(yè)型公司等。2019年我國相關(guān)部門正式發(fā)布有關(guān)加強融資、服務(wù)民營企業(yè)相關(guān)意見，在該意見中明確要求：為了促進(jìn)新三板行業(yè)發(fā)展和改革，積極引導(dǎo)新三板成為創(chuàng)新型企業(yè)、科學(xué)構(gòu)建融資平臺。在該政策下，新三板公司應(yīng)抓住發(fā)展機(jī)會，在現(xiàn)有基礎(chǔ)層級上推行精選層級，在鞏固市場基礎(chǔ)的同時，落實針對性差異制度，抓住存量制度改革機(jī)遇，促進(jìn)增量體制改革，全面提高企業(yè)融資水平，實現(xiàn)快速融資。

（二）調(diào)整市場準(zhǔn)入結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大資金來源

隨著新三板法律體系的頒布，投資人員專業(yè)知識和風(fēng)險意識隨之提高，導(dǎo)致合格投資者進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)隨之降低。為了實現(xiàn)新三板公司順利融資，需要適當(dāng)增加個人投資者數(shù)量。隨著精細(xì)化分層布局發(fā)展，投資者進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)不再是一刀切，而是結(jié)合精選層和創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)展要求，實施差異化進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓不同層級的企業(yè)選擇適宜的標(biāo)準(zhǔn)，如創(chuàng)新層企業(yè)可以調(diào)節(jié)至200萬元，而精選層可以調(diào)節(jié)至100萬元。并且，優(yōu)化投資者組織解耦股、豐富機(jī)構(gòu)投資者類型、引導(dǎo)證券投資基金等長效機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入到新三板市場中，促進(jìn)新三板市場流動和發(fā)展。

（三）加強企業(yè)建設(shè)，做好信息披露工作

新三板公司作為公眾公司，和非公眾公司存在的主要差別是：需要承擔(dān)信息披露職責(zé)。做好信息披露工作，可以提高新三板公司融資效率。首先，確保信息披露的完整性和有效性。為了能夠順利融資，需要從外部投資者角度入手，讓其對企業(yè)經(jīng)營狀況有充分了解，而公開經(jīng)營信息是最有效的途徑，其實這也正是掛牌的關(guān)鍵。所以，信息披露質(zhì)量越高，外部對企業(yè)整體了解越徹底，優(yōu)質(zhì)企業(yè)再融資過程中的推廣成本、交流成本也就大幅度減少。其次，強化信息披露意識。部分新三板公司領(lǐng)導(dǎo)信息披露意識比較薄弱，具體展現(xiàn)在無意識違規(guī)和有意識違規(guī)兩方面。其中，無意識違規(guī)可能是由于企業(yè)新的披露工作人員對相關(guān)政策了解不全面，或者理解存在偏差等，使得需要披露的信息沒有完全披露；為了防止無意識違規(guī)現(xiàn)象，應(yīng)該對新三板公司工作人員進(jìn)行思想教育，教育對象不僅僅局限于信息披露人員，還要安排企業(yè)管理者參與其中，強化其信息披露意識。最后，新三板公司應(yīng)該清晰地了解到作為公眾公司需要承擔(dān)的職責(zé)，加強相關(guān)工作機(jī)制建設(shè)，完善內(nèi)部控制和監(jiān)督管理體系。信息披露作為投資者了解企業(yè)經(jīng)營狀況、發(fā)揮投資價值的重要舉措，新三板公司應(yīng)該給予信息披露高度重視，不斷調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格按照相關(guān)要求加強信息披露機(jī)制建設(shè)，保證信息披露的合理性和合法性，發(fā)揮信息披露價值。新三板公司做好信息披露工作，可以便于投資者進(jìn)行企業(yè)投資，轉(zhuǎn)變投資者態(tài)度，提高企業(yè)及投資者的信譽度，確保融資效率和質(zhì)量。

（四）多渠道融資，增強企業(yè)發(fā)展實力

首先，新三板市場主體應(yīng)該采取各種融資方式進(jìn)行融資，促進(jìn)融資效率的提升。新三板公司應(yīng)對自己發(fā)展情況有充分認(rèn)識，合理定位，明確融資需求。并且，企業(yè)應(yīng)對每個融資途徑和方法有所了解，結(jié)合企業(yè)實際需求和定位尋找適宜的融資方法。企業(yè)在采用債務(wù)融資方法時，不可受到固有思維影響，在傳統(tǒng)債務(wù)融資模式下，從企業(yè)經(jīng)營特點入手合理選擇。其次，新三板給企業(yè)融資發(fā)展提供新的方向，在選擇該方式時，企業(yè)還要注重自身綜合實力的提高。為了增強企業(yè)發(fā)展實力，應(yīng)加強企業(yè)內(nèi)部控制，做好信息披露工作。新三板公司應(yīng)當(dāng)積極開展收益性大的經(jīng)營活動，利用這些活動給企業(yè)創(chuàng)造更多的效益，增強企業(yè)實力，引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展。

四、結(jié)束語

總而言之，當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，市場環(huán)境不斷變化，全球經(jīng)濟(jì)壓力增加，經(jīng)濟(jì)增長乏力，在這種情況下，各個企業(yè)需要做好籌資工作，在充足資金引導(dǎo)下增強企業(yè)經(jīng)營管理能力，讓其在不斷變化的市場中實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。對于新三板公司來說，要想公司穩(wěn)定經(jīng)營，需要做好融資工作，但是由于部分企業(yè)受到經(jīng)營規(guī)模等因素影響，大部分銀行機(jī)構(gòu)不愿意向其借貸，使得企業(yè)面臨的融資難度比較大。為了改變這種狀況，獲取更多的融資機(jī)會，新三板公司應(yīng)該結(jié)合時代發(fā)展要求，調(diào)整企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，適當(dāng)擴(kuò)充融資渠道，采取債權(quán)融資、發(fā)行債券等方式，獲取更多融資機(jī)會，提高融資效率。只有整個市場參與者樹立正確的誠信意識，監(jiān)督管理部門嚴(yán)格值守，實現(xiàn)新三板公司規(guī)范運營，讓投資者理性參與，增強新三板公司發(fā)展活力，才能實現(xiàn)新三板公司的長效發(fā)展。