火山石投資：一個經(jīng)典VC的自我覺醒

楊絢然

火山石創(chuàng)始合伙人 章蘇陽往往某個風頭正熱的時候，大家會忘記一些最基本的東西，就怕別人做的以后你做不了

關(guān)于火山石投資

2016 年5 月創(chuàng)立，主投方向為健康醫(yī)療、泛智能技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，團隊共擁有前中后臺15 人，基金規(guī)模約合20 多億人民幣。至今已經(jīng)投出超過40個項目， 包括Geek+、白山云、圖匠數(shù)據(jù)、社保通、罐頭場、健客網(wǎng)、上海細胞集團等。

“前輩是個Nothing啊?！闭绿K陽笑著說道。

作為最早進入創(chuàng)投圈的投資人之一，章蘇陽曾投出攜程、漢庭、土豆網(wǎng)、易趣、如家、康輝醫(yī)療等知名項目，并于2016年初從IDG榮譽退休。但在與創(chuàng)業(yè)邦（微信搜索：ichuangyebang）的采訪中，他展現(xiàn)了非常強的親和力，并且很明確地去消解關(guān)于“輩分”的問題。

兩年前，章蘇陽與另外兩位IDG的合伙人成立了新基金，并賦予其一個熾熱的極具爆發(fā)力的名字——“火山石”。在他看來，不同于學(xué)術(shù)界，風險投資行業(yè)形勢變化太快，很多東西都會逾越邊界，相互交織、碰撞，在科學(xué)技術(shù)浪潮的驅(qū)動下，在更長的周期內(nèi)，市場熱點會持續(xù)涌現(xiàn)。

2016年5月成立的火山石自有其節(jié)奏和步調(diào)，將健康醫(yī)療、泛智能技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新作為主投方向，至今已經(jīng)投出超過40個項目，包括Geek+、白山云、圖匠數(shù)據(jù)、社保通、罐頭場（日食記）、健客網(wǎng)、上海細胞集團等。

“早期的創(chuàng)業(yè)者和現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者變化是很大的，作為一個投資機構(gòu)，也要做出相應(yīng)的變化?！闭绿K陽說?；鹕绞@個熾熱的名字背后的投資組合，也孕育著市場上更多更大的可能性，其中的變量，來自這家經(jīng)典VC的自我覺醒。

章蘇陽對什么新的東西都愿意嘗試和了解，年輕人最近說什么、看什么，世界上有意思的新技術(shù)到底是什么、解決了什么問題，他都很好奇，這就導(dǎo)致他對新東西接受度很高。

標簽“1983”

章蘇陽仍舊保持著年輕時的作息，經(jīng)常熬夜到12點，“越晚越精神”，每周工作6天。我們周六的采訪約定在中午，他給司機放了一天假，自己坐地鐵溜達過來。他的知識涉獵非常廣泛，可以談?wù)軐W(xué)，也可以談文藝，這些都是他很感興趣的話題。他對世界抱有不間斷的好奇心，在2018創(chuàng)業(yè)邦秋季峰會上演講，他感嘆人類至今仍然對世界上96%的事物沒有感知。他認真地比對過，然后給自己定義了一個標簽叫“1983”：“我的心態(tài)更像1983年出生的人”。

多年的“戰(zhàn)友”吳穎——如今火山石的管理合伙人之一給章蘇陽的評價是：他什么新的東西都愿意嘗試和了解，年輕人最近說什么、看什么，世界上有意思的新技術(shù)到底是什么、解決了什么問題，他都很好奇，這就導(dǎo)致他對新東西接受度很高?！罢绿K陽對醫(yī)療很了解，都是自學(xué)的，他不是醫(yī)療?？瞥錾恚菍W(xué)雷達的?！眳欠f說。

這也為章蘇陽后來的轉(zhuǎn)變埋下了伏筆。當時，已經(jīng)“功成名就”的章蘇陽，仍然放不下早期投資的興趣點，于是，他與另外二位IDG的戰(zhàn)友一起創(chuàng)辦了火山石。

而這兩位跟章蘇陽一起“出走”的同盟，就是吳穎和董葉順，“我跟吳穎的猶豫和矛盾不會比章總小?！倍~順說。對于吳穎來說，1998年進入IDG，可以說整個投資生涯都是在IDG成長起來的，吳穎面臨的困惑和章蘇陽類似，就是后期投資、包括大型的并購整合，都不是她當時所擅長的，她的興奮點依然在企業(yè)的早期、成長期。

“在一些項目的決策上，真正能夠遵從自己的認知來判斷一些項目，效率更高。此外，也確實能感受到技術(shù)的變化帶來的機會，幾位合伙人都具有很強的產(chǎn)業(yè)背景，大家能構(gòu)成一個比較好的組合。”吳穎說。

對于一般創(chuàng)業(yè)者而言，投資需求包含兩個方面，資金需求和資源需求。從資金角度來看，各家機構(gòu)是一樣的，只有快和慢的區(qū)別，因此，就需要決策快，但這就為投資帶來了極大的風險，也就格外考驗機構(gòu)的能力。

董葉順的考慮跟吳穎類似，不同點在于，他對后期是擅長的。但最終，他還是決定加入火山石，迎接更新的挑戰(zhàn)。

這組成了火山石的“鐵三角”，吳穎負責投資以及基金內(nèi)部的運營管理，章蘇陽和董葉順負責投資以及募資。去年一年，董葉順不間斷地出差，飛了103次，硬生生飛出一張白金卡。

如今，火山石的團隊共擁有前中后臺15人，基金規(guī)模約合20多億人民幣，三位合伙人的投資年齡加起來將近60年。

看中技術(shù)和商業(yè)的結(jié)合

在章蘇陽看來，火山石的投資邏輯包含兩點：第一是常識，這離不開長時間的經(jīng)驗積累;第二是趨勢判斷。

火山石的投資團隊中有一半來自于IDG，身上都有很強的IDG烙印，因此在投資上，章蘇陽主張充分發(fā)揚民主?！拔也]有在這里面承擔一個特別的角色，因為VC是要發(fā)揮所有人的積極性，它不是靠一個人的積極性，因為一個人在任何情況下總有長處和短板?！闭绿K陽說。

這也是長期積累的經(jīng)驗帶給章蘇陽的，在1993年以前，他一直在體制內(nèi)工作，曾經(jīng)是上海520廠的副廠長，而當時大都是集體決策，從那時這就成為了章蘇陽的工作習(xí)慣。

董葉順則浸淫汽車行業(yè)22年，曾在聯(lián)合汽車電子有限公司任總經(jīng)理，也曾任上海宏力半導(dǎo)體制造有限公司董事長兼CEO，因此對半導(dǎo)體也頗為熟悉。此外，董葉順曾在聯(lián)合投資任常務(wù)副總，及在上海聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資任董事長，這培養(yǎng)了他很高的戰(zhàn)略眼光和對趨勢的準確判斷。

由此可見，章蘇陽和董葉順都有多年擔任廠長、總經(jīng)理的帶大團隊的經(jīng)驗，懂得如何去管理一個企業(yè)。正因如此，火山石才能夠充分發(fā)揮出團隊的優(yōu)勢。

而吳穎在互聯(lián)網(wǎng)消費領(lǐng)域投資積累頗深，并承擔起了火山石“大管家”的職責。在三個人另立門戶成立火山石后，在IDG的最后三年投下的項目：科沃斯機器人、平安好醫(yī)生、寶鋼包裝、百世物流也成功上市。

正是基于以往的經(jīng)驗以及對于趨勢的判斷，火山石把目標鎖定在了新醫(yī)療和泛智能技術(shù)兩個方面，占到了主要投資的70%，各占35%左右。在章蘇陽看來，包括基因組學(xué)、蛋白組學(xué)和微生物組學(xué)，以及任何借助AI來賦能醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的都屬于火山石關(guān)注的新醫(yī)療的范圍。因為他們認為，新醫(yī)療尤其是基因組學(xué)的發(fā)展，它性能的提高和檢測成本的下降速度比摩爾定律還要快。

泛智能技術(shù)則是在應(yīng)用中加入了AI來改變各種各樣的商業(yè)模式，形成商業(yè)創(chuàng)新?！拔覀兛紤]的是在三年左右能夠有所爆發(fā)的事情?！闭绿K陽說。

而他們篤定的方向，就是商業(yè)和技術(shù)的結(jié)合?！叭绻麖纳虡I(yè)模式的角度來講，你純粹是一個AI的技術(shù)，而沒有一個特定的、剛需的商業(yè)落實，這是沒有意義的。即使是剛需，你還要考慮到它將來的成本結(jié)構(gòu)會如何變化?！闭绿K陽說。

在看清楚方向后，面對一波又一波熱潮，火山石始終保持著自己的節(jié)奏和邊界，不盲目追逐熱點。

章蘇陽說，往往某個風頭正熱的時候，大家會忘記一些最基本的東西，就怕別人做的以后你做不了?！八晕矣X得漏掉了就是漏掉了，你命該如此，不該你得的。有時候你要相信宿命，否則會變得焦慮?！?h3>以經(jīng)驗與高效制勝

作為一個新基金，雖然有大牌投資人鎮(zhèn)守，但通常來講，大家更認公司品牌，這就是為什么中國的獨立投資人很難和大基金進行競爭。那么，在這個弱肉強食的時代，面對好項目，火山石如何與大型投資機構(gòu)競爭，投進自己想投的項目？

“說老實話，市場上的一線VC我們都打過交道或者合作過?！眳欠f坦言。

從左到右：火山石創(chuàng)始合伙人 章蘇陽、火山石管理合伙人吳穎、火山石管理合伙人董葉順

對于一般創(chuàng)業(yè)者而言，投資需求包含兩個方面，資金需求和資源需求。從資金角度來看，各家機構(gòu)是一樣的，只有快和慢的區(qū)別，因此，就需要決策快，但這就為投資帶來了極大的風險，也就格外考驗機構(gòu)的能力。

而從資源的角度來看，在管制行業(yè)和完全競爭的行業(yè)中尤為突出。這一點上，大公司的優(yōu)勢在于，所關(guān)聯(lián)的資源更多。而在火山石的合伙人們看來，他們的優(yōu)勢則在于戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面的經(jīng)驗輸出。

“我一直堅持，對一個公司最大的幫助可能就是在戰(zhàn)略上對他的支持。因為大部分的新創(chuàng)業(yè)者，缺乏的是一些戰(zhàn)略上的考慮，只有他成功了幾次或者失敗了幾次之后，積累了一些經(jīng)驗，或者吸取了一些教訓(xùn)，才能變成戰(zhàn)略上很強的人，才能變成大公司?！闭绿K陽說。

一旦得到創(chuàng)始人的認可，就算面對再強勢的基金，局勢也可以形成變化?！坝行┐髾C構(gòu)是比較強勢的，有時會拒絕跟投，這其中，我們與創(chuàng)始人的有效溝通就非常重要?！眳欠f說。而在火山石所投資的案例中，有些后來居上拿下的案子，也正來源于創(chuàng)始人對火山石投資人專業(yè)度的認可。

Geek+的創(chuàng)始人鄭勇就曾提到，從最初接觸算起，第三天就開始跟火山石的投資人洽談條款了，而當時一起接觸的還有其他知名投資機構(gòu)，之所以選擇火山石，也是被他們的專業(yè)與高效所打動。免疫治領(lǐng)域的科研、診斷、治療服務(wù)提供商Rootpath的創(chuàng)始人陳曦也提到，他和章蘇陽前后只聊了三次，就敲定了投資。

火山石團隊的效率在很多案子中都表現(xiàn)得突出，其中一個事例是：閃萌創(chuàng)始人陳力在前一天晚上與身在上海的章蘇陽通過電話之后，這位投資人第二天早晨便出現(xiàn)在了閃萌的北京辦公室里。

閃萌是一家全球最大的中文GIF動圖搜索引擎公司，這種代表著強烈二次元文化的企業(yè)，卻正中60后投資人章蘇陽帶領(lǐng)的火山石團隊下懷，陳力說，“他們非常理解這種代表年輕人需求的產(chǎn)品，他們團隊之前也投過一些同類項目，火山石的市場顯然是非?！痪€的?！?/p>

而在創(chuàng)始人的選擇上，火山石則更傾向于年輕創(chuàng)業(yè)者，“每一代人要做每一代人的事，”這是章蘇陽所堅信的。為了更好地獲取項目資源，更早地發(fā)現(xiàn)項目，“我們還是精品VC的打法，這就需要我們對行業(yè)更加敏感，所以我們一定有我們自己的重點方向?！眳欠f說。

“我有一個好處，我比較會講真話。有基本節(jié)操的人，能夠做得長一些?！闭绿K陽這樣評價自己，這也是火山石團隊所堅持的。上海細胞集團副總裁丁娜在回憶時提到，董葉順讓她印象最深的是，答應(yīng)的事情都會做到，甚至為了幫助他們引進資源，兩三次親自陪同前往香港等地實地考察項目。

經(jīng)典VC的覺醒

頭部VC此前出現(xiàn)了一波募集大型基金的趨勢。這件事情肇始于2016年孫正義牽頭創(chuàng)建的千億美元基金巨擘“軟銀愿景基金”（Vision Fund），隨后國際國內(nèi)也有不少機構(gòu)著手進行大規(guī)模募資。愿景基金的發(fā)起，顯然是基于孫正義本人對科技的崇拜與亢奮，市場分析甚至認為，這一批巨額募資背后，很可能將使得市場普遍推遲初創(chuàng)公司IPO的節(jié)奏。

而巨額募資下的投資策略也很明確，要持續(xù)在中后期對一級市場的頭部企業(yè)加碼。

但在同時期創(chuàng)辦的火山石并未選擇募集一支龐大的一期基金，他們募集了規(guī)模在20億人民幣左右的雙幣基金切入市場。

在IDG時期，章蘇陽投出了不少經(jīng)典項目，比如攜程、如家和漢庭。但章蘇陽坦言，在火山石創(chuàng)辦初期，也曾聽到過某些人的疑慮：作為一個剛剛榮譽退休的大佬，還能繼續(xù)“干革命”嗎？但章蘇陽對此毫不介意，事實上，他甚至笑言“他們是對的”。

“如果我是LP，我自己要放錢的話，也會考慮這些問題?！闭绿K陽說。但他顯然并不急于證明自己，他只需要按照自己的既有認知，踏準節(jié)奏。

市場很快證明了這一選擇的正確性。巨額資本的市場優(yōu)勢并未延續(xù)很久，便遭遇到了二級市場整體回落，與一級市場估值倒掛，很多科技企業(yè)為了尋求進一步融資而集中排隊掛牌，此前很多人“巨額募資延緩初創(chuàng)企業(yè)上市”的預(yù)期則完全落空，反倒是專注早期投資的小而美的機構(gòu)，獲得了更多轉(zhuǎn)身空間。

可正是這個當口，章蘇陽的思考落在了更大邊界的問題上，延伸到一個長期品牌的維度上，“怎么打造一個長久具有競爭力”的投資基金的課題迫近眼前，他開始再度反思：是否應(yīng)該繼續(xù)維持一個“精品基金”？

“我們這幫人，不謙虛地講，都是高于市場平均水平以上的，我們具備做大基金的能力，只是階段性地選擇了一個精品基金的策略?！闭绿K陽說。

“我原來一直認為，我們是一個非常經(jīng)典的VC，就維持十幾個人，基金規(guī)模保持在4億美金。但現(xiàn)在市場環(huán)境不斷變化，我們是不是應(yīng)該適當?shù)刈鲆欢ǖ耐黄?？”章蘇陽說，盡管投資市場不會出現(xiàn)寡頭通吃，但大量資源向頭部聚合的趨勢也現(xiàn)實存在。

這正像是一個經(jīng)典VC的自我覺醒過程，其背后的驅(qū)動力是一種投資市場上的珍惜品質(zhì)——批判性思維。