完全權(quán)益法下長期股權(quán)投資的財務(wù)管理研究

徐紹祥

一、完全權(quán)益法下企業(yè)投資的財務(wù)風(fēng)險

我國新會計準(zhǔn)則明確規(guī)定，企業(yè)在對外進(jìn)行股權(quán)投資過程中，如果涉及的長投業(yè)務(wù)對被投資企業(yè)形成了控制、共同控制，或?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)產(chǎn)生了重大影響，該項長投業(yè)務(wù)的核算方式需要采用完全權(quán)益法。采用完全權(quán)益法核算長期股權(quán)投資，實際上是將股權(quán)投資行為視為企業(yè)合并來進(jìn)行財務(wù)處理，按照被投資單位所有者權(quán)益的變動情況，調(diào)整和處理本企業(yè)長期股權(quán)投資的賬面價值。在研究長期股權(quán)投資項目的賬面價值與公允價值之間的差額時，完全權(quán)益法不采用攤銷處理的方式，而且還要扣除暫時未實現(xiàn)的損益額。

完全權(quán)益法基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的基本要求，處理長期股權(quán)投資項目的賬務(wù)核算，體現(xiàn)出了會計實務(wù)處理中的實質(zhì)重于形式的原則。長期投資的完全權(quán)益法與不完全權(quán)益法相比，具有較大的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。企業(yè)以貨幣資金或其他持有資產(chǎn)向目標(biāo)企業(yè)投資，構(gòu)成長投業(yè)務(wù)的成本與取得股權(quán)的賬面價值之間一定會存在差額，采用何種處理方法會直接影響到投資單位的凈利潤水平。不完全權(quán)益法下，如果投資企業(yè)取得被投資企業(yè)的股權(quán)份額以公允價值入賬，能夠體現(xiàn)出投資收益的配比性原則；如果交易行為不以資產(chǎn)的公允價值入賬，而是以資產(chǎn)的賬面價值入賬，那么就歪曲了當(dāng)期的投資收益，不符合會計核算的基本質(zhì)量要求。而完全權(quán)益法將企業(yè)的長期股權(quán)投資活動視為企業(yè)之間的合并行為，將合并企業(yè)及被合并企業(yè)視為同一個經(jīng)濟(jì)實體考慮，那么在賬務(wù)核算方面更加符合權(quán)責(zé)發(fā)生制的基本要求和配比性原則的要求，不易扭曲投資企業(yè)的實際凈利潤。

但完全權(quán)益法下的企業(yè)長期股權(quán)賬務(wù)處理模式，從經(jīng)濟(jì)視角上將兩個實體看作一個整體，但在法律視角上兩者仍是獨立的法人，每個主體仍舊保持獨立自主經(jīng)營和自負(fù)盈虧；此外，完全權(quán)益法下企業(yè)的現(xiàn)金流與實現(xiàn)的投資收益，在時間維度上也不吻合。由此可見，完全權(quán)益法下核算企業(yè)的長期股權(quán)投資行為存在更大的財務(wù)風(fēng)險，需要建立一套完整的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，以降低企業(yè)在長期股權(quán)投資行為中所面臨的財務(wù)風(fēng)險。

由于相當(dāng)大一部分的長期股權(quán)投資都涉及到跨國業(yè)務(wù)，增加了財務(wù)風(fēng)險控制難度，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的建立能夠有效降低完全權(quán)益法下投資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。對投資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險源進(jìn)行辨析，財務(wù)風(fēng)險主要源于長期股權(quán)投資項目立項評估、融資活動及后續(xù)的資金支付行為等方面。投資項目評估不當(dāng)將直接增加財務(wù)風(fēng)險，高估了被投資企業(yè)的資產(chǎn)價值及資產(chǎn)未來的活躍程度，即使后續(xù)的資產(chǎn)經(jīng)營和運作良好，也難以挽回經(jīng)濟(jì)損失。有時合并企業(yè)為了投資做基礎(chǔ)性的準(zhǔn)備，需要臨時籌措資金，融資的風(fēng)險來自于采用何種方式及如何確定各種籌資方式的比例關(guān)系。如果股權(quán)融資所占的比例過高，容易分散企業(yè)的股權(quán)、增加企業(yè)的成本；而債權(quán)籌資的比例不當(dāng)，會在很大程度上增加籌資風(fēng)險，帶來諸多不穩(wěn)定的因素。因此在企業(yè)的長期股權(quán)投資中，確定好資金缺口額度，并建立完善的風(fēng)險預(yù)警體系，有助于控制內(nèi)部籌資的風(fēng)險，提高投資行為在時間上和空間上的匹配程度，有效降低財務(wù)管理的風(fēng)險。此外，完全權(quán)益法下長期股權(quán)投資在款項的支付方面也存在一定風(fēng)險，最終也可以演變?yōu)閭鶆?wù)危機(jī)。

綜上所述，完全權(quán)益法下企業(yè)的投資行為還會面臨諸多的財務(wù)風(fēng)險，給企業(yè)帶來潛在的損失。因此有必要構(gòu)建一種財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系識別出各種風(fēng)險因素的構(gòu)成，通過風(fēng)險要素集的確定與財務(wù)指標(biāo)的選取、權(quán)重確定，進(jìn)而確定企業(yè)長期股權(quán)投資行為的風(fēng)險等級，并制定相關(guān)措施規(guī)避和控制風(fēng)險，為企業(yè)管理層的決策服務(wù)。

二、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警運行機(jī)理與基礎(chǔ)框架構(gòu)成

企業(yè)對外長期股權(quán)投資是一個規(guī)范化、系統(tǒng)化的過程，而投資活動財務(wù)風(fēng)險因素的識別、評價指標(biāo)的選定、預(yù)警體系的構(gòu)建和風(fēng)險控制對策的制定等是一個循環(huán)往復(fù)的過程。制定有針對性的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系能夠及時準(zhǔn)確監(jiān)控投資過程中被投資企業(yè)的財務(wù)狀況和資產(chǎn)狀況的變化，將長期股權(quán)投資行為的財務(wù)風(fēng)險因素控制在可容忍的水平之內(nèi)。此外，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系還能夠利用采集到的風(fēng)險評價指標(biāo)值的變化情況，為企業(yè)未來的投資決策服務(wù)，風(fēng)險預(yù)警體系的運行機(jī)理，如圖1所示。

借助財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，可以首先識別出投資過程中所面臨的財務(wù)風(fēng)險，選定適宜的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)，并以此判斷所面臨的財務(wù)風(fēng)險是否到達(dá)了設(shè)定的臨界閾值。根據(jù)面臨財務(wù)風(fēng)險的嚴(yán)重程度，來決定是采用單一的風(fēng)險處理措施，還是選用組合的風(fēng)險控制措施。設(shè)計長期股權(quán)投資過程中的綜合財務(wù)風(fēng)險預(yù)模型，要依托于行業(yè)、市場的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)、企業(yè)一段時期的內(nèi)部控制資料等，通過這些數(shù)據(jù)的整理和分析，以選定最為合適的財務(wù)風(fēng)險控制指標(biāo)，并構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警模型。從財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的運行機(jī)理可以得出，完全權(quán)益法下一套完整的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系包括風(fēng)險識別與組織管理模塊、信息管理模塊及風(fēng)險評價模塊等三個組成部分，這三個部分共同組織成為一個有機(jī)的風(fēng)險預(yù)警整體，相輔相成、互為依存。

表1 判斷矩陣平均一致性指標(biāo)程度

表2 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)換算

三、完全權(quán)益法下財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系設(shè)計及基礎(chǔ)模型構(gòu)建

（一）完全權(quán)益法下財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系設(shè)計理論

長期股權(quán)投資是企業(yè)重要的戰(zhàn)略決策之一，關(guān)系到企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃，因此在完全權(quán)益法下構(gòu)建有效的投資財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，對于企業(yè)未來的發(fā)展來說具有重要的戰(zhàn)略意義。具有良好功能性的投資財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，可以有效彌補完全權(quán)益法下投資項目財務(wù)處理的弊端，將企業(yè)長期投資中面臨的風(fēng)險控制的初始狀態(tài)，以保證長期股權(quán)投資在未來期間的收益。本文設(shè)計的長期股權(quán)投資財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，包含風(fēng)險識別與組織管理模塊、信息處理模塊和財務(wù)風(fēng)險評價模塊。對投資財務(wù)風(fēng)險的識別依托于企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，并貫穿于整個風(fēng)險預(yù)警控制體系之中，財務(wù)風(fēng)險識別預(yù)警模塊具體包含各種職能部門、管理部門和決策部門。風(fēng)險識別與信息管理模塊內(nèi)嵌與風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)當(dāng)中，用于各種財務(wù)風(fēng)險信息的識別與傳遞，在識別出長期股權(quán)投資過程中各種財務(wù)風(fēng)險的同時，基于各種風(fēng)險因子構(gòu)建出財務(wù)風(fēng)險評價體系。信息處理模塊負(fù)責(zé)將各類信息在預(yù)警體系內(nèi)傳遞，為投資行為的風(fēng)險評價做好前期準(zhǔn)備工作。風(fēng)險評價模塊是最為重要的風(fēng)險預(yù)警環(huán)節(jié)，通過對投資財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)值的計算，以判定企業(yè)當(dāng)前所處的風(fēng)險等級及采取何種應(yīng)對措施。

企業(yè)長期股權(quán)投資行為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建，要遵守一系列原則。首先選定的財務(wù)指標(biāo)體系要具有系統(tǒng)性原則，即選定的各個財務(wù)指標(biāo)之間要具有關(guān)聯(lián)性，且這些指標(biāo)共同構(gòu)成一個統(tǒng)一的整體，全面、完整地反應(yīng)出投資行為所面臨的財務(wù)風(fēng)險；其次，選定的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)在功能上要相互獨立、互為補充、不能重疊，而且這些財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)在邏輯結(jié)構(gòu)上要趨于合理；第三，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警評價指標(biāo)要層次分明，都圍繞著財務(wù)風(fēng)險預(yù)警這一個最終目的而展開；最后，風(fēng)險預(yù)警體系指標(biāo)選擇還要客觀、科學(xué)、時效性強(qiáng)。依據(jù)上述的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，能夠使整個指標(biāo)體系更加簡約、明確，降低風(fēng)險預(yù)警成本，提高風(fēng)險預(yù)警的效率。

（二）模型構(gòu)建及分析

財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的建立要首先確定企業(yè)長期股權(quán)投資中所面臨的風(fēng)險因素集，如果風(fēng)險因素集用表示：

圖1 財務(wù)風(fēng)險體系運行機(jī)理

圖2 層次分析法確定指標(biāo)權(quán)重原理圖

基于層次分析法確定財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系中各個指標(biāo)權(quán)重比例，需要建立一種遞進(jìn)層次結(jié)構(gòu)；將每一層次中的財務(wù)評價指標(biāo)的重要性進(jìn)行比較，并構(gòu)建對比矩陣，檢驗判定矩陣的一致性程度?；跇?gòu)建的指標(biāo)權(quán)重的重要性程度對指標(biāo)進(jìn)行排序，再依據(jù)二級評價指標(biāo)，給出具體的預(yù)警方案。采用層次分析法確定風(fēng)險預(yù)警評價指標(biāo)權(quán)重的優(yōu)勢在于，可以將權(quán)重體系更加細(xì)化，提高財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的準(zhǔn)確性，進(jìn)而對投資風(fēng)險做出更為準(zhǔn)確的判斷，適用性較強(qiáng)。設(shè)共有t個風(fēng)險預(yù)警目標(biāo)評價方案，若其中任一個預(yù)警方案中第i 指標(biāo)相對于第j個指標(biāo)的重要性表示為ηij，此時構(gòu)造的n 階判斷矩陣H 表示為：

對n 階判斷矩陣H中的指標(biāo)一致性進(jìn)行檢驗，得到權(quán)重向量P·表示為：

對權(quán)重向量P·進(jìn)行歸一化處理，得：

進(jìn)而可以得到風(fēng)險預(yù)警評價體系的一致性指標(biāo)，如表1所示。

得到歸一化處理的權(quán)重向量后，計算多層次預(yù)警指標(biāo)間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。將第i的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系合成后，研究其與上一層或下一層指標(biāo)體系之間的關(guān)聯(lián)性，以此類推直到求出最高層的風(fēng)險指標(biāo)關(guān)聯(lián)度為止。由于影響企業(yè)長期股權(quán)投資收益的財務(wù)風(fēng)險因素較多，不同的影響因素會造成不同結(jié)果。例如，一些影響程度較輕的風(fēng)險指標(biāo)因素也會造成企業(yè)的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，而較為嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險因素會給企業(yè)投資帶來災(zāi)難性的后果。綜合研究不同層次的風(fēng)險指標(biāo)的重要性程度，進(jìn)而得出企業(yè)投資的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的評分區(qū)間，如表2所示。

可以依據(jù)投資過程中的財務(wù)風(fēng)險評分指數(shù)區(qū)間，而采取相應(yīng)的應(yīng)對措施進(jìn)行投資財務(wù)風(fēng)險控制。財務(wù)風(fēng)險的等級與采取的相關(guān)控制措施必須相匹配，如果投資中面臨的風(fēng)險等級較低，就沒有必要采取過多的控制措施，以免造成企業(yè)資源的過度浪費。當(dāng)企業(yè)投資行為的風(fēng)險評分指數(shù)區(qū)間為0-35時，證明投資行為風(fēng)險等級較低，此時不需要采取過多的應(yīng)對措施去控制投資方面的財務(wù)風(fēng)險，而應(yīng)該把有限的資源應(yīng)用到控制籌資風(fēng)險或企業(yè)運營過程中的風(fēng)險控制當(dāng)中去；當(dāng)企業(yè)的風(fēng)險預(yù)警指數(shù)區(qū)間為35-75時為財務(wù)風(fēng)險橙色預(yù)警，企業(yè)投資行為所面臨的風(fēng)險程度呈現(xiàn)出上漲的趨勢，這時就需要采取必要的應(yīng)對措施，對投資財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效控制，避免風(fēng)險程度的進(jìn)一步上漲和擴(kuò)散；當(dāng)風(fēng)險指數(shù)區(qū)間超過75時，財務(wù)風(fēng)險達(dá)到了紅色預(yù)警程度，這時企業(yè)就需要暫停一切后續(xù)投資，調(diào)動企業(yè)資源并采取一切有效措施控制風(fēng)險，以免給企業(yè)帶來進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)損失。

依據(jù)企業(yè)投資過程的相關(guān)風(fēng)險控制指標(biāo)而建立企業(yè)的風(fēng)險預(yù)警模型，能夠依據(jù)不同的風(fēng)險情況而做出風(fēng)險預(yù)警。風(fēng)險識別系統(tǒng)要依據(jù)投資風(fēng)險的嚴(yán)重程度和不同指標(biāo)間的權(quán)重比例關(guān)系，預(yù)測出現(xiàn)階段所面臨財務(wù)風(fēng)險的等級，企業(yè)的管理者可以依據(jù)風(fēng)險的等級，而采取各種不同的應(yīng)對措施，最終達(dá)到財務(wù)風(fēng)險預(yù)警和風(fēng)險控制的最終目的。

四、結(jié)論與建議

在完全權(quán)益法下，建立企業(yè)長期投資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)評價體系和控制模型，有助于快速識別出企業(yè)所面臨的投資財務(wù)風(fēng)險種類和程度。但實現(xiàn)風(fēng)險的預(yù)警并不是最終的目的，企業(yè)要采取相關(guān)的措施降低投資過程中財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率，將風(fēng)險遏制在初始狀態(tài)，減少由于財務(wù)風(fēng)險而帶來的投資收益損失。這些應(yīng)對措施主要包括保持正常的資產(chǎn)負(fù)債率水平和充足的資本金數(shù)額，持續(xù)提高企業(yè)的經(jīng)營能力、盈利能力和發(fā)展能力。較高的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平會增加長期股權(quán)投資過程中的財務(wù)風(fēng)險，過多的企業(yè)負(fù)債不僅會帶來利息負(fù)擔(dān)，還會給企業(yè)帶來破產(chǎn)的風(fēng)險；此外，企業(yè)如果在長期股權(quán)投資中缺乏充足的資本金，也會對后續(xù)的投資活動造成不利的影響。長期股權(quán)投資項目投資的持續(xù)時間長，需要保證足夠的后續(xù)資本金投入，以完成后續(xù)的項目建設(shè)。企業(yè)良好的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力是降低投資過程中財務(wù)風(fēng)險的重要保障。企業(yè)未來期間的發(fā)展能力也會對企業(yè)投資活動的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生影響，如果本企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展能力，會增強(qiáng)企業(yè)投資人的信心，保證足夠的后續(xù)資金投入；如果企業(yè)所處的行業(yè)前景沒落或經(jīng)營業(yè)績慘淡，那么就會打擊投資人的投資欲望，增加后續(xù)投資活動的財務(wù)風(fēng)險。

本文基于風(fēng)險預(yù)警運行機(jī)理設(shè)計的財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)評價體系，可以協(xié)助企業(yè)的管理者在長期股權(quán)投資項目立項和項目進(jìn)行過程中及時識別出風(fēng)險信息，并基于層次分析法確定出風(fēng)險預(yù)警方案體系中不同評價指標(biāo)的重要性，有的放矢地制定出有針對性的方案，既控制了投資過程中的財務(wù)風(fēng)險，又不會對企業(yè)的人力資源、物力資源和財力資源造成過多的浪費。風(fēng)險預(yù)警體系的突出作用是風(fēng)險識別，將財務(wù)風(fēng)險控制在早期階段，避免由于財務(wù)風(fēng)險規(guī)模的逐漸擴(kuò)大而造成后續(xù)投資的資金壓力和經(jīng)營風(fēng)險的提高。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的另一個重要作用，是能夠針對當(dāng)前的風(fēng)險控制形式及財務(wù)風(fēng)險的嚴(yán)重程度而對未來長期股權(quán)投資趨勢做出正確的判斷。由于外部市場環(huán)境也在不斷地發(fā)生變化，因此有必要借助一些財務(wù)分析軟件和大數(shù)據(jù)、云計算分析方法，基于企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)變量的變化情況，對投資活動市場環(huán)境變化趨勢做出準(zhǔn)確的判斷，降低企業(yè)在投資過程產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失。