奶包的大叔
在中國,房價(jià)問題有一個(gè)鐵律:越調(diào)控越暴漲。
2018剛剛進(jìn)入5月,全國各地發(fā)布的調(diào)控政策數(shù)量就已經(jīng)超過了115個(gè)。僅4月份一個(gè)月,全國各種房地產(chǎn)調(diào)控政策合計(jì)就多達(dá)33次,25個(gè)城市與部門發(fā)布調(diào)控政策,其中海南、北京、杭州等城市發(fā)布了多次房地產(chǎn)相關(guān)新政策。
為何要如此恐慌式的密集調(diào)控呢?因?yàn)橐粋€(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí):我們正在用全世界絕無僅有的方式來對抗經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
這樣對抗的后果是顯而易見的:一旦失敗,房地產(chǎn)的崩潰將直接導(dǎo)致中國泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰;一旦成功,全人類的經(jīng)濟(jì)學(xué)教材都將重新改寫,包括《資本論》。
我們?nèi)绾巫叩侥壳暗木车氐哪兀?/p>
一個(gè)無法回避的問題是:我們是如何走到這種命懸一線、無法自拔的境地的呢?
因?yàn)槿祟惤?jīng)濟(jì)發(fā)展的定律:所有的經(jīng)濟(jì)問題都可以歸結(jié)為債務(wù)問題。從宏觀來看,債務(wù)問題體現(xiàn)在國民經(jīng)濟(jì)的三大部門:政府、企業(yè)、居民。其中,政府和企業(yè)部門的債務(wù)和杠桿率多年來一直都居高不下,處于高危崩潰的邊緣。正是為了降低這兩個(gè)部門的債務(wù)和杠桿率,才出現(xiàn)了上一波的加杠桿和現(xiàn)在這一波去杠桿的迫切需要。加誰的杠桿?加居民的杠桿。去誰的杠桿?去政府和國企的杠桿。這是一個(gè)規(guī)模宏大的債務(wù)轉(zhuǎn)移過程,實(shí)現(xiàn)方式具有極強(qiáng)的中國特色(其他國家無法復(fù)制):
拉高房地產(chǎn),政府漲地價(jià),國企控盤——>銀行定向放水,居民貸款,居民債務(wù)和杠桿率增加——>抬高房價(jià),棚改貨幣化,實(shí)施政策組合拳——>天量資金入房地產(chǎn),套入后宣布5年限售令,凍結(jié)流動(dòng)性--->政府和國企完成去杠桿任務(wù),樓市流通盤消失,百萬億資金被鎖定——>貨幣超發(fā)問題被進(jìn)一步拖緩。
為什么會(huì)提到貨幣超發(fā)問題呢?這又涉及到了匯率和房價(jià)的經(jīng)典問題:保匯率?還是保房價(jià)?由于中國龐大的經(jīng)濟(jì)體量,幾乎決定了失去匯率和房價(jià)中的任何一個(gè)都會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果,因此,保匯率還是保房價(jià)這個(gè)經(jīng)典問題就變成了既要……又要……的特色問題。
很明顯,通過印鈔票是無法解決這個(gè)問題的,委內(nèi)瑞拉就是活生生的例子。外匯儲備是匯率的基礎(chǔ),也是人民幣的貨幣之錨。唯一(可能)有效的方法,只有外匯管制。然而,在2016-2017的人民幣貶值、資金外逃狂潮中,中國的外匯儲備從4萬億跌破了3萬億關(guān)口;隨后在強(qiáng)力的外匯管制和一波媲美于好萊塢大片式的操作下,才扭轉(zhuǎn)了人民幣貶值的預(yù)期。但這一次的外匯管制,卻沒有像過去那樣成為起死回生的靈丹妙藥:雖然人民幣對美元的匯率從6.9回升到了6.25,但中國的外匯儲備卻只回升了不到2000億美元,而且還增加了2984億美元的外債,再加上約3000億美金的貿(mào)易順差。而目前3.12萬億美元的外匯儲備中,外債水平已經(jīng)達(dá)到了約1.8萬億,也就是說,實(shí)際上能夠用的外匯儲備也就一萬億?,F(xiàn)在,隨著美元開啟了新一輪的升值周期,人民幣匯率也開始了七連跌,4月份外匯儲備比3月減少了180億美元。在這一波美元的升值過程中,如果人民幣匯率不能維持在6.6以上,那么匯率貶值的預(yù)期將再度回來,而這個(gè)時(shí)候,我們已經(jīng)沒有多少彈藥可以用了。
一方面,阿根廷的悲劇已經(jīng)為我們敲響了警鐘,而在另一方面,為了防止房價(jià)崩盤,體量龐大的房地產(chǎn)市場卻需要百萬億級的資金來維持。然而偏偏在這時(shí),貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)了。
于是在外貿(mào)、投資、內(nèi)需這三駕馬車中,只剩下內(nèi)需這一條路了,這也就是為什么新聞上天天高喊內(nèi)需升級的原因。然而頗具諷刺意味的是,房地產(chǎn)作為最大的內(nèi)需,卻擠占了幾乎全部其他的內(nèi)需消費(fèi)空間,這時(shí)提升內(nèi)需幾乎成為了提升房地產(chǎn)的代名詞。因此,才會(huì)出現(xiàn)許多怪誕的情景:博鰲論壇上央行剛剛表示了要進(jìn)入緊縮周期,但卻在10天之后宣布了降準(zhǔn);連高層都一再強(qiáng)調(diào)了房住不炒,樊綱卻提出了六個(gè)錢包。
如此矛盾重重的政策背后,不僅僅反映的是貿(mào)易戰(zhàn)的殘酷,還暴露出了更大的風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)規(guī)律的懲罰,從來不會(huì)因個(gè)人意志而消失。
國家金融命脈:匯、債巨無霸
股、債、匯、房,這四個(gè)交易市場是國家金融的命脈。
先說說這其中的房(地產(chǎn)市場)。對于一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體來說,房產(chǎn)本來是不應(yīng)該出現(xiàn)在其金融交易市場中的,然而,在房產(chǎn)被賦予了金融屬性之后,便開始對整個(gè)金融系統(tǒng)產(chǎn)生了不可估量的巨大能量。而在這個(gè)叫做地球的星球上,只有三個(gè)國家嘗試過這種毀天滅地的巨大能量:世界經(jīng)濟(jì)排名前三的經(jīng)濟(jì)體——美國、中國、日本。(事實(shí)上,許多小國也嘗試過,但是由于經(jīng)濟(jì)體量太小,在世界范圍內(nèi)造成的影響有限。)
美國的次貸危機(jī)和日本消失的20年,讓地球人終于深刻的體會(huì)到了這種堪比滅霸的能量所具有的毀滅能力。而現(xiàn)在,所有人都在擔(dān)心中國現(xiàn)在的這個(gè)超級泡沫,究竟會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來什么樣的后遺癥。
股市就不說了,說多了都是淚,4000點(diǎn)起點(diǎn)論幾乎就是加杠桿去庫存的備忘錄。
只有匯市和債市,才是真正體量極為龐大的巨無霸。
先說匯市,由于外匯市場的開放性(一種貨幣相對于另一種貨幣的匯率通常以顯式的方式來表示:雙方都同意的交換關(guān)系),因此外匯市場的交易量超過了其它所有金融交易的總和。比如,每天全球有價(jià)證券市場的交易量大約為3000億美元,而每天外匯交易量將近6萬億美元。因此一個(gè)國家或經(jīng)濟(jì)體的貨幣匯率往往決定了它的生死存亡。
值得指出的是,在這一波人民幣匯率大幅波動(dòng)的背后,不止是只有中國在悄悄的操作和嚴(yán)防外匯外逃,美國也(一直)在進(jìn)行更嚴(yán)密更致命的戰(zhàn)略部署:當(dāng)貿(mào)易戰(zhàn)第一回合制裁中興成功之后,美國完全掌握了主動(dòng)權(quán),但是美元指數(shù)卻不升反降,逼迫人民幣被動(dòng)升值。而在美國貿(mào)易代表團(tuán)來北京談判的前幾天,美元指數(shù)卻突然轉(zhuǎn)向開始升值。這種看似反常的異常操作手法,其中的戰(zhàn)略布局其實(shí)從2016-2017就早已開始了,匯率和貿(mào)易戰(zhàn)的深度結(jié)合、立體作戰(zhàn),配合美聯(lián)儲的縮表、加息,每一步看似簡單平淡的操作,背后其實(shí)都暗藏了殺機(jī)。
而從貿(mào)易戰(zhàn)現(xiàn)有的戰(zhàn)況來看,形勢非常不容樂觀。當(dāng)特朗普打響貿(mào)易戰(zhàn)第一槍時(shí),舉國沸騰,就連商務(wù)部的官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在強(qiáng)調(diào)大豆、汽車,然而,當(dāng)美國發(fā)出針對中興的制裁令之后,官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)缀醵奸]嘴了,只剩下民族斗士們繼續(xù)在沸騰。這時(shí),人們才漸漸領(lǐng)悟到看似整天拉仇恨、天天發(fā)推特的總統(tǒng),其實(shí)有著更加精明和長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局。而通過貿(mào)易戰(zhàn)中美元指數(shù)的戰(zhàn)略操控,逼迫人民幣匯率先升后降,尤其是現(xiàn)在美元指數(shù)的突然提升,這其中所蘊(yùn)藏的巨大殺傷力,卻在舉國沸騰的爭辯聲中被淹沒和無視了,很少有人真正認(rèn)識到人民幣匯率后面即將到來的更大危機(jī)。
一個(gè)耐人尋味的事實(shí)是,當(dāng)美國代表團(tuán)來中國進(jìn)行第一回合談判之后,我們卻無法得知談判的真正內(nèi)容,只有在英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道了美方提供的內(nèi)容之后,我們才知道真正的結(jié)果其實(shí)是談崩了;隨后,媒體才發(fā)出了美方開價(jià)太高的報(bào)道。而第一回合的談判結(jié)果卻在顯現(xiàn):開放進(jìn)口汽車市場、開放保險(xiǎn)市場,連一直被禁止的高通-大唐合資案,也被光速通過了。嘴上喊著絕不低頭,身體卻真的很誠實(shí)。
首先來說下日本的債務(wù)問題。日本的債務(wù)大部分為國內(nèi)債務(wù),持有人是日本國民,在高福利和超低通脹率的政策環(huán)境下,日本人的儲蓄率比中國人還要高,因此作為日本國債的主要持有人,日本國民拋售國債擠兌日本政府的可能性極低。同時(shí),日本擁有全世界最大的海外資產(chǎn),以及日本的高科技產(chǎn)業(yè)和強(qiáng)大的工業(yè)實(shí)力,都為其債務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的保障。
至于美國的國債,就更不用說了,全球第一的國債發(fā)行量,卻幾乎永遠(yuǎn)不存在債務(wù)危機(jī)的問題。事實(shí)上,在紐約曼哈頓有一個(gè)著名的債務(wù)鐘,實(shí)時(shí)更新美國的公共債務(wù)總額,并顯示出每個(gè)美國家庭所要負(fù)擔(dān)的數(shù)額。
然而,很難想象這樣的債務(wù)鐘會(huì)出現(xiàn)在中國,因?yàn)樗斐傻碾[形危機(jī)可能會(huì)超過債務(wù)危機(jī)本身。應(yīng)該說,中國的地方政府性債務(wù)(簡稱地方債)危機(jī),是這一波去杠桿的直接導(dǎo)火索。早在2014年,中國的地方債就已突破24萬億,其規(guī)模已經(jīng)超過了德國GDP。而現(xiàn)在,包括地方政府債和城投債在內(nèi),中國債市總量已達(dá)到了76.01萬億元,其中地方債務(wù)的規(guī)模已達(dá)22.22萬億。
更為嚴(yán)重的問題是地方政府的隱性債務(wù)。尤其是最近三年,地方政府借由PPP、政府購買服務(wù)、政府投資基金等方式形成了不少隱性債務(wù),其體量已經(jīng)超過甚至數(shù)倍于顯性債務(wù)。不斷快速膨脹的地方債讓所有人都不寒而栗,2016年10月國務(wù)院發(fā)布《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》稱:“地方政府對其舉債的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任,中央政府實(shí)行不救助原則?!?/p>
這也是建國以來的首次中央政府不托底政策,沒有了中央政府的信用擔(dān)保,地方政府對賣地經(jīng)濟(jì)的依賴進(jìn)入了更嚴(yán)重的惡性循環(huán)。于是近年來各個(gè)省市的賣地收入不斷攀升,而火爆的賣地收入與黑洞般的地方政府債務(wù)相比,卻依然顯得蒼白無力。事實(shí)上,從2017中央政府財(cái)政收入的角度來看,在全國36個(gè)省市(港澳臺除外)中,僅僅只有6個(gè)省市是財(cái)政盈余,盈余總額約為3萬億,而其他31個(gè)省市的財(cái)政虧損總額則突破了5萬億;這其中的財(cái)政缺口已高達(dá)2萬億。
在長期連續(xù)瘋長之后,目前的地方債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了非常危險(xiǎn)的22萬億之巨。2018年3月財(cái)政部在《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》中設(shè)置了地方債總額天花板,2018年限額約為21萬億。4月,以新疆為代表的多個(gè)省市的PPP項(xiàng)目被叫停。第一槍,似乎已經(jīng)打響了。
還有一類負(fù)債率也頗具深意。在所有一級行業(yè)中,負(fù)債率第一的是銀行,第二的是非銀金融,那么負(fù)債率第三的行業(yè)呢?是房地產(chǎn)。截止2018年4月,房地產(chǎn)公司的整體負(fù)債率已達(dá)79%,創(chuàng)下近十三年來新高;其中近20家公司資產(chǎn)負(fù)債率超過85%,而萬科84%的負(fù)債率也創(chuàng)下該公司的歷史新高。其實(shí),面對目前已經(jīng)漲得連親媽都不認(rèn)識了的高房價(jià),房地產(chǎn)商也很焦灼,尤其是在恒大、萬達(dá)的海外投資事件之后,在殺猴王駭猴式的強(qiáng)監(jiān)管之下,資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的路徑被嚴(yán)重限制。而這些高負(fù)債率的人民幣資產(chǎn),面臨著隨時(shí)被清盤的風(fēng)險(xiǎn)。
“凍結(jié)”與房產(chǎn)稅
2018的房地產(chǎn)市場,可以說是亂象環(huán)生,很多奇觀甚至可以讓《資本論》中有關(guān)生產(chǎn)關(guān)系、生產(chǎn)資源配置、市場價(jià)格等內(nèi)容統(tǒng)統(tǒng)失效,如果作者能穿越時(shí)空到現(xiàn)在,恐怕很多內(nèi)容都要重寫。作者在撰寫資本論的過程中一定研究過荷蘭郁金香的炒作事件,然而,400多年前任何一個(gè)炒成瘋魔的郁金香球莖(當(dāng)時(shí)的一顆名貴郁金香球莖可以換取荷蘭任何地區(qū)的一棟房產(chǎn),豪華裝修+永久產(chǎn)權(quán)),恐怕都不足以讓作者理解在今天的北京或上海,人們眼中的欲望和焦慮。你真的覺得可以理解這種程度的生產(chǎn)資源錯(cuò)配?
2018年,限購、排隊(duì)、搖號、上調(diào)貸款利率、搶人大戰(zhàn)等等一連串看似混亂的景象,其實(shí)都是在傳遞著一個(gè)清晰的信號:市場禁入。
這個(gè)信號來自于最高層,充滿了呵護(hù)和善意:現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場,只許進(jìn),不許出。
為什么?因?yàn)槟壳暗娘L(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過連續(xù)不斷的積累,已經(jīng)變得極不穩(wěn)定和高度危險(xiǎn)。在此,先說一個(gè)可以拍成開心麻花式喜劇片的真實(shí)“中國地產(chǎn)難民事件”:
2018年4月22日21點(diǎn),對于海南乃至整個(gè)中國20年的樓市來說,都是一個(gè)歷史性時(shí)刻:海南出臺了針對全省的限購條例,號稱可以秒殺之前所有調(diào)控:非本省戶籍五年社保、首付七成、限售五年。瞬間,7000億炒房資金被套。同時(shí),海南全省的房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人紛紛準(zhǔn)備遷徙去北海和云南,史稱中國地產(chǎn)行業(yè)難民事件。這個(gè)明明要做國際自由貿(mào)易港的“中國的佛羅里達(dá)”,卻不能自由買賣房子;自由?貿(mào)易?不存在的。那確定還能叫國際自由貿(mào)易港么?用海南省長的話說就是壯士斷腕,用股市專家的話說就是打消流通盤。
“姐姐,今夜我不關(guān)心人類,我只想你”。海子是誰?幾十年來,最讓我們關(guān)心的,只有房價(jià)。而在家庭資產(chǎn)中房產(chǎn)占比已經(jīng)高達(dá)70%以上的今天(一線城市占比已達(dá)85%),幾乎誰都無法接受房價(jià)下跌,負(fù)資產(chǎn)是會(huì)吃人的,它吃過日本人、吃過香港人,但還沒吃過中國大陸人。誰都希望能享受一把“睡后經(jīng)濟(jì)”,躺著睡著了就能讓房價(jià)上漲把錢給賺了。然而,真的是這樣么?到底有多少人能賺到這個(gè)錢呢?
16年來,北上廣深的房價(jià)漲了20倍,但全國的GDP上漲了只有不到7倍。目前中國的樓市總市值已經(jīng)超過了430萬億,是GDP的5倍(超過全球平均值的一倍),是廣義貨幣供應(yīng)量M2的2.5倍,是儲備貨幣的15倍,是貨幣發(fā)行的45倍。毫不夸張的說,賣掉北上廣深四大城市,差不多能買下美國。如此高的總市值,一旦有炒房人和早期的投資客套現(xiàn)離場,那么整個(gè)房地產(chǎn)立馬就會(huì)崩潰:430萬億總市值,哪怕只有5%的拋售離場,那就是21.5萬億的資金流出,幾乎相當(dāng)于我們所有的外匯儲備。這就是新聞中密集出現(xiàn)的字眼,嚴(yán)防金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。如何嚴(yán)防呢?直接凍結(jié)流動(dòng)性,只許進(jìn),不許出。
在股市中,沒有賣出去的價(jià)格永遠(yuǎn)都不叫真正的盈利,而房產(chǎn)的套現(xiàn)比股票更難。你確定你能夠成為那5%套現(xiàn)離場的嗎?
先說下房產(chǎn)稅,這個(gè)一致被評為中國房價(jià)的終極大殺器,卻一直處于紙上談兵的狀態(tài)。為什么呢?因?yàn)樗娴氖莻€(gè)大殺器——在殺掉高房價(jià)之前,可能連一些人都被殺了。
一個(gè)可以參考的例子是韓國。從盧武鉉2005 年制定了《綜合不動(dòng)產(chǎn)稅法》開始,韓國政府用了5年時(shí)間、先后將三位前總統(tǒng)送進(jìn)了監(jiān)獄。盡管如此,此舉依然引來了富人的憤怒,并最終導(dǎo)致盧武鉉的“和諧”在首都圈被棄。隨后,經(jīng)過李明博的“和諧”路線,直至2017 年的文在寅(曾在盧武鉉手下?lián)吻嗤吲_秘書室長),韓國的執(zhí)政路線才重回“和諧”。而文在寅的“8·2 房地產(chǎn)新政”,直接規(guī)定對第二套房的交易征稅至50%,而第三套房的交易可征至60%。如此強(qiáng)悍的房產(chǎn)調(diào)控政策,也讓韓劇中看似天價(jià)的首爾地區(qū)房價(jià)還不到北京的三分之一。
同樣是在東亞,同樣是房產(chǎn)調(diào)控,但房價(jià)下降的卻是別人家的房價(jià)。那么,如此血腥的房產(chǎn)稅或調(diào)控政策就真的無法在中國實(shí)現(xiàn)么?非也。中國確實(shí)出臺過一劍封喉的房產(chǎn)稅,但那是在66年前——1948-1949年新中國成立的前夜,當(dāng)時(shí)14%的高額房產(chǎn)稅都無法壓制房價(jià)的暴漲。于是在1952年,中國國土建設(shè)部直接出臺了征收房產(chǎn)交易利得稅200%的核武器,瞬間打爆了爆炒房價(jià)的投機(jī)商,成功平抑了房價(jià)。所以,歷史教會(huì)了我們,戒急用忍,其實(shí)都是有原因的。
房地產(chǎn)的金融游戲
對于大家比較關(guān)注的資產(chǎn)保值,這就屬于仁者見仁的問題,因?yàn)樵谀壳暗拇蟓h(huán)境下,就連智者都不一定能見智。但有一個(gè)問題,是所有人都知道答案的:430萬億市值的宇宙最高房價(jià),能毀掉的是什么。
工行董事長在最近演講時(shí)表示,2010-2017年的居民儲蓄存款增長與可支配收入之比從25.4%下降至12.7%,降幅達(dá)到了一倍;而與此同時(shí),居民家庭債務(wù)占GDP的比重已升至49%,幾乎占了GDP的一半。這意味著什么呢?意味著空心化。
這種空心化不僅僅體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的倒閉潮、外資企業(yè)的撤離外逃上,而且還實(shí)實(shí)在在的發(fā)生在每個(gè)中國人的心里:這樣的生活到底為何?
佛性生活?低生育?就連一線城市中許多人也只能住著一千萬的房子過著窮日子,號稱中產(chǎn)殺手的學(xué)區(qū)房能夠輕松掏空一個(gè)中產(chǎn)家庭的錢包。嚴(yán)重的焦慮感讓許多奮斗青年都戒掉了夢想。那么,國貿(mào)雙井和徐家匯這些地段的房價(jià)是如何從一百多萬漲到幾千萬的呢?
很多人都曾認(rèn)為房地產(chǎn)業(yè)屬于實(shí)業(yè)和基建投資,然而,當(dāng)房產(chǎn)被賦予了金融屬性之后,一切都變了。這時(shí),房價(jià)就成了一個(gè)不折不扣的金融游戲。
5月剛剛出臺的史上最嚴(yán)資管新政,其實(shí)可以很好的演示房地產(chǎn)的原罪。對于目前高達(dá)100萬億的資管通道,其主要流向只有三個(gè):股市、債市、房地產(chǎn)。這時(shí),股市第一個(gè)站出來說這個(gè)鍋堅(jiān)決不背,為什么?看看現(xiàn)在還在痛苦磨底中的A股就知道了,毫無任何量能可言,所以很明顯,沒有太多新增資金流入股市。債市更慘,被嚴(yán)打的幾乎都要產(chǎn)生危機(jī)了,大幅流入資金根本不可能。這時(shí),房地產(chǎn)低頭不語,過了許久才用閃著淚光的決定說到:怪我咯?
簡單來說,房價(jià)上漲的金融游戲是這樣:居民通過存款、購買理財(cái)將錢交給銀行和機(jī)構(gòu)——>銀行和機(jī)構(gòu)將錢貸給房產(chǎn)商——>房產(chǎn)商拿到資金后高價(jià)買地——>房產(chǎn)商將產(chǎn)品高價(jià)賣給居民——>更多的資金通過資管通道流入——>房產(chǎn)商拿到更多的貸款——>政府以更高的地價(jià)拍賣給房產(chǎn)商——>房產(chǎn)商以更高的房價(jià)賣給居民。
在這個(gè)正向循環(huán)的金融鏈條中,可以很清楚的看出羊毛出在誰身上。那么,這種拿你手里的錢變成混凝土磚塊再翻倍高價(jià)賣給你的游戲應(yīng)該叫什么呢?房產(chǎn)貨幣化?龐氏騙局?搶錢?不,這種政治不正確的說法我們不能用。但國進(jìn)民退的進(jìn)程卻是實(shí)實(shí)在在的發(fā)生著,而且日益惡化。
不要小看5月資管新規(guī),它很可能會(huì)進(jìn)一步加快房地產(chǎn)市場的集中化,提升龍頭房地產(chǎn)企業(yè)的估值。然而,這種操作手法是否存在風(fēng)險(xiǎn)呢?有可能。
如果在資管新規(guī)的貫徹執(zhí)行過程中,不小心發(fā)生了連鎖反應(yīng)、刺破了債務(wù)泡沫,那么整個(gè)貨幣體系將面臨大幅收縮。在這種極端情況下,所有的資產(chǎn)短期都會(huì)下跌,包括房地產(chǎn)。也就是說,一旦資管新規(guī)玩砸了,那么在關(guān)鍵時(shí)刻出來托底的大招就是債務(wù)貨幣化(中國版QE)了;而一旦選擇這個(gè)貨幣化的大招,那么到時(shí)候的人民幣也就不是現(xiàn)在的人民幣了。
那么,在這一波最新的操作中會(huì)存在什么風(fēng)險(xiǎn)呢?通過目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些真實(shí)情況,我們可以看出一些端倪。僅在4月份,全國出現(xiàn)違約的債券就達(dá)到了16只,涉及金額高達(dá)130億元。比起往年,這個(gè)速度已經(jīng)密集到令人害怕。與此同時(shí),近期A股也被攪得滿目瘡痍,出現(xiàn)了大量上市公司因各種不同名目的逾期,涉及到股東股份被凍結(jié)或正在被司法拍賣。尤其是盾安集團(tuán)所爆出的450億元債務(wù)危機(jī)——因?yàn)橐恢蝗谫Y規(guī)模只有12億元的債券發(fā)行失敗,成為壓垮駱駝的最后一根稻草,導(dǎo)致這家中國500強(qiáng)企業(yè)資金鏈斷裂。而這只是冰山一角。
為什么短短幾個(gè)月內(nèi),就出現(xiàn)了如此密集的違約潮呢?因?yàn)?018年迎來了公司債的償還高峰期,2018年的償債規(guī)模是2016年以前的4.3倍。
悄無聲息中,2018年的企業(yè)債務(wù)似乎正在排隊(duì)炸雷。一場違約潮正大面積襲來,一場關(guān)乎千萬人命運(yùn)的大震蕩開始了。不論是輕資產(chǎn)行業(yè)、重資產(chǎn)行業(yè)、文化類企業(yè),還是制造業(yè)企業(yè),通通都受不了這輪資本大退潮。
唯一還在堅(jiān)挺的,似乎只有房價(jià)了。那么,按照這個(gè)劇本和節(jié)奏,令所有人都擔(dān)驚受怕的房地產(chǎn)可能還沒來得及崩盤,實(shí)體經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)率先崩盤了。哥,我先崩了,你隨意。
如果要用一個(gè)詞來形容2018年的房地產(chǎn),那就是“用時(shí)間換空間”。直白一點(diǎn)說,就是盡量拖。這也是所有出臺政策的最終指向。那么,我們是否有足夠的時(shí)間來化解這個(gè)體量龐大的超級泡沫呢?是否會(huì)有外力的因素突然刺破這個(gè)泡沫呢?
瘋子特朗普
遠(yuǎn)在大洋另一邊的特朗普,笑而不語。作為全世界唯一享受“睡后收入”的領(lǐng)導(dǎo)人,不走尋常路的特朗普可以說是顛覆了所有人的三觀,在中國外交的國際政治人物模型里,根本沒有這一款型號能夠與之對應(yīng)。
特朗普甚至改變了美國驢象雙方的傳統(tǒng):歷史上向來是民主黨的總統(tǒng)負(fù)責(zé)搞經(jīng)濟(jì)賺錢,共和黨的總統(tǒng)則經(jīng)常搞事情到處打仗花錢,然后沒錢了之后繼續(xù)讓民主黨上臺賺錢。5月10日,美國國會(huì)預(yù)算辦公室表示,美國4月創(chuàng)下史上最大月度預(yù)算盈余2140億美元,創(chuàng)1968年有紀(jì)錄以來新高。同時(shí),失業(yè)率也自2000年以來首次下降至4%以下。因此,特朗普的民調(diào)支持率連連上升也就并不意外了。由此引申出的一個(gè)問題是:自從特朗普宣布和中國的貿(mào)易戰(zhàn)那一刻開始,那些被我們當(dāng)做籌碼的大豆、汽車、票倉之類的問題,根本就不是特朗普考慮的核心問題,也就是說,特朗普所操作的,是一盤更大更深遠(yuǎn)的棋局。
而我們對這位整天發(fā)推特、到處拉仇恨的總統(tǒng),又了解多少呢?顛覆傳統(tǒng)的特朗普,可以說是超出了所有人的經(jīng)驗(yàn)。偉大領(lǐng)袖曾告誡我們:經(jīng)驗(yàn)主義害死人啊。
在這次貿(mào)易戰(zhàn)中,為什么中國以往買買買的經(jīng)驗(yàn)?zāi)J绞Я四??因?yàn)槊绹l(fā)出了一個(gè)非常嚴(yán)肅的信號:reciprocal。中國的翻譯是“互惠”,美國的本意是“對等”。為了不讓中國會(huì)錯(cuò)意,特朗普還特意說出了mirror(鏡像)這個(gè)詞,可謂用心良苦。在第一回合的談判中,美國直接提出了開放金融服務(wù)業(yè)市場準(zhǔn)入這樣觸及底線的要求。為什么呢?因?yàn)樗滥悴粫?huì)答應(yīng)。為什么一水鷹派的美國代表團(tuán)敢于提出這種要求呢?因?yàn)樗滥愕能浝撸ㄟh(yuǎn)遠(yuǎn))不止中興一個(gè)。事實(shí)上,美國提出的要求是在關(guān)稅、市場準(zhǔn)入、知識產(chǎn)權(quán)等問題上的全面對等。其中,一個(gè)有趣的要求是,美國還提出了關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)全面開放的要求,這真的是極具喜劇效果。
現(xiàn)實(shí)的來說,如果沒有美國高科技和知識產(chǎn)權(quán)的交流與幫助,中國的產(chǎn)業(yè)升級和2025規(guī)劃是很難實(shí)現(xiàn)的。那么,中國的籌碼是什么呢?拋開無足輕重的不說(中國出口的絕大部分產(chǎn)品都有替代品,而且損失并非不可接受),我們最重要的核心籌碼其實(shí)是我們自己:中國將是未來全球最大的消費(fèi)升級市場。這個(gè)市場容量是美國無法割舍的。
然而,最令人痛心的是,這個(gè)消費(fèi)升級的市場卻面臨著一個(gè)刻不容緩的難題:房地產(chǎn)。
一邊是內(nèi)需消費(fèi)極度萎縮,急需化解房地產(chǎn)的超級泡沫;一邊是用時(shí)間換空間,盡量拖延房地產(chǎn)泡沫的破滅。對這個(gè)核心問題的時(shí)機(jī)選擇和把握,特朗普可謂是穩(wěn)準(zhǔn)狠;估計(jì)連美國人自己都沒想到,很多中國的熱血青年竟然將房價(jià)下跌的愿望寄托在一位美國總統(tǒng)身上。
就在中國代表團(tuán)準(zhǔn)備啟程去美國進(jìn)行第二回合談判之前,證監(jiān)會(huì)卻發(fā)出了暫停IPO的特殊信號,它所蘊(yùn)含的深意不僅僅是對于A股連跌之后的安慰,也是對于第二回合談判的一個(gè)對沖和預(yù)防。預(yù)防什么呢?預(yù)防可能(再次)談崩了。
在進(jìn)一步討論之前,我們可以看看人們對于目前高房價(jià)和地產(chǎn)泡沫的心態(tài)是什么。對于大部分人來說,這種心態(tài)是很復(fù)雜的,但是從整體上看,最占據(jù)上風(fēng)的心態(tài)是僥幸心理。
正是這種僥幸心理,讓許多人都認(rèn)為:房地產(chǎn)泡沫都被叫喊著崩潰十幾次了,不還是依然在延續(xù)么?這種心理和吃了第十個(gè)包之后覺得前面九個(gè)包都是多余的心理一樣,忽視了累計(jì)效應(yīng)的存在。都已經(jīng)漲了20年了,也不差再漲這幾年了對吧?事實(shí)上,在所有金融交易市場中,對于顯而易見的風(fēng)險(xiǎn)卻視而不見,往往才是崩潰前的最后一個(gè)階段。
另外一種心態(tài)是麻木。尤其集中在不斷被割韭菜的年輕人身上,而他們本應(yīng)該是中國2025規(guī)劃中的主力軍、本應(yīng)該是我們在貿(mào)易談判中最重要的底氣。然而,現(xiàn)實(shí)是什么呢?給大家講個(gè)笑話:教室里突然飛進(jìn)來一只蜜蜂,于是老師說到,同學(xué)們考驗(yàn)大家的時(shí)候來了,看看你們是不是祖國的花朵。然而話音未落,蜜蜂就飛出了窗外,老師大惑不解,這時(shí)同學(xué)們齊聲說到:老師,我們是祖國的韭菜。
房地產(chǎn)的超級泡沫已經(jīng)造成了嚴(yán)重的資源錯(cuò)配,掏空了產(chǎn)業(yè)升級和高科技發(fā)展的根基。如果連00后都變成了韭菜,那么誰還能有資格談?wù)撌裁次磥砟兀?/p>
你的所有人生規(guī)劃,都要等到買房之后,所以其實(shí)你的人生毫無規(guī)劃。
最新發(fā)布的的金融數(shù)據(jù)顯示,4月居民存款大降1.32萬億元,為歷史單月最大降幅。同時(shí),市場信貸需求依然旺盛,其中新增貸款1.18萬億元、社融增長1.56萬億元,信貸增加遠(yuǎn)超居民存款增加。這還是發(fā)生在央行降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)之后的數(shù)據(jù),可見降準(zhǔn)沒有改變銀行資金短缺現(xiàn)象,說明降準(zhǔn)釋放的資金并沒有進(jìn)入到銀行存款。那么,錢都去哪了呢?還是房地產(chǎn)。
這就是我們所面臨的現(xiàn)實(shí):一方面,大量資金在房地產(chǎn)(投機(jī))領(lǐng)域空轉(zhuǎn),導(dǎo)致天量資金沉積于鋼筋水泥之中,作為資金池的房地產(chǎn)已經(jīng)演變成了資金黑洞,央行釋放再多的資金也沒有用,形成了貨幣鈍化效應(yīng)。另一方面,中興已經(jīng)停擺,國內(nèi)產(chǎn)品已全部下架,日本市場的訂貨無法交付。
這么明顯的事實(shí)連我們自己都看的出來,難道特朗普看不出來?
何止沒錢,沒房
在中國,悲劇有兩種,一種是沒錢,一種是沒房。
如果兩種都沒有呢?是不是社會(huì)就會(huì)拋棄你了呢?別搞笑了,社會(huì)連你是誰都不知道。
這不是玩笑段子、這就是赤裸裸的現(xiàn)實(shí)。有人說在一線城市沒有什么事是一套房搞不定的,如果有,那就兩套。還有人說世上99%的事情都可以用錢解決,那么剩下的1%呢?需要更多的錢。
作為貨幣超發(fā)資金池的房地產(chǎn),就是這個(gè)1%。過去十年,美國的貨幣發(fā)行量增加了2倍,而中國的貨幣發(fā)行量增加了20倍。如果沒有房地產(chǎn)這個(gè)資金池,我們的通貨膨脹會(huì)不堪設(shè)想。馬云說,8年之后房子如蔥。這個(gè)預(yù)言全國人民都不敢相信,What?8年之后買根蔥會(huì)和買套房一樣貴?
如果泡沫破滅,天量超發(fā)貨幣將導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹,馬云的預(yù)言就會(huì)變成另一個(gè)版本的殘酷現(xiàn)實(shí)。
從靜態(tài)經(jīng)濟(jì)理論的觀點(diǎn)來看,產(chǎn)業(yè)升級是化解這場危機(jī)的必經(jīng)之路,這一過程雖然痛苦但卻無法避免,這也是中央政府提出房住不炒的最終目的,可以說,這一愿景是理智和美好的。只有壯士斷腕般的舍棄房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì),才有可能重生。就像上帝給你關(guān)上一道門的時(shí)候,一定會(huì)為你打開一扇窗。然而,為什么我們現(xiàn)在還沒有越過這扇窗呢?因?yàn)椴粩喑l(fā)的天量貨幣已經(jīng)讓中國經(jīng)濟(jì)成為了一個(gè)體量龐大的虛胖兒,卡住了。
美國發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的攻擊目標(biāo),正是這個(gè)胖子。如果說第一回合中美國使用的常規(guī)武器是中興事件的話,那么在第二回合中,美國已經(jīng)開始動(dòng)用戰(zhàn)略武器了。這個(gè)武器是什么呢?是石油。
5月8日,特朗普在白宮宣布美國將退出伊朗核協(xié)議,并對伊朗實(shí)施嚴(yán)厲制裁。聰明的你一定看出了這其中的奧秘。是的,伊朗正是中興事件的發(fā)源地,而這一次,特朗普更是直接提出了威脅:任何與伊朗有商業(yè)往來的銀行和企業(yè)未能在規(guī)定期限內(nèi)(3-6個(gè)月)解除與伊朗的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián),都將遭到美國制裁。很快,法國石油巨頭道達(dá)爾就提出了或?qū)⒊冯x伊朗南帕爾斯天然氣田項(xiàng)目,而這一總價(jià)約48億歐元的項(xiàng)目是歐洲財(cái)團(tuán)對伊朗最大規(guī)模的投資。這也說明了歐洲既無決心、也沒有氣力去阻止美國制裁伊朗。那么,歐洲人退出之后,誰將接手這個(gè)項(xiàng)目呢?中石油。
中國是伊朗原油最大的買家,伊朗是中國第六大石油供應(yīng)國,其石油出口的三分之一賣給了中國。和中石油相比,中興對伊朗出口的那點(diǎn)產(chǎn)品只能說是九牛一毛。一名伊朗石油部門高級政府官員稱,一旦接管南帕爾斯氣田的運(yùn)營,中石油將通過旗下的昆侖銀行來進(jìn)行融資和結(jié)算。
這對于中美貿(mào)易戰(zhàn)來說意味著什么呢?意味著直接對抗。
最開心的是誰呢?是俄羅斯。最近美國的火力太猛,俄羅斯已經(jīng)有點(diǎn)吃不消了,因此迫切需要將中國捆綁進(jìn)來。俄羅斯國際事務(wù)委員會(huì)主席甚至表示,中國將繼續(xù)購買伊朗石油,而美國不會(huì)將中國公司列入對伊制裁名單。然而,依然處于停擺中的中興提醒著我們,這樣的制裁并不是鬧著玩的。事實(shí)上,在上一輪對伊制裁中,中石油就曾在油田開發(fā)的設(shè)備采購和運(yùn)輸上出現(xiàn)困難,在油田發(fā)電機(jī)、壓縮機(jī)等關(guān)鍵精密儀器、以及物資的生產(chǎn)技術(shù)都被歐美所控制,這次一旦美國實(shí)施進(jìn)一步的制裁,后果嚴(yán)重性將遠(yuǎn)超中興事件。同時(shí),針對歐美市場出口的一大批中國設(shè)備制造商也將受到牽連。
這次的貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)將我們引向何處現(xiàn)在還無法定論,但是有一點(diǎn)是肯定的:它會(huì)對我們現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,正如當(dāng)初中國加入WTO之后帶來的巨大變化一樣。
新聞里經(jīng)常說改革開放帶來了我們今天的經(jīng)濟(jì)成就,這個(gè)開放,主要指的就是加入WTO,它讓中國從一個(gè)GDP低下的純?nèi)丝诖髧M(jìn)入到了世界最先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)組織俱樂部,并充分享受到了經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展快車道。這才是我們從曾經(jīng)的無足輕重變成今天的世界第二大經(jīng)濟(jì)體的根本原因,道理其實(shí)很簡單:如果不和世界上最有錢的國家做生意,怎么會(huì)變得有錢?就連曾經(jīng)被蘇聯(lián)忽悠到天上去的越南,也早就想明白了這個(gè)問題,改革開放的力度比我們還要迅猛(尤其是鎮(zhèn)紙制度改革)。事實(shí)上,從中國撤資搬遷的許多外企都去了越南,甚至現(xiàn)在國際上已經(jīng)發(fā)出了越南經(jīng)濟(jì)崛起的聲音。
那么,為什么這次的貿(mào)易戰(zhàn)不能通過WTO來解決呢?有人說是因?yàn)槊绹蛔鹬刂袊?,也有人說因?yàn)橹袊性S多加入世貿(mào)時(shí)的承諾都沒有兌現(xiàn)。似乎都說得有道理,那么,為什么美國要采用這種方式呢?因?yàn)槊绹徽J(rèn)可中國是市場經(jīng)濟(jì),歐盟也同樣不認(rèn)可中國是市場經(jīng)濟(jì)。
這就是為什么特朗普說的我們沒有和中國打貿(mào)易戰(zhàn),因?yàn)檫@場戰(zhàn)爭早就被之前的一幫蠢貨給輸?shù)袅恕R簿褪钦f,特朗普認(rèn)為美國一直在中美貿(mào)易中吃虧。新聞中都在強(qiáng)調(diào)這次貿(mào)易戰(zhàn)的核心是美國遏制中國2025,其實(shí),特朗普想要的比這要多得多,而且決心異常堅(jiān)決。具有諷刺意味的是,這次貿(mào)易戰(zhàn)竟然還以一種特別的方式達(dá)到了中國去年一直高喊的口號:去產(chǎn)能。只不過,我們采用的方式是漲價(jià)去產(chǎn)能,而這次貿(mào)易戰(zhàn)卻是真正市場化的去產(chǎn)能。
貿(mào)易戰(zhàn)、加息、縮表、美元升值,這些無法避免的外部因素都在劇烈擾動(dòng)著房地產(chǎn)這個(gè)大胖子。
5月11日晚,央行發(fā)布《2018年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,其中,央行首次官方提出“宏觀杠桿率趨穩(wěn)”的判斷。這意味著什么呢?意味著風(fēng)向在變。從“去杠桿”到“穩(wěn)杠桿”,一字之差,天壤之別。如果說去杠桿代表了貨幣政策緊縮,那么穩(wěn)杠桿則意味著要小心翼翼的放水了,與之相比,之前的降準(zhǔn)只能算是灑灑水而已。
然而,房地產(chǎn)這個(gè)蓄水池早已蓄滿了水,再放水就有潰堤的風(fēng)險(xiǎn)。那么,哪些地方還能蓄點(diǎn)水呢?似乎只有內(nèi)需了,這意味著消費(fèi)該漲價(jià)了,也就是新聞中說的擴(kuò)大內(nèi)需。這就基本上屬于通脹的節(jié)奏了。與此疊加的,是輸入性通脹,來自哪里呢?正是來自于上面所提到的特朗普石油戰(zhàn)略:通過制裁伊朗,推高石油價(jià)格。
大家不要認(rèn)為油價(jià)升高只會(huì)影響開車加油的費(fèi)用,石油是工業(yè)生產(chǎn)和食品加工等行業(yè)的重要原料,由此它會(huì)帶動(dòng)許許多多相關(guān)商品的漲價(jià),這種漲價(jià)最終會(huì)反映在商品的零售價(jià)格和生活必需品上,消費(fèi)者會(huì)因此多付出很多成本,這就是輸入性通貨膨脹。2007年,原油價(jià)格最高漲到了每桶147美元,結(jié)果就是造成了國內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹,物價(jià)大幅上漲,嚴(yán)重影響了居民生活水平和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;為了對沖這一波通貨膨脹,當(dāng)時(shí)央行動(dòng)用了6次加息和連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金的嚴(yán)厲方式。然而,也正是央行這一波操作對房地產(chǎn)市場也產(chǎn)生了立竿見影的效果:當(dāng)時(shí)的房地產(chǎn)行業(yè)大面積停擺,房價(jià)直線向下,像上海當(dāng)時(shí)的房價(jià)連續(xù)十幾個(gè)月下跌,最高跌幅高達(dá)35%,新聞上基本上都用崩盤來形容當(dāng)時(shí)的市場。
結(jié)語:
通過這個(gè)依然歷歷在目的歷史回顧,我們可以看出兩點(diǎn):
一是降房價(jià)并非傳說中的絕不可能,而是要看是否真心愿意去降。
二是原油價(jià)格上漲的輸入性通脹具有極強(qiáng)的殺傷力,如果這次特朗普的伊朗戰(zhàn)略使油價(jià)上漲到每桶80美元以上,那么到時(shí)候就不止是房價(jià)下跌的問題了,大家可能要先準(zhǔn)備點(diǎn)別的了。