提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資能力的機(jī)制研究

王群

摘 要：企業(yè)處于發(fā)展的初始階段，這個(gè)時(shí)候的企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存，這種企業(yè)就稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的特殊性，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中往往容易遇到各種各樣的問(wèn)題，企業(yè)融資能力則是這些問(wèn)題當(dāng)中最為突出的問(wèn)題，眾多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)一直受到融資能力的困擾。文章簡(jiǎn)單介紹了融資的定義和概念，分析了影響融資的主要因素，并針對(duì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資難問(wèn)題，介紹了相關(guān)模型的建立和分析。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè) 融資能力 機(jī)制研究

一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最為活躍的成分，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素和核心動(dòng)力，就是市場(chǎng)的中的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。而創(chuàng)業(yè)公司作為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的媒介，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)從科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，促進(jìn)我國(guó)現(xiàn)今科技的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成活率一直不高，創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)寥寥無(wú)幾。不得不說(shuō)，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)面對(duì)的未知環(huán)境是相當(dāng)復(fù)雜，探索經(jīng)驗(yàn)少、信息少，企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)不足，融資困難，面臨的風(fēng)險(xiǎn)大。其中制約創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展最為關(guān)鍵的因素是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的資金實(shí)力不足，企業(yè)融資渠道窄、融資能力有限。眾所周知，企業(yè)的資金鏈和融資能力對(duì)保證企業(yè)正常穩(wěn)定地運(yùn)行是相當(dāng)重要的，企業(yè)有充足的資金，尤其是創(chuàng)新性企業(yè)，才能保證企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而才能為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展科學(xué)的進(jìn)步，做出貢獻(xiàn)。文章主要介紹了利用了信息非對(duì)稱(chēng)的道德風(fēng)險(xiǎn)模式在分析影響創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資的主要因素，保證企業(yè)在不損害融資者利益的前同時(shí)，也保證外部投資者得到其預(yù)期收益，否則企業(yè)將無(wú)法得到投資。

一、企業(yè)融資的概念和分類(lèi)

（一）企業(yè)融資的概念和原則

學(xué)界上對(duì)企業(yè)融資的定義分為兩類(lèi)，一類(lèi)是廣義的企業(yè)融資，一類(lèi)是狹義的企業(yè)融資。廣義的融資概念是指企業(yè)通過(guò)某種方式在金融市場(chǎng)上籌集所需資金和貸方資金的行為。狹義的融資概念，企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展方向，結(jié)合公司的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，利用內(nèi)部或外部渠道，例如內(nèi)部資金積累或者尋找企業(yè)外部投資人或債權(quán)人，來(lái)完成企業(yè)的融資目標(biāo)，以保證企業(yè)能夠安全穩(wěn)定地經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。值得注意的是，企業(yè)在融資過(guò)程中，需要注意一些原則，例如在考慮企業(yè)融資能夠帶來(lái)的收益時(shí)，也要充分考慮融資的風(fēng)險(xiǎn)；使用科學(xué)合理地方法將融資成本降到最低，用最小的成本獲得最大的效益；融資過(guò)程中，要充分考慮企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)償還能力，合理規(guī)劃好融資的成本；融資時(shí)機(jī)和融資期限要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況考慮；合理安排資本的結(jié)構(gòu)，控制好資本和權(quán)益的比例，把握企業(yè)的控制權(quán)。

（二）企業(yè)融資的分類(lèi)

企業(yè)融資的種類(lèi)根據(jù)融資過(guò)程中形成的資產(chǎn)和權(quán)益關(guān)系，又可以分為股權(quán)融資和債券融資。股權(quán)融資是指企業(yè)以轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)的方式，吸引新的股東進(jìn)行投資，新的股東成為企業(yè)的所有人的一部分，根據(jù)所持有股票的比例進(jìn)行分紅。債券融資是指企業(yè)通過(guò)負(fù)債的方式來(lái)向債權(quán)人籌集企業(yè)所需要的運(yùn)營(yíng)資金，并到期償還本金和利息的一種融資方式。另外，企業(yè)融資還可分為，直接融資和建間接融資，內(nèi)部融資和外部融資。

二、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資能力機(jī)制的模型建立

（一）模型建立的基本假設(shè)

創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)外部投資者存在信息不對(duì)稱(chēng)，創(chuàng)業(yè)者企業(yè)一些內(nèi)部信息屬于私人信息，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者自己知道，例如創(chuàng)業(yè)者的努力程度，外部投資者是無(wú)法看到創(chuàng)業(yè)者的努力程度的，相對(duì)爹，企業(yè)外部投資者更關(guān)注于企業(yè)效益。

存在的資本市場(chǎng)完全出競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，外部投資人的期望收益率為市場(chǎng)平均收益率r.

項(xiàng)目的生命周期為T(mén)。

創(chuàng)業(yè)者和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的銘感程度都是中性的。

創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn)了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目需要的可變資金為I，創(chuàng)業(yè)者為項(xiàng)目準(zhǔn)備的資金為A（0

創(chuàng)業(yè)者盡職工作項(xiàng)目成功率為[PH]，創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有私人收益；否則，項(xiàng)目的成功率為[Pt]，創(chuàng)業(yè)者私人收益為BI，其中△P=[PH-PL]>0，代表創(chuàng)業(yè)者的努力程度，△P越大，創(chuàng)業(yè)者努力程度越高。

項(xiàng)目成功時(shí)收入為R（I）（R（I）>0，R'（I）>0），項(xiàng)目失敗時(shí)，不產(chǎn)生任何的收益。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)者盡職時(shí)，項(xiàng)目具有正對(duì)凈現(xiàn)值，即[PH]R（I）>I。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)者未盡職時(shí)，包括私人收益B，項(xiàng)目有負(fù)的凈現(xiàn)值，即[PL]R（I）+B

（二）融資能力模型分析

項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)者未盡職時(shí)具有負(fù)的凈收益，因此，只有激勵(lì)企業(yè)家盡職工作，才能產(chǎn)生正的凈收益。設(shè)項(xiàng)目成功時(shí)，創(chuàng)業(yè)者獲益[Rb]，外部投資者獲益[RI]，項(xiàng)目失敗時(shí)，雙方均不獲益。[Rb]必須滿(mǎn)足激勵(lì)約束：

[PHR>PLR（I）+B] （1）

（1）式化簡(jiǎn)可得：[Rb]≥[B?P]

項(xiàng)目成功時(shí)外部投資者最多可以獲益： [Rt=R（I）-Rb（min）=R（I）-B?P]

外部投資者的可保證收入為：

[Γ=PHR（I）-B?P]

外部投資者的期望收入為：（I-A）（1+r）T，只有外部投資者的可保證收入不低于其期望收益時(shí)，投資者才會(huì)參與投資。契約設(shè)計(jì)必須滿(mǎn)足外部投資者的參與約束，即：

[Γ=PHR（I）-B?P>（I-A）（1+r）T] （2）

由（2）式可得：[A≥A-=I-PHR（I）-B?P（1+r）-T] （3）

[A-]為創(chuàng)業(yè)者能夠獲得融資必要的自由資產(chǎn)臨界值，即只有其自有資產(chǎn)大于或者等于臨界值[A-]時(shí)，企業(yè)才能獲得融資。

[?A-?R<0，?A-?B>0，?A-?P<，?A-?r>0，?A-?T>0] （4）

由（4）式可知，創(chuàng)業(yè)者可以獲得融資的臨界值，和項(xiàng)目成功時(shí)的收益R、企業(yè)家的努力程度[?P]負(fù)相關(guān)；和創(chuàng)業(yè)者的私人收益B、市場(chǎng)平均收益率r、項(xiàng)目生命周期T成正相關(guān)。

三、結(jié)束語(yǔ)

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存，面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜、融資渠道和融資能力有限，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在我國(guó)的存活率普遍不高，因此，為了解決以上問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)必須拓寬自身融資渠道，提高自身融資能力，保證自身持續(xù)發(fā)展。

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