• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    巨頭拆分潮下的最大航空并購

    2018-12-14 05:52:26韓舒淋陳亮
    財(cái)經(jīng) 2018年28期
    關(guān)鍵詞:羅克韋爾柯林斯航空

    韓舒淋 陳亮

    在通用電氣還在苦苦掙扎時(shí),其航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、擁有普惠發(fā)動(dòng)機(jī)的美國聯(lián)合技術(shù)公司(UTC)進(jìn)行了大刀闊斧的拆分重組。

    11月27日,聯(lián)合技術(shù)公司(United Technologies Corporation,UTC,NYSE:UTX)宣布完成對(duì)羅克韋爾柯林斯(Rockwell Collins, Inc,NYSE:COL)的收購。包含債務(wù),此次收購交易總額達(dá)300億美元,是航空史上最大的收購案。收購?fù)瓿珊?,羅克韋爾柯林斯與UTC的航空系統(tǒng)業(yè)務(wù)合并,組成柯林斯航空系統(tǒng),提供航空產(chǎn)業(yè)的電氣、機(jī)械和零部件解決方案。

    完成收購的同時(shí),UTC宣布將拆分為三家獨(dú)立公司——聯(lián)合技術(shù)公司(UTC)、奧的斯(Otis)和開利(Carrier)。這三家新公司由UTC的四大主營業(yè)務(wù)——惠普、聯(lián)合技術(shù)航空系統(tǒng)、奧的斯以及聯(lián)合技術(shù)環(huán)境、控制與安防——拆分而來。

    拆分后的UTC由原UTC的柯林斯航空系統(tǒng)業(yè)務(wù)及普惠(Pratt & Whitney)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)組成,成為一家聚焦商業(yè)航空和國防業(yè)務(wù)的航空零部件供應(yīng)商。原UTC旗下的電梯品牌奧的斯(Otis)將獨(dú)立為新的奧的斯電梯公司,原聯(lián)合技術(shù)環(huán)境、控制與安防業(yè)務(wù)將更名為開利(Carrier),提供暖通空調(diào)、制冷、樓宇自動(dòng)化及消防和安防產(chǎn)品。

    UTC也是國產(chǎn)大飛機(jī)C919的重要供應(yīng)商之一,為C919提供電源系統(tǒng)、防火系統(tǒng)、駕駛艙控制系統(tǒng)、探冰系統(tǒng)及航電、飛控、通訊等多種設(shè)備。

    “將UTC分拆的決定是我們歷史上的關(guān)鍵時(shí)刻?!盪TC董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官賀國瑞(Gregory Hayes)表示,這將更好地定位每家獨(dú)立公司,從而推動(dòng)它們持續(xù)增長(zhǎng),引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新并以客戶為中心,最大限度地創(chuàng)造價(jià)值。

    此次分拆會(huì)持續(xù)18個(gè)-24個(gè)月,預(yù)計(jì)于2020年完成。消息公布后,UTC股價(jià)一度下跌6.84%,后收于122.68美元每股,下跌4.14%,市值983億美元。

    2017財(cái)年,UTC調(diào)整后凈銷售額為602億美元(不含柯林斯),在2018年《財(cái)富》500強(qiáng)中排名159位。完成收購后,包含普惠和柯林斯航空系統(tǒng)的新UTC銷售額約為390億美元,奧的斯銷售額123億美元,開利銷售額178億美元。

    今年以來,大型綜合工業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)拆分潮,霍尼韋爾、蒂森克虜伯、通用電氣等工業(yè)巨頭紛紛拋出拆分計(jì)劃。UTC成為這股浪潮中最新的一員,它將其電梯、暖通空調(diào)業(yè)務(wù)剝離,未來聚焦在航空產(chǎn)業(yè)。

    UTC分分合合40年

    UTC的歷史深深嵌入了第二次工業(yè)革命以來美國的工業(yè)史。

    UTC起源于航空產(chǎn)業(yè)。1929年,由漢密爾頓航空制造公司和標(biāo)準(zhǔn)鋼螺旋槳公司整合成的漢密爾頓標(biāo)準(zhǔn)公司與惠普飛機(jī)公司、波音(NYSE:BA)、西科斯基等行業(yè)領(lǐng)袖成立了聯(lián)合飛行器和運(yùn)輸公司(United Aircraft & Transport Corporation),幾乎壟斷了行業(yè)的上下游。

    1934年,這家“巨頭聯(lián)盟”因違反美國的反壟斷法,被拆分成了三家公司,包括聯(lián)合飛行器公司(UTC前身)、波音飛機(jī)公司和聯(lián)合航空公司。其后多年,聯(lián)合飛行器公司的業(yè)務(wù)都聚焦于航空、國防領(lǐng)域。

    1975年,聯(lián)合飛行器公司更名為聯(lián)合技術(shù)公司(UTC),隨后的兩筆收購奠定了如今UTC的業(yè)務(wù)格局:1976年,UTC收購電梯公司奧的斯;1979年,UTC收購暖通空調(diào)公司開利。這兩家公司都源遠(yuǎn)流長(zhǎng),奧的斯是由電梯的發(fā)明者艾利沙·奧的斯(Elisha Otis)在1853年創(chuàng)辦。而開利公司則與空調(diào)的發(fā)明者威利斯·開利(Willis Carrier)有關(guān),1915年,威利斯·開利參與創(chuàng)辦了開利公司的前身——開利工程公司。

    值得一提的是,如今全球最大的空調(diào)制造商格力電器曾在2005年面臨被母公司格力集團(tuán)兜售的命運(yùn),當(dāng)時(shí)的買家就是美國開利,甚至一度做好了收購前的盡調(diào)準(zhǔn)備。但后來在格力電器管理層力拒下,開利并購格力未果。

    40年過去,歷史輪回,曾經(jīng)被UTC收購的奧的斯和開利如今重新被拆分成獨(dú)立的公司,拆分后的UTC繼續(xù)回歸到其創(chuàng)辦之初就聚焦的航空產(chǎn)業(yè)。

    《財(cái)經(jīng)》記者獲得了UTC總裁兼首席執(zhí)行官賀國瑞(Gregory Hayes)致全體員工的郵件,賀國瑞在郵件中表示,這一決定是董事會(huì)在仔細(xì)審核投資組合之后,經(jīng)過深思熟慮的結(jié)果,這是為創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值而搭建最佳結(jié)構(gòu),同時(shí)能為客戶提供最佳解決方案,為員工提供機(jī)會(huì)。

    UTC公司的飛機(jī)引擎模型。

    分拆之后,奧的斯將繼續(xù)之前的業(yè)務(wù),并通過提升數(shù)字化領(lǐng)域的服務(wù)能力來保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);開利也會(huì)繼續(xù)在暖通空調(diào)、制冷、樓宇自動(dòng)化、消防和安全產(chǎn)品方面提供服務(wù);UTC則僅由普惠公司(Pratt & Whitney)和新創(chuàng)建的柯林斯航空公司(Collins Aerospace)組成,新公司將定位為航空航天和國防工業(yè)的系統(tǒng)供應(yīng)商。

    賀國瑞負(fù)責(zé)管理此次分拆,他還將繼續(xù)擔(dān)任分拆后的UTC董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。UTC預(yù)計(jì),2019年調(diào)整后,每股收益將增加0.15美元至0.20美元,在計(jì)劃完成之前,UTC還將繼續(xù)支付每股不低于73.5美分的季度股息。

    綜合性工業(yè)巨頭出現(xiàn)拆分潮

    近年來,多家大型綜合工業(yè)集團(tuán)都宣布了拆分計(jì)劃,UTC是這股浪潮的最新一員,并且是最徹底的一個(gè)。

    2017年10月,美國制造巨頭霍尼韋爾宣布拆分其家居和交通系統(tǒng)業(yè)務(wù),分別獨(dú)立上市,拆分后的公司聚焦六大工業(yè)終端市場(chǎng);今年2月,陶氏杜邦宣布一分為三,成立三家獨(dú)立的公司分別聚焦農(nóng)業(yè)、材料科學(xué)和特種產(chǎn)品;今年6月,通用電氣(GE)宣布將剝離醫(yī)療、油氣、交通三大業(yè)務(wù)板塊,未來聚焦航空、發(fā)電和新能源三大業(yè)務(wù);今年10月,UTC在電梯業(yè)務(wù)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一蒂森克虜伯宣布將一分為二,原來的五大業(yè)務(wù)中,包括電梯業(yè)務(wù)在內(nèi)的三大業(yè)務(wù)被劃入新的蒂森克虜伯工業(yè)公司,材料業(yè)務(wù)劃入新成立的蒂森克虜伯材料公司,鋼鐵業(yè)務(wù)則與印度塔塔成立合資公司獨(dú)立運(yùn)行。

    歐洲另一大工業(yè)巨頭西門子雖然沒有如此激進(jìn)的拆分計(jì)劃,但是其主營業(yè)務(wù)中,交通、新能源業(yè)務(wù)分別與阿爾斯通、歌美颯成立合資公司,醫(yī)療業(yè)務(wù)單獨(dú)上市,這三大業(yè)務(wù)成為西門子今年8月發(fā)布的新的公司戰(zhàn)略挑中的“戰(zhàn)略公司”,其余工業(yè)、能源、樓宇科技相關(guān)的業(yè)務(wù)重組為三個(gè)“運(yùn)營公司”。

    在2017年9月UTC宣布開啟對(duì)羅克韋爾柯林斯的收購時(shí),即有評(píng)論認(rèn)為UTC有可能拆分,主要?jiǎng)恿碜訳TC的激進(jìn)投資者,包括潘興廣場(chǎng)資本以及對(duì)沖基金Third Point。

    今年9月,在《財(cái)富》雜志的一個(gè)論壇上,UTC總裁賀國瑞主動(dòng)表示:董事會(huì)和投資者都一直在思考這個(gè)問題:UTC的這些業(yè)務(wù)是作為一個(gè)綜合集團(tuán)的一部分發(fā)展更好,還是獨(dú)立、聚焦起來發(fā)展更好?我認(rèn)為聚焦會(huì)帶來成功。賀國瑞還表示,他認(rèn)為這也是GE做錯(cuò)的地方:不夠聚焦。

    在《財(cái)富》隨后10月對(duì)賀國瑞的一次采訪中,他再次表示,相信分拆后發(fā)展會(huì)更快、決策更迅速、組織也更靈活。

    航空史上最大收購案

    UTC在分拆的同時(shí)還完成了對(duì)羅克韋爾柯林斯的收購。11月23日,中國國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局有條件批準(zhǔn)了此項(xiàng)收購,為UTC最終完成收購掃清了最后一道障礙。

    羅克韋爾柯林斯在特拉華州注冊(cè)成立,總部位于愛荷華州,是航空航天和國防電子系統(tǒng)的主要供應(yīng)商,波音、空客和其他飛機(jī)制造商的主要航空電子設(shè)備都由其供應(yīng)。2017年,羅克韋爾柯林斯的收入約為68億美元。

    2017年9月5日,UTC提出以每股93.33美元現(xiàn)金和價(jià)值46.67美元的UTC股票,斥資230億美元收購羅克韋爾柯林斯。收購包含羅克韋爾柯林斯約70億美元的債務(wù),其總交易額達(dá)300億美元,是航空史上最大并購案。

    在收購案宣布的第二天,波音公司即表示反對(duì),并在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)對(duì)這項(xiàng)并購能否為客戶與行業(yè)帶來價(jià)值持懷疑態(tài)度,稱自己有可能行使合同權(quán)利,采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管方案來維護(hù)自己的利益。

    波音的反對(duì)并非沒有道理。UTC和羅克韋爾柯林斯在航空細(xì)分領(lǐng)域具有市場(chǎng)支配地位。2017年,UTC發(fā)動(dòng)機(jī)短艙、輔助飛控作動(dòng)器、探冰系統(tǒng)、發(fā)電系統(tǒng)和防火系統(tǒng)市場(chǎng)份額分別40%-45%、30%-35%、90%-95%、75%-80%和50%-55%。而羅克韋爾柯林斯在航電設(shè)備市場(chǎng)排名第一,份額為40%-45%,其在航電設(shè)備一些細(xì)分領(lǐng)域具有支配地位。

    中國國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局認(rèn)為,交易完成后,聯(lián)合技術(shù)將擁有航空零部件業(yè)最全面的產(chǎn)品線,憑借在上述產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)甚至支配地位,有能力在上述產(chǎn)品之間或與其他零部件進(jìn)行捆綁、搭售。

    因此,美國和中國在審查UTC收購案時(shí)都提出了限制性條件。美國司法部要求UTC在收購之前剝離羅克韋爾柯林斯的兩項(xiàng)航空航天業(yè)務(wù),以防止在合并后,這些業(yè)務(wù)會(huì)帶來行業(yè)內(nèi)的壟斷。

    第一項(xiàng)業(yè)務(wù)即羅克韋爾柯林斯的氣動(dòng)防冰系統(tǒng)業(yè)務(wù),也就是通過可充氣的橡膠除冰罩將冰從飛機(jī)機(jī)翼上除去;第二項(xiàng)為可修剪水平穩(wěn)定器執(zhí)行器(THSA)業(yè)務(wù),通過調(diào)整水平尾翼的角度來確保飛行器在飛行期間保持一定高度。

    中國市場(chǎng)監(jiān)督管理總局也提出九條附加限制性條件,其中包括要求剝離羅克韋爾柯林斯全部可調(diào)水平安定面作動(dòng)器業(yè)務(wù)、飛行員控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)(包括油門弧座組件業(yè)務(wù)、方向舵制動(dòng)踏板系統(tǒng)業(yè)務(wù)等)、SMR技術(shù)(應(yīng)用于制造機(jī)翼防冰系統(tǒng)等)業(yè)務(wù);對(duì)于向中國供應(yīng)的發(fā)動(dòng)機(jī)短艙、輔助飛控作動(dòng)器、探冰系統(tǒng)、發(fā)電系統(tǒng)、防火系統(tǒng)、航電設(shè)備,沒有正當(dāng)理由,不得將上述產(chǎn)品與其他產(chǎn)品進(jìn)行搭售,不得主動(dòng)進(jìn)行捆綁銷售,或者在交易時(shí)附加其他不合理交易條件等。

    美國聯(lián)邦最高法院出庭律師張軍告訴《財(cái)經(jīng)》記者,任何企業(yè)存在潛在壟斷之時(shí),政府會(huì)要求其做整改,排除潛在壟斷項(xiàng)目。歷史上很多特大型公司都經(jīng)歷過反壟斷審查,最后要么拆分、要么出售一些業(yè)務(wù)。

    雖然UTC需要出售一些相關(guān)業(yè)務(wù),但這次的收購能使UTC在分拆后繼續(xù)保持航空航天行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

    2017年,羅克韋爾柯林斯與UTC航空系統(tǒng)部門的總銷售額為230億美元。交易完成后,兩者將合并成名為“柯林斯航空系統(tǒng)”的新公司。新公司將為市場(chǎng)提供內(nèi)飾、座椅及電子設(shè)備等一系列部件,預(yù)計(jì)在全球范圍內(nèi)擁有約300個(gè)辦公場(chǎng)所、約7萬名員工。

    新UTC公司的核心產(chǎn)品是飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)和航空電子產(chǎn)品,羅克韋爾柯林斯的航電設(shè)備在市場(chǎng)中頗具競(jìng)爭(zhēng)力。在發(fā)動(dòng)機(jī)方面,普惠同時(shí)具備生產(chǎn)大型發(fā)動(dòng)機(jī)和小型發(fā)動(dòng)機(jī)的能力,其小型發(fā)動(dòng)機(jī)更具競(jìng)爭(zhēng)力,目前全球只有普惠公司和CFM國際發(fā)動(dòng)機(jī)公司(由美國GE公司和法國SNECMA公司合資成立)生產(chǎn)小型發(fā)動(dòng)機(jī),普惠的1100G發(fā)動(dòng)機(jī)因其燃油效率高而更受航空公司青睞。在大型發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域,普惠則面臨羅爾斯·羅伊斯和CFM的競(jìng)爭(zhēng)。

    猜你喜歡
    羅克韋爾柯林斯航空
    航空大事記
    航空世界(2022年3期)2022-06-01 06:13:34
    “閃電航空”來啦
    “閃電航空”來啦
    趣味(語文)(2021年11期)2021-03-09 03:11:36
    一枚郵票成就的畫家
    良心手術(shù)
    澳大利亞“柯林斯”級(jí)潛艇將延長(zhǎng)服役至2030年
    羅克韋爾自動(dòng)化在河北保定舉辦華北電力大學(xué)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室揭牌儀式
    一戰(zhàn)航空百年回眸
    航空世界(2014年6期)2014-04-14 00:50:40
    NEW WORDS
    羅克韋爾自動(dòng)化交換機(jī)Allen-Bradley ArmorStratix 5700
    美女主播在线视频| 精品一区二区三区视频在线| 国产精品嫩草影院av在线观看| 久久狼人影院| 国产熟女欧美一区二区| 美女福利国产在线| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产成人精品一,二区| av女优亚洲男人天堂| 久久精品久久精品一区二区三区| 777米奇影视久久| 亚洲第一区二区三区不卡| 91精品国产九色| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 街头女战士在线观看网站| 国产爽快片一区二区三区| 亚洲自偷自拍三级| 夫妻性生交免费视频一级片| 欧美成人精品欧美一级黄| 欧美少妇被猛烈插入视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲国产精品国产精品| 久热久热在线精品观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 日韩强制内射视频| 丰满人妻一区二区三区视频av| av在线观看视频网站免费| 成人免费观看视频高清| 乱人伦中国视频| 精品少妇内射三级| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产一区二区三区av在线| 国产淫语在线视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 18禁在线播放成人免费| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 丁香六月天网| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 成人黄色视频免费在线看| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产精品人妻久久久久久| 久久久久网色| 久久久久视频综合| 亚洲国产日韩一区二区| av线在线观看网站| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 性色av一级| 亚洲av综合色区一区| 亚洲人成网站在线播| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 七月丁香在线播放| 搡女人真爽免费视频火全软件| 最近中文字幕2019免费版| 十八禁网站网址无遮挡 | 亚洲综合色惰| 免费播放大片免费观看视频在线观看| a级毛片在线看网站| 国产男女超爽视频在线观看| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲美女搞黄在线观看| 熟妇人妻不卡中文字幕| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 极品人妻少妇av视频| 亚洲成色77777| 国产乱人偷精品视频| 日本欧美国产在线视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 狂野欧美激情性bbbbbb| 人人澡人人妻人| 亚洲精品,欧美精品| 国产成人freesex在线| 国产av一区二区精品久久| tube8黄色片| 国产在线一区二区三区精| 国产精品久久久久久精品古装| 国产69精品久久久久777片| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产精品免费大片| 亚洲欧洲国产日韩| 国产成人精品无人区| 插逼视频在线观看| 免费大片黄手机在线观看| 久久av网站| 免费黄频网站在线观看国产| 国产淫片久久久久久久久| 丰满少妇做爰视频| 亚洲欧美清纯卡通| 99热6这里只有精品| 五月天丁香电影| 国内精品宾馆在线| 亚洲四区av| 9色porny在线观看| 国产亚洲欧美精品永久| 各种免费的搞黄视频| av网站免费在线观看视频| 蜜桃在线观看..| 91精品一卡2卡3卡4卡| 午夜影院在线不卡| 涩涩av久久男人的天堂| 中文在线观看免费www的网站| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产毛片在线视频| 成人美女网站在线观看视频| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产爽快片一区二区三区| 欧美丝袜亚洲另类| 97在线人人人人妻| 国产av一区二区精品久久| 国产精品.久久久| 尾随美女入室| 精品视频人人做人人爽| 99久久人妻综合| 超碰97精品在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 最近2019中文字幕mv第一页| 秋霞在线观看毛片| 99热这里只有精品一区| 九九爱精品视频在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 丝瓜视频免费看黄片| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲国产色片| 成人特级av手机在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | videos熟女内射| 99久久人妻综合| 视频中文字幕在线观看| 国产精品一区二区在线不卡| 夫妻午夜视频| 大片电影免费在线观看免费| 国产精品欧美亚洲77777| 一边亲一边摸免费视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 97超视频在线观看视频| 女人精品久久久久毛片| www.色视频.com| 欧美日韩在线观看h| 国产av精品麻豆| 亚洲无线观看免费| 在线观看一区二区三区激情| 九九爱精品视频在线观看| 亚洲精品第二区| 久久99热6这里只有精品| 欧美3d第一页| 亚洲精品456在线播放app| 亚洲成人一二三区av| 老熟女久久久| 极品少妇高潮喷水抽搐| 日本欧美视频一区| 熟女av电影| 国产av码专区亚洲av| 色94色欧美一区二区| 久久国产精品大桥未久av | 日韩制服骚丝袜av| 久久久久久伊人网av| 国产亚洲91精品色在线| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 丰满人妻一区二区三区视频av| 搡女人真爽免费视频火全软件| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产一区二区在线观看av| 亚洲精品乱久久久久久| 国产男人的电影天堂91| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲综合精品二区| 99九九在线精品视频 | 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 日日啪夜夜爽| 国产成人精品一,二区| 国产色婷婷99| av线在线观看网站| 久久婷婷青草| 在线精品无人区一区二区三| www.av在线官网国产| 在线看a的网站| 国产av码专区亚洲av| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲一区二区三区欧美精品| 少妇丰满av| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品99久久99久久久不卡 | 永久网站在线| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 欧美xxⅹ黑人| 在线看a的网站| 日日啪夜夜撸| 日日撸夜夜添| 免费av中文字幕在线| 午夜老司机福利剧场| 亚洲欧美一区二区三区国产| 极品教师在线视频| 久久久a久久爽久久v久久| 国产精品国产av在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 国产成人精品久久久久久| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚州av有码| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 99久久综合免费| 最近2019中文字幕mv第一页| 99久久人妻综合| 在线播放无遮挡| 久久久久久久久久久久大奶| 久久国产乱子免费精品| 精品久久久久久电影网| 在线观看三级黄色| 天堂8中文在线网| 国产精品久久久久成人av| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产毛片在线视频| 日本免费在线观看一区| 高清黄色对白视频在线免费看 | 3wmmmm亚洲av在线观看| av在线观看视频网站免费| 免费人妻精品一区二区三区视频| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产精品偷伦视频观看了| 国产精品无大码| 中国三级夫妇交换| 精品久久国产蜜桃| 热re99久久国产66热| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲av综合色区一区| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美日韩av久久| 精品亚洲成a人片在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 十八禁网站网址无遮挡 | 欧美精品国产亚洲| 在线观看美女被高潮喷水网站| 嫩草影院入口| 日韩一区二区三区影片| 国产一区有黄有色的免费视频| a级片在线免费高清观看视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 高清黄色对白视频在线免费看 | 久久人人爽人人片av| av黄色大香蕉| 免费av不卡在线播放| 亚洲欧美精品专区久久| 亚洲综合色惰| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 日韩大片免费观看网站| 男女边吃奶边做爰视频| 91久久精品国产一区二区三区| 中国国产av一级| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 另类精品久久| 国产精品久久久久久精品古装| 丝瓜视频免费看黄片| 国产精品人妻久久久久久| 女性生殖器流出的白浆| 久久久亚洲精品成人影院| 一级毛片 在线播放| 亚洲怡红院男人天堂| 97在线视频观看| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 亚洲欧美成人综合另类久久久| 多毛熟女@视频| 嫩草影院入口| 国产精品伦人一区二区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲精品aⅴ在线观看| 亚洲av男天堂| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲高清免费不卡视频| 国产精品伦人一区二区| 97超碰精品成人国产| 永久网站在线| 在线观看三级黄色| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 成年av动漫网址| 亚洲精品一二三| 两个人的视频大全免费| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 少妇 在线观看| 成人美女网站在线观看视频| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 精品午夜福利在线看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产精品欧美亚洲77777| 久久精品久久精品一区二区三区| 国模一区二区三区四区视频| 久久精品久久久久久久性| 黄色欧美视频在线观看| 美女大奶头黄色视频| 青青草视频在线视频观看| 丝袜在线中文字幕| 人妻一区二区av| 22中文网久久字幕| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久精品久久久久久久性| 亚洲国产精品999| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 大片电影免费在线观看免费| 婷婷色综合www| 久久久a久久爽久久v久久| 边亲边吃奶的免费视频| 草草在线视频免费看| 在线观看免费高清a一片| 少妇熟女欧美另类| 超碰97精品在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看 | 亚洲av中文av极速乱| 亚洲欧洲日产国产| 热99国产精品久久久久久7| 国产91av在线免费观看| 在线精品无人区一区二区三| 久久国产乱子免费精品| 精品少妇久久久久久888优播| 美女视频免费永久观看网站| 18+在线观看网站| 日本与韩国留学比较| 日本爱情动作片www.在线观看| 国产美女午夜福利| av视频免费观看在线观看| 久久热精品热| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 精品卡一卡二卡四卡免费| 99久久人妻综合| 亚洲成人av在线免费| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 中国国产av一级| 国产 精品1| 亚洲三级黄色毛片| 欧美激情国产日韩精品一区| 永久免费av网站大全| 在线观看三级黄色| 热99国产精品久久久久久7| 乱人伦中国视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 日本vs欧美在线观看视频 | av专区在线播放| 国产成人精品久久久久久| 人人妻人人澡人人看| 久久 成人 亚洲| 99热这里只有精品一区| 少妇的逼水好多| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 一本色道久久久久久精品综合| 日韩亚洲欧美综合| 欧美成人午夜免费资源| h日本视频在线播放| 我的女老师完整版在线观看| 大香蕉97超碰在线| 免费人成在线观看视频色| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲内射少妇av| 国产黄色视频一区二区在线观看| 亚洲精品一二三| 成人黄色视频免费在线看| 免费观看无遮挡的男女| 国产乱人偷精品视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| av一本久久久久| 精品一区二区三区视频在线| 成人午夜精彩视频在线观看| 午夜日本视频在线| 日本爱情动作片www.在线观看| 内地一区二区视频在线| 最近中文字幕2019免费版| 中国三级夫妇交换| 亚洲精品日本国产第一区| 精品亚洲成a人片在线观看| 久久久久久久久久成人| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 最新中文字幕久久久久| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 亚洲第一区二区三区不卡| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产亚洲最大av| 狂野欧美激情性bbbbbb| 久久狼人影院| 国产成人精品无人区| 99九九线精品视频在线观看视频| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲成人av在线免费| 亚洲自偷自拍三级| 欧美xxxx性猛交bbbb| 在线精品无人区一区二区三| 亚洲精品色激情综合| 久久国内精品自在自线图片| 久热这里只有精品99| av在线观看视频网站免费| av在线播放精品| 老女人水多毛片| 国产亚洲5aaaaa淫片| 久久韩国三级中文字幕| 成年女人在线观看亚洲视频| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 街头女战士在线观看网站| 国产精品久久久久久av不卡| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 免费观看在线日韩| 日韩强制内射视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲国产精品专区欧美| 国产亚洲精品久久久com| 国产欧美日韩精品一区二区| 少妇人妻一区二区三区视频| 我要看黄色一级片免费的| 久久久欧美国产精品| 少妇被粗大猛烈的视频| 一本久久精品| 亚洲欧美成人精品一区二区| 日本午夜av视频| 亚洲精品国产av成人精品| 亚洲无线观看免费| 国产男人的电影天堂91| 国产91av在线免费观看| 交换朋友夫妻互换小说| 久久99热这里只频精品6学生| 男人狂女人下面高潮的视频| 久久女婷五月综合色啪小说| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 少妇高潮的动态图| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲成人一二三区av| 高清午夜精品一区二区三区| 在线观看国产h片| 内地一区二区视频在线| 在线看a的网站| 国精品久久久久久国模美| 日韩视频在线欧美| 欧美日韩视频精品一区| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 国产精品秋霞免费鲁丝片| 少妇人妻 视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 男女无遮挡免费网站观看| 日本av免费视频播放| av卡一久久| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产免费一级a男人的天堂| 久久久精品94久久精品| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 全区人妻精品视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 老司机影院成人| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲欧美精品专区久久| 老司机亚洲免费影院| 欧美激情国产日韩精品一区| 五月玫瑰六月丁香| 免费看日本二区| 亚洲av日韩在线播放| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产伦理片在线播放av一区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产精品嫩草影院av在线观看| 99国产精品免费福利视频| 一本色道久久久久久精品综合| 久久久久国产精品人妻一区二区| 看十八女毛片水多多多| 一级毛片电影观看| 一个人免费看片子| 国产亚洲5aaaaa淫片| av女优亚洲男人天堂| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲自偷自拍三级| 18禁动态无遮挡网站| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 午夜91福利影院| 内射极品少妇av片p| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 欧美xxxx性猛交bbbb| 不卡视频在线观看欧美| 国产男人的电影天堂91| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲欧美精品自产自拍| 丰满迷人的少妇在线观看| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 精品少妇久久久久久888优播| 涩涩av久久男人的天堂| av播播在线观看一区| 久久国内精品自在自线图片| 免费看光身美女| 欧美国产精品一级二级三级 | 成人亚洲欧美一区二区av| 一级毛片电影观看| 高清毛片免费看| 日日啪夜夜撸| av国产精品久久久久影院| 精品人妻一区二区三区麻豆| 边亲边吃奶的免费视频| 2018国产大陆天天弄谢| 久热久热在线精品观看| 色5月婷婷丁香| 亚洲av.av天堂| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 一区二区三区精品91| 亚洲国产色片| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 日韩成人av中文字幕在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 国产男女超爽视频在线观看| 国产精品免费大片| 老熟女久久久| av播播在线观看一区| 2021少妇久久久久久久久久久| 亚洲国产日韩一区二区| 有码 亚洲区| 91成人精品电影| av福利片在线| a级毛色黄片| 婷婷色麻豆天堂久久| 亚洲欧美一区二区三区国产| 高清黄色对白视频在线免费看 | 日韩电影二区| 街头女战士在线观看网站| 亚洲va在线va天堂va国产| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 五月玫瑰六月丁香| 韩国av在线不卡| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 午夜免费鲁丝| 在线精品无人区一区二区三| 一级毛片电影观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 丝瓜视频免费看黄片| 国产欧美日韩综合在线一区二区 | 午夜影院在线不卡| 精品一区二区免费观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 欧美日韩视频精品一区| 国产日韩欧美视频二区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 人妻少妇偷人精品九色| 中文天堂在线官网| 免费观看的影片在线观看| 久久久久久久久久人人人人人人| 一二三四中文在线观看免费高清| 中文资源天堂在线| 日韩强制内射视频| 久久亚洲国产成人精品v| 黑人猛操日本美女一级片| 国产色婷婷99| 久久人人爽人人爽人人片va| 观看免费一级毛片| 99久久中文字幕三级久久日本| 高清在线视频一区二区三区| 搡女人真爽免费视频火全软件| 嘟嘟电影网在线观看| 欧美bdsm另类| 999久久久国产精品视频| 日韩制服骚丝袜av| 欧美av亚洲av综合av国产av| 女人精品久久久久毛片| 十八禁高潮呻吟视频| 久久这里只有精品19| 亚洲精品国产区一区二| 国产色视频综合| 丰满饥渴人妻一区二区三| 大香蕉久久成人网| 国产精品久久久久久精品古装| 香蕉国产在线看| 性色av一级| 日本av免费视频播放| 老司机靠b影院| tocl精华| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲美女黄色视频免费看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 精品熟女少妇八av免费久了| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 极品人妻少妇av视频| 亚洲专区中文字幕在线| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 99久久人妻综合| 爱豆传媒免费全集在线观看| 久久久国产欧美日韩av| 大片电影免费在线观看免费| 国产淫语在线视频| www.精华液| 久久亚洲国产成人精品v| 脱女人内裤的视频| 国产免费现黄频在线看| 亚洲av成人一区二区三| 国产有黄有色有爽视频| 欧美日韩av久久| 一区二区三区精品91| 不卡一级毛片| 热99re8久久精品国产| 亚洲全国av大片| 两人在一起打扑克的视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| avwww免费| 久久久久精品国产欧美久久久 | 深夜精品福利| 日本av手机在线免费观看| 女性生殖器流出的白浆| 久久精品国产综合久久久| 丝袜美腿诱惑在线|