財務(wù)公司流動性風(fēng)險分析方法及其比較研究

蔡美玲

（湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411201）

0 引 言

流動性風(fēng)險一直是國內(nèi)外金融機構(gòu)致力規(guī)避和解決的重要風(fēng)險問題，也是學(xué)術(shù)界長期研究的熱點議題，目前，關(guān)于流動性風(fēng)險分析的方法已經(jīng)得到了廣泛的研究與開發(fā)，并且現(xiàn)在仍在不斷涌現(xiàn)出一些新的分析方法。以巴塞爾委員會、國際貨幣基金組織（IMF）等為代表的國際金融組織，在探討流動性風(fēng)險分析方法方面積累了豐富的經(jīng)驗，如相繼制定的巴塞爾協(xié)議Ⅰ、巴塞爾協(xié)議Ⅱ、巴塞爾協(xié)議Ⅲ和金融穩(wěn)健指標(biāo)編制指南等充分顯示了這一點。

學(xué)者們從不同角度對流動性風(fēng)險分析方法展開了深刻的探討，有的學(xué)者通過選取不同的指標(biāo)來衡量企業(yè)集團流動性風(fēng)險，如廖家生、鄭遠和閆成海等。有的學(xué)者在上述討論的基礎(chǔ)上，結(jié)合一些統(tǒng)計與計量方法來展開實證研究，比如Acharya、Nijskens、Gande、Parlour、Imbierowicz與張露允。還有一部分學(xué)者通過對流動性缺口率指標(biāo)進行修正，來探究流動性風(fēng)險的度量問題。如顧曉安和朱書龍、胡方琦和宋琴、任慶華和陳平等。此外，周凱和袁媛參考巴塞爾協(xié)議Ⅲ之后，借助現(xiàn)金流缺口分析模型構(gòu)建了度量商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的壓力測試模型，并從7個方面設(shè)計了壓力情景，由此展開壓力測試分析。類似的研究還有楊勝剛、劉亞之、高士英等。

綜合國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界對于流動性風(fēng)險的分析方法大致可分為三類：指標(biāo)法、流動性缺口分析法和壓力測試法，但學(xué)者們探討的流動性風(fēng)險問題主要集中于宏觀經(jīng)濟或微觀商業(yè)銀行視角，鮮有探索財務(wù)公司流動性風(fēng)險問題的。此外，不同方法的使用條件和使用方式都存在差異，以至于人們無法得知通過這些方法所得結(jié)論是否準確，部分學(xué)者也只是依據(jù)客觀事實做出些不確定的描述，并沒有展開深入剖析，這些缺乏統(tǒng)一比較而得出的結(jié)論，使學(xué)術(shù)界關(guān)于流動性風(fēng)險的描述至今無法達成統(tǒng)一。因此，本文嘗試對財務(wù)公司流動性風(fēng)險分析方法進行系統(tǒng)梳理，并加以全面比較，為學(xué)者們有效地使用不同的分析方法提供依據(jù)。

2 流動性風(fēng)險的基本分析方法

2.1 指標(biāo)法

指標(biāo)法是國內(nèi)外監(jiān)管當(dāng)局和商業(yè)銀行廣泛使用的流動性風(fēng)險分析方法，這種方法是通過設(shè)計一系列的流動性比率指標(biāo)，對金融機構(gòu)的流動性狀況進行度量。運用指標(biāo)法對企業(yè)集團財務(wù)公司進行評價，首先需要對流動性資產(chǎn)的種類進行劃分，然后對所有種類進行估值，再將各指標(biāo)的估值結(jié)果與標(biāo)準值進行對比，由此判斷是否存在流動性風(fēng)險。財務(wù)公司選用流動性風(fēng)險監(jiān)測與評估指標(biāo)在很大程度上與商業(yè)銀行選用的指標(biāo)類似，但也可依據(jù)自身實際設(shè)定專門的流動性監(jiān)測指標(biāo)和預(yù)警值。

2.2 流動性缺口分析法

流動性缺口分析法主要研究財務(wù)公司的流動性是否存在過剩或緊缺的問題，通常從資產(chǎn)負債表和到期限錯配兩個角度展開。前一視角是依據(jù)資產(chǎn)的流動性能力來探索資產(chǎn)與負債之間的缺口，并依據(jù)缺口的大小來適時調(diào)整資產(chǎn)與負債的關(guān)聯(lián)；后一視角是研究短期資金充裕與否，以此衡量是否有能力償還到期負債的問題，而短期資金的充裕情況則依據(jù)財務(wù)公司短期資金流入與流出關(guān)系來定。如果無法確定具體應(yīng)用該方法分析是否存在流動性風(fēng)險，可以先對未來到期業(yè)務(wù)情況進行估算，預(yù)計某一時期內(nèi)的現(xiàn)金需求規(guī)模，再以此為基礎(chǔ)對比流動性狀況。

2.3 壓力測試法

現(xiàn)代金融機構(gòu)開發(fā)了兩種壓力測試方法：敏感性分析法和情景分析法。敏感性分析法通常是對單個風(fēng)險要素進行的壓力測試，測試的思路是：首先選取影響某一具體事件的風(fēng)險要素群，然后假定風(fēng)險要素群中某一個要素發(fā)生變化而其他要素都不變，再分析該要素變動一定程度給具體事件帶來的影響力度。情景分析法是依據(jù)某一場景的特定條件來分析事件可能出現(xiàn)的發(fā)展結(jié)果，這一特定條件的場景可以是對過去信息的再現(xiàn)假設(shè)，也可以是對未來可能情況進行模擬，但無論是哪種場景，情景分析法都假設(shè)所有信息或者多種信息發(fā)生變動時，可能出現(xiàn)的風(fēng)險結(jié)果。

3 流動性風(fēng)險分析方法的比較

3.1 使用工具的比較

指標(biāo)法的計算較為簡單，甚至可用純手工計算，且該方法對度量流動性風(fēng)險的指標(biāo)要求不高，只要在目標(biāo)公司的相關(guān)報告、報表及附注當(dāng)中有數(shù)據(jù)可尋即可，而衡量標(biāo)準的參考依據(jù)來源于國際組織提出的相關(guān)標(biāo)準。對于流動性缺口分析法而言，其分析依據(jù)取決于流動性缺口的數(shù)值屬性，依據(jù)數(shù)值為正還是為負，判斷流動性存在過剩還是不足，又依據(jù)數(shù)值為正或為負的高低來評價流動性過?；虿蛔愕膰乐爻潭?。壓力測試法所使用的分析工具主要為計量模型，因而需要使用一些專門的統(tǒng)計與計量分析軟件。

3.2 計算思路過程的比較

指標(biāo)法的計算思路比較簡單，它假設(shè)流動性風(fēng)險的評價是由多個方面組成，對于不同的方面都應(yīng)該選擇相關(guān)指標(biāo)進行分析。流動性缺口分析法的核心是找出財務(wù)公司的流動性資產(chǎn)與流動性負債，然后由這兩個指標(biāo)設(shè)計一個相對變化率形式的缺口模型，依據(jù)該模型計算出來的缺口的正負來判斷財務(wù)公司流動性過剩與否。壓力測試的執(zhí)行過程一般包括三個方面：建立壓力測試模型、設(shè)定壓力情景、開展壓力測試，三個環(huán)節(jié)都有具體的測試思路與方法，因此，相對而言較為復(fù)雜。

3.3 限定條件的比較

對于指標(biāo)法而言，除了一些國際上常用的風(fēng)險度量指標(biāo)，還有一些反映特定財務(wù)公司的特定指標(biāo)可供其參考，這些特定指標(biāo)沒有規(guī)定過多的限定條件。使用流動性缺口分析法需要注意的問題是，構(gòu)造流動性缺口的指標(biāo)通常只使用不超過90天的表內(nèi)外資產(chǎn)與負債，對于未到期信貸資產(chǎn)的買賣轉(zhuǎn)讓、提前支取的存款、流動性較強的1年內(nèi)到期的票據(jù)等重要信息缺乏考量。壓力測試方法，一般是假定某個風(fēng)險因素或所有風(fēng)險因素發(fā)生變動時，給特定事件所帶來的流動性風(fēng)險的沖擊大小。

3.4 分析結(jié)果的比較

指標(biāo)法的度量結(jié)果較為客觀，能夠找出出現(xiàn)流動性風(fēng)險的具體環(huán)節(jié)。選擇較多的指標(biāo)進行流動性風(fēng)險度量時，度量結(jié)果對于尋找流動性風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性問題來說，具有重要的參考價值。在流動性缺口分析法中，以單一指標(biāo)來衡量流動性風(fēng)險的做法能夠直觀反映目標(biāo)公司的短期資金是否穩(wěn)定，因而得出的結(jié)果較為直觀。壓力測試法分析結(jié)果較為細致和精確，并且能夠?qū)ξ磥淼娘L(fēng)險水平進行預(yù)估，因而常用于對未來風(fēng)險水平的預(yù)計。

3.5 適用性比較

指標(biāo)法的使用，涉及與流動性風(fēng)險相關(guān)的多個指標(biāo)，依據(jù)不同指標(biāo)數(shù)值的大小，不僅可以探究出財務(wù)公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險的環(huán)節(jié)所在，還可以探究出某一特定時期的財務(wù)分析與總結(jié)，因而該方法適合財務(wù)公司內(nèi)部的風(fēng)險監(jiān)控部門和外部監(jiān)管單位以及外部投資者。以流動性缺口作為單一指標(biāo)來衡量流動性風(fēng)險高低的做法，簡單且適用，依靠這個綜合指標(biāo)便能對企業(yè)的整體流動性狀況做出一個大概估計，因而適用于財務(wù)公司的投融資部門。對流動性風(fēng)險的各種情景假設(shè)進行壓力測試，適合風(fēng)險控制部門使用，可用于在具有不確定性的環(huán)境下進行投資決策的風(fēng)險描述，然后將結(jié)果反饋給領(lǐng)導(dǎo)層，由領(lǐng)導(dǎo)層決議準備多大規(guī)模的風(fēng)險儲備資產(chǎn)。

4 流動性風(fēng)險分析方法的應(yīng)用研究

4.1 完善流動性風(fēng)險分析方法應(yīng)用環(huán)境

一是要擴展編制衡量流動性風(fēng)險的財務(wù)指標(biāo)范圍，適度納入金融創(chuàng)新產(chǎn)品，并予以及時公布。二是要依據(jù)財務(wù)公司發(fā)展實際以及金融風(fēng)險監(jiān)管需要，適時調(diào)整流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)的臨界標(biāo)準。三是建立并完善影響財務(wù)公司流動性的風(fēng)險因素庫，并依據(jù)發(fā)生概率的大小對風(fēng)險因素進行歸類，然后針對不同的風(fēng)險因素設(shè)計壓力測試，以此作為評價流動性風(fēng)險的重要依據(jù)。

4.2 依據(jù)客觀條件選擇分析方法

具體而言，如果希望對過去的財務(wù)信息進行分析與總結(jié)，那么選用指標(biāo)法是最佳的方案。當(dāng)重點是探討流動性資產(chǎn)與流動性負債的界定與測算時，選用流動性缺口法是理想的方案。如果想要知道未來某種因素的出現(xiàn)給財務(wù)公司流動性帶來多大程度影響，以及該如何應(yīng)對時，則應(yīng)該選用壓力測試法。

4.3 完善與創(chuàng)新流動性風(fēng)險分析方法

一方面要厘清金融衍生產(chǎn)品是否具有充當(dāng)流動性資產(chǎn)或流動性資產(chǎn)負債的屬性，對于具備這一特征的金融衍生產(chǎn)品，要及時納入流動性風(fēng)險的監(jiān)測范圍中。另一方面，適當(dāng)擴大評價流動性風(fēng)險的指標(biāo)選取空間，多方位考察度量流動性風(fēng)險的影響因素，在此基礎(chǔ)上，依據(jù)時間、空間、結(jié)構(gòu)特征設(shè)計多樣化的情景假設(shè)，也可嘗試將半?yún)?shù)與非參數(shù)的建模思想運用到預(yù)警模型當(dāng)中，從而提升對流動性風(fēng)險的監(jiān)測與預(yù)警能力。

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