• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    輝山乳業(yè)公司財務(wù)造假的識別探究

    2018-12-06 15:32:55李金津葉志鋒
    經(jīng)濟研究導(dǎo)刊 2018年24期
    關(guān)鍵詞:輝山渾水乳業(yè)

    楊 淞,李金津,葉志鋒

    (廣西科技大學(xué)財經(jīng)學(xué)院,廣西 柳州 545006)

    一、研究思路

    本文首先查閱相關(guān)文獻,結(jié)合國內(nèi)外在財務(wù)造假識別上的發(fā)展闡述說明目前財務(wù)造假識別手段的重要性和有效性;其次,針對案例輝山乳業(yè)公司,通過傳統(tǒng)分析方法盈利能力與償債能力進行分析;再次,結(jié)合渾水公司沽空輝山乳業(yè)公司的兩份報告中提取其財務(wù)造假識別手段;最后,探究傳統(tǒng)財務(wù)分析在識別財務(wù)造假上存在的問題,并提出啟示。

    二、對輝山乳業(yè)公司財務(wù)的分析總結(jié)

    本文以輝山乳業(yè)公司和同行業(yè)對手光明乳業(yè)公司的相關(guān)財務(wù)指標數(shù)據(jù)來對比分析輝山乳業(yè)公司的償債能力與盈利能力。從償債能力角度來看,輝山乳業(yè)公司2013—2016年應(yīng)對短期債務(wù)風險與長期債務(wù)風險的能力表現(xiàn)較好;分析其盈利能力中,雖從各指標表現(xiàn)盈利能力的時間趨勢來分析,輝山乳業(yè)公司呈下降的趨勢。但總體來看,輝山乳業(yè)公司的盈利情況較同行業(yè)光明乳業(yè)公司的盈利能力強,從銷售毛利率和銷售凈利率等數(shù)據(jù)分析,輝山乳業(yè)公司在同行業(yè)里處于一個較好的盈利情況。

    三、渾水公司對輝山乳業(yè)公司的分析

    渾水公司分析結(jié)論:2016年12月16日的第一份沽空報告認為輝山乳業(yè)公司是一個騙子公司,其公司價值為零;2016年12月18日的第二份沽空報告認為輝山乳業(yè)公司報告的收入存在欺詐現(xiàn)象。

    (一)輝山公司盈利能力的造假

    1.造假情況。首先,輝山乳業(yè)公司通過降低飼料成本以提高利潤的方式缺乏科學(xué)依據(jù),使得所宣稱的強大產(chǎn)量非常不可信。其次,輝山乳業(yè)至少從2014年起一直對外宣稱其生產(chǎn)乳制品原材料牧草苜蓿大部分為自身滿足供應(yīng)。然而大量證據(jù)證明,輝山乳業(yè)公司在原材料牧草苜蓿的來源均由第三方提供,即國外苜蓿供應(yīng)商安德森和國內(nèi)黑龍江的一位苜蓿供應(yīng)商為輝山連續(xù)好幾年供應(yīng)苜蓿,單是安德森公司在2013年就給輝山乳業(yè)公司供應(yīng)了相當于該公司2014財年消費總量一半的苜蓿。因此可以認為,輝山乳業(yè)公司虛假宣稱牧草苜蓿大部分自供來夸大利潤率的報告造假。再次,2016年,輝山乳業(yè)公司在年度報告中稱其把乳制品的銷售從傳統(tǒng)營銷方式轉(zhuǎn)向新的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式,并聲稱線上銷售的液態(tài)奶數(shù)量創(chuàng)造了銷售奇跡。然而經(jīng)過數(shù)據(jù)的搜集,線上銷售的競爭對手蒙牛和伊利每月銷售量均達上萬件,而輝山乳業(yè)公司最為暢銷的產(chǎn)品往往只有千余件。數(shù)據(jù)表明,輝山乳業(yè)在2017財年中宣稱由于平均售價增加而導(dǎo)致銷售額增加的信息令人難以置信,存在欺詐行為。

    2.分析方法。首先,渾水公司請教了中美兩國奶制品的專家,在探討輝山乳業(yè)公司通過降低飼料成本以提高利潤的方式所存在的潛在可行性后,認為輝山乳業(yè)公司此種行為導(dǎo)致利潤率下降的可能性較大。在通過分析了輝山乳業(yè)公司所披露的財務(wù)數(shù)據(jù)后得出,輝山乳業(yè)公司銷售數(shù)量下降導(dǎo)致的營業(yè)收入下降比率超過了飼料成本的節(jié)省比率,最后證實了專家所認為的觀點,使得輝山乳業(yè)公司通過降低飼料成本以提高利潤的方式缺乏科學(xué)依據(jù),使得所宣稱的強大產(chǎn)量非常不可信。其次,渾水公司為了解輝山乳業(yè)公司的真實經(jīng)營情況,調(diào)研其供應(yīng)商,即國外苜蓿供應(yīng)商安德森和國內(nèi)位于黑龍江的一位苜蓿供應(yīng)商,得出輝山乳業(yè)公司所聲稱原材料苜蓿自給自足的信息為假的結(jié)論。再次,渾水公司采用在網(wǎng)頁上隨機抓取數(shù)據(jù)的科技方式,搜集了輝山乳業(yè)公司、蒙牛和伊利在產(chǎn)品、銷售以及價格在蘇寧以及天貓網(wǎng)站三個月內(nèi)所呈現(xiàn)出的情況。分析后得出蒙牛和伊利無論從營業(yè)額的增長率,還是在營業(yè)額的絕對值,均比輝山乳業(yè)公司高,且營業(yè)額超過輝山乳業(yè)公司1500倍,使得輝山乳業(yè)在2017財年中宣稱由于平均售價增加而導(dǎo)致銷售額增加的信息令人難以置信,存在欺詐行為。

    (二)輝山公司償債能力的造假

    1.造假情況。輝山乳業(yè)存在大量巨額短期債務(wù),很有可能明年面臨違約的風險。

    2.分析方法。2016年7月,渾水公司通過走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn),輝山乳業(yè)公司已經(jīng)停止了價值68億元的西豐液體奶場的建設(shè),遼寧康平開發(fā)區(qū)宣稱價值88億元的液態(tài)奶設(shè)備僅僅是一些奶牛雕像,輝山乳業(yè)近期在做奶牛售后回租的嘗試,輝山乳業(yè)還將88%的債務(wù)通過PP&E進行租賃和股權(quán)保證或擔保等,這些引起了渾水公司對于此行為的疑慮。綜合以上調(diào)查得出結(jié)論,輝山乳業(yè)很有可能明年面臨違約的風險。

    (三)大股東的占用

    1.占用情況。輝山乳業(yè)公司董事局主席楊凱至少竊取1.5億元資產(chǎn)。

    2.分析方法。自2011年起,中國牛肉價格較牛奶價格的飛速上漲,牛肉生產(chǎn)量低于需求量。在這一趨勢下,輝山董事局主席楊凱所擁有的牛牧場公司成為最大受益者。其擁有的遼寧牧合家牛亞科技有限公司通過代理人從輝山收購至少4個牧場并多次更名,從而完成資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓,價值至少在1.5億元以上,而牧場內(nèi)牛群的價值也將增加此次轉(zhuǎn)讓的價值。

    (四)公司價值

    1.狀況。自上市以來,輝山平均奶牛場資本支出夸大約1/3至逾一半,其目的是獲得地方官員的更大支持,并支持其審計師提供該資本支出。結(jié)合大股東在資產(chǎn)上的占用以及巨額債務(wù)問題,渾水公司重估輝山乳業(yè)公司價值后認為其價值接近于零。

    2.分析方法。渾水公司在估計輝山乳業(yè)建設(shè)奶牛牧場的實際支出時咨詢了兩名中國奶牛場專家。在提供了調(diào)查員對輝山乳業(yè)公司上市后所建成的奶牛場考察照片和視頻。根據(jù)專家給出的意見后估算,自上市以來,輝山乳業(yè)公司在平均奶牛場資本支出上夸大了約1/3至逾一半,同時結(jié)合大股東在資產(chǎn)上的占用以及巨額債務(wù)問題,渾水公司重估輝山乳業(yè)公司價值后認為其價值接近于零。

    四、傳統(tǒng)財務(wù)分析存在的問題

    第一,分析過程相對簡單,公式化且不能滿足決策需求。傳統(tǒng)財務(wù)分析中往往根據(jù)財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)進行簡單的公式化計算,只對企業(yè)的歷年數(shù)據(jù)信息進行大致分析,忽視了對問題本質(zhì)的深入研究,間接影響了決策需求。如渾水公司對輝山乳業(yè)公司的償債能力時,不免也會采用傳統(tǒng)分析體系來分析。但同時,渾水公司也通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)輝山乳業(yè)公司已經(jīng)停止了價值68億元的西豐液體奶場的建設(shè)等。綜合這些信息,渾水公司才能推斷出輝山乳業(yè)公司面臨違約的風險。

    第二,過于依據(jù)利潤指標分析評價經(jīng)營業(yè)績。過于依據(jù)利潤指標分析評價經(jīng)營業(yè)績是傳統(tǒng)財務(wù)分析的通病,在很大程度上影響了公司企業(yè)中真實經(jīng)營狀況的對外體現(xiàn)。對于只看重財務(wù)報表數(shù)據(jù)的人來說,輝山乳業(yè)宣稱的強大的產(chǎn)奶量和利潤表中的多個財務(wù)指標都是賞心悅目的數(shù)字。但渾水公司實地調(diào)研了其在上市前建成的18個農(nóng)場的真實狀況,通過調(diào)查人員所反饋回來的照片信息得知,輝山乳業(yè)上市前牧場的質(zhì)量很差。結(jié)合相關(guān)信息后分析,使得輝山所宣稱的強大產(chǎn)量非常不可信。

    第三,對企業(yè)非財務(wù)信息利用不足。僅僅通過財務(wù)信息的利用來判斷整個企業(yè)公司的狀況具有一定的局限性,傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的數(shù)據(jù)使用大多來自財務(wù)報表,很少考慮到最重要的非貨幣計量因素。

    五、財務(wù)造假識別建議

    隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展,企業(yè)財務(wù)造假的手段也非僅僅是財務(wù)報表的粉飾和遮掩,更多的涉及到關(guān)聯(lián)方、供貨商、客戶等方方面面,而這些方面又是潛在他們所披露的財務(wù)報表之下。想要對現(xiàn)今企業(yè)財務(wù)造假問題準確高效地識別,不能僅限于傳統(tǒng)的財務(wù)分析手段,更要充分利用非財務(wù)信息,如招股說明書、臨時公告、媒體報道等中摘錄有助于財務(wù)造假識別的重要信息。此外,結(jié)合供應(yīng)商、客戶、競爭對手以及相應(yīng)行業(yè)專家所提供的相關(guān)資料與關(guān)聯(lián)方信息予以判斷,從非財務(wù)信息的角度上更新以往的造假識別手段。為此,我們提出以下財務(wù)造假識別建議。

    第一,財務(wù)信息與非財務(wù)信息邏輯性多重驗證的重要性。財務(wù)信息與非財務(wù)信息的邏輯性是目前分析財務(wù)報表披露信息完整性的一個考察節(jié)點。如關(guān)于企業(yè)的盈利能力指標分析,僅僅利用企業(yè)的各項收入或成本的利潤率,只能表現(xiàn)企業(yè)目前的經(jīng)營活動收支情況,無法準確反映企業(yè)在市場競爭中的盈利能力,然而結(jié)合關(guān)于企業(yè)有關(guān)盈利能力的非財務(wù)信息,就能較為精準地反映企業(yè)的真實盈利能力。

    第二,實地考察的重要性。企業(yè)在急于上市或者有意隱瞞公司劣勢情況時通常會向外披露不真實的信息,而不真實的信息在邏輯上會存在些許漏洞。實地考察調(diào)研就是對企業(yè)在報表中未體現(xiàn)出來的實際情況進行實地考察,以及對企業(yè)在報表中體現(xiàn)出的可疑情況進行實地求證。

    第三,第三方證據(jù)的重要性。多方位看待一直是我們對待事物全面性的有效方式,此結(jié)論放置在企業(yè)的分析中同樣有它的作用。企業(yè)在財務(wù)報表上的粉飾以及我們在分析中的單方面觀點,往往不足以對整個企業(yè)有全面的認識,采取第三方證據(jù)就能夠彌補我們在分析中的單面性,結(jié)合了供應(yīng)商、客戶、競爭對手以及相應(yīng)行業(yè)專家所提供的相關(guān)信息,才能對企業(yè)各方面的現(xiàn)狀做出準確的判斷。

    猜你喜歡
    輝山渾水乳業(yè)
    Promoting the International Dissemination of Chinese Culture Through International Chinese Language Education: A Case Study of Chinese-English Idiomatic Equivalence
    泡沫(外一首)
    書法欣賞:天下乳業(yè)是一家
    渾水變清
    幼兒畫刊(2018年4期)2018-04-11 03:38:39
    天資乳業(yè) 保持新鮮,每一天
    產(chǎn)品創(chuàng)新為乳業(yè)增添新活力
    乳業(yè)兩巨頭纏斗中共進“500億俱樂部”
    當代教育(2009年4期)2009-05-19 03:48:38
    在线观看舔阴道视频| av中文乱码字幕在线| 99国产极品粉嫩在线观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲真实伦在线观看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 无遮挡黄片免费观看| 美女大奶头视频| 亚洲美女视频黄频| 国产精品免费一区二区三区在线| 天堂动漫精品| 成在线人永久免费视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 在线观看免费日韩欧美大片| 可以在线观看的亚洲视频| av片东京热男人的天堂| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产成人啪精品午夜网站| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 日韩大尺度精品在线看网址| 人人妻人人看人人澡| 欧美性长视频在线观看| 又紧又爽又黄一区二区| 999精品在线视频| 午夜影院日韩av| 国产欧美日韩一区二区三| av有码第一页| 免费观看人在逋| 在线观看午夜福利视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 精品欧美一区二区三区在线| 制服人妻中文乱码| 一级毛片高清免费大全| 欧美性长视频在线观看| 一区二区三区激情视频| 国产av在哪里看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 天堂动漫精品| 日本a在线网址| 成人手机av| av片东京热男人的天堂| 欧美国产日韩亚洲一区| 窝窝影院91人妻| 搞女人的毛片| 精品不卡国产一区二区三区| 老汉色∧v一级毛片| 日韩欧美精品v在线| 久久亚洲精品不卡| 久久久久久久午夜电影| 国产精品av久久久久免费| 久久亚洲真实| 国产熟女午夜一区二区三区| 少妇的丰满在线观看| xxx96com| 国产午夜精品论理片| 亚洲熟女毛片儿| 婷婷精品国产亚洲av在线| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲国产欧美人成| 性色av乱码一区二区三区2| 久久精品成人免费网站| 精品无人区乱码1区二区| 制服人妻中文乱码| 欧美日本视频| 精品福利观看| ponron亚洲| 中文字幕人成人乱码亚洲影| АⅤ资源中文在线天堂| 免费观看人在逋| 后天国语完整版免费观看| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 久久久久久久久免费视频了| 成人永久免费在线观看视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 亚洲全国av大片| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲18禁久久av| 亚洲av第一区精品v没综合| 观看免费一级毛片| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 不卡av一区二区三区| 妹子高潮喷水视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| 久久中文看片网| 欧美日韩乱码在线| 久久性视频一级片| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| √禁漫天堂资源中文www| 国产精品一区二区精品视频观看| 男女床上黄色一级片免费看| 黄色片一级片一级黄色片| 免费观看精品视频网站| 国产三级在线视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 黄色 视频免费看| 国产av不卡久久| 在线观看免费午夜福利视频| www日本在线高清视频| avwww免费| 1024视频免费在线观看| 亚洲 欧美一区二区三区| 国产高清视频在线播放一区| av在线天堂中文字幕| av片东京热男人的天堂| 欧美日韩精品网址| 岛国视频午夜一区免费看| 成年人黄色毛片网站| 亚洲精品av麻豆狂野| 12—13女人毛片做爰片一| 五月玫瑰六月丁香| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产精品一区二区免费欧美| 曰老女人黄片| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 免费在线观看成人毛片| 国产精品永久免费网站| 中文资源天堂在线| 国产亚洲av高清不卡| 村上凉子中文字幕在线| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 两性夫妻黄色片| 久久久久国产一级毛片高清牌| 脱女人内裤的视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 欧美黄色片欧美黄色片| 男女之事视频高清在线观看| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 校园春色视频在线观看| 久久久久久久久中文| 国产精品免费视频内射| 丁香欧美五月| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 日本一本二区三区精品| 在线观看舔阴道视频| 手机成人av网站| 日韩精品青青久久久久久| 国产精品久久久久久精品电影| 丝袜美腿诱惑在线| 国产av又大| 级片在线观看| 不卡一级毛片| 亚洲av美国av| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 欧美一级毛片孕妇| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 在线观看免费视频日本深夜| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 久久久国产精品麻豆| 真人一进一出gif抽搐免费| 国产精品永久免费网站| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 91字幕亚洲| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 免费看十八禁软件| 精品熟女少妇八av免费久了| 精品日产1卡2卡| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 桃红色精品国产亚洲av| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久精品国产综合久久久| 黄色 视频免费看| 美女黄网站色视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 欧美极品一区二区三区四区| 搡老熟女国产l中国老女人| 成人av一区二区三区在线看| 宅男免费午夜| 欧美黑人巨大hd| 亚洲avbb在线观看| 一本综合久久免费| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产午夜精品久久久久久| 后天国语完整版免费观看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 韩国av一区二区三区四区| 18禁观看日本| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 黄色片一级片一级黄色片| 国产99久久九九免费精品| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 欧美av亚洲av综合av国产av| 黄色视频不卡| 青草久久国产| 亚洲第一电影网av| 又黄又粗又硬又大视频| 国产精品影院久久| 国产亚洲欧美在线一区二区| 欧美乱妇无乱码| 国产精品一区二区免费欧美| 又紧又爽又黄一区二区| 最近最新中文字幕大全电影3| 婷婷精品国产亚洲av| 久久久久久久久久黄片| 亚洲免费av在线视频| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 久久亚洲精品不卡| 最近最新免费中文字幕在线| 久久久国产成人精品二区| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲熟女毛片儿| 99久久精品热视频| 久久久久久久精品吃奶| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲最大成人中文| 一级a爱片免费观看的视频| a级毛片a级免费在线| 欧美色视频一区免费| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 村上凉子中文字幕在线| 日韩欧美免费精品| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲成av人片在线播放无| 男女午夜视频在线观看| 国产三级黄色录像| 给我免费播放毛片高清在线观看| svipshipincom国产片| 精品福利观看| 婷婷六月久久综合丁香| 高清毛片免费观看视频网站| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 久久香蕉精品热| 久久中文看片网| 久久九九热精品免费| 两个人看的免费小视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 久久中文看片网| 国产亚洲av嫩草精品影院| 久久国产精品人妻蜜桃| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 丰满人妻一区二区三区视频av | 午夜激情av网站| 国产免费av片在线观看野外av| 1024视频免费在线观看| 国产精品 欧美亚洲| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产蜜桃级精品一区二区三区| av超薄肉色丝袜交足视频| 黄色丝袜av网址大全| 小说图片视频综合网站| 99精品欧美一区二区三区四区| 桃红色精品国产亚洲av| 最新美女视频免费是黄的| 国产精品久久久久久久电影 | 国产熟女xx| 色在线成人网| 狠狠狠狠99中文字幕| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 一边摸一边做爽爽视频免费| 宅男免费午夜| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 香蕉国产在线看| 日本三级黄在线观看| 色老头精品视频在线观看| 久久香蕉国产精品| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 99re在线观看精品视频| 欧美中文日本在线观看视频| 久久欧美精品欧美久久欧美| av福利片在线| 麻豆久久精品国产亚洲av| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产一区二区激情短视频| 天堂影院成人在线观看| av在线播放免费不卡| 久久久久性生活片| 嫩草影视91久久| 午夜免费激情av| 香蕉久久夜色| 最近视频中文字幕2019在线8| 91老司机精品| 欧美黄色片欧美黄色片| 日韩欧美国产在线观看| 午夜a级毛片| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 色哟哟哟哟哟哟| 一级片免费观看大全| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 麻豆久久精品国产亚洲av| 九九热线精品视视频播放| 女人被狂操c到高潮| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲片人在线观看| 制服诱惑二区| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 97碰自拍视频| 亚洲av第一区精品v没综合| 欧美久久黑人一区二区| 好男人电影高清在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 最近最新中文字幕大全电影3| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲av电影在线进入| 成人国语在线视频| av福利片在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 欧美中文日本在线观看视频| 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲无线在线观看| xxxwww97欧美| 韩国av一区二区三区四区| 香蕉av资源在线| 午夜老司机福利片| 国产精品免费视频内射| 天天添夜夜摸| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产精品免费视频内射| 黄色视频不卡| 久久久国产成人精品二区| 亚洲av五月六月丁香网| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 最近在线观看免费完整版| 亚洲中文日韩欧美视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 后天国语完整版免费观看| 可以在线观看毛片的网站| 欧美日韩黄片免| 日韩av在线大香蕉| 日韩欧美在线二视频| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产一区二区激情短视频| 99久久综合精品五月天人人| 国产精品免费视频内射| 九色成人免费人妻av| 欧美黄色淫秽网站| 欧美日韩精品网址| 免费观看精品视频网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 国内精品久久久久精免费| 丰满的人妻完整版| 国产精品 欧美亚洲| 国产不卡一卡二| 久久久国产成人精品二区| 日本五十路高清| 女警被强在线播放| 成人国产一区最新在线观看| 国内精品久久久久久久电影| 午夜福利在线在线| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 亚洲全国av大片| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 制服诱惑二区| 欧美一区二区精品小视频在线| 后天国语完整版免费观看| 欧美三级亚洲精品| 青草久久国产| 少妇粗大呻吟视频| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 午夜福利高清视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 欧美色欧美亚洲另类二区| 欧美又色又爽又黄视频| 免费在线观看成人毛片| 国产精品影院久久| 成人国语在线视频| 午夜福利欧美成人| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 在线观看一区二区三区| 国产精品 欧美亚洲| 男女做爰动态图高潮gif福利片| www.精华液| 欧美黑人精品巨大| 中文字幕最新亚洲高清| 男女床上黄色一级片免费看| 日日夜夜操网爽| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产一区二区在线av高清观看| 脱女人内裤的视频| 亚洲国产欧美人成| 欧美高清成人免费视频www| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| а√天堂www在线а√下载| www日本在线高清视频| av视频在线观看入口| 不卡av一区二区三区| 久久精品国产亚洲av高清一级| 国产精品乱码一区二三区的特点| 一级片免费观看大全| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲成av人片免费观看| 国产爱豆传媒在线观看 | 亚洲精品一区av在线观看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 国产野战对白在线观看| 成熟少妇高潮喷水视频| 他把我摸到了高潮在线观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 黄色女人牲交| 亚洲欧美精品综合久久99| 午夜免费成人在线视频| 波多野结衣高清无吗| 国产亚洲精品久久久久5区| 国产成人av激情在线播放| 国产一区在线观看成人免费| 欧美乱妇无乱码| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 99在线人妻在线中文字幕| √禁漫天堂资源中文www| 国产三级中文精品| 久久久久九九精品影院| 搞女人的毛片| 90打野战视频偷拍视频| 91九色精品人成在线观看| 国产黄色小视频在线观看| 婷婷亚洲欧美| 日本一二三区视频观看| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | av在线播放免费不卡| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产亚洲精品一区二区www| 国产一区二区在线av高清观看| 制服人妻中文乱码| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 老汉色av国产亚洲站长工具| 黄色丝袜av网址大全| 搡老岳熟女国产| 午夜老司机福利片| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 老司机深夜福利视频在线观看| av有码第一页| 亚洲人成网站高清观看| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 欧美3d第一页| 日本黄大片高清| 日韩高清综合在线| 一本大道久久a久久精品| 久久久久久久午夜电影| 黄色a级毛片大全视频| 一区福利在线观看| 在线看三级毛片| 999久久久国产精品视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 日韩成人在线观看一区二区三区| a级毛片a级免费在线| 中文字幕久久专区| 黄色女人牲交| 99热这里只有精品一区 | 国内精品一区二区在线观看| 露出奶头的视频| 久久久久久久久免费视频了| 国产免费av片在线观看野外av| 国产v大片淫在线免费观看| 99国产极品粉嫩在线观看| 成人av在线播放网站| 亚洲精品在线美女| 日韩高清综合在线| 免费无遮挡裸体视频| 免费看美女性在线毛片视频| 麻豆一二三区av精品| 亚洲18禁久久av| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产av一区二区精品久久| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 国产精品影院久久| 欧美日韩一级在线毛片| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲精华国产精华精| 一二三四在线观看免费中文在| 日本 欧美在线| 老熟妇乱子伦视频在线观看| av在线天堂中文字幕| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 欧美日韩一级在线毛片| 国产精品亚洲一级av第二区| 69av精品久久久久久| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲人成77777在线视频| 麻豆一二三区av精品| 亚洲精品粉嫩美女一区| 精品久久久久久久久久免费视频| 在线永久观看黄色视频| 国产久久久一区二区三区| 精华霜和精华液先用哪个| 又爽又黄无遮挡网站| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 午夜老司机福利片| 欧美日本视频| 国产精品九九99| 精品一区二区三区av网在线观看| 黄片小视频在线播放| www.精华液| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 在线a可以看的网站| 欧美黑人巨大hd| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 99久久无色码亚洲精品果冻| www日本在线高清视频| 成在线人永久免费视频| 在线国产一区二区在线| 一个人免费在线观看的高清视频| 人人妻人人看人人澡| or卡值多少钱| 国产熟女xx| 制服丝袜大香蕉在线| 91九色精品人成在线观看| 成在线人永久免费视频| 91九色精品人成在线观看| 听说在线观看完整版免费高清| 国产成人精品久久二区二区免费| 久久久久久久午夜电影| 真人做人爱边吃奶动态| 色综合站精品国产| 啦啦啦韩国在线观看视频| 久久精品影院6| 窝窝影院91人妻| 久久精品综合一区二区三区| 一级毛片精品| 欧美一区二区国产精品久久精品 | 亚洲成人中文字幕在线播放| 91麻豆av在线| av在线播放免费不卡| www.精华液| 国产欧美日韩一区二区三| 最新美女视频免费是黄的| 黄片小视频在线播放| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久久久久久久久免费视频了| 欧美黄色片欧美黄色片| 99热这里只有是精品50| 变态另类丝袜制服| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| av有码第一页| 看片在线看免费视频| 国产三级黄色录像| 看片在线看免费视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 欧美日本视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲五月婷婷丁香| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 高潮久久久久久久久久久不卡| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲色图av天堂| 18美女黄网站色大片免费观看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 99精品久久久久人妻精品| 一a级毛片在线观看| 窝窝影院91人妻| 久久亚洲真实| 婷婷精品国产亚洲av在线| 中文字幕最新亚洲高清| 香蕉丝袜av| 999精品在线视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国产精品九九99| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 免费在线观看成人毛片| 日韩欧美三级三区| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 一级作爱视频免费观看| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 亚洲av片天天在线观看| 高清毛片免费观看视频网站| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 老熟妇仑乱视频hdxx| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 最近视频中文字幕2019在线8| 一区二区三区激情视频| 99久久综合精品五月天人人| 国产三级黄色录像| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 国产69精品久久久久777片 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| avwww免费| 亚洲成av人片在线播放无| 禁无遮挡网站| 午夜福利欧美成人| 国产成人精品久久二区二区免费| 男插女下体视频免费在线播放| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 成人欧美大片| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲av第一区精品v没综合| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲第一电影网av| 久久中文字幕一级| 日韩欧美 国产精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 中文字幕熟女人妻在线| 国产一区二区三区视频了| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 黄色视频,在线免费观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久伊人香网站| 黄色视频,在线免费观看| 黄色 视频免费看| 久久久久精品国产欧美久久久| 一个人免费在线观看电影 | 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲精品国产一区二区精华液| 黄色视频,在线免费观看|