多因素主導(dǎo)下的匯市震蕩格局

文/郭可為 編輯/張美思

2018年4月，在國際地緣政治形勢多變、全球性貿(mào)易爭端升級的背景下，全球外匯市場整體呈現(xiàn)出美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，非美貨幣普遍弱勢震蕩的格局。其中：歐元與英鎊弱勢調(diào)整，日元和瑞士法郎震蕩貶值；澳元、新西蘭元等商品貨幣走勢低迷；印度盧比、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾等新興市場貨幣普遍貶值。以下，筆者將對4月全球外匯市場的格局及其演變動力進(jìn)行分析。

4月匯市的主要格局

具體來看，4月的外匯市場走勢主要呈現(xiàn)出以下四方面的特點(diǎn)。

第一，美元指數(shù)一波三折,下半月表現(xiàn)強(qiáng)勢。美元指數(shù)在4月5日達(dá)到90.44點(diǎn)的階段性高點(diǎn)后連續(xù)下跌，4月16日觸及本月谷底89.44點(diǎn)；此后大幅上行，4月20日突破90點(diǎn)的心理關(guān)口，并繼續(xù)上攻。4月25日收盤時(shí)，美元指數(shù)為91.2584點(diǎn)，較3月末的89.9829點(diǎn)上漲1.2755點(diǎn)，升幅為1.42%。

第二，歐元、英鎊、日元等貨幣表現(xiàn)弱勢。一是歐元兌美元匯率震蕩下跌。與美元走勢相反，歐元兌美元在4月5日跌至1.22的低點(diǎn)后連續(xù)走高，4月16日達(dá)到峰值1.24后又一路下行。4月25日收盤時(shí)，歐元兌美元的匯率為1.2161，較3月末下跌1.31%。二是英鎊兌美元先揚(yáng)后抑。4月以來，英鎊匯率逐漸走強(qiáng)，但在4月16日達(dá)到1.43的本月高點(diǎn)后則持續(xù)下跌。4月25日收盤時(shí)，英鎊兌美元的匯率為1.3932，較3月末下跌0.56%。三是日元和瑞士法郎大幅貶值。4月25日收盤時(shí)，美元兌日元和兌瑞郎的匯率分別為109.4250與0.9832，較3月末分別上升2.95%和3.08%。

第三，商品貨幣有所分化。加拿大元小幅升值，而澳大利亞元和新西蘭元貶值幅度較大。4月25日收盤時(shí)，美元兌加元匯率為1.2842，較3月末下跌0.37%；澳大利亞元兌美元和新西蘭元兌美元的匯率分別為0.7564和0.7066，較3月末分別下跌1.52%和2.31%。

第四，新興市場貨幣對美元普遍貶值，換句話說，美元對人民幣等新興市場貨幣均有不同程度的升值。4月25日收盤時(shí)，美元兌人民幣、印度盧比、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、南非蘭特的匯率分別為6.3066、66.78、61.6644、3.4728、12.4443，較3月末分別上升0.29%、2.57%、6.75%、5.1%和5.3%。

影響匯市的主要原因

筆者認(rèn)為，4月全球外匯市場之所以呈現(xiàn)上述走勢，主要是受到以下幾方面因素的影響。

第一，美國良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，成為美元整體震蕩走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

2018年以來，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了此前的復(fù)蘇態(tài)勢，近期公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均較為亮眼：居民消費(fèi)方面，一季度月均零售銷售額季調(diào)同比增長率為4.13%；制造業(yè)方面，一季度工業(yè)總產(chǎn)值季調(diào)同比增長率為2.96%，創(chuàng)下2011年第四季度以來的新高；出口方面，1、2月份出口季調(diào)同比分別增長5.1%和6.6%，出口對美國經(jīng)濟(jì)的積極作用日益凸顯；房地產(chǎn)業(yè)方面，美國1月S&P/CS20座大城市房價(jià)指數(shù)同比上漲6.40%，高于預(yù)期值的6.15%，也高于前值的6.30%，顯示房地產(chǎn)行業(yè)仍保持平穩(wěn)態(tài)勢；投資者信心等先行指標(biāo)方面，1至3月ISM制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)的月均值分別為59.7和59.4，均遠(yuǎn)高于50的景氣榮枯線；勞動力市場方面，1至3月失業(yè)率均維持在4.1%的水平，月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為20.2萬人，繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢；通脹方面，1至3月CPI和核心CPI保持持續(xù)上行的態(tài)勢，3月分別同比增長2.4%和2.1%。最新公布的美國一季度實(shí)際GDP年化季率初值為2.3%，為2015年以來一季度增長率的最高值。諸多數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長的動能充沛，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期有望維持較長時(shí)間。

相較之下，歐元區(qū)、英國、日本，以及部分新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長并無更多亮點(diǎn)，反映在匯率方面，美元走強(qiáng)也是理所當(dāng)然。

第二，相對于全球其他央行的貨幣政策，美聯(lián)儲貨幣政策正?；哪_步仍有所領(lǐng)先。

3月，美聯(lián)儲開啟年內(nèi)的第一次加息，市場預(yù)期美聯(lián)儲今年總共會加息3次，2019年和2020年還將分別加息3次和2次，顯示美聯(lián)儲加息步伐正在持續(xù)深入。與此同時(shí)，歐洲央行、日本央行均未啟動加息進(jìn)程，且歐央行和日本央行近期仍不斷傳遞出鴿派的信息。這種貨幣政策的顯著不同步還會維持相當(dāng)長的一段時(shí)間。而美國加息的持續(xù)也使得美國的利率水平不斷攀升：4月20日至5月1日，美國10年期國債收益率多次突破3%的重要心理點(diǎn)位。美元因此與新興市場貨幣的利差不斷走高，也導(dǎo)致了新興市場貨幣的貶值。

第三，地緣政治形勢變化使全球外匯市場波動性增強(qiáng)。

4月以來，國際地緣政治熱點(diǎn)事件層出不窮。一是中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)居高不下。具體表現(xiàn)在敘利亞局勢、伊以關(guān)系和伊朗核問題持續(xù)惡化。4月中旬，美國、英國和法國以敘利亞政府軍使用化學(xué)武器為由，對敘利亞多個(gè)目標(biāo)實(shí)施突襲，未來西方大國仍可能進(jìn)一步干預(yù)敘利亞內(nèi)戰(zhàn)。另一方面，伊朗與以色列在中東地區(qū)長期明爭暗斗，4月伊朗多名軍事顧問在敘利亞遇襲身亡，就被伊朗方面認(rèn)為是以色列所為，進(jìn)一步激化了兩國間的矛盾。此外，伊朗總統(tǒng)魯哈尼4月24日還警告美國不要退出伊朗核問題協(xié)議，否則將面臨“嚴(yán)重后果”。二是西方國家同俄羅斯的對抗逐漸加劇：俄前情報(bào)人員在英國“中毒”事件，引發(fā)美歐與俄羅斯自冷戰(zhàn)結(jié)束以來最大規(guī)模的“外交戰(zhàn)”，美、英、法、德等國集體驅(qū)逐超過200名俄羅斯外交人員，招致俄方采取對等行動；而對于英、美、法對敘利亞發(fā)動襲擊，俄羅斯也反應(yīng)激烈，指責(zé)美國的行為威脅到了俄羅斯的安全，表示俄羅斯作為一個(gè)核大國不會坐視不管。三是朝鮮核問題大幅回暖。自韓國平昌冬奧會以來，半島局勢逐漸緩和，朝核各方重新步入對話溝通的軌道。朝鮮最高領(lǐng)導(dǎo)人金正恩4月20日宣布停止核試驗(yàn)，4月27日朝韓雙方首腦舉行會晤。地緣政治熱點(diǎn)的快速變換導(dǎo)致外匯匯率的波動性增強(qiáng)，美元、俄羅斯盧布等相關(guān)貨幣跟隨事態(tài)的發(fā)展有所波動，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣日元和瑞郎也在短時(shí)間內(nèi)受到追捧。不過，這種熱點(diǎn)快速變換的模式已經(jīng)成為近年來匯市的常態(tài)，因此日元與瑞郎匯率雖出現(xiàn)上漲，但回落也較快。

第四，“貿(mào)易戰(zhàn)”陰云密布，加劇了全球外匯市場的動蕩。

繼3月美國宣布對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收關(guān)稅后，4月特朗普又宣布擬對數(shù)百億甚至上千億美元的中國商品征收關(guān)稅。這一系列貿(mào)易保護(hù)主義的舉動使得全球外匯市場持續(xù)震蕩?！百Q(mào)易戰(zhàn)”的陰霾給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景增加了巨大的不確定性。短期而言，市場情緒使得大部分貨幣都受到一定程度的不利影響。美元和人民幣受中美貿(mào)易戰(zhàn)的直接影響都面臨一定的貶值壓力；而歐元、日元也無法獨(dú)善其身，因?yàn)闅W元區(qū)、日本對美國均有不同程度的貿(mào)易順差，此前也多次與美國爆發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”，因此鋼鋁貿(mào)易戰(zhàn)和中美貿(mào)易戰(zhàn)一旦蔓延，很有可能會對這些國家/地區(qū)產(chǎn)生重大影響。此外，澳大利亞元、加拿大元等商品貨幣也會受到?jīng)_擊。

預(yù)計(jì)在接下來的一段時(shí)間，上述因素仍然會對匯市的主要幣種走勢產(chǎn)生主導(dǎo)作用。美元方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭比較穩(wěn)固、美聯(lián)儲貨幣政策正常化步伐領(lǐng)先全球，都為美元進(jìn)入上升通道創(chuàng)造了有利條件；但與此同時(shí)，如果“貿(mào)易戰(zhàn)”全面展開，將對美國本土企業(yè)的盈利造成不利影響，并會抬升美國國內(nèi)的通貨膨脹率，這又將不利于美元匯率走強(qiáng)。歐元與英鎊方面，歐元區(qū)與英國的經(jīng)濟(jì)形勢向好以及貨幣當(dāng)局收緊貨幣政策的預(yù)期升溫將會對歐元與英鎊形成支撐，但脫歐問題成為制約兩種貨幣走勢的關(guān)鍵因素，民粹主義、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也會增加兩種貨幣的波動性。日元方面，雖然日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢基本形成，但目前安倍政權(quán)丑聞纏身，日本政權(quán)易主的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，日元或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩態(tài)勢。不過，日元、歐元等第三方貨幣可能會受益于中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的出口紅利，而日元和瑞郎可能會受到貿(mào)易戰(zhàn)帶來的避險(xiǎn)需求上升的利好。商品貨幣方面，近期原油等大宗商品價(jià)格的上升有望推動澳大利亞元、加拿大元等商品貨幣形成相對強(qiáng)勢。新興市場貨幣方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及西方國家的經(jīng)濟(jì)制裁可能拖累俄羅斯，導(dǎo)致盧布進(jìn)一步貶值；巴西雷亞爾、印度盧比、南非蘭特等新興市場貨幣，則可能因與美元的高利差延續(xù)震蕩貶值的總體態(tài)勢。