新形勢下外匯貸款應(yīng)用探析

文/謝浴華 朱志強(qiáng) 編輯/韓英彤

《中華人民共和國2017年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2017年社會(huì)融資規(guī)模存量為174.64萬億元，同比增長12%。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為119.03萬億元，同比增長13.2%；發(fā)放的外幣貸款余額折人民幣2.48萬億元，同比下降5.8%，占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的1.4%，同比低0.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為19.44萬億元，比上年多1.63萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加13.84萬億元，占同期社會(huì)融資增量的71.2%；外幣貸款增加折人民幣18億元，同比多增5658億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模的0.01%，同比高3.2個(gè)百分點(diǎn)。上述比較表明，我國外匯貸款發(fā)展仍顯緩慢。隨著“一帶一路”建設(shè)的不斷推進(jìn)，以及越來越多的企業(yè)“走出去”與世界各經(jīng)濟(jì)體交流融合，商業(yè)銀行外匯貸款業(yè)務(wù)也迎來了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

政策演變

本文所指的外匯貸款（Foreign Exchange Loans），是境內(nèi)商業(yè)銀行以外幣為計(jì)算單位，在政策允許的條件下，向境內(nèi)外企業(yè)發(fā)放的貸款。外匯貸款按照資金來源可分為國內(nèi)現(xiàn)匯貸款和境外籌資轉(zhuǎn)貸款；按照資金用途的不同可分為外幣進(jìn)出口貿(mào)易融資、自營外匯貸款、外幣委托貸款。本文將主要以美元外匯貸款作為研究對象。

從2002年至今國內(nèi)對外匯貸款監(jiān)管政策的演變可以看出，總體上是在朝著加快資本項(xiàng)目改革步伐的方向推進(jìn)，使外匯貸款融資更加便利化，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入活力。

政策基調(diào)：強(qiáng)調(diào)“外來外用”，“不得結(jié)匯”

《關(guān)于實(shí)施國內(nèi)外匯貸款外匯管理方式改革的通知》（匯發(fā)〔2002〕125號）奠定了外匯貸款總基調(diào)，即除自營外匯貸款中的出口押匯和打包放款可由金融機(jī)構(gòu)直接核準(zhǔn)辦理結(jié)匯外，其他國內(nèi)外匯貸款不得結(jié)匯。隨后《境內(nèi)外外資銀行外債管理辦法》（發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)2004年9號令）做出同樣規(guī)定，并嚴(yán)格限定境內(nèi)外資銀行借用的外債資金不得結(jié)匯，還本付息不得購匯。

對于境內(nèi)企業(yè)外幣委托貸款，《境內(nèi)企業(yè)內(nèi)部成員外匯資金集中運(yùn)營管理規(guī)定》（匯發(fā)〔2009〕49號）亦明確不得結(jié)匯，不得用于質(zhì)押人民幣貸款。

依據(jù)《外債登記管理辦法》（匯發(fā)〔2013〕19號），外商投資企業(yè)外債可以結(jié)匯，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和中資企業(yè)外債資金仍舊不得結(jié)匯，且前者結(jié)匯后的人民幣資金不能用于償還境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的人民幣貸款。根據(jù)《外債轉(zhuǎn)貸款外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)〔2014〕5號），境內(nèi)債務(wù)人商業(yè)性外債轉(zhuǎn)貸款，也不得結(jié)匯。

政策演變：拓寬用途，便利支用

直至2017年，《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》（匯發(fā)〔2017〕3號，下稱“3號文”）才規(guī)定，對于具有出口貨物貿(mào)易出口背景，含發(fā)貨前和發(fā)貨后，以及基于出口項(xiàng)下預(yù)期收匯發(fā)放的流動(dòng)資金貸款，可不限制與企業(yè)的逐筆出口收匯金額、期限一一匹配，允許結(jié)匯使用。3號文滿足了當(dāng)前應(yīng)對匯率雙向波動(dòng)的需求，不但為出口型企業(yè)提供了提前結(jié)匯的選擇，促進(jìn)了外幣流動(dòng)資金貸款使用的便利化，而且有利于防范企業(yè)利用跨境結(jié)售匯進(jìn)行跨境套利，規(guī)范企業(yè)出口收匯行為。對于銀行來說，則解決了困擾其貿(mào)易融資“小、短、頻”的投放難點(diǎn)，有利于執(zhí)行“展業(yè)三原則”，規(guī)范貸后監(jiān)管。

與境內(nèi)自營外匯貸款比較，銀行亦可以通過跨境融資為境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供低成本的境外資金。《關(guān)于實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2017〕9號），采用“全口徑”統(tǒng)一國內(nèi)的外債管理，實(shí)現(xiàn)本外幣一體化管理，進(jìn)一步規(guī)范了外債資金結(jié)匯，將跨境融資資金用途放寬至既可用于委托貸款，也可用于歸還國內(nèi)銀行貸款或者購買保本型理財(cái)產(chǎn)品等，并允許外債到期可以購匯還本付息。

SWOT分析

下文將采取SWOT分析法對外匯貸款進(jìn)行研究和分析，為商業(yè)銀行今后更好地發(fā)揮外匯貸款功能，有效支持和服務(wù)實(shí)體企業(yè)提供發(fā)展建議。

優(yōu)勢分析

優(yōu)勢一：利率低。不妨做一個(gè)比較：2007年末，國內(nèi)人民幣貸款利率已上調(diào)至7.47%，而同期LIBOR僅為4.3175%，利差超過3%。從歷史數(shù)據(jù)看，國內(nèi)人民幣貸款基準(zhǔn)利率一直高于LIBOR，且LIBOR在繼續(xù)走低，直至2018年市場進(jìn)入升息預(yù)期。因此，對于國內(nèi)用匯企業(yè)，綜合考慮利率及匯率等影響因素后，更傾向于選擇直接外匯貸款替代人民幣貸款。

優(yōu)勢二：用途廣。此前，外匯貸款僅限于資本項(xiàng)下對外投資或經(jīng)常項(xiàng)下進(jìn)口付匯，用途較為單一，客戶比較受限。根據(jù)新規(guī)，若外匯貸款資金來源于境外，在用途符合外債規(guī)定的前提下，結(jié)匯后可正常使用；若外匯貸款資金來源于境內(nèi)，根據(jù)3號文新規(guī)，不再僅限于之前的出口押匯和打包放款方可結(jié)匯，而是放寬至所有與出口貨物貿(mào)易有關(guān)的外匯貸款均可結(jié)匯。出口型企業(yè)據(jù)此可在簽署出口合同后，自主選擇本外幣貸款，為后續(xù)在境內(nèi)的原料采購和備貨生產(chǎn)提供靈活的資金安排。

優(yōu)勢三：額度寬。央行2017年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，并進(jìn)一步深化利率市場化改革。

央行推行利率市場化改革后，增強(qiáng)了對利率的調(diào)控能力，也加強(qiáng)了調(diào)控人民幣的貸款增量，部分地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)出現(xiàn)了不同程度的“融資難”“融資貴”等問題。相對而言，雖然外匯貸款使用仍會(huì)受到外匯政策的監(jiān)管約束，但外幣利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化，且因目前量少而并未受到央行調(diào)控的影響，因此，企業(yè)會(huì)選擇外匯貸款來解決融資問題。

劣勢分析

劣勢一：加息預(yù)期導(dǎo)致利率走高。2017年底，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將重啟加息進(jìn)程，致LIBOR走勢強(qiáng)勁，1年期LIBOR從去年12月破2后升勢不減，至今已經(jīng)破2.7。自2000年央行放開外幣貸款實(shí)現(xiàn)了利率市場化后，國內(nèi)商業(yè)銀行外匯貸款利率FTP定價(jià)主要與國際市場接軌，受境外金融市場變動(dòng)的影響較大。目前，境內(nèi)外匯貸款市場的變化主要有三：一是外幣貸款新增基準(zhǔn)利率+溢價(jià)的總利率走高；二是存量貸款因?yàn)長IBOR走高，對于已借入外幣貸款企業(yè)將增加利息支出；而對于借道境外發(fā)行外幣債券募集資金的房地產(chǎn)企業(yè)等，受加息影響，亦會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用；三是浮動(dòng)掉成固定期限成本走高，掉期點(diǎn)居高不下，若前期在低息周期借入外幣貸款并選擇浮動(dòng)計(jì)息方式，本輪遭遇加息周期，企業(yè)或會(huì)選擇提前還貸或采取債務(wù)置換等方式減輕資金壓力。不止美元，當(dāng)前歐元融資成本相比與去年同期也提升不少，雖然EURIBOR基準(zhǔn)為負(fù)值，但在銀行間拆借市場上，并不能以負(fù)值計(jì)價(jià)拆入資金，因此，商業(yè)銀行實(shí)際向企業(yè)放貸不取負(fù)值，通常選擇采用基準(zhǔn)為零值計(jì)算，企業(yè)融資實(shí)際成本隨之上升。

劣勢二：匯率雙向波動(dòng)增大了不確定性。2017年末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.5342，比上年末上升6.16%。2005 年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至 2017 年末，人民幣對美元匯率累計(jì)升幅達(dá) 26.66%。近年，人民幣對美元一改之前單邊升值預(yù)期，雙邊匯率彈性增強(qiáng)，未來人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)。

對于未來需要購匯的國內(nèi)企業(yè)，存在幣種錯(cuò)配的匯率風(fēng)險(xiǎn)，若選擇提前鎖定遠(yuǎn)期匯率，則需要擇機(jī)鎖匯。舉例，當(dāng)前企業(yè)借入一年期外匯貸款LIBOR2.54%+Margin100bps，All in 3.54%，通過衍生交易工具掉期，成本約1.6%，最終換算成人民幣利率約5.1%，等于同期人民幣貸款基準(zhǔn)利率上浮約17%。更大的問題是，若上述貸款采取跨境融資方式，還需要增加預(yù)提稅等費(fèi)用。

潛力分析

基于上述對我國外匯貸款優(yōu)勢與不足的比較，考慮到下階段央行將進(jìn)一步積極探索和推進(jìn)外匯利率市場化形成機(jī)制、加大資本項(xiàng)目改革力度，本文提出以下外匯貸款應(yīng)用場景，作為商業(yè)銀行發(fā)展業(yè)務(wù)的參考。

場景一：進(jìn)口支付。A企業(yè)作為品牌代理商自營進(jìn)口化工原料并在國內(nèi)銷售。國外賣家是陶氏、巴斯夫、三井等世界著名化工行業(yè)巨頭，因此，要求A企業(yè)預(yù)付貨款，且規(guī)定貨到指定地點(diǎn)后付清貨款。

針對A企業(yè)的交易背景，銀行可向A企業(yè)提供一年期的國內(nèi)外匯貸款，同時(shí)考慮到企業(yè)未來收入為人民幣，還可配套一年期遠(yuǎn)期購匯鎖定還貸成本。

場景二：貿(mào)易融資便利化。B企業(yè)為出口貿(mào)易型企業(yè)，通常在出口后即向銀行申請貿(mào)易融資。銀行依據(jù)貿(mào)易融資辦理規(guī)定，需要B企業(yè)提供每筆貿(mào)易背景材料逐筆審核、逐筆放款、逐筆回收。貿(mào)易融資具有“期限短、金額小、筆數(shù)多”特點(diǎn)，因此，銀行需要投入較多資源辦理該項(xiàng)業(yè)務(wù)，且處理效率難以滿足企業(yè)需求。而根據(jù)3號文，若企業(yè)選擇國內(nèi)外匯貸款，就能按月、按季或按年集中申請、一次提款，并在結(jié)匯后用于國內(nèi)生產(chǎn)采購，到期直接收匯還貸，因而可有效防范幣種錯(cuò)配的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

場景三：“走出去”。ODI對外投資 “兵馬未動(dòng)，糧草先行”，除了政策、法律、會(huì)計(jì)等方面，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是必須落實(shí)項(xiàng)目資金。例如，對外承辦工程企業(yè)積極參與“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從以往僅提供“人、物、技術(shù)”參與工程建設(shè)的傳統(tǒng)EPC模式，發(fā)展到自行帶資“人、財(cái)、物、技術(shù)”PPP（政府與社會(huì)資本合作）、BOT（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）、BOO（建設(shè)-擁有-運(yùn)營）等深度參與項(xiàng)目的新模式。

此外，如央企“出?！?，以及美的、海爾等的海外大型并購項(xiàng)目，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供的大金額、長期限、低成本的外匯貸款支持，是企業(yè)“走出去”成敗的關(guān)鍵。

風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)一：政策合規(guī)。外匯貸款“政策合規(guī)性”極強(qiáng)，不僅需要符合銀監(jiān)會(huì)“三個(gè)辦法一個(gè)指引”規(guī)定，還需要嚴(yán)格按照外匯法規(guī)及條例執(zhí)行，需要銀企清楚地了解并及時(shí)掌握現(xiàn)行外匯制度規(guī)定。目前，監(jiān)管部門進(jìn)一步加強(qiáng)了對外匯貸款違規(guī)支用、結(jié)匯行為的檢查和查處力度，防范利用外匯貸款進(jìn)行政策套利、套匯及套現(xiàn)。因此，銀行辦理業(yè)務(wù)時(shí)，必須做好政策合規(guī)性審查和業(yè)務(wù)合理性分析。

風(fēng)險(xiǎn)二：背景真實(shí)。銀行執(zhí)行“展業(yè)三原則”審核業(yè)務(wù)，對于外幣資金的使用和結(jié)匯，必須確保交易背景真實(shí)性和合理性，防止企業(yè)利用外匯貸款政策漏洞虛構(gòu)背景、融資貿(mào)易，最終使外匯貸款淪為套現(xiàn)工具。

風(fēng)險(xiǎn)三：潛在風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款本身具有因企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的信貸風(fēng)險(xiǎn)，對于外匯貸款而言，還增加了境內(nèi)外市場風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，需要運(yùn)用各類外匯衍生工具進(jìn)行控制和化解，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心。

發(fā)展建議

建議一：政策引領(lǐng)

國內(nèi)外匯貸款業(yè)務(wù)增長迅速，監(jiān)管部門應(yīng)加快完善國內(nèi)外匯貸款的法規(guī)建設(shè)，適應(yīng)新形勢、新業(yè)態(tài)的變化，出臺相應(yīng)的外匯貸款法規(guī)政策和管理制度，防止監(jiān)管套利，實(shí)施具有前瞻性和預(yù)見性的外匯貸款管理。同時(shí)，監(jiān)管部門可以利用外匯賬戶信息交互平臺、外匯賬戶管理信息系統(tǒng)等系統(tǒng)工具，并結(jié)合金融科技化方式進(jìn)行大數(shù)據(jù)的事中監(jiān)督、事后管理，及時(shí)、準(zhǔn)確地掌握外匯數(shù)據(jù)變化及發(fā)展趨勢。

建議二：金融支持

商業(yè)銀行應(yīng)積極響應(yīng)和支持國家倡導(dǎo)的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略，助力參與“一帶一路”建設(shè)的行業(yè)和企業(yè)，“脫虛向?qū)崱?，加大對?shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。同時(shí)，銀行需要合規(guī)經(jīng)營，落實(shí)“展業(yè)三原則”真實(shí)性審核制度，完善“貸前調(diào)查、貸中審查、貸后檢查”的全流程管理，防范外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)?？傂屑薪y(tǒng)一外匯頭寸與價(jià)格管理，重點(diǎn)加強(qiáng)外匯額度管理，準(zhǔn)確計(jì)算和監(jiān)控外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，不斷完善和嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控制度。此外，銀行還應(yīng)合理引導(dǎo)企業(yè)對未來匯率的預(yù)期，創(chuàng)新和推廣本外幣衍生交易產(chǎn)品，為企業(yè)提供規(guī)避存量外匯風(fēng)險(xiǎn)和降低新增外匯貸款成本的套期保值和增值的綜合金融服務(wù)。

建議三：合理選擇

企業(yè)要正確選擇符合企業(yè)自身發(fā)展需要的融資方案，首先必須要確保合規(guī)經(jīng)營，在符合現(xiàn)行監(jiān)管政策要求的前提下，開展外匯貸款業(yè)務(wù)。其次，審慎處理好發(fā)展業(yè)務(wù)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。選擇外匯貸款既有利，也存在不足，需要掌握業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并及時(shí)采取應(yīng)對措施防范風(fēng)險(xiǎn)。再次，應(yīng)通過比較境內(nèi)外、本外幣融資優(yōu)劣勢，綜合境內(nèi)外外匯走勢判斷，擇機(jī)、擇優(yōu)辦理外匯貸款，真正做到切實(shí)有效地降低企業(yè)的融資成本。