金價短期或維持震蕩態(tài)勢

文/王佳峰 編輯/張美思

2018年以來，國際黃金價格走勢整體承壓，其主導(dǎo)因素是美元的上漲。從黃金供需基本面的角度看，供給端無太大變化，而需求端從數(shù)據(jù)看，其實(shí)也并不悲觀。根據(jù)國際黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2018年1—3 季度，受到國際金價下行以及經(jīng)濟(jì)不確定性加強(qiáng)的影響，全球黃金實(shí)物消費(fèi)同比增加了1.76%；其中的黃金工業(yè)消費(fèi)，受到電子行業(yè)消費(fèi)的推動，同比增加了2.5%。但上述供需基本面對金價的助推作用并不明顯；與之相較，美元走勢及市場避險情緒對于金價的影響更大。

特別是進(jìn)入2018年四季度，在美元上漲遲滯延續(xù)、美國中期選舉日益臨近，以及全球股市大幅下跌等因素引發(fā)市場避險情緒上升的背景下，國際黃金價格在十月初出現(xiàn)暴漲，一度沖上1230關(guān)口；但漲勢未能延續(xù)，此后很快一路下滑。進(jìn)入11月，上旬舉行的美國中期選舉也并未對市場產(chǎn)生較大沖擊，加之受到美國近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)良的影響，金價延續(xù)了承壓態(tài)勢，至11月13日收盤，已經(jīng)失守1210美元關(guān)口，創(chuàng)下一個月來的新低。短期內(nèi)，受到美元指數(shù)、市場情緒等因素的影響，預(yù)計金價仍將整體承壓，并在年內(nèi)維持小幅波動態(tài)勢。

美元短期或維持高位波動

作為大宗商品的計價貨幣，美元走勢通常于黃金價格走勢呈反向波動。特別是2018年以來，可以說美元走強(qiáng)是影響金價走勢的最重要原因。從當(dāng)前形勢看，美元面臨一定的風(fēng)險，但繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)仍在，下行空間不大，短期或維持波動態(tài)勢。

第一，近期公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍在延續(xù)，美元仍具有上漲的基礎(chǔ)。

近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，美國9月核心PCE物價指數(shù)同步增長2%，維持在近六年半的最高水平；美國9月個人支出環(huán)比增長0.4%，為連續(xù)第七個月增長。同時，美國10月諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)錄得137.9，為2000年9月以來的最高水平；而此后公布的ADP全國就業(yè)報告顯示，美國10月民間部門就業(yè)崗位增加22.7萬人，為2月以來最大增幅，大幅超過市場預(yù)期的18.9萬人。另外，美國勞工部公布的就業(yè)成本指數(shù)報告顯示，占就業(yè)成本70%的薪資在第三季跳升0.9%，前一季為攀升0.5%。強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)有效增強(qiáng)了市場信心，使人們對美國經(jīng)濟(jì)在2019年延續(xù)強(qiáng)勢復(fù)蘇的預(yù)期有所提高。而與之相比，近期歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則不及預(yù)期，極大地拖累了歐元走勢，也使美元上漲的基礎(chǔ)更為穩(wěn)固。在10月初，美元一度創(chuàng)出2017年6月末以來的高點(diǎn)。

第二，美聯(lián)儲或延續(xù)穩(wěn)步加息的態(tài)勢，美元仍具有一定的支撐。短期而言，12月美聯(lián)儲如期加息的可能性較大，對金價將會造成進(jìn)一步打壓。

近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為優(yōu)秀，美聯(lián)儲官員的表態(tài)也更為鷹派。美國舊金山聯(lián)儲主席戴利近期表示，隨著美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)或超越充分就業(yè)，且通脹明年可能升至略高于2%的目標(biāo)，美國決策者應(yīng)該逐步提高利率，使超過趨勢水平增長的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。與此同時，戴利還表示，美聯(lián)儲需要在12月再次加息，2019年則至少需要再加息兩次。戴利于10月出任舊金山聯(lián)儲主席，2018年具有投票權(quán)，這也是她上任后首次發(fā)表公開講話。此外，許多美聯(lián)儲官員都對進(jìn)一步加息表示支持。當(dāng)前，市場機(jī)構(gòu)對于美聯(lián)儲12月加息的預(yù)期也較大。

第三，美國中期選舉塵埃落定，雖然結(jié)果符合市場預(yù)期，但對于美元未來的走勢而言仍具有一定的壓制作用。

美國中期選舉結(jié)果出爐，兩黨分別控制了國會兩院，民主黨重新獲得眾議院控制權(quán)，共和黨鞏固了其在參議院多數(shù)席位的優(yōu)勢，基本符合市場預(yù)期。對于特朗普政府而言，當(dāng)前的局面還是會對其造成一定的負(fù)面影響。特朗普上臺后，由于總統(tǒng)權(quán)力沒有受到黨派或政治傳統(tǒng)羈絆，使其得以推行了財政刺激等一系列政策；而此次選舉之后，民主黨從共和黨人手中奪走了美國眾議院，將會在特朗普的剩余任期內(nèi)對特朗普推行的一系列政策造成牽制，尤其是對財政刺激等經(jīng)濟(jì)政策，可能會造成一定的掣肘。因此，財政刺激對美國經(jīng)濟(jì)增長的影響或有所減弱，這可能會對未來兩年的美國經(jīng)濟(jì)造成一定的負(fù)面影響。受此預(yù)期的影響，在中期選舉結(jié)束之后，美元走勢一度出現(xiàn)小幅下跌?？梢哉f，未來一段時間，參眾兩院的分歧將成為引發(fā)美元波動的一大風(fēng)險，這對于黃金價格而言也同樣如此。

從整體來看，近一段時間內(nèi)美元仍具有繼續(xù)上行的基礎(chǔ)，但也面臨一定的風(fēng)險，因此美元或呈現(xiàn)一定的波動態(tài)勢。

市場避險情緒處于波動態(tài)勢

今年以來，中東的地緣政治風(fēng)險、歐洲政治風(fēng)險、中美貿(mào)易摩擦以及美國國內(nèi)政治問題等不確定性貫穿始終，使得市場避險情緒呈階段性高漲，也助推了金價的階段性上漲。特別是10月初的黃金價格大漲，在很大程度上是受到美國股市波動和英國脫歐進(jìn)展等因素引發(fā)的市場避險情緒的助推。從近期市場情緒的變化看，其出現(xiàn)的反復(fù)波動也使金價更具波動性。

一是美國股市的波動。美國股市在10月初出現(xiàn)大幅下跌，此后雖有所反彈，但進(jìn)入11月后，面對美國中期選舉的風(fēng)險仍呈波動態(tài)勢。在中期選舉結(jié)果出爐后，美股出現(xiàn)小幅上漲。歷史經(jīng)驗表明，美國參眾兩院出現(xiàn)“分裂”，整體上有利于美股。對此，市場也認(rèn)為，這將在一定程度上緩和特朗普上臺以來美國激進(jìn)政策的立場，利好美國股市。在選舉結(jié)果出爐后的新聞發(fā)布會上，特朗普的表態(tài)也較為樂觀，他表示，愿意與民主黨人就有助于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的政策舉措展開合作。但股市在受到短期提振后，11月12日再次出現(xiàn)下跌。其直接誘因是科技股出現(xiàn)的波動：蘋果的重要供應(yīng)商Lumentum Holdings Inc.當(dāng)天表示，因其最大的工業(yè)和消費(fèi)者客戶之一大幅減少了用于3D感應(yīng)的激光二極管的訂單量，其不得不大幅降低業(yè)績展望。雖然該公司并未點(diǎn)明該客戶是哪家公司，但分析人士普遍預(yù)期是蘋果公司，因而導(dǎo)致蘋果一些主要供應(yīng)商股價當(dāng)天普遍暴跌。同時，科技板塊也普遍下挫。而更深層次看，美國股市的異動也與市場對全球經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀預(yù)期有關(guān)。短期來看，在美國經(jīng)濟(jì)基本面的支撐下，美股在下跌后仍可能出現(xiàn)回調(diào)，但或繼續(xù)呈波動態(tài)勢。這也會導(dǎo)致金價相應(yīng)的反向波動。

二是英國脫歐局勢的反復(fù)變化。近一段時間以來，有關(guān)英國可能無協(xié)議脫歐的猜測頗多，對市場情緒造成了一定的打壓。但其局勢較為反復(fù)，據(jù)英國媒體的最新消息，英國和歐盟官員近期經(jīng)過密集談判后，于11月13日就脫歐協(xié)議的文本在技術(shù)性層面上達(dá)成協(xié)議。英歐達(dá)成的這一協(xié)議，在短時間內(nèi)緩和了市場的避險情緒，也使得黃金等避險資產(chǎn)受到打壓。不過，英國脫歐前景仍不容過于樂觀。強(qiáng)硬脫歐派人士指責(zé)特蕾莎·梅向布魯塞爾投降，且英國國會能否通過特蕾莎·梅提出的任何脫歐協(xié)議，也是個未知數(shù)。因此英國脫歐進(jìn)程仍可能出現(xiàn)反復(fù)，市場的避險情緒也會隨之再次出現(xiàn)變化。

對于黃金而言，當(dāng)前持倉量的反復(fù)變化也反映出了市場情緒的波動。美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月30日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金期貨和期權(quán)凈空頭頭寸增加18723手合約，至45622手合約；而進(jìn)入11月，這一情況又發(fā)生變化，截至11月6日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈多倉規(guī)模略有擴(kuò)大，其數(shù)量增加5832手至19026手。從具體數(shù)據(jù)上看：黃金期貨投機(jī)性多倉增加387手至169141手，從2016年1月以來最低水平略有回升；而空倉數(shù)量大減5445手至150115手，創(chuàng)今年7月中旬來最低，且為連續(xù)第二周下降。此外，黃金ETF在11月初有增有減，5日、6日、7日連續(xù)三天減倉3.83噸至755.23噸。從這些數(shù)據(jù)的變化不難看出當(dāng)前市場情緒的反復(fù)。

綜上所述，在美元面臨一定風(fēng)險但仍具上漲基礎(chǔ)，以及市場避險情緒波動加劇的背景下，黃金短期內(nèi)或仍呈震蕩盤整態(tài)勢。當(dāng)然，四季度是黃金實(shí)物需求的傳統(tǒng)旺季，亞洲國家的實(shí)物需求上漲也有可能為黃金價格增添一份助力。但相較于黃金的實(shí)物需求等供需基本面因素，筆者認(rèn)為，美元走勢和市場避險因素仍將是主導(dǎo)近期黃金價格走勢的最重要因素。從技術(shù)上看，金價近期或呈“V”形走勢，且多頭上攻動能不足。短期內(nèi)，若金價遲遲難以突破1250美元/盎司，則可能重返下跌態(tài)勢。