津巴布韋：一半海水，一半火焰

文/段澤鋒 編輯/王亞亞

偏居非洲的津巴布韋，盡管遠(yuǎn)離美國(guó)華爾街金融中心，但作為新興經(jīng)濟(jì)體，在2018年同樣受到美元加息以及美國(guó)貿(mào)易政策的嚴(yán)重影響，受到貨幣貶值和通貨膨脹的雙重沖擊。而2018年7月的總統(tǒng)大選并沒有化解執(zhí)政黨與反對(duì)黨之間的矛盾，撲朔迷離的政局更是使本就脆弱的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

過去多年，津巴布韋豐富的礦產(chǎn)資源，一度興旺的消費(fèi)市場(chǎng)以及廣闊的基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)，吸引了眾多企業(yè)前去投資。然而，當(dāng)前津巴布韋的投資環(huán)境則在持續(xù)惡化。對(duì)此，中資企業(yè)要對(duì)當(dāng)前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有充分評(píng)估，提前制定應(yīng)對(duì)措施，以確保收益最大化。

內(nèi)憂外患的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境

津巴布韋自2000年開始土地改革后，經(jīng)濟(jì)逐漸陷入困境。由于津巴布韋中央銀行試圖通過加印鈔票來擺脫危機(jī)，因而造成了迄今為止人類歷史上最嚴(yán)重的惡性通貨膨脹之一。津巴布韋通脹率的急速上升始自2000年。而津巴布韋央行的數(shù)據(jù)顯示，2008年6月，該國(guó)的年度通貨膨脹已達(dá)到2.31億%，并于其后很快突破了800億%。此后，由于津巴布韋元對(duì)美元的匯率已高達(dá)35千萬億，津巴布韋被迫放棄了使用本國(guó)貨幣，美元成為其主要的流通貨幣。2016年，為解決美元流動(dòng)性不足的問題，津巴布韋政府發(fā)行了一種債券貨幣（bond note，俗稱代金券），并將代金券與美元的官方兌換匯率維持在1∶1，但基本上自發(fā)行以來就缺乏充分的交易和流通。

2018年，受美元升值和總統(tǒng)大選政治因素的影響，津巴布韋貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的代金券急速貶值。美元兌代金券的匯率市場(chǎng)價(jià)（黑市價(jià)）從5月份的1.15飆升到10月份的2.8，代金券貶值幅度達(dá)到243%。

伴隨著代金券的急速貶值和“美元荒”的出現(xiàn)，津巴布韋通貨膨脹日益嚴(yán)重，并同時(shí)面臨生產(chǎn)、生活物資嚴(yán)重匱乏的境況。一方面，生產(chǎn)物資通貨的價(jià)格急劇上漲。水泥是價(jià)格上漲比較突出的生產(chǎn)物資之一，從9月份之前的每噸200元代金券漲到了現(xiàn)在的350元代金券，且漲價(jià)態(tài)勢(shì)還在延續(xù)，貨源也嚴(yán)重不足。目前，個(gè)別中資企業(yè)的施工現(xiàn)場(chǎng)已經(jīng)因?yàn)樗鄶喙┏霈F(xiàn)了停工現(xiàn)象。另一方面，生活物資價(jià)格也急劇上漲。從2018年初至今，津巴布韋各種生活物資的價(jià)格平均漲幅在60%以上。例如，食用油已經(jīng)從年初的每公斤4元代金券漲到了現(xiàn)在的13元代金券，且頻繁斷貨。10月中旬以來，由于很多商店只收美元不收代金券，已給當(dāng)?shù)鼐用竦纳顜砹酥T多不便。

以“冰凍三尺非一日之寒”來形容津巴布韋當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是再合適不過了。津巴布韋曾經(jīng)是非洲比較富裕的國(guó)家之一，造成如今的經(jīng)濟(jì)困境的主要原因，是土地改革失敗和頻繁變化的政策。中國(guó)商務(wù)部發(fā)布的2017版《對(duì)外投資國(guó)別合作指南》顯示，津巴布韋吸收的外國(guó)投資，從2014年的5.45億美元減至2016年的3.2億美元，降幅達(dá)到42%；其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從2014年的136.63億美元減至2016年的123.98億美元。津巴布韋政府自己發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則表明，2017年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較2016年略有好轉(zhuǎn)，如GDP增長(zhǎng)了3.69%。但到2018年，向好的態(tài)勢(shì)不但沒能得以延續(xù)，反而出現(xiàn)惡化。

謹(jǐn)防投資風(fēng)險(xiǎn)

基于目前津巴布韋的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中資企業(yè)面臨著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。一是政治風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前津巴布韋剛剛舉行了總統(tǒng)大選，原副總統(tǒng)姆南加古瓦當(dāng)選為新任總統(tǒng)，但基于前總統(tǒng)穆加貝多年的政治經(jīng)營(yíng)及其政治力量的影響，新政府能否迅速穩(wěn)定政局，具有一定的不確定性。

二是宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。新政府能否采取得力的措施，制定并實(shí)施持續(xù)的，有利于吸引外資、擴(kuò)大出口、穩(wěn)定民生的新政，迅速扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)困境，將是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能否得到控制的根本所在。

三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。要密切關(guān)注通貨膨脹及貨幣貶值可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)，各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模和容量可能變化加劇，中資企業(yè)需對(duì)其保持高度警覺。

四是匯率風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入十月，津巴布韋銀行提取美元現(xiàn)金已經(jīng)非常困難，且該國(guó)政府嚴(yán)查美元黑市交易。而代金券兌美元的貶幅及未來可能的走勢(shì)表明，匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為投資的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

五是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，中資企業(yè)在一定程度上面臨由于宏觀經(jīng)濟(jì)影響及自身經(jīng)營(yíng)傳導(dǎo)所導(dǎo)致的因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而引發(fā)的資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，中資企業(yè)各合作方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可能對(duì)合作業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。

六是成本超支風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前津巴布韋的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中資企業(yè)的成本超支已經(jīng)成了定局。新業(yè)務(wù)、新項(xiàng)目的情況也許好一些，可以在簽訂合同時(shí)對(duì)一些成本因素進(jìn)行充分考慮；但對(duì)于正在實(shí)施的業(yè)務(wù)，成本超支風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就大一些。中資企業(yè)應(yīng)盡量根據(jù)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)擇機(jī)對(duì)相關(guān)合同進(jìn)行補(bǔ)充談判，以降低成本風(fēng)險(xiǎn)。

七是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算及時(shí)意味著資金周轉(zhuǎn)速度快。當(dāng)前形勢(shì)下，即使合同約定再完美，交易對(duì)方結(jié)算違約的風(fēng)險(xiǎn)還是很大。如果出現(xiàn)頻繁的結(jié)算違約，業(yè)務(wù)就很難按進(jìn)度開展甚至?xí)袛唷⑼Ｖ?，?duì)交易雙方均會(huì)造成巨大損失。

八是進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)而言，由于一般采取“一單一結(jié)”的結(jié)算方式，因而不存在所謂的進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于投資金額大、期限長(zhǎng)、不確定因素多的投資項(xiàng)目，其項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)則十分突出。就承包商方面而言，如果不能按照預(yù)期的進(jìn)度完成項(xiàng)目，會(huì)面臨業(yè)主巨額索賠的風(fēng)險(xiǎn)；就業(yè)主方面而言，如果巨額的投資不能按計(jì)劃產(chǎn)生效益，有可能導(dǎo)致其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

九是法律風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)困境期的法律風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在國(guó)有化征收和征收重稅方面。這也是無法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。

以上只是列舉了目前在津巴布韋經(jīng)營(yíng)中企業(yè)可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)，旨在提示駐津的中資企業(yè)要充分評(píng)估當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)，提前制定應(yīng)對(duì)措施，以確保收益最大化。

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng) 伺機(jī)而動(dòng)

從津巴布韋目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，駐津中資企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)不僅僅靠的是激情、夢(mèng)想，還需要扎扎實(shí)實(shí)的經(jīng)營(yíng)和管理。因此，做大、做強(qiáng)津巴布韋市場(chǎng)，企業(yè)要著重注意以下幾個(gè)方面：

一是重視合規(guī)經(jīng)營(yíng)。根據(jù)《2017—2018中國(guó)年度合規(guī)藍(lán)皮書》，2017—2018年度，反腐敗仍為中國(guó)企業(yè)遭受境外執(zhí)法的首要原因；其次是反壟斷和反洗錢。目前，全球至少有超過132家的跨國(guó)企業(yè)正在接受美國(guó)海外反腐敗法FCPA相關(guān)的調(diào)查，比2017年同期翻了近一倍，涉及約45個(gè)行業(yè)。在境外經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的蝴蝶效應(yīng)非常大。不論是員工個(gè)人，還是處于任何層級(jí)的企業(yè)，只要因違規(guī)而遭受任何方式的制裁，均可能從市場(chǎng)、資金、融資、投資、產(chǎn)品、原料等各個(gè)方面給企業(yè)帶來致命的打擊。而從境內(nèi)看，2018年國(guó)資委印發(fā)了《中央企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)投資責(zé)任追究辦法（試行）》，量化了違規(guī)經(jīng)營(yíng)責(zé)任追究的各種情形；發(fā)改委則公布了《企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)合規(guī)管理指引（征求意見稿）》，將海外合規(guī)經(jīng)營(yíng)提高到了部門規(guī)章的高度。因此，無論從哪個(gè)方面講，企業(yè)在開拓津巴布韋市場(chǎng)之際，都不能忽視合規(guī)經(jīng)營(yíng)。

二是做好融資結(jié)構(gòu)、規(guī)模調(diào)整與布局?；诮虬筒柬f經(jīng)濟(jì)情況和市場(chǎng)情況的變化，企業(yè)總部要全面梳理在津投資項(xiàng)目，甚至要全面梳理新興市場(chǎng)的投資項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況和履約情況進(jìn)行全面評(píng)估；在此基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，做好一攬子的融資結(jié)構(gòu)調(diào)整以及短期融資與中長(zhǎng)期融資的掉期置換，做好相關(guān)外幣遠(yuǎn)期外匯交易相關(guān)工作，為防范新興市場(chǎng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和降低企業(yè)的資金成本提前布好局。

三是擇機(jī)進(jìn)行投資布局。隨著全球礦業(yè)市場(chǎng)的逐步回暖，全球礦業(yè)資本市場(chǎng)目前整體向好。根據(jù)路透社的數(shù)據(jù)，2018年前9個(gè)月，全球并購(gòu)交易總額達(dá)3.24萬億美元，比2017年同期增長(zhǎng)了40%，其中的礦業(yè)并購(gòu)占據(jù)了一定的比重。海外并購(gòu)是不少企業(yè)實(shí)現(xiàn)彎道超車的主要途徑。而要并購(gòu)津巴布韋的礦業(yè)項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)未雨綢繆，全方位地評(píng)估津巴布韋的礦業(yè)市場(chǎng)，搶占先機(jī)，適時(shí)進(jìn)行投資布局。

四是加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)困難期的庫存布局?；诮虬筒柬f生產(chǎn)、生活物資供應(yīng)困難的現(xiàn)實(shí)，中資企業(yè)要做好“增庫存”的文章。需要注意的是，基于國(guó)內(nèi)“去產(chǎn)能”“降杠桿”的政策，有的企業(yè)可能會(huì)用國(guó)內(nèi)宏觀政策要求在國(guó)外的企業(yè)，這是不可取的。反之，企業(yè)總部要解放思想、因地制宜，給予充分的財(cái)力支持，鼓勵(lì)駐津中資企業(yè)儲(chǔ)備足夠的生產(chǎn)、生活物資。同時(shí)，駐津中資企業(yè)還要建立物資庫存信息共享機(jī)制，互通有無，互相共享儲(chǔ)備余量足的物資，以實(shí)現(xiàn)既盤活資產(chǎn)，又能保障生產(chǎn)、生活所需。

津巴布韋政府2018年1月發(fā)布的《津巴布韋投資指南及投資機(jī)會(huì)》顯示，納入投資規(guī)劃的國(guó)家發(fā)電項(xiàng)目有12個(gè)，大壩建設(shè)項(xiàng)目有7個(gè)。津巴布韋是個(gè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存、具有魅力的新興市場(chǎng)。但愿在不遠(yuǎn)的將來，我們能夠看到津巴布韋重返經(jīng)濟(jì)振興之路。