金融發(fā)展對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響

鄭屹立

內(nèi)容摘要：本文根據(jù)我國(guó)1999-2015年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，采用PVAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響，并利用脈沖響應(yīng)方法和方差分解技術(shù)分析了兩者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：商貿(mào)流通業(yè) 金融發(fā)展規(guī)模 金融發(fā)展效率 PVAR模型

相關(guān)文獻(xiàn)綜述

2013年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，因此在經(jīng)濟(jì)換擋期為我國(guó)經(jīng)濟(jì)尋找新動(dòng)能具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。其中，商貿(mào)流通業(yè)的迅速發(fā)展為我國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。經(jīng)過近三十年的投資建設(shè)，我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施水平不斷提升，交通網(wǎng)絡(luò)更加密集，質(zhì)量不斷提升，為商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展提供了必需的硬件條件；同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)下的電商產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)了社會(huì)消費(fèi)由線下到線上的轉(zhuǎn)型，對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的需求隨之增大，2008-2013年，每單位GDP的物流需求系數(shù)持續(xù)增加，由2.90上升到3.48。此外，國(guó)家相繼出臺(tái)《物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》、《物流業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃》以及物流“國(guó)九條”等政策支持商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展。交通、電商以及政策支持共同驅(qū)動(dòng)了我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展。2000-2015年，我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)增加值由6161億元增加到30364億元，年均增長(zhǎng)率高達(dá)11.22%，全國(guó)社會(huì)物流總額由17.15萬億元增加到213.5萬億元，年均增長(zhǎng)19.74%。在商貿(mào)流通業(yè)快速發(fā)展的背景下，研究商貿(mào)流通業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響成為重要主題。學(xué)者主要從消費(fèi)（郭崇和李曉梅，2017；孫文娟，2017）、全要素生產(chǎn)率（汪艷，2017）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（于桂賓，2017）、空間溢出（俞超和任陽軍，2017）、區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（熊玲，2017）等角度研究了商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。雖然眾多研究關(guān)注了商貿(mào)流通業(yè)的經(jīng)濟(jì)影響，但對(duì)影響商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的因素的研究較少。商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)要素緊密關(guān)聯(lián)。因此，著重研究影響商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展同樣具有十分重要的意義。具體而言，在眾多影響商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的因素中，金融體系的支持至關(guān)重要。金融體系可以為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展提供生存發(fā)展所必需的的周轉(zhuǎn)資金，以保持該行業(yè)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，還可以為其平滑發(fā)展過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)金融與商貿(mào)流通業(yè)的關(guān)系進(jìn)行研究至關(guān)重要。

模型建立與數(shù)據(jù)說明

（一）模型建立

本文選取PVAR模型，在構(gòu)建PVAR模型前，首先要確定該模型的滯后期。根據(jù)AIC、BIC、HQIC準(zhǔn)則，本文檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。表1 滯后期選擇結(jié)果表明，在第2期的時(shí)候，BIC準(zhǔn)則和HQIC準(zhǔn)則均顯著拒絕原假設(shè)，表明4階滯后是較優(yōu)選擇，因此，本文宜采用PVAR（2）模型。

基于上述檢驗(yàn)結(jié)果，本文構(gòu)建PVAR（2）模型如下：

yit=αi+βt+Ayit-1+μit

其中，yit中的i表示省份，t代表年份。A是3階的系數(shù)矩陣，αi地區(qū)固定效應(yīng)，用以表示模型中可能遺漏的影響因素以及與地區(qū)特征相關(guān)的固定效應(yīng)。βt表示變量的時(shí)間趨勢(shì)yit=（wlb，fe，fs），wlb為商貿(mào)流通業(yè)占比，fe為金融發(fā)展規(guī)模，fs為金融發(fā)展效率。Yit-1是yit的一階滯后項(xiàng)。擾動(dòng)項(xiàng)μit滿足E（μit | αi， βt，yit-1）=0。

（二）數(shù)據(jù)說明

本文主要變量包括商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展變量和金融發(fā)展變量。商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展變量（wlb）用交通、運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)增加值與GDP的比值衡量，金融發(fā)展變量包括金融發(fā)展規(guī)模（fe）和金融發(fā)展效率（fs），金融發(fā)展規(guī)模用金融機(jī)構(gòu)存貸款總額占GDP的比重衡量，金融發(fā)展效率用金融機(jī)構(gòu)貸款總額與存款總額的比重衡量。本文面板數(shù)據(jù)樣本區(qū)間為1999-2015年31個(gè)省，所有數(shù)據(jù)來源于相應(yīng)年份《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，如表2所示。

實(shí)證結(jié)果分析

（一）面板單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行正式的PVAR模型估計(jì)前需要檢驗(yàn)各變量是否平穩(wěn)，如果變量是平穩(wěn)的或單整的則可直接進(jìn)行模型分析。因此本文需要對(duì)各變量是否是平穩(wěn)或者是單整的進(jìn)行驗(yàn)證。本文采用LLC（Levin-Lin-Chu）和IPS（Im-Pesaran-Shin）準(zhǔn)則聯(lián)合檢驗(yàn)對(duì)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。如果拒絕原假設(shè)，則為平穩(wěn)，反之為不平穩(wěn)。結(jié)果如表3所示，原始變量均未通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即原始變量是非平穩(wěn)的。為此，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)各變量是否是單整的。通過對(duì)各變量進(jìn)行一階差分，利用上述兩種檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，所有變量均顯著拒絕原假設(shè)，表明各變量是一階單整的I（1）變量。因此可以進(jìn)行PVAR（2）模型分析。

（二）格蘭杰因果檢驗(yàn)

在前文分析的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率之間是否具有格蘭杰因果關(guān)系。因?yàn)楦髯兞科椒€(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果是一階單整的，所以用PVAR模型進(jìn)行分析不會(huì)產(chǎn)生偽回歸問題。根據(jù)前文滯后期選取規(guī)則，本文采用滯后二階分析格蘭杰因果關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明，商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展變量沒有拒絕原假設(shè)，即商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展不是金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率的格蘭杰原因。同時(shí)，金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的檢驗(yàn)結(jié)果分別在1%和5%的水平時(shí)顯著，即金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率是商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的格蘭杰原因。即商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率之間存在單向因果關(guān)系。經(jīng)過格蘭杰因果關(guān)系分析只能得知商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率之間存在相互影響關(guān)系，但并不能確定二者之間具體效應(yīng)關(guān)系。因此，需要利用PVAR模型進(jìn)行進(jìn)一步實(shí)證研究。

（三）脈沖響應(yīng)分析

地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展對(duì)金融發(fā)展規(guī)模沖擊的脈沖響應(yīng)如圖1所示，表示地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展在金融發(fā)展規(guī)模沖擊情況下的變動(dòng)情況；地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展對(duì)金融發(fā)展效率沖擊的脈沖響應(yīng)如圖2所示，表示地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)在金融發(fā)展規(guī)模沖擊情況下的變動(dòng)情況。表5為各期脈沖響應(yīng)值。從圖1脈沖響應(yīng)結(jié)果來看，第0期到第2期，商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展受金融發(fā)展規(guī)模的影響逐漸增加。但從第3期開始，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的正向影響開始減弱，表明金融發(fā)展規(guī)模可以促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，但促進(jìn)作用逐漸遞減，且在第13期之后保持穩(wěn)定，從而使金融發(fā)展規(guī)模對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的支持作用呈現(xiàn)倒“U”型趨勢(shì)。對(duì)于這一結(jié)果本文認(rèn)為，一方面，商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展初期需要大量的資金支持，而此時(shí)金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，可以為發(fā)展初期的商貿(mào)流通業(yè)提供資金支持。但另一方面，由于金融的逐利性質(zhì)、金融機(jī)構(gòu)的偏向性以及國(guó)家二元金融體制造成的金融抑制現(xiàn)象，導(dǎo)致商貿(mào)流通業(yè)獲得的金融支持有限。大量支持資金流向了國(guó)有部門和大中型企業(yè)以及國(guó)家重要領(lǐng)域和行業(yè)。商貿(mào)流通業(yè)作為生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)并沒有受到金融機(jī)構(gòu)過多的青睞，導(dǎo)致金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的支持作用有限，最終呈倒“U”型結(jié)構(gòu)。從圖2脈沖響應(yīng)結(jié)果來看，從第0期到第1期，金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展具有促進(jìn)作用但促進(jìn)作用遞減，在第3期之后轉(zhuǎn)為負(fù)值，抑制了商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展。從第2期到第5期這一抑制作用不斷增強(qiáng)。在第6期之后，金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)抑制作用又轉(zhuǎn)為遞減，并在第13期之后保持穩(wěn)定。整體而言，金融發(fā)展效率抑制了商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，但該抑制作用呈現(xiàn)先遞增后遞減的“U”型趨勢(shì)。對(duì)于這一結(jié)論，本文認(rèn)為，由于我國(guó)金融發(fā)展的特殊性，金融發(fā)展存在二元結(jié)構(gòu)以及金融抑制等問題，導(dǎo)致整體金融發(fā)展效率不高，從而影響了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。因此，在整體金融發(fā)展效率不高的背景下，金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)生了負(fù)向抑制作用。但在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，國(guó)家大力推行供給側(cè)改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，使得金融發(fā)展效率逐步得到改善。因而，改革的紅利削弱了金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的抑制作用，從而使發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的影響呈現(xiàn)負(fù)作用遞增后遞減的“U”型結(jié)構(gòu)。

（四）方差分解分析

在上述脈沖響應(yīng)分析的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步進(jìn)行方差分解分析。表6為金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的方差分解結(jié)果，說明金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展影響的貢獻(xiàn)度。從金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展影響的貢獻(xiàn)度變動(dòng)趨勢(shì)來看，金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的解釋貢獻(xiàn)度均呈遞增趨勢(shì)；從貢獻(xiàn)度大小來看，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的解釋貢獻(xiàn)度較金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的解釋貢獻(xiàn)度大。同時(shí)，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的影響在第12期之后保持穩(wěn)定，金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的影響在第16期之后保持穩(wěn)定。

結(jié)論與建議

本文基于我國(guó)31省1999-2015年面板數(shù)據(jù)，利用PVAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展。本文得出，由格蘭杰因果關(guān)系表明，金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率與商貿(mào)流通業(yè)之間存在單向因果關(guān)系，金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率是商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的格蘭杰原因；脈沖響應(yīng)分析表明，金融發(fā)展規(guī)模顯著促進(jìn)了商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，但金融發(fā)展規(guī)模對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響呈先遞增后遞減的倒“U”型關(guān)系。金融發(fā)展效率整體抑制了商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展，但其抑制作用呈現(xiàn)先遞增后遞減的“U”型關(guān)系；方差分解結(jié)果表明，金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的解釋貢獻(xiàn)度均呈遞增趨勢(shì)，且金融發(fā)展規(guī)模對(duì)商貿(mào)流通業(yè)的解釋貢獻(xiàn)度較金融發(fā)展效率大。

本文認(rèn)為，首先，國(guó)家應(yīng)該不斷加快金融體系的發(fā)展，適度擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模，為商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展提供足夠的資金支持，保持其健康穩(wěn)定發(fā)展，并改善金融機(jī)構(gòu)資金投向的偏向性，使其更多地向商貿(mào)流通業(yè)傾斜。其次，應(yīng)更多的支持和發(fā)展民間金融借貸和直接融資渠道，降低商貿(mào)流通企業(yè)融資成本，從而提高商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展利潤(rùn)水平。最后，要改革金融體系發(fā)展，提高金融發(fā)展效率，提高金融資源配置效率，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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