紅籌回歸路

2018年的A股市場(chǎng)，從360借殼回歸，到富士康IPO快節(jié)奏推進(jìn)，再到無(wú)錫藥明康德的順利過(guò)會(huì)，“新經(jīng)濟(jì)”“獨(dú)角獸”“回歸A股”已成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。年初政府工作報(bào)告也明確提出，將提高直接融資，特別是股權(quán)融資比重，支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。

根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳2018年3月轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》的通知，鼓勵(lì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式“四新”企業(yè)上市融資，將成為今年資本市場(chǎng)的重點(diǎn)。2018年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等9份規(guī)章及規(guī)范性文件，在存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR）的發(fā)行、上市、交易、信息披露、投資者權(quán)益等方面，均做出了具體安排。從6月7日起，符合條件的企業(yè)可以遞交發(fā)行CDR申請(qǐng)的相關(guān)材料，A股正式“開(kāi)門”迎接新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”。

面對(duì)回歸A股的傳統(tǒng)路徑和CDR新政下的機(jī)遇，境外紅籌企業(yè)需甄別不同路徑下的監(jiān)管及操作要點(diǎn)，方能找到準(zhǔn)確對(duì)接境內(nèi)資本市場(chǎng)的回歸之路。就CDR而言，其優(yōu)勢(shì)更側(cè)重于政策層面，發(fā)行人將有機(jī)會(huì)享受到盈利門檻豁免的便利，但同時(shí)也需滿足發(fā)行主體高門檻的篩選條件。相比較而言，傳統(tǒng)回歸路徑對(duì)于大多數(shù)想回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能更具操作性；但其流程漫長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)叢生，需要企業(yè)仔細(xì)把握境內(nèi)外相關(guān)監(jiān)管政策，妥善安排私有化融資方案并防范相關(guān)的財(cái)稅風(fēng)險(xiǎn)。