銀行智能投顧的跨越式發(fā)展

文/董少?gòu)V 李忠 編輯/白琳

智能投顧是人工智能技術(shù)與金融服務(wù)深度結(jié)合的產(chǎn)物，在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中扮演著越來(lái)越重要的角色。

智能投顧（Robo-Advisor）也稱(chēng)機(jī)器人投顧，起源于美國(guó)，是運(yùn)用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)將資產(chǎn)組合、金融投資等理論應(yīng)用到模型中，通過(guò)對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況、承受能力進(jìn)行數(shù)據(jù)評(píng)估，進(jìn)而借助智能計(jì)算系統(tǒng)生成適合客戶投資風(fēng)格的投資組合，并對(duì)組合產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益實(shí)時(shí)跟蹤并自動(dòng)調(diào)整。作為最前沿的科技化金融工具，它改變著傳統(tǒng)的財(cái)富管理模式。

近年來(lái)，全球范圍內(nèi)以提供智能投顧服務(wù)為發(fā)展方向的平臺(tái)不斷涌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)智能投顧平臺(tái)肇始于2014年和2015年，參與機(jī)構(gòu)包括初創(chuàng)公司、BAT互聯(lián)網(wǎng)公司、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)等。銀行也紛紛發(fā)力：2016年，招商銀行和浦發(fā)銀行分別推出“摩羯智投”和“財(cái)智機(jī)器人”；2017年7月，工商銀行成功運(yùn)行智能投顧業(yè)務(wù)系統(tǒng)；2018年4月19日，中國(guó)銀行正式對(duì)外發(fā)布智能投顧產(chǎn)品——“中銀慧投”。

2018年4月27日正式發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”）要求，“運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。資管新規(guī)將智能投顧納入監(jiān)管，有望給行業(yè)格局帶來(lái)新的改變。銀行作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，具備牌照資質(zhì)和客戶基礎(chǔ)方面的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)借助金融科技的力量積極發(fā)展智能投顧業(yè)務(wù)，以推動(dòng)自身理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

智能投顧的優(yōu)勢(shì)

傳統(tǒng)投顧主要為高凈值客戶提供全方位的財(cái)富管理服務(wù)，賺取顧問(wèn)費(fèi)、傭金及收益分成等，成本較高，服務(wù)對(duì)象較少，知識(shí)儲(chǔ)備制約和行為偏差都會(huì)直接影響到投資收益，且存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。而智能投顧借助金融科技的力量進(jìn)行了全新變革，相比傳統(tǒng)的人工投顧具備明顯的優(yōu)勢(shì)。

如中國(guó)銀行，運(yùn)用一系列智能算法和投資組合優(yōu)化等理論模型，在充分考慮不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、財(cái)務(wù)狀況等條件的基礎(chǔ)上，量身打造了一整套自動(dòng)化、便捷化的操作平臺(tái)——“中銀慧投”。該平臺(tái)可以通過(guò)差異化診斷，服務(wù)于銀行全量客戶的手機(jī)銀行端、全轄理財(cái)經(jīng)理的客戶經(jīng)理端和投資顧問(wèn)后臺(tái)管理三個(gè)端口。

投資門(mén)檻低

傳統(tǒng)的財(cái)富管理、專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)以人工服務(wù)為主，主要針對(duì)高凈值客戶一對(duì)一的溝通，門(mén)檻在百萬(wàn)元以上；而私人銀行理財(cái)起點(diǎn)多為600萬(wàn)元以上，部分私人銀行甚至將門(mén)檻設(shè)定到1000萬(wàn)元。這就決定了大部分中產(chǎn)及低凈值的長(zhǎng)尾人群很難享受專(zhuān)業(yè)化、定制化的投資咨詢服務(wù)。而這類(lèi)人群不僅基數(shù)大，在理財(cái)上也一直有著資產(chǎn)保值、增值的強(qiáng)烈訴求。

智能投顧平臺(tái)對(duì)客戶的最低投資金額要求都很低，門(mén)檻普遍在1萬(wàn)—10萬(wàn)元，如招商銀行的“摩羯智投”為2萬(wàn)元，工商銀行的“AI投”為1萬(wàn)元，部分平臺(tái)甚至沒(méi)有最低金額限制。中國(guó)擁有7.2億的龐大智能手機(jī)用戶群，智能投顧為各層次的長(zhǎng)尾客戶打開(kāi)了私人財(cái)富管理的大門(mén)，能夠從真正意義上實(shí)現(xiàn)普惠式的全民理財(cái)、資產(chǎn)配置服務(wù)，推動(dòng)財(cái)富管理的自動(dòng)化與智能化，實(shí)現(xiàn)高端資產(chǎn)管理的零售化。

成本與服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

智能投顧盈利模式和傳統(tǒng)投資理財(cái)機(jī)構(gòu)類(lèi)似，以收取中間費(fèi)用為主。傳統(tǒng)投資顧問(wèn)由專(zhuān)業(yè)人士擔(dān)任，提供的基本上是線下服務(wù)，如傳統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)投資、購(gòu)買(mǎi)股票、債券等?？蛻艚?jīng)理主要依靠金融知識(shí)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，需要耗費(fèi)大量的時(shí)間與精力用于研究，成本較高，因此管理費(fèi)普遍高于1%，且中等收入客戶排隊(duì)等候時(shí)間長(zhǎng)、服務(wù)效率低、邊際成本下降不明顯，還需承擔(dān)股市波動(dòng)、債券企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況變化等潛在的投資損益和道德風(fēng)險(xiǎn)。

智能投顧則是基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的智能投資顧問(wèn)，基本不需要人工服務(wù)，依靠互聯(lián)網(wǎng)價(jià)格低廉的渠道優(yōu)勢(shì)和龐大的用戶基數(shù)，可以節(jié)省銀行的人力成本和分支機(jī)構(gòu)的固定成本，且邊際成本隨著客戶的增多而下降，故管理費(fèi)普遍在0.25%—0.5%之間。目前，招行、浦發(fā)等均將智能投顧定位成服務(wù)而非產(chǎn)品，暫未收取服務(wù)費(fèi)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，不管是提供證券投資分析、財(cái)富保值增值服務(wù)還是財(cái)產(chǎn)繼承、公益慈善等咨詢服務(wù)，透明化的單一費(fèi)率的投資理財(cái)建議和財(cái)富管理服務(wù)，都更能夠聚沙成塔、以量取勝。

尋求最佳資產(chǎn)配置

在國(guó)際上，智能投顧平臺(tái)多采用與ETF基金、其他金融機(jī)構(gòu)合作的方式，給出的資產(chǎn)配置方案多數(shù)是基于經(jīng)典的資產(chǎn)配置理論，為用戶提供全球范圍內(nèi)更廣泛領(lǐng)域的投資組合，若涉及到稅率還可自動(dòng)選擇最佳方案。如成立于2008年的業(yè)內(nèi)最著名的兩家公司Betterment和Wealthfront，投資標(biāo)的涵蓋全球的基金、股票、股票期權(quán)、債權(quán)、房地產(chǎn)等十幾類(lèi)資產(chǎn)，投資組合的載體為指數(shù)基金ETF。

國(guó)內(nèi)銀行智能投顧的投資范圍可以涵蓋國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、海外債券、美股、港股、新興市場(chǎng)、黃金和原油市場(chǎng)等。如中銀智能投顧對(duì)客戶存量資產(chǎn)按照現(xiàn)金管理類(lèi)、固定收益類(lèi)、權(quán)益投資類(lèi)、另類(lèi)產(chǎn)品投資進(jìn)行分類(lèi)配置。金融科技有助于實(shí)現(xiàn)更準(zhǔn)確的客戶洞察，提供投資組合自動(dòng)再平衡策略，從而可控制投資風(fēng)險(xiǎn)和減少不理性交易；此外，由于有固定的止損閾值設(shè)置，可在一定程度上減少?zèng)Q策時(shí)受周?chē)h(huán)境造成的情緒波動(dòng)的影響所帶來(lái)的損失。

提升用戶體驗(yàn)

中國(guó)上世紀(jì)八九十年代出生的“千禧一代”正逐漸成為社會(huì)消費(fèi)的中堅(jiān)力量。他們中大多數(shù)處于經(jīng)濟(jì)能力上升或穩(wěn)定階段，習(xí)慣通過(guò)線上平臺(tái)進(jìn)行投資理財(cái)，更容易接受互聯(lián)網(wǎng)新事物和新產(chǎn)品，在投資、借貸、理財(cái)?shù)冉鹑谛袨樯?，更愿意依?lài)突破傳統(tǒng)金融模式空間限制的科技驅(qū)動(dòng)型工具與方式，來(lái)控制投資成本。

智能投顧平臺(tái)一般都通過(guò)網(wǎng)頁(yè)或APP的形式，就像一個(gè)貼身管家，每天24小時(shí)可隨時(shí)響應(yīng)客戶的需求，服務(wù)流程較為簡(jiǎn)便。如招行的“摩羯智投”針對(duì)不同客戶推出不同的界面，用戶體驗(yàn)較好。投資者只需要回答投資調(diào)查問(wèn)卷，平臺(tái)便可獲取用戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況以及大致預(yù)期收益率等指標(biāo)。通常整個(gè)流程花費(fèi)時(shí)間僅幾分鐘，便可輸出資產(chǎn)優(yōu)化配置的專(zhuān)業(yè)報(bào)告。中銀智能投顧的資產(chǎn)配置模塊還有彈窗提醒，能將資產(chǎn)配置失衡的客戶進(jìn)行名單推送，不需要客戶經(jīng)理每天長(zhǎng)時(shí)間跟蹤和通過(guò)主觀判斷來(lái)告知客戶。

信息透明度高

近年來(lái)一些銀行網(wǎng)點(diǎn)涉嫌偽造理財(cái)產(chǎn)品以及“飛單”等事件，給投資者的理財(cái)資金帶來(lái)了極大損失；同時(shí)，一些理財(cái)產(chǎn)品不透明、過(guò)度包裝，讓投資者難以理解，如同“霧里看花”，并因此產(chǎn)生糾紛將銀行告上法庭的案件也屢見(jiàn)不鮮。

傳統(tǒng)人工投顧是“人”的操作，具有一定的主觀性。智能投顧是“機(jī)器人”操作。即使客戶沒(méi)有金融市場(chǎng)知識(shí)儲(chǔ)備，讀不懂艱深晦澀的金融產(chǎn)品術(shù)語(yǔ)，智能投顧也可以通過(guò)智能化、專(zhuān)業(yè)性的流程，充分披露金融產(chǎn)品的選擇范圍、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等信息，讓客戶隨時(shí)隨地查看，且不間斷智能化管理客戶的專(zhuān)屬投資賬戶，動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)對(duì)客戶存量資產(chǎn)進(jìn)行健康診斷，精準(zhǔn)匹配。相比人工投顧，智能投顧不會(huì)以犧牲客戶的收益來(lái)?yè)Q取銀行客戶經(jīng)理的業(yè)績(jī)，可以對(duì)于不匹配的客戶和產(chǎn)品進(jìn)行交易攔截，能夠在一定程度上降低逆向選擇、減少道德風(fēng)險(xiǎn)。

提供個(gè)性化定制服務(wù)

目前，我國(guó)大多數(shù)家庭財(cái)產(chǎn)形式從單一的銀行存款和房產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯孀愣喾N金融資產(chǎn)，存在資金管理和投資需求多元化的趨勢(shì)。智能投顧服務(wù)的目標(biāo)不是一味追求高收益，而是按照不同年齡段、群體客戶的資產(chǎn)負(fù)債狀況及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，尤其是預(yù)期收益率等特定需求，通過(guò)豐富的定制化場(chǎng)景提供個(gè)性化服務(wù)。在滿足用戶不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)之上進(jìn)行等級(jí)分化，采取多元投資方式，確定投資比例，量身定制構(gòu)建基于全球市場(chǎng)的資產(chǎn)配置，從固定收益更多轉(zhuǎn)向權(quán)益類(lèi)投資，且實(shí)時(shí)跟蹤市場(chǎng)漲跌、賬戶資產(chǎn)、收入水平等因素的變化，提供差異化的服務(wù)。

智能投顧分步走

智能投顧是人工智能技術(shù)與金融服務(wù)深度結(jié)合的產(chǎn)物，是財(cái)富管理市場(chǎng)的重大突破，將在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中扮演著越來(lái)越重要的角色。當(dāng)前銀行加快智能投顧發(fā)展需要從以下幾方面發(fā)力。

加大技術(shù)與人力投入

我國(guó)的智能投顧已從萌芽狀態(tài)進(jìn)入快速發(fā)展階段，但整體仍然落后于國(guó)外。目前已有的京東金融、宜信投米R(shí)A、彌財(cái)?shù)?0多家平臺(tái)，雖號(hào)稱(chēng)具備或者正在研發(fā)智能投顧功能，但大部分平臺(tái)停留在對(duì)用戶資產(chǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單配置或僅僅提供投資建議的階段，針對(duì)客戶經(jīng)理的輔助決策模式還不夠智能，尚未達(dá)到對(duì)客戶進(jìn)行量化分析、實(shí)時(shí)跟蹤調(diào)整、提供風(fēng)險(xiǎn)約束條件下最優(yōu)回報(bào)配置方案的程度。

面對(duì)不同機(jī)構(gòu)群雄逐鹿的局面，投顧能力的差異將影響銀行未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。銀行需要不斷提升智能投顧的科技驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)人才和團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)和打造，通過(guò)提早布局形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)，迅速搶占市場(chǎng)，形成規(guī)模效應(yīng)。

拓寬資產(chǎn)配置標(biāo)的范圍

智能投顧需要配置于全品類(lèi)大類(lèi)資產(chǎn)。這方面，歐美資本市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，ETF品種多、覆蓋范圍廣，如美國(guó)有近1600只ETF，2017年初管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1000多億美元。我國(guó)除了獨(dú)立研發(fā)的不同投資模型外，ETF只有130余只，且以股票為主，產(chǎn)品的數(shù)量和體量都很小，結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，金融產(chǎn)品和對(duì)沖工具匱乏，無(wú)法分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。另外市場(chǎng)上信息不透明的非標(biāo)產(chǎn)品較多，從長(zhǎng)期看表現(xiàn)難以確定，尚不具備較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值；此外，跨平臺(tái)的資產(chǎn)配置難以進(jìn)行量化，使得國(guó)內(nèi)智能投顧平臺(tái)的投資標(biāo)的選擇十分有限。

目前，大多數(shù)平臺(tái)選擇的投資組合以公募基金產(chǎn)品為主，再配上部分平臺(tái)自身研發(fā)或者代銷(xiāo)的理財(cái)產(chǎn)品，較少針對(duì)股票、債券和商品、另類(lèi)投資等標(biāo)的。比如京東智投業(yè)務(wù)目前提供的建議包含貨幣型、債券型基金，股票型基金，商品基金以及海外QDII資產(chǎn)；浦發(fā)銀行“財(cái)智機(jī)器人”主要以基金、銀行理財(cái)、貴金屬等作為標(biāo)的資產(chǎn)。

在我國(guó)智能投顧可對(duì)接產(chǎn)品相對(duì)有限的條件下，銀行需要不斷拓寬智能投顧的資產(chǎn)配置標(biāo)的范圍，優(yōu)化算法模型，才能在客戶“需要”與銀行“想要”之間找到共贏的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，重塑價(jià)值鏈。

提升服務(wù)價(jià)值和投資回報(bào)

了解客戶是智能投顧平臺(tái)向適當(dāng)?shù)目蛻籼峁┻m合投資建議的重要基礎(chǔ)。由于我國(guó)投資主體大多是中小散戶，追求“安全、高收益”是主要訴求，長(zhǎng)期以來(lái)習(xí)慣了“事前收益確定”“事后剛性兌付”的短線操作理財(cái)模式，習(xí)慣于傳統(tǒng)的面對(duì)面投資咨詢服務(wù)。另外，我國(guó)居民資產(chǎn)大多以房產(chǎn)、儲(chǔ)蓄為主，對(duì)股票、債券等缺乏長(zhǎng)期投資理念，客戶對(duì)長(zhǎng)期投資模式為主的方式在短時(shí)間內(nèi)還難以適應(yīng)。再者，國(guó)內(nèi)智能投顧產(chǎn)品也無(wú)法像國(guó)外產(chǎn)品通過(guò)稅收規(guī)避或稅收收割等手段，幫助投資者降低成本。

那么，國(guó)內(nèi)銀行的智能投顧如何贏得客戶？在當(dāng)今的信息社會(huì)，“認(rèn)知即事實(shí)”，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是要讓客戶產(chǎn)生信賴(lài)?？蛻舻男湃问秦?cái)富管理的核心，而財(cái)富的保值、增值則是其本質(zhì)。目前，還缺乏結(jié)合市場(chǎng)行情等足夠多的“壓力測(cè)試”，讓智能投顧能借此證明自身的安全性、穩(wěn)定性；國(guó)內(nèi)投資者理念的轉(zhuǎn)變也還需要一個(gè)過(guò)程，智能投顧要以服務(wù)價(jià)值和投資回報(bào)的提升逐步贏得客戶的信賴(lài)。

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管

智能投顧的復(fù)雜性在于影響市場(chǎng)的因素復(fù)雜繁多，機(jī)器學(xué)習(xí)通常擅長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)的是數(shù)據(jù)間的相關(guān)關(guān)系而非因果關(guān)系。由于算法作為智能投顧的核心基本是不公開(kāi)的，算法的“黑箱”容易導(dǎo)致監(jiān)管缺位，甚至出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)安全也是金融科技面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生突發(fā)事件時(shí)，系統(tǒng)可能無(wú)法正常運(yùn)行。

隨著智能投顧業(yè)務(wù)范圍的不斷拓寬，涉及資產(chǎn)種類(lèi)不斷豐富，參與人群數(shù)量不斷增加，短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)有風(fēng)控體系的健全程度跟不上智能投顧快速發(fā)展的問(wèn)題。一旦發(fā)生欺詐等侵犯投資者利益的情形，由此造成的社會(huì)危害程度要比傳統(tǒng)理財(cái)更甚。此外，人工智能算法的同質(zhì)化可能引發(fā)羊群效應(yīng)和順周期性，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。再就是智能投顧的本質(zhì)為投資顧問(wèn)，不能代客交易，而銀行在對(duì)客戶進(jìn)行維護(hù)與營(yíng)銷(xiāo)時(shí)容易導(dǎo)致代客決策的風(fēng)險(xiǎn)。

資管新規(guī)特別指出，“金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守本意見(jiàn)有關(guān)投資者適當(dāng)性、投資范圍、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)隔離等一般性規(guī)定，不得借助人工智能業(yè)務(wù)夸大宣傳資產(chǎn)管理產(chǎn)品或者誤導(dǎo)投資者”，并要求“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向金融監(jiān)督管理部門(mén)報(bào)備人工智能模型的主要參數(shù)以及資產(chǎn)配置的主要邏輯”。銀行提供智能投顧服務(wù)，必須要嚴(yán)格按照資管新規(guī)的上述要求強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)管，在投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)提示方面嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)：一是要始終堅(jiān)持“最終投資決策由客戶本人執(zhí)行”的原則；二是向適合的客戶提供適合的投資建議和投資組合策略；三是不向客戶承諾或保證投資收益。與此同時(shí)，還要建立合理的應(yīng)急預(yù)案和人工干預(yù)處理流程，以彌補(bǔ)智能投顧的短板和局限性。