研判中企海外投資風(fēng)險(xiǎn)地圖

文/王穩(wěn) 編輯/章蔓菁

受地緣政治、政府違約、貿(mào)易保護(hù)主義等因素的影響，全球投資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

當(dāng)前，中國企業(yè)的海外投資發(fā)展迅速，但也面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)：不同國家不同的政局情況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、營商環(huán)境、法律體系、宗教文化，使中資企業(yè)在海外投資過程中常常遭遇阻礙。充分發(fā)揮出口信用保險(xiǎn)的功能，合理規(guī)避海外投資中的風(fēng)險(xiǎn)，對于保障中國企業(yè)的海外利益十分重要。

中企海外投資的特征與趨勢

商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年前九個(gè)月，中國企業(yè)共對全球155個(gè)國家和地區(qū)的4597家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資820.2億美元，同比增長5.1%。這些投資的主要特征如下：（1）對“一帶一路”沿線國家投資合作積極推進(jìn)。1—9月，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家新增投資107.8億美元，同比增長12.3%；境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)新增投資41.3億美元，創(chuàng)造產(chǎn)值143.1億美元，上繳東道國稅費(fèi)4.9億美元。（2）跨境并購穩(wěn)步發(fā)展。1—9月，中國企業(yè)共實(shí)施完成跨境并購項(xiàng)目265起，分布在新加坡、法國、德國等49個(gè)國家和地區(qū)，涉及制造業(yè)、交通運(yùn)輸/倉儲和郵政業(yè)、采礦業(yè)等17個(gè)行業(yè)大類，實(shí)際交易總額433億美元。其中，直接投資191.7億美元，境外融資241.3億美元。（3）對外投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，非理性投資得到有效遏制。1—9月，對外投資主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，占比分別為32.8%、16.7%、9.7%和9.2%。房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂業(yè)對外投資沒有新增項(xiàng)目。

中企海外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

隨著對外投資規(guī)模的快速增長，中國企業(yè)海外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)也大幅上升。一方面，一些歐美國家的對外政策出現(xiàn)重大變化，以政治保守主義、經(jīng)濟(jì)保護(hù)主義、外交孤立主義和社會民粹主義為代表的逆全球化思潮不斷涌現(xiàn)，地區(qū)不穩(wěn)定性增加；另一方面，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)分化趨勢，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)維持增長勢頭，而多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力。綜合來看，受地緣政治、政府違約、貿(mào)易保護(hù)主義、美國單邊主義政策以及部分投資東道國債務(wù)水平上升等因素的影響，全球投資風(fēng)險(xiǎn)呈上升態(tài)勢。

中國出口信用保險(xiǎn)公司（下稱“中國信?！保┌l(fā)布的2018年國家風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果顯示：國家風(fēng)險(xiǎn)水平下降，評級調(diào)升的國家有7個(gè)；國家風(fēng)險(xiǎn)水平相對變化不大，評級保持穩(wěn)定的國家有178個(gè)；國家風(fēng)險(xiǎn)水平上升，評級調(diào)降的國家有7個(gè)。根據(jù)中國信保發(fā)布的2018年主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果，2018年因主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)水平下降而評級調(diào)升的國家有6個(gè)，主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)水平不變且評級保持穩(wěn)定的國家有168個(gè)，因主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)水平上升而評級調(diào)降的國家有7個(gè)，因出現(xiàn)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)事件而被評為CE（Credit Event，出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件）的國家有11個(gè)。此外，根據(jù)中國信保對企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)層面的評估，截至2018年6月，監(jiān)測到的海外買方破產(chǎn)企業(yè)共計(jì)3126家，其中歐洲破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量最多，為2419家，其次是亞洲358家。

未來一段時(shí)間，中國企業(yè)海外投資仍將面臨較高的不確定性。根據(jù)中國信保對2018年國家風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的展望，國家風(fēng)險(xiǎn)展望為“正面”的有13個(gè)，“負(fù)面”的有13個(gè)，“穩(wěn)定”的有166個(gè)；主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)展望為“正面”的有25個(gè)，“負(fù)面”的有23個(gè)，“穩(wěn)定”的有133個(gè)。整體而言，全球國家風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)水平2018年有所上升，使得中國企業(yè)海外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)仍然相當(dāng)嚴(yán)峻。

一是中美經(jīng)貿(mào)前景仍不明朗。從目前情況看，美國對現(xiàn)有世貿(mào)規(guī)則框架的不滿越來越明顯，且有意聯(lián)合歐、日等發(fā)達(dá)國家共建世界自由貿(mào)易的“朋友圈”。這將在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)對國際貿(mào)易產(chǎn)生直接且重大的影響，特別是新興市場國家的對外貿(mào)易和投資，受到的影響將更大。未來，不排除美國及其盟友在貿(mào)易和其他領(lǐng)域?qū)χ袊扇「嗟南拗拼胧?，中國企業(yè)的對外貿(mào)易和投資環(huán)境不容樂觀。

二是金融市場風(fēng)險(xiǎn)有可能進(jìn)一步累積。隨著美國進(jìn)入加息周期，美聯(lián)儲的加息力度也在不斷加大。根據(jù)最新公布的美聯(lián)儲加息點(diǎn)陣圖，2019年美聯(lián)儲可能會加息2—3次，從而使得美國的基準(zhǔn)利率超過3%。這會對全球的資金流動產(chǎn)生明顯的影響。2008年以來，多數(shù)國家都采取了寬松的貨幣政策，但很大一部分資金并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是流入各種金融資產(chǎn)，導(dǎo)致目前各國債務(wù)水平和資金杠桿率大多處于歷史高位，形成了不同程度的資產(chǎn)泡沫。在美聯(lián)儲加息帶來全球信用收緊的背景下，部分新興市場國家和低收入國家資本流出嚴(yán)重，國際收支狀況惡化，本幣貶值壓力增大，資本外逃與本幣貶值的惡性循環(huán)有所顯現(xiàn)。上世紀(jì)八十年代以來的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，全球金融危機(jī)的爆發(fā)具有相當(dāng)程度的周期性，如果這些國家不能妥善解決本幣貶值、外債高企、國際收支失衡等問題，則有可能引發(fā)危機(jī)進(jìn)而導(dǎo)致全球性的金融動蕩。這將使中國企業(yè)的海外投資不得不面對極為不利的外部環(huán)境。

三是海外投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升。2018年以來，美俄戰(zhàn)略對峙等大國博弈的表現(xiàn)日益突出，且影響范圍遍布全球。在歐洲地區(qū)，英國脫歐的深遠(yuǎn)影響正在顯現(xiàn)；與此同時(shí)，隨著恐怖主義事件的不斷發(fā)生，歐洲政壇向右轉(zhuǎn)的趨勢越來越明顯，歐洲一體化的前景愈發(fā)暗淡。在中東地區(qū)，敘利亞政府軍雖然占據(jù)了優(yōu)勢，但內(nèi)戰(zhàn)在短期內(nèi)難以結(jié)束，美國和俄羅斯在該區(qū)域的地緣政治博弈難見分曉；伊朗局勢在美國退出協(xié)議后，再次趨于緊張，美、歐、俄等國圍繞伊朗的政治與經(jīng)濟(jì)博弈，可能會產(chǎn)生較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)；土耳其與歐美的關(guān)系有所惡化，未來在外交和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域仍存在較大的不確定性。此外，受美國不斷施壓的影響，俄羅斯、土耳其和伊朗互動頻繁，但三國在敘利亞問題上又存在較大的利益沖突，實(shí)質(zhì)性合作存在諸多障礙，難以從根本上改變地緣政治格局。在非洲和拉美地區(qū)，由于經(jīng)濟(jì)形勢顯著惡化導(dǎo)致社會矛盾凸顯，部分國家執(zhí)政黨與反對黨嚴(yán)重對立，一些深陷經(jīng)濟(jì)困境的國家，有可能發(fā)生更為嚴(yán)重的政治危機(jī)。

四是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展分化加劇，使海外投資面臨新的難題。2018年以來，發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家以及新興市場國家之間的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢分化明顯。短期看：美國經(jīng)濟(jì)仍會保持相對強(qiáng)勢，歐洲、日本經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢；而一些新興市場國家和發(fā)展中國家則遇到不同程度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸，土耳其、阿根廷、馬來西亞等國的匯率大幅波動，非洲國家的債務(wù)問題也成為影響其吸引海外投資的重要因素。此外，美國對多個(gè)貿(mào)易伙伴發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)，在擾亂國際貿(mào)易秩序的同時(shí)，還會持續(xù)阻礙新興市場國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)一步加劇各國經(jīng)濟(jì)增長的分化態(tài)勢。

中企海外投資的風(fēng)險(xiǎn)防控

中國企業(yè)走向海外，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。在開拓海外國家市場時(shí)，企業(yè)既要搶抓機(jī)遇，又不能忽視風(fēng)險(xiǎn)防控。根據(jù)中國信保對全球國家風(fēng)險(xiǎn)狀況的分析和中國企業(yè)在“走出去”過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，筆者擬從政策制度、規(guī)范引導(dǎo)、機(jī)制建設(shè)等方面，為中企海外投資的風(fēng)險(xiǎn)防控提出如下建議。

一是要完善企業(yè)境外投資管理、監(jiān)管和調(diào)控制度。當(dāng)前中國企業(yè)對外投資仍處于從初創(chuàng)期向成長期轉(zhuǎn)變的過渡階段，與境外投資管理相關(guān)的監(jiān)管和調(diào)控制度均有待進(jìn)一步完善。鑒此，首先要堅(jiān)決推進(jìn)修訂后的《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》以及其他相關(guān)的法律、法規(guī)的執(zhí)行與落實(shí)，特別要提升《企業(yè)境外投資管理辦法》的法律效力位階，以夯實(shí)現(xiàn)有管理和監(jiān)管制度，從“管投向、管風(fēng)險(xiǎn)、管程序、管回報(bào)”四個(gè)方面，劃定企業(yè)投資行為紅線；同時(shí)，要繼續(xù)試行中央企業(yè)投資項(xiàng)目負(fù)面清單管理制度，規(guī)范中央企業(yè)的投資導(dǎo)向，在條件成熟時(shí)將其轉(zhuǎn)為正式制度。其次，要通過合規(guī)監(jiān)管、事前監(jiān)管等手段，抵制非理性的跟風(fēng)式、主觀性、盲目性投資傾向，對大額非主業(yè)、一味追求業(yè)務(wù)多元化、單純追求“走出去”的投資，以及一些不規(guī)范的投資行為，要實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，持續(xù)開展真實(shí)性、合規(guī)性審核，建立跨部門的境外投資合作反腐敗法律風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制；要定期研究中國企業(yè)“走出去”的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)企業(yè)在前期市場調(diào)研基礎(chǔ)上審慎科學(xué)決策，根據(jù)自身的經(jīng)營特點(diǎn)和發(fā)展方向精準(zhǔn)投資，提早制定風(fēng)險(xiǎn)管控措施。最后，在境外投資管理制度中，要將投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、監(jiān)察審計(jì)等環(huán)節(jié)結(jié)合起來，督促企業(yè)不但要做好經(jīng)營管理，還要做好廉政建設(shè)。

二是要建立、健全境外投資重大項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指導(dǎo)的制度和機(jī)制。企業(yè)在重大項(xiàng)目投資過程中，面臨著政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律和營商環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)，建立、健全風(fēng)險(xiǎn)指導(dǎo)制度和機(jī)制對企業(yè)來說是提高境外投資成功率的必要保障。對此，一方面要強(qiáng)化國家風(fēng)險(xiǎn)管理頂層設(shè)計(jì)，建議從國家層面統(tǒng)一管理境外經(jīng)營面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關(guān)部門、境外中資機(jī)構(gòu)的相關(guān)工作，加強(qiáng)對企業(yè)“走出去”投資活動所面臨風(fēng)險(xiǎn)的審查，加快制定中國境外利益保護(hù)等法律，從戰(zhàn)略層面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的頂層設(shè)計(jì)；另一方面，要充分借鑒發(fā)達(dá)國家保護(hù)本國境外利益的經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)揮政策性出口信用保險(xiǎn)的作用，將出口信用保險(xiǎn)內(nèi)嵌于重大項(xiàng)目的實(shí)施過程中，以更好地保護(hù)我國的境外利益。此外，建議設(shè)立以政策性保險(xiǎn)為主導(dǎo)的對外投資風(fēng)險(xiǎn)保障基金，鼓勵企業(yè)積極利用境外投資保險(xiǎn)獲得融資便利和風(fēng)險(xiǎn)保障，并在基金框架下對投資保險(xiǎn)進(jìn)行專項(xiàng)支持。

三是要通過多種措施和機(jī)制保護(hù)企業(yè)境外投資的合法權(quán)益。首先，要提升政府服務(wù)水平，便利企業(yè)正常對外投資。建議進(jìn)一步完善相關(guān)部門對對外投資企業(yè)的服務(wù)，簡化行政審批程序，合并和取消不合理的審批事項(xiàng)，便利企業(yè)進(jìn)行合法的經(jīng)濟(jì)活動，以防止企業(yè)資金的非正常外流，更好地促進(jìn)企業(yè)合理、合法的正當(dāng)對外投資。其次，加強(qiáng)對投資對象國的專門研究，成立相關(guān)智庫。鑒于中國企業(yè)在對外投資過程中，經(jīng)常出現(xiàn)因不熟悉投資對象國的法律、稅務(wù)、制度、市場準(zhǔn)入、行政管理等相關(guān)規(guī)定而與所在國家的政府、工會、環(huán)保組織等一系列機(jī)構(gòu)發(fā)生沖突，并導(dǎo)致企業(yè)受到損失，甚至發(fā)生投資項(xiàng)目終止等情況，建議加強(qiáng)對海外投資對象國的相關(guān)政治、經(jīng)濟(jì)、法律、稅務(wù)、市場準(zhǔn)入條件和行政管理、環(huán)境保護(hù)運(yùn)動NGO組織等相關(guān)問題的研究。再次，建議通過外交手段綜合保護(hù)企業(yè)海外利益。當(dāng)前，由于一些國家法律制度的不健全，導(dǎo)致侵害中國企業(yè)合法權(quán)益的事件時(shí)有發(fā)生。對此，建議通過包括外交在內(nèi)的一系列手段的綜合使用，加強(qiáng)各部門綜合協(xié)調(diào)，以保護(hù)中國企業(yè)的對外投資利益。同時(shí)，建議加強(qiáng)政府間的聯(lián)系和合作，通過與所在國政府簽訂雙邊投資協(xié)定，綜合運(yùn)用多種手段，對雙方的對向投資進(jìn)行有效的保護(hù)。在此過程中，政府還需注意協(xié)調(diào)雙邊投資貿(mào)易協(xié)定與國際現(xiàn)有的多邊投資貿(mào)易協(xié)定之間的關(guān)系，通過政府間的外交談判，有效保護(hù)企業(yè)的對外投資。最后，建議由政府牽頭，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)對海外投資相關(guān)知識的學(xué)習(xí)。由于中國企業(yè)在國際市場上進(jìn)行貿(mào)易和投資活動的經(jīng)驗(yàn)相對有限，建議相關(guān)部門為企業(yè)定期舉辦海外投資相關(guān)學(xué)習(xí)專題講座，以及出版相關(guān)海外投資指導(dǎo)指南等，督促企業(yè)加強(qiáng)對海外投資相關(guān)知識的學(xué)習(xí)，更好地熟悉與海外投資相關(guān)的法律法規(guī)和制度，從各個(gè)方面對海外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控，力爭做到防患于未然。