養(yǎng)老信托大有可為

文/龍燕 編輯/吳越

目前，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)模式仍在探索階段，而信托制度賦予了養(yǎng)老信托獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，未來養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)存在廣闊的拓展空間。

2017年，中國60周歲以上的老年人口達(dá)到了2.4億，占總?cè)丝诘谋戎貫?7.33%；而在一線城市，如上海，這一比例更是超過30%。預(yù)計(jì)到2050年，我國老年人口將達(dá)到峰值的4.87億，占總?cè)丝诘?4.9%。持續(xù)增長的老年人口，使養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

近年來，政府多次下發(fā)鼓勵(lì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。2015年，民政部、發(fā)改委發(fā)布《鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入養(yǎng)老市場(chǎng)》，支持民間資本參與居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，養(yǎng)老服務(wù)開始從鼓勵(lì)非盈利轉(zhuǎn)向運(yùn)營主體多樣化發(fā)展?！?016年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見》提出全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)，鼓勵(lì)民間資本、外商投資進(jìn)入養(yǎng)老健康領(lǐng)域，推進(jìn)多種形式的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，大量資本開始探索最符合國情的養(yǎng)老模式。

資管新規(guī)下，行業(yè)環(huán)境趨緊，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，信托業(yè)直面轉(zhuǎn)型壓力。資金端的問題尤其嚴(yán)重，信托公司普遍面臨“錢緊”現(xiàn)狀。機(jī)構(gòu)資金獲取難度增加，長久期資金的獲取更是難上加難。在此背景下，信托公司發(fā)展養(yǎng)老信托，不僅能為其帶來較長期限的資金，更有助于其提升主動(dòng)管理能力，推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

養(yǎng)老信托的特征

養(yǎng)老信托是事務(wù)型信托之一，是委托人基于信任，將財(cái)產(chǎn)委托給受托人，受托人則以自己的名義并按委托人的意愿，對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理，為受益人提供全面養(yǎng)老服務(wù)，或?qū)⒇?cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)用于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)開發(fā)建設(shè)的行為。養(yǎng)老信托可為老年人或其利益相關(guān)人提供養(yǎng)老、理財(cái)?shù)确?wù)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承，融合養(yǎng)老與金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)老年人資產(chǎn)增值、日常身體照料及醫(yī)養(yǎng)的愿望。

契約性

養(yǎng)老信托具有較強(qiáng)的契約性，通過信托合同將委托人的意愿變成具有法律效力的書面契約。委托人和受托人基于信任形成委托關(guān)系。老年人存在生理和心理上的各種限制，選擇受托人后依賴其管理養(yǎng)老財(cái)產(chǎn)，滿足生前養(yǎng)老和身后財(cái)產(chǎn)繼承等需求。委托人可以充分信任養(yǎng)老信托，并以信托這種法律形式保障養(yǎng)老愿望的實(shí)現(xiàn)。

獨(dú)立性

信托的制度優(yōu)勢(shì)可以保障養(yǎng)老財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，極大地提高養(yǎng)老信托財(cái)產(chǎn)的安全系數(shù)，保證收益的穩(wěn)定性。信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人財(cái)產(chǎn)，不受委托人死亡、宣告破產(chǎn)或受托人的撤銷、解散等因素的影響。信托財(cái)產(chǎn)不在清算財(cái)產(chǎn)的范圍內(nèi)，僅服務(wù)于契約中約定的信托目的，不承擔(dān)民事責(zé)任。

長期性

根據(jù)老年人的健康情況，養(yǎng)老信托的設(shè)立至終止通常歷時(shí)幾十年。由于養(yǎng)老信托不僅可以存續(xù)于受益人（老年人）的整個(gè)晚年時(shí)期（也可從中年延續(xù)至老年），甚至能夠存續(xù)于指定的下一代。因此，養(yǎng)老信托表現(xiàn)出長期性特征。委托人可以依據(jù)自己的意愿對(duì)信托財(cái)產(chǎn)作長期規(guī)劃，即延續(xù)至受益人整個(gè)生命周期甚至代際疊加。

目的性

養(yǎng)老信托設(shè)立具有極為明確的目的：養(yǎng)老信托資產(chǎn)使用和管理的首要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)受益人特定的養(yǎng)老需求，這在一定程度上彌補(bǔ)了社會(huì)基本養(yǎng)老保障在資金和設(shè)施方面的不足，使受益人能獲得更高保障水平的養(yǎng)老服務(wù)。

養(yǎng)老信托的優(yōu)勢(shì)

信托公司在家庭養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)可歸結(jié)為管理運(yùn)作的靈活性、保護(hù)機(jī)制的完善性和資產(chǎn)隔離的安全性。這些優(yōu)勢(shì)是銀行、證券、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)所不具有的。

應(yīng)用方式靈活

養(yǎng)老信托具有廣泛、專業(yè)、靈活的投資管理方式，能夠保證養(yǎng)老資產(chǎn)的安全。信托機(jī)構(gòu)是我國唯一能夠橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)。這種特殊的制度安排使其能無縫對(duì)接養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和有養(yǎng)老需求的家庭及個(gè)人，極大地豐富養(yǎng)老產(chǎn)品的內(nèi)容。同時(shí)，養(yǎng)老規(guī)劃型信托可以利用信托賬戶中的資金定制養(yǎng)老服務(wù)，滿足客戶多樣化、個(gè)性化的養(yǎng)老需求。

保護(hù)機(jī)制完善

養(yǎng)老信托的委托人或受益人具有特殊性，其進(jìn)入晚年后，民事行為能力常常會(huì)衰減或不能行使。而養(yǎng)老信托獨(dú)特的監(jiān)察人制度，可以利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，保障其利益按約定方式實(shí)現(xiàn)。信托監(jiān)察人有權(quán)監(jiān)督受托人是否依照契約履行義務(wù)、如何管理和處分信托財(cái)產(chǎn)。在老年人失去自我主張能力時(shí)，監(jiān)察人可以自身的名義，按照合同文本或法律法規(guī)的約定，對(duì)違約受托人提起訴訟，有效保護(hù)受益人的合法權(quán)益，確保養(yǎng)老信托目的的實(shí)現(xiàn)。

資產(chǎn)安全隔離

家庭財(cái)富養(yǎng)老規(guī)劃的資產(chǎn)運(yùn)用時(shí)間較長，通常歷時(shí)數(shù)十年，因此，養(yǎng)老資產(chǎn)的安全性尤為重要。資產(chǎn)隔離是信托財(cái)產(chǎn)管理的核心特點(diǎn)。信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性原則是信托制度區(qū)別于其他制度的本質(zhì)特征，尤其在委托代理制度下，以信托形式設(shè)定的養(yǎng)老資產(chǎn)完全不受委托人和信托公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響，可確保養(yǎng)老資產(chǎn)的專屬性與安全性。

實(shí)現(xiàn)特定的養(yǎng)老目的

與其他提供單一金融服務(wù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不同，養(yǎng)老信托以其靈活運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)的特性，可以為老年人提供內(nèi)涵豐富的養(yǎng)老服務(wù)：不僅能夠滿足老齡者的人身照料、金融理財(cái)和后代養(yǎng)老財(cái)產(chǎn)分配等特定的養(yǎng)老服務(wù)需求，還能夠以設(shè)立專項(xiàng)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)信托計(jì)劃等方式，推動(dòng)我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

國外養(yǎng)老信托實(shí)踐

目前國外主要有三類社會(huì)保障基金模式，第一類是待遇確定型現(xiàn)收現(xiàn)付制或稱作受益基準(zhǔn)制（簡(jiǎn)稱DB型），第二類是完全積累制或稱作繳費(fèi)確定制（簡(jiǎn)稱DC型），第三類為前兩種的混合模式。日本、美國和瑞典在養(yǎng)老信托上的實(shí)踐各不相同。

日本模式

日本是一個(gè)高度老齡化的國家，對(duì)老年人口及其家庭財(cái)產(chǎn)的維護(hù)有著比較健全的保障制度。日本的養(yǎng)老信托產(chǎn)品包括企業(yè)年金信托、個(gè)人養(yǎng)老金信托、個(gè)人財(cái)產(chǎn)傳承及遺囑信托。

日本企業(yè)年金信托是對(duì)公共年金的重要彌補(bǔ)，資金主要來源于日本信托銀行受托的確定給付的企業(yè)年金、厚生年金基金、適格退休年金、確定繳費(fèi)年金等。

個(gè)人養(yǎng)老金信托方面，日本信托銀行設(shè)有國民年金基金、個(gè)人年金信托、財(cái)產(chǎn)形成年金信托等各類業(yè)務(wù)，方便個(gè)人為養(yǎng)老儲(chǔ)備資金。例如，財(cái)產(chǎn)形成年金儲(chǔ)蓄信托旨在通過職工在職時(shí)的儲(chǔ)蓄制度，幫助退休職工領(lǐng)取年金，進(jìn)而過上安定富足的晚年生活。

美國模式

美國社會(huì)保障體系中的養(yǎng)老信托基金最早出現(xiàn)在1935年8月14日，羅斯福簽署了《社會(huì)保障法》。當(dāng)時(shí)的養(yǎng)老體系是最傳統(tǒng)的DB型，后逐漸發(fā)展成為美國社會(huì)保障體系的三大支柱之一。

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，美國迎來了“嬰兒潮”時(shí)期，近8000萬的人口增量，意味著美國將在2011年面臨大量的退休老齡人口。鑒于此，作為政府養(yǎng)老金重要補(bǔ)充的私營養(yǎng)老保險(xiǎn)體系逐步發(fā)展起來，現(xiàn)已成為美國社會(huì)保障體系第二大支柱，也是最為重要的一個(gè)組成部分。第二支柱的模式設(shè)計(jì)立足于信托制度。例如，401（k）計(jì)劃是最典型第二支柱，由企業(yè)雇主發(fā)起，重點(diǎn)監(jiān)管受托人責(zé)任的履行情況以及投資管理活動(dòng)的合規(guī)性。建立401（k）計(jì)劃的大型企業(yè)一般采取受托委員會(huì)形式。其成員可以是內(nèi)部員工，也可以是外部人士。截至2016年，第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老金規(guī)模為15.4萬億美元。

私營養(yǎng)老金計(jì)劃的結(jié)構(gòu)還隨著美國社會(huì)的進(jìn)步而調(diào)整。自1976年起，私營養(yǎng)老金計(jì)劃中參與DB模式計(jì)劃的人數(shù)逐漸向DC模式計(jì)劃轉(zhuǎn)移。而DC模式計(jì)劃加上作為補(bǔ)充的個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老計(jì)劃，構(gòu)成了美國現(xiàn)在個(gè)人養(yǎng)老金體系的第三部分。截至2016年，第三支柱的個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模為7.9萬億美元。

美國的養(yǎng)老金計(jì)劃大多以信托投資基金的形式存在，但資金投向有所不同。政府強(qiáng)制性的社會(huì)保障計(jì)劃主要投資于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的政府長期債券或政府擔(dān)保的短期和中期債券；DB型基金的投資方向有股票、債券和不動(dòng)產(chǎn)等，DC型主要投資于美國的共同基金。

瑞典模式

1913年，瑞典全國養(yǎng)老金法案頒布，首次提出了“養(yǎng)老金”的概念，并在其后陸續(xù)制定了眾多法案。1998年，瑞典的養(yǎng)老金名義賬戶進(jìn)行了改革，結(jié)束了在當(dāng)時(shí)已經(jīng)明顯制約瑞典經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社保支付能力的傳統(tǒng)養(yǎng)老體系，也標(biāo)志著瑞典的養(yǎng)老金體制進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代。

瑞典養(yǎng)老金體系包括養(yǎng)老金、收入型養(yǎng)老金、基金制養(yǎng)老金、補(bǔ)充養(yǎng)老金以及私人養(yǎng)老金，但只有基金制養(yǎng)老金、補(bǔ)充養(yǎng)老金與私人養(yǎng)老金可以進(jìn)行投資。養(yǎng)老金管理局直接管理的總資金額度僅為總資產(chǎn)的四分之一，主要負(fù)責(zé)投資債券和本國股票市場(chǎng)；其余四分之三的資產(chǎn)，則委托給了專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。此外，瑞典的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資范圍和投資比例非常靈活。例如，80%的資金投向股票市場(chǎng)，10%的資金投向政府債券，剩余10%投向私營公司股票、對(duì)沖基金等。該比例并非固定不變，而是根據(jù)不同市場(chǎng)的收益率變動(dòng)。

對(duì)我國養(yǎng)老信托的展望

面臨困境

近年來，部分信托公司開始嘗試進(jìn)入養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老消費(fèi)、養(yǎng)老理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域，探路養(yǎng)老信托的發(fā)展模式；但另一方面，在養(yǎng)老信托具體實(shí)踐中依然存在著政策不明確、投資門檻高等問題。整體來看，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式仍在探索階段。

政策方面，信托資金投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)面臨較大的不確定性，制約了養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。國務(wù)院雖然明確提出要加快發(fā)展老年金融服務(wù)，規(guī)范開發(fā)銀證保等各類金融機(jī)構(gòu)養(yǎng)老產(chǎn)品，但出臺(tái)的具體優(yōu)惠政策有限。2014年，國土資源部印發(fā)了《養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施用地指導(dǎo)意見》，對(duì)養(yǎng)老服務(wù)用地給予了一定的政策優(yōu)惠，但力度并不清晰，各地也沒有結(jié)合實(shí)際情況跟進(jìn)細(xì)化的執(zhí)行辦法，難以實(shí)現(xiàn)政策出臺(tái)的初衷。同時(shí)，信托登記配套制度和稅收優(yōu)惠政策缺失，讓財(cái)產(chǎn)管理類信托難以流轉(zhuǎn)，各參與方都更偏向于使用資金信托，制約了養(yǎng)老信托財(cái)產(chǎn)來源的多樣性。我國目前頒布實(shí)施的《信托法》及《不動(dòng)產(chǎn)登記暫行條例》中，沒有對(duì)相關(guān)信托財(cái)產(chǎn)登記進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，致使不動(dòng)產(chǎn)等目前占國民財(cái)產(chǎn)大頭的部分，難以納入養(yǎng)老信托的財(cái)產(chǎn)規(guī)劃，影響了養(yǎng)老信托的財(cái)產(chǎn)來源。

就投資門檻來說，《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定合格投資者投資金額不得少于100萬元，或金融資產(chǎn)總額超過100萬元，但實(shí)際操作中由于認(rèn)定較為復(fù)雜，許多機(jī)構(gòu)在發(fā)行時(shí)直接采用單個(gè)信托計(jì)劃認(rèn)購金額不少于100萬元、認(rèn)購金額在300萬元以下的自然人數(shù)不得超過50人的標(biāo)準(zhǔn)。符合上述標(biāo)準(zhǔn)的自然人，多數(shù)已經(jīng)具備一定數(shù)額的養(yǎng)老資產(chǎn)，其文化教育水平相對(duì)較高，對(duì)養(yǎng)老安排有一定的規(guī)劃能力；而真正對(duì)養(yǎng)老信托需求很大的中低端消費(fèi)人群，通常則難以達(dá)到合格投資者的門檻。

發(fā)展思考

在資管新規(guī)下，期限錯(cuò)配被規(guī)范，長期限資金變得更為稀缺。因此，拓展新興產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)勢(shì)在必行。而養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方興未艾，符合政府政策引導(dǎo)，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈尚未完全形成，市場(chǎng)需求較大，因而養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)應(yīng)大有可為。而要充分挖掘養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)的潛力，則需要各方通力協(xié)作。

一是推動(dòng)信托制度建設(shè)。監(jiān)管部門應(yīng)推動(dòng)信托制度與養(yǎng)老體系建設(shè)的融合。從國外實(shí)踐看，信托制度參與養(yǎng)老金體系建設(shè)，具有積極作用，可以分擔(dān)財(cái)政部門養(yǎng)老金支出的壓力。未來，界定了養(yǎng)老信托產(chǎn)品的法律關(guān)系后，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，可以適當(dāng)放寬養(yǎng)老信托對(duì)合格投資者和委托人數(shù)的限制要求；借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，將不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)和各類權(quán)益（知識(shí)產(chǎn)權(quán)等）用于拓寬信托財(cái)產(chǎn)來源，加快推動(dòng)信托登記配套制度建設(shè)；從法律層面解決養(yǎng)老信托稅收優(yōu)惠問題，拓展養(yǎng)老信托的適用范圍，為養(yǎng)老信托長遠(yuǎn)發(fā)展提供制度保障。

二是加強(qiáng)同業(yè)合作。信托行業(yè)與銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)在養(yǎng)老信托方面有廣泛合作的空間。保險(xiǎn)也是未來老齡化社會(huì)金融服務(wù)的重要提供者，各類養(yǎng)老保險(xiǎn)需求較高；同時(shí)，保險(xiǎn)資金的成本較低，其對(duì)投資期限和資產(chǎn)穩(wěn)定性的需求與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資形成極佳的搭配，雙方可以在保險(xiǎn)金信托、養(yǎng)老金投資管理等方面加強(qiáng)合作。信托公司與銀行在高端客戶分享、綜合化養(yǎng)老服務(wù)方案設(shè)計(jì)等方面，也具有潛力。此外，信托公司還可在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展，與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈上的實(shí)體企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，發(fā)起各類養(yǎng)老基金，強(qiáng)化養(yǎng)老行業(yè)的參與滲透度。