我國綠色債券標準體系建設進展及建議

方怡向 詹曉青

摘要：綠色債券是構建綠色金融體系的重要組成部分，對于加快推動我國經濟綠色轉型具有重要意義。綠色債券標準是衡量綠色債券“綠色屬性”的準則，建立明確、清晰、通用的綠色債券標準體系是保證綠色債券市場健康持續(xù)發(fā)展的基石。本文主要從綠色項目界定標準、綠色債券產品標準、信息披露規(guī)則、評估認證標準等方面，分析了2015年以來我國綠色債券標準體系建設進展情況，并針對綠色債券發(fā)展所面臨的問題提出相關建議。

關鍵詞：綠色債券 標準體系 信息披露 評估認證

近年來，環(huán)境污染，環(huán)境、經濟、社會的可持續(xù)發(fā)展逐漸成為各界關注的焦點。發(fā)揮金融的資源配置機制、引導資本投向具有環(huán)境正效益的項目、減少污染性投資，是推動產業(yè)升級與綠色轉型的重要措施。自黨的十八大將生態(tài)文明建設納入“五位一體”的總體布局以來，綠色金融逐步進入國家頂層戰(zhàn)略。在國家、部委和地方自上而下的政策驅動下，中國綠色金融取得快速發(fā)展，其中綠色債券的發(fā)展尤為顯著，在短短的兩三年時間內，中國迅速成為全球最重要的綠色債券市場之一。

綠色債券標準體系建設是保障綠色債券持續(xù)健康發(fā)展的技術支撐和基礎性制度，一方面，有利于明確綠色債券產品的邊界與標準，提高發(fā)行效率;另一方面，可有效防范監(jiān)管套利，預防“漂綠”風險。構建一套涵蓋綠色項目認定標準、綠色債券產品標準、評估認證標準、信息披露標準及信用評級標準等的較為完善的標準體系，是推動綠色債券乃至綠色金融健康發(fā)展的重要任務。本文通過系統(tǒng)梳理我國現有綠色債券標準體系建設進展情況，分析我國綠色債券標準體系有待完善之處，并提出相應建議。

我國綠色債券市場發(fā)展概況

自2016年啟動以來，我國綠色債券市場取得了爆發(fā)性增長。截至2018年8月末，中國境內貼標綠色債券共發(fā)行239只，累計發(fā)行規(guī)模為4950.06億元，占全球的21.30%。其中，綠色金融債發(fā)行85只，占比35.56%;發(fā)行規(guī)模3139.50億元，占比64.51%，位居我國境內綠色債券市場主導地位（見圖1）。

圖1我國境內各類綠色債券發(fā)行數量及規(guī)模占比

數據來源：Wind資訊，東方金誠整理

我國綠色債券標準體系建設進展

自2015年以來，各大債券監(jiān)管機構和專業(yè)委員會陸續(xù)發(fā)布綠色項目認定標準、綠色債券評估認證標準及綠色債券發(fā)行指引性文件，形成了我國初步的綠色債券標準體系。

（一）綠色項目界定標準體系構建

2015年12月，中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會（以下簡稱“綠金委”）發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》（以下簡稱《目錄》），成為我國第一份關于綠色債券界定的文件。《目錄》參照國家的產業(yè)政策和技術標準，同時兼顧國際慣例和標準，對綠色項目進行細致劃分，并包含相關解釋說明和技術條件，是目前應用較廣的綠色項目認定標準（見表1）。同期，國家發(fā)展改革委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》（以下簡稱《指引》），界定了綠色企業(yè)債支持項目范圍。

表1 綠色債券支持項目相關標準

項目目錄的推出在綠色債券發(fā)展初期起到了重要的推動作用，但是在使用過程中也面臨一些困惑。首先，兩個目錄分類方法不盡相同，項目覆蓋交叉但又不完全一致，導致實踐中對綠色項目的篩選存在一些困難。其次，在推動綠色債券項目實踐過程中，發(fā)現綠色項目覆蓋范圍還有待拓展，現有目錄對一些具有顯著環(huán)境效益的戰(zhàn)略新興產業(yè)、科研攻關類項目、綠色環(huán)保材料類項目并未給予足夠的支持。

（二）綠色債券產品標準體系初步形成

2015—2017年，人民銀行、國家發(fā)展改革委、上交所、深交所、證監(jiān)會、交易商協會等陸續(xù)發(fā)布公告或者指引，對綠色債券的支持項目范圍、發(fā)行條件、審核流程、信息披露、資金使用與管理等業(yè)務規(guī)則做出規(guī)定。2018年5月和8月，上交所又分別發(fā)布綠色公司債和綠色資產支持證券（ABS）業(yè)務規(guī)則，進一步規(guī)范了綠色債券發(fā)行條件（見表2）。這些綠色債券發(fā)行指引性文件構成了我國綠色債券產品標準體系的初步雛形。然而，各個標準并不統(tǒng)一，如對綠色債券評估認證、資金使用和管理等方面的要求存在差異，部分券種不要求募集資金全部用于綠色項目，部分可用來償還銀行貸款或補充營運資金。此外，這些綠色債券指引性文件中除2017年證監(jiān)會發(fā)布的《關于支持綠色債券發(fā)展的指導意見》對綠色債券發(fā)行主體有一定的原則性要求外，其他均未提及對綠色債券發(fā)行主體環(huán)境信用的要求，因此也使得一部分存在重大環(huán)境風險及違法違規(guī)的企業(yè)或其關聯企業(yè)進入綠色債券市場成為可能。

表2 綠色債券發(fā)行指引性文件

（三）綠色債券信息披露規(guī)范標準相繼推出

強化發(fā)債企業(yè)環(huán)境信息披露，是提高綠色債券市場公信力、防止“漂綠”行為的制度保障。人民銀行、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會、上交所、深交所、交易商協會等發(fā)布的綠色債券相關公告或指引，均對發(fā)債企業(yè)的信息披露做出了較為明確的規(guī)定，包括要求發(fā)行人定期披露募集資金使用情況、項目進展和環(huán)境效益等內容（見表3）。2018年3月，人民銀行發(fā)布《綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范》，對綠色金融債存續(xù)期信息披露的頻率、內容、格式等做出更具針對性和操作性的要求。人民銀行和交易商協會分別針對綠色金融債和綠色債務融資工具制定了信息披露報告模板，供發(fā)行人或評估認證機構使用，因此相比其他綠色券種，這兩種綠債信息披露更為規(guī)范。

表3 各監(jiān)管機構綠色債券信息披露要求

（四）綠色債券評估認證指引出臺

2017年12月，人民銀行、證監(jiān)會聯合發(fā)布《綠色債券評估認證行為指引（暫行）》，正式將綠色債券評估認證行為納入監(jiān)管和自律框架。這是我國第一份針對綠色債券評估認證工作的規(guī)范性文件，從機構準入和資質條件、業(yè)務承接、業(yè)務實施、報告出具及監(jiān)督管理等方面做出了全方位的規(guī)定。目前我國尚未出臺綠色債券評估認證業(yè)務統(tǒng)一的操作規(guī)范、自律規(guī)則，還存在服務報價、報告質量、機構專業(yè)能力參差不齊，機構間的評估認證結論不具可比性等諸多問題，綠色債券評估認證市場還有待進一步發(fā)展完善。

綠色債券標準體系建設相關建議

（一）統(tǒng)一綠色項目界定標準，防止監(jiān)管套利

統(tǒng)一的綠色項目界定標準可以有效降低綠色項目識別成本，避免政策套利。筆者建議：一是盡快制定統(tǒng)一的綠色債券項目目錄，細化綠色項目界定標準，最終形成一套通用于綠色金融所有產品的項目界定標準;二是定期征詢各行業(yè)專家意見，根據環(huán)保標準、技術創(chuàng)新和產業(yè)轉型的需要及時更新標準;三是增加對國家戰(zhàn)略新興產業(yè)、科技攻關類項目（如芯片技術、生物醫(yī)藥技術、綠色新型材料等）的支持。

（二）明確綠色債券信息披露標準，提升市場透明度

信息透明度是保證市場公信力的基石，建議參照上市公司環(huán)境信息披露制度，建立綠色債券發(fā)行人的強制環(huán)境信息披露制度，制定更加科學的綠色債券信息披露指引，在信息披露內容、格式、時點等方面細化相關披露要求，進一步規(guī)范綠色債券市場信息披露。例如，國家發(fā)展改革委可制定專門針對綠色企業(yè)債的信息披露指引或細則，人民銀行、證監(jiān)會、交易商協會可在現有基礎上進一步披露募投項目環(huán)境效益測算方法與依據等。在信息披露形式上，鼓勵企業(yè)單獨發(fā)布社會責任報告，同時強化第三方評估認證機構在信息披露中的監(jiān)督作用，鼓勵第三方機構對綠色債券信息披露質量進行評估鑒定，對發(fā)行人、投資者起到更好的監(jiān)督和指引作用。

（三）構建綠色債券第三方評估認證標準，提升市場公信力

綠色債券評估認證的標準化，有利于中介服務機構為資本市場提供客觀、專業(yè)、可比性強的評估認證報告，滿足各利益相關方對真實、準確、完整的信息披露的需求。建議盡快成立綠色債券標準委員會，嚴格把控第三方機構的準入門檻和資質要求，及時發(fā)布更為詳細、統(tǒng)一的綠色評估認證規(guī)范性指引。建議組織專業(yè)機構開發(fā)針對不同類別綠色項目的環(huán)境效益測算模型，定性和定量指標并存，環(huán)境正效益和負效益相結合，明確評估認證方法、標準及程序，以此對綠色評估認證業(yè)務進行規(guī)范管理，確保不同機構的評估認證結果具有可比性，進一步提高綠色債券評估認證業(yè)務的專業(yè)程度，實現行業(yè)內的有序競爭，保證業(yè)務的獨立性與公信力，進而促進綠色債券市場健康發(fā)展。

（四）構建綠色債券評級標準體系，為綠色債券提供更為準確的風險定價依據

對綠色債券進行信用評級，將有助于投資者對綠色債券進行更準確的風險定價。筆者建議，評級機構應采取“分步走”戰(zhàn)略，構建和完善我國綠色債券評級標準體系。第一階段，定性評估環(huán)保及行業(yè)政策對于企業(yè)信用風險的影響，將環(huán)境因素作為債券信用風險的調整因素，或者采用傳統(tǒng)信用評級和綠色債券評估并行的“雙評級”體系，為綠色債券投資者評估投資風險提供參考信息;第二階段，隨著環(huán)境數據庫、企業(yè)環(huán)境征信體系的建立和完善，評級機構可借助大數據、量化模型等工具加強環(huán)境因素對償債能力轉化的量化評估，使企業(yè)的綠色表現、項目的環(huán)境效益成為債券風險定價的依據，對綠色融資成本發(fā)揮指導作用。

（五）設定綠色債券融資主體的環(huán)境信用準入標準，加強發(fā)行主體環(huán)境信用管理

考慮到有些發(fā)行綠色債券的企業(yè)或其分（子）公司、控股股東存在嚴重的環(huán)境違法違規(guī)行為或出現環(huán)境風險事件，對綠色債券市場的公信力產生嚴重的損害。因此，建議在綠色債券審批時加強對發(fā)行主體環(huán)境信用的考核與評估，設定綠色債券融資主體環(huán)境信用準入標準，限制有環(huán)境違法違規(guī)行為或出現環(huán)境風險事件的企業(yè)進入綠色債券市場，甚至限制其在資本市場的融資行為。

作者單位：東方金誠信用綠色金融標準研究組

責任編輯：羅邦敏 印穎