李雅茜
【摘要】互聯(lián)網(wǎng)金融理財是指基金銷售機構(gòu)與其他非金融機構(gòu)通過網(wǎng)絡(luò)平臺合作銷售基金理財產(chǎn)品的新型基金銷售模式。以余額寶為例,其中嵌入天弘等基金公司旗下的增利寶貨幣基金產(chǎn)品,用戶把支付寶中的余額轉(zhuǎn)入余額寶,即視為購買“增利寶”貨幣基金。由于互聯(lián)網(wǎng)金融理財存在市場、流動性、技術(shù)及法律多重風(fēng)險,所以應(yīng)從行業(yè)自律、市場準入、金融、技術(shù)與法律多層面對其進行規(guī)制。
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 移動互聯(lián)網(wǎng) 理財 余額寶 規(guī)制
2013年6月,支付寶公司的余額寶面世,引爆我國網(wǎng)絡(luò)理財市場,被稱為“現(xiàn)象級金融產(chǎn)品”。2015-2016年相關(guān)余額理財類產(chǎn)品層出不窮,互聯(lián)網(wǎng)渠道已經(jīng)成為除銀行和券商渠道外,公募基金銷售的最大途徑。未來幾年網(wǎng)絡(luò)理財用戶規(guī)模仍將持續(xù)擴大。
2017年7月,中共中央總書記、國家主席習(xí)近平在全國金融工作會議強調(diào),要加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管,防范金融風(fēng)險。對于當前互聯(lián)網(wǎng)金融理財這種金融創(chuàng)新模式,明確各種風(fēng)險并對其進行規(guī)制,將對構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管制度,加快革新金融發(fā)展模式,完善金融法治,保障金融安全,促進金融和經(jīng)濟良性循環(huán)、健康發(fā)展起到不可估量的作用。
一、互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財
(一)互聯(lián)網(wǎng)金融
互聯(lián)網(wǎng)金融起源于西方國家,國外學(xué)者Scholtens B和Wensveen D.V.(2003)以及Berger S.C.和Gleisner F.(2008)認為互聯(lián)網(wǎng)金融實為傳統(tǒng)金融與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相結(jié)合的一種金融模式。國內(nèi)學(xué)者謝平、鄒傳偉(2012)把其稱為“互聯(lián)網(wǎng)直接融資市場”或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”,認為它非間接融資與直接融資,而是第三種融資模式。宮曉林(2013)則認為互聯(lián)網(wǎng)金融模式本質(zhì)上只是一種直接融資。李愛君(2014)提出互聯(lián)網(wǎng)金融是金融服務(wù)提供者在自己的主機上內(nèi)嵌金融業(yè)務(wù)流程的軟件平臺,通過網(wǎng)絡(luò)到達用戶終端的新金融模式。2015年7月,人民銀行等十部門發(fā)布《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下稱《指導(dǎo)意見》),其中明確指出互聯(lián)網(wǎng)金融具體是指傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(以下統(tǒng)稱從業(yè)機構(gòu))利用互聯(lián)網(wǎng)以及信息通信技術(shù)實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)。
(二)互聯(lián)網(wǎng)金融理財
以前,由于互聯(lián)網(wǎng)金融是新生事物,學(xué)者有三分說、六分說等不同觀點,對每個類別的名稱定義也有分歧?!吨笇?dǎo)意見》的出臺,統(tǒng)一了互聯(lián)網(wǎng)金融的分類,將互聯(lián)網(wǎng)金融具體分為互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融共7個類別。本文的互聯(lián)網(wǎng)金融理財是指,基金銷售機構(gòu)與其他非金融機構(gòu)通過網(wǎng)絡(luò)平臺合作銷售基金理財產(chǎn)品的新型基金銷售模式。
(三)移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財
互聯(lián)網(wǎng)金融理財?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)平臺包括PC端和移動端,所以移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財本應(yīng)包含在其內(nèi)。近年來網(wǎng)民手機上網(wǎng)人數(shù)持續(xù)攀升,隨之帶動了移動支付的高速發(fā)展。依附于電子支付的互聯(lián)網(wǎng)金融理財,將戰(zhàn)火引至移動端,眾互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛搶灘移動端市場,推出新型理財產(chǎn)品,如行業(yè)巨頭浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團有限公司(以下簡稱“螞蟻金服”)從2017年6月1日起,在其App里開始為博時等基金公司開放銷售渠道,而且推出PC端沒有的權(quán)益型基金產(chǎn)品,所以移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財?shù)陌l(fā)展應(yīng)該引起我們的關(guān)注。未來移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財還可能出現(xiàn)更多更新的產(chǎn)品及業(yè)務(wù),實現(xiàn)金融創(chuàng)新。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融理財?shù)娘L(fēng)險
互聯(lián)網(wǎng)金融理財作為跨界新模式,不僅兼具多領(lǐng)域特點,而且也牽及多領(lǐng)域風(fēng)險,包括金融產(chǎn)品本身具有的市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險,技術(shù)操作帶來的風(fēng)險和法律方面引發(fā)的風(fēng)險。
(一)市場風(fēng)險
互聯(lián)網(wǎng)金融理財本質(zhì)是金融,所以它存在市場風(fēng)險。余額寶的原型——美國貝寶公司(PayPal公司)推出的貨幣基金就是因為市場風(fēng)險而關(guān)閉的實例。20世紀末,PayPal基金甫一推出即引起轟動,于2007年規(guī)模達到10億元。但是,2008年美國發(fā)生了嚴重影響金融市場的次貸危機,美聯(lián)儲遂實行零利率政策。結(jié)果,PayPal基金的凈回報率一路下降,過低的回報率使投資者失去了信心和耐心,于2011年7月底關(guān)閉。余額寶對接的增利寶主要投資于銀行協(xié)議存款,收益率由市場資金供求情況決定。如果我國進一步推進利率市場化,余額寶基金可能不再收益。還有,移動互聯(lián)網(wǎng)時代,金融理財服務(wù)已突破國境,國際金融融通變多,也會增加市場風(fēng)險的可能性。
(二)流動性風(fēng)險
流動性風(fēng)險是指因愿意交易的對手或者市場成交量不足,導(dǎo)致未能在理想的節(jié)點進行買賣的風(fēng)險。《指導(dǎo)意見》規(guī)定,基金管理人應(yīng)該采取必要措施對其進行防范。對互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品而言,以下情況可能導(dǎo)致流動性風(fēng)險:其一,從產(chǎn)品兌付來看,余額寶雖然承諾T+0,但如果是在交易日15:00之前贖回,T+1到賬;15:00之后,T+2到賬。所以,余額寶承諾的到賬資金是由基金公司先墊付給客戶的。當基金超過基金公司的墊資能力被大規(guī)模贖回,則會對基金收益造成負面影響。其二,從市場監(jiān)管來看,監(jiān)管機構(gòu)對貨幣基金己經(jīng)加強風(fēng)險調(diào)控,尤其是對基金公司所投資的銀行協(xié)議存款進行管理以控制風(fēng)險,要求其將風(fēng)險準備金和所投資協(xié)議存款的未支付利息掛鉤,而且前者必須對后者進行全額兩倍覆蓋。愈加趨嚴的監(jiān)管加大了基金公司的流動性風(fēng)險。其三,從國家政策來看,貨幣基金目前享受協(xié)議存款提前支取不罰息的優(yōu)惠政策,如果此項政策被取消,貨幣基金將面臨重大考驗。其四,從移動終端來看,互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品更新速度比PC端的更快,其中很多新產(chǎn)品面世時間較短,使得我們很難估測其所具有的風(fēng)險,從而導(dǎo)致出現(xiàn)流動性風(fēng)險。
(三)技術(shù)風(fēng)險
互聯(lián)網(wǎng)金融理財與傳統(tǒng)金融理財方式相比,通過現(xiàn)代化信息技術(shù)手段為金融機構(gòu)與投資者之間建立連接,但是卻存在著技術(shù)風(fēng)險的問題。
技術(shù)風(fēng)險在互聯(lián)網(wǎng)金融理財中主要表現(xiàn)在以下四個方面: