區(qū)塊鏈金融的風險評估與管理

摘要：區(qū)塊鏈技術在金融科技領域備受重視，基于區(qū)塊鏈模式實現(xiàn)的創(chuàng)新金融應用是當前各金融機構和監(jiān)管部門的研究方向。文章分析了金融機構風險類型及區(qū)塊鏈技術自身的風險，構建區(qū)塊鏈金融風險評估體系的一級風險因子，運用模糊層次分析法建立區(qū)塊鏈金融風險評估的多層次指標體系，并對區(qū)塊鏈金融風險進行評估，識別出各類風險的相對重要性，最后為區(qū)塊鏈金融風險管理和防范提出一些建議和改進的方法。

關鍵詞：區(qū)塊鏈金融；風險評估；模糊層次分析法；風險管理

近年來，比特幣的火熱發(fā)展使得底層技術區(qū)塊鏈逐漸成為各機構的焦點，區(qū)塊鏈技術重構信用形成機制，與傳統(tǒng)金融相結合，深刻地改變著當前的商業(yè)模式。

一、 區(qū)塊鏈金融的內涵

區(qū)塊鏈金融，從本質上是區(qū)塊鏈技術在金融領域的應用，即利用安全，靈活，高透明度以及去中心化的區(qū)塊鏈技術，在金融業(yè)務創(chuàng)新中降低系統(tǒng)成本，提高服務效率。

區(qū)塊鏈金融，屬于自金融概念，具有優(yōu)化交易模式，強化信用風險控制力，降低價值轉移成本等特點。它的交易過程可以實現(xiàn)信任的無損傳遞，由擁有現(xiàn)金流的個體直接提供金融服務而不需要中介的輔助，可以稱為人人金融。因此，基于區(qū)塊鏈技術的區(qū)塊鏈金融模式下，交易自動記錄驗證，實時更新，信息公開，改變了傳統(tǒng)的依賴中介機構的金融交易模式；同時區(qū)塊鏈技術的不可偽造特點也有利于查詢、監(jiān)督資金流向，加強信用風險監(jiān)管，從而實現(xiàn)借貸方的點對點交易；此外，在交易過程中，區(qū)塊鏈金融有效地降低支付成本，縮短交易時間，便于促進全球經(jīng)濟的互聯(lián)互通，逐步實現(xiàn)低成本的價值轉移。

二、 區(qū)塊鏈金融的風險識別

1. 區(qū)塊鏈金融風險的種類。

（1）政策及法律風險。政策風險是政府關于金融的相關政策發(fā)生重大變化，或有重要的規(guī)定出臺時，會引起的金融市場的波動，由此給投資者帶來的風險。法律風險，是金融機構在經(jīng)營過程中違反相關法律法規(guī)或商業(yè)準則，因不能違反合同規(guī)定發(fā)生法律糾紛、造成經(jīng)濟損失的風險。例如比特幣在2017年9月份的狂漲，中國政府迅速下令禁止非法炒幣交易，并加強代幣融資交易平臺管理等一系列措施影響了虛擬貨幣的交易，給金融投資者帶來了潛在的風險。

（2）技術風險。技術風險是金融機構由于信息技術系統(tǒng)發(fā)生故障而導致的交易或運作過程遇到障礙，給客戶造成損失，由此金融機構承擔賠償責任而帶來經(jīng)濟或聲譽損失的風險。區(qū)塊鏈技術作為新興科技，其復雜的操作運行體系難以捉摸，一旦遭受攻擊，會對原有體系產生致命性打擊。

（3）操作風險。由于交易系統(tǒng)出現(xiàn)錯誤，或者是經(jīng)營管的理失誤等其它人為原因而造成的潛在損失統(tǒng)稱為操作風險。操作風險涉及范圍大，幾乎包含銀行內部的所有部門。在區(qū)塊鏈金融的應用過程中，工作人員沒有接受過專業(yè)培訓，主觀能動性強，容易出現(xiàn)操作失誤。

（4）信用風險。信用風險是借款人不愿或無力履行合同而造成違約，使得交易方產生損失的可能性。一方面，借款人利用信息不對稱或者有意隱瞞真實財務狀況從交易方獲取資金，而后故意破產不予以償還；另一方面，傳統(tǒng)的金融機構對于不良資產的處理措施，都具滯后性，賣出的抵押品難以抵擋之前的借款，造成巨大損失。同時，信用評分體系是否健全也是影響信用風險的一大因素?；趨^(qū)塊鏈技術的金融機構擁有較為全面的個人信息記錄，若加強信息共享，有助于解決信息不對稱的情況，減少損失。

（5）流動性風險。流動性風險是金融機構無法實現(xiàn)快速減少負債或以較低的成本變現(xiàn)資產而獲取資金，因此影響其盈利水平，甚至導致資不抵債的情況。產生此情況，是由于商業(yè)銀行在流動性計劃不完善，或其他風險領域的管理缺陷造成的，最終將會造成整個金融體系出現(xiàn)流動性的困難。

2. 區(qū)塊鏈金融風險的影響。政策及法律風險會給政府加速出臺相關法律法規(guī)施加壓力，隨著區(qū)塊鏈金融的深入發(fā)展，國家會加大政策傾斜力度，推動區(qū)塊鏈金融的研究，也會為金融機構研究指明方向，會深刻影響區(qū)塊鏈金融的未來走勢。同時，滯后的政策法律法規(guī)，難以保證創(chuàng)新金融交易的合法性和規(guī)范金融機構，有一些不法分子利用法律的模糊性進行非法集資，甚至觸犯組織傳銷活動罪，這對金融環(huán)境的發(fā)展帶來很大的不利影響。

技術風險影響范圍廣，速度快。區(qū)塊鏈技術作為新興科技，技術復雜，相應的軟件系統(tǒng)，基礎設施有待完善，且高度依賴于互聯(lián)網(wǎng)的區(qū)塊鏈技術，一旦被黑客攻擊，或者互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)問題都有可能對系統(tǒng)產生毀滅性的打擊，不僅會導致鏈上交易無法進行，還會造成大量用戶私密的信息被泄露。

操作風險的影響不可忽視。在區(qū)塊鏈金融的應用過程中，工作人員對其日常操作流程不甚了解，沒有接受過專業(yè)培訓，容易出現(xiàn)操作失誤；此外，企業(yè)內部監(jiān)督制衡機制不完善，一些內部員工利用技術漏洞竊取重要信息，給金融機構帶來巨大損失。

信用風險下，金融機構利用區(qū)塊鏈技術確認記錄在區(qū)塊鏈系統(tǒng)里的數(shù)據(jù)的真實性以及不可篡改性，記錄資金流向等各項數(shù)據(jù)，并公布于全網(wǎng)鏈。這在一定程度上有助于解決信息不對稱的情況，有助于完善個人信用評級，加快金融機構的反應速度，提高處理融資貸款的效率，降低信用風險的影響。

流動性風險下，使用區(qū)塊鏈技術的金融機構獲取信息的時間差小，反應速度快，能夠迅速回應減少負債或增加資本的需求；也能夠更好的根據(jù)市場信號評估發(fā)展現(xiàn)狀，預測經(jīng)濟走勢，從而較少出現(xiàn)資不抵債的情況。

三、 區(qū)塊鏈金融風險的評估

1. 區(qū)塊鏈金融風險的評估體系。為了對區(qū)塊鏈金融風險進行定量評估，構建一個風險評估體系。首先建立一級評價指標體系，然后根據(jù)區(qū)塊鏈金融的現(xiàn)狀，建立與之相對應的二級指標；然后對二級指標進行評分，把二級指標的權重匯總求和，作為一級指標的分值衡量區(qū)塊鏈金融風險，從而完成風險評估。綜合國內外文獻材料、現(xiàn)實狀況、業(yè)內資深人員的經(jīng)驗等來選擇二級指標，并進一步提出區(qū)塊鏈金融風險評估多層次指標體系（如表1所示）。

選取科研機構和金融科技企業(yè)進行問卷調查，以實地考察與發(fā)放紙質問卷相結合的方法收集原始數(shù)據(jù)。在分析25位專家的調查問卷后，可以得出每位專家對所有一級指標以及二級指標間相對重要性的評分，由于25位專家的觀點之間存在著區(qū)別，根據(jù)多數(shù)原則并結合對區(qū)塊鏈金融的認識，得出模糊判斷矩陣所需數(shù)據(jù)。根據(jù)1～9標注法，得到最終的調查結果。

分析以上調查問卷，結合上述的25位專家的調查意見，根據(jù)多數(shù)原則，構建一級指標與二級指標的所有判斷矩陣A（見表2）。

由調查問卷結果構建出5個二級指標的判斷矩陣 （i=1，...，5）

A1=1 3 61/3 1 41/6 1/4 1，A2=1 3 1/51/3 1 1/75 7 1，A3=1 1/33 1

A4=1 1 21 1 21/2 1/2 1，A5=1 1/22 1

根據(jù)計算公式，可得每個最大特征值對應的特征向量，該向量每一元素的平方都代表相應風險因子的權重，從而得出風險因子的相對重要性，判斷其影響程度。如表3所示，該表為6個矩陣的計算結果。例如，一級風險指標對應的權重分別為0.2772，0.9362，0.0712，0.1632， 0.1282。顯而得知，技術風險權重最高，其影響最為重要，其次是政策及法律風險的權重，權重達到四分之一，而操作風險，信用風險和流動性風險的權重則明顯較小。

2. 區(qū)塊鏈金融風險的評估結果根據(jù)設計的模糊判斷矩陣、模糊判斷矩陣的調查問卷以及單因素風險評分調查表，結合25位專家的風險調查表，得到單風險因素的得分評價，整理后的結果如表4所示。

表4中的評價結果體現(xiàn)各專家在看待各區(qū)塊鏈金融風險因素高、中、低評估的權重及比例?？梢钥闯?，在法律政策滯后風險的評價結果中，高的占比為0.8，表示有80%的專家認為該風險高。

由單因素評價結果可得出二級指標的主因素模糊矩陣，由此得到一級指標主因素評價矩陣：

R=0.788 0.204 0.0090.837 0.157 0.0060.330 0.150 0.5200.278 0.311 0.4110.060 0.580 0.360

上述R矩陣反映了5個一級指標的評價得分情況。政策及法律風險的評分較高，78.8%的專家認為風險高。對于技術風險，專家評分更為集中，83.7%的專家認為風險高，低風險評分只有0.6%。對于操作風險，大部分專家認為風險較低，僅有33%的專家評分高。關于信用風險的評分差距不大，27.78%的專家評分高，31.1%的專家評分中，41.1%的專家評分低。最后是流動性風險，僅有6%的專家認為該風險高，其他專家認為風險偏中和低。上述5個一級風險指標的評分情況，利于我們得出區(qū)塊鏈金融風險狀況的評估。

通過一級指標主因素評價得分矩陣R和一級指標向量A2，計算得知B=A2×R，可得B=（0.803，0.172，0.025）至此，完成所有區(qū)塊鏈金融風險評價程序。

模糊層次分析的最終結果B表明，最大數(shù)值0.803為當前區(qū)塊鏈金融風險的評價等級，即區(qū)塊鏈金融風險處于“高”的態(tài)勢。

根據(jù)一級指標相對權重數(shù)值可知，技術風險以權重87.57%成為當前區(qū)塊鏈金融的主要風險，所以要針對技術方面采取針對性措施，做好區(qū)塊鏈技術風險的防范，才能推動區(qū)塊鏈金融朝更好的方向發(fā)展。其次是政策法律風險，這表明相關政策法律法規(guī)亦是區(qū)塊鏈金融的重要風險之一，必須盡快出臺有關區(qū)塊鏈金融的政策法規(guī)，快速落實政策等，讓金融機構有法可依。再然后是信用風險，現(xiàn)在金融領域仍存在部分欺詐違約風險，以及金融機構的清算滯后風險，但與傳統(tǒng)金融風險來比，風險因素已經(jīng)大大降低，這是區(qū)塊鏈技術本身的特性決定的。最后，比重最低的是流動性風險和操作風險，因為經(jīng)濟快速發(fā)展，金融機構的流動性計劃相對來說比較完善，也少有人會惡意擠兌，且由于技術的發(fā)展，操作人員失誤的情況越來越少，公司內部的監(jiān)督制衡機制也越來越完善，因而風險較小。模糊層次分析法得出的結論與區(qū)塊鏈金融具有雙重屬性相匹配。

對二級指標進行分析，在政策及法律風險中，政策滯后風險最為重要，合規(guī)風險次之，監(jiān)管執(zhí)行風險最少。區(qū)塊鏈金融作為新興業(yè)態(tài)，發(fā)展迅速，而相關法律法規(guī)更新較慢，因而無法對有關金融機構起到約束作用，而金融機構也無法可依，金融格局混沌。

在技術風險中，網(wǎng)絡襲擊風險最大，區(qū)塊鏈本身技術風險及配套基礎設施風險較小。區(qū)塊鏈技術是依托互聯(lián)網(wǎng)存在的，近年來，各種網(wǎng)絡病毒或者網(wǎng)絡襲擊互聯(lián)網(wǎng)的案例越來越多，由此產生的損失巨大；而區(qū)塊鏈技術自身的POW共識機制是攻擊51%，這是很難成功的，而且它的非對稱加密機制也很難破解，因而本身的技術風險較小。

在操作風險中，公司內部監(jiān)督風險最高，人員操作風險較小。區(qū)塊鏈技術可大幅度減少人工干預，并采用智能合約來數(shù)字化以前嚴重依賴文書工作的程序，這將會降低人工操作風險并提高工作效率。與人員操作風險相比，公司管理層的權力制約不明朗，一些管理人員利用系統(tǒng)漏洞，故意竊取重要信息，給金融機構帶來的損失更大。

在信用風險中，欺詐違約風險和金融機構的清算滯后風險相同重要，金融機構的信用評分體系不斷完善，因而信用評分系統(tǒng)風險較小。在區(qū)塊鏈金融下，我們仍然無法杜絕原始數(shù)據(jù)的虛假性，不法分子偽造個人信息，故意借款不償還，欺騙金融機構；同時，金融機構清算壞賬需要一定的時間，且賣出相應的抵押品較難抵擋之前的借款，造成巨大損失。

在流動性風險中，持有者擠兌風險較大，大概是流動性計劃風險的兩倍，是因為經(jīng)濟發(fā)展快速，金融機構較為成熟，流動性計劃越來越完善，風險較小。但若有人惡意操縱市場，蓄意擠兌現(xiàn)金，則會造成嚴重的后果。

四、 區(qū)塊鏈金融風險的管理

1. 技術風險控制。作為區(qū)塊鏈金融基礎技術的核心，區(qū)塊鏈技術的監(jiān)管要更加謹慎。雖然從比特幣系統(tǒng)成立到現(xiàn)在都沒有受到黑客攻擊，但對DAO的黑客攻擊拉起警報。對于區(qū)塊鏈技術，雖然51%的攻擊成本大于攻擊成功后的收益，但危險仍存在；同時由于數(shù)學密碼學和計算機技術的發(fā)展，基于其自身的非對稱加密機制也會易受攻擊；所以，通過類似電子郵件地址來實現(xiàn)數(shù)據(jù)傳輸?shù)母鞴?jié)點也存在一定的隱私風險。因而要高度重視區(qū)塊鏈技術，并不斷投入大量人力物力財力進行底層技術研究，加強企業(yè)和科研機構的合作交流，并促進各行資深人員的溝通，構建防范技術風險的屏障。

2. 加速法律法規(guī)體系建設。我國在2016年制定“中國區(qū)塊鏈技術與應用開發(fā)白皮書”，分析區(qū)塊鏈技術現(xiàn)狀，提出未來發(fā)展建議，并給予各金融機構相關指令，但由于區(qū)塊鏈金融發(fā)展迅速，相關法律法規(guī)建設仍稍顯落后。應盡快完善區(qū)塊鏈金融立法體系的相關工作，以便盡快適應區(qū)塊鏈金融的高速發(fā)展，構建規(guī)范有序的區(qū)塊鏈金融市場。一方面要吸收借鑒國外先進的法律法規(guī)，例如來自英國的監(jiān)管沙箱，可以為金融科技創(chuàng)新企業(yè)提供更加靈活的空間，允許他們在監(jiān)控箱的測試條件下進行發(fā)展。另一方面要加快法規(guī)的落地實施，并督促相關人員監(jiān)管執(zhí)行。

3. 健全征信體系。信息不對稱以及數(shù)據(jù)孤島是征信體系不健全的根本原因。為了提高社會整體的信用等級，需要信息公布共享來促進區(qū)塊鏈金融的發(fā)（下轉第54頁）展。首先要從源頭上嚴查數(shù)據(jù)質量，保證錄入?yún)^(qū)塊鏈賬本數(shù)據(jù)的真實可靠性，并規(guī)范數(shù)據(jù)錄入程序；其次要建立專門的機構定期核對，監(jiān)管數(shù)據(jù)的傳輸，防止有人惡意篡改；進而要促進數(shù)據(jù)共享，鼓勵各大型企業(yè)進行數(shù)據(jù)互查互審，共享資料，并及時對異常值進行研究處理。最后爭取搭建一個多層次、全方位的征信體系，從多方出發(fā)構建立體評價體系，使征信系統(tǒng)更加可靠。

4. 健全金融機構體系。加強區(qū)塊鏈金融機構的內部控制，首先要建立完善的公司規(guī)章制度以平衡制約內部高層人員，防止惡意泄露數(shù)據(jù)；其次要建立完善的風險防范規(guī)章制度，能夠及時預測市場變化，盡快做出應急戰(zhàn)略，以應對惡意擠兌風險；同時要加強人員培訓，建立一支具有專業(yè)技術的團隊，從而規(guī)范金融機構的運行，更好的防范各類風險。

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基金項目：教育部人文社會科學研究青年基金項目（項目號：15YJC790119）；北京語言大學院級科研項目（中央高校基本科研業(yè)務專項資金資助）（項目號：18YJ040006）。

作者簡介：徐曉飛（1980-），女，漢族，遼寧省撫順市人，北京語言大學商學院金融系講師，清華大學經(jīng)濟學博士后，研究方向為金融與宏觀經(jīng)濟。

收稿日期：2018-06-08。