我國(guó)區(qū)域金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證研究

汪霞

[提要] 近幾年來(lái)，如何在擴(kuò)大金融規(guī)模基礎(chǔ)上提高金融效率，金融效率的提高是否有效地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為研究的重要問(wèn)題。本文以我國(guó)31省和直轄市為研究對(duì)象，采用靜態(tài)和動(dòng)態(tài)面板回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)區(qū)域金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果顯示：金融效率水平的提高有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；相反，金融規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的阻礙作用。我國(guó)金融發(fā)展應(yīng)由金融規(guī)模的擴(kuò)張向金融效率的提高轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵詞：金融規(guī)模；金融效率；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年9月12日

根據(jù)現(xiàn)代金融發(fā)展理論，金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是隨著內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型和一般均衡理論的發(fā)展，以及其在金融分析中的應(yīng)用，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用得到了系統(tǒng)的理論解釋。資本是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最基本的要素，而金融是資本形成、積累和分配的中介，提高金融效率，則可提高資本配置效率。根據(jù)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于資本生產(chǎn)率、儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率，而金融發(fā)展則可通過(guò)影響儲(chǔ)蓄率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和資本配置效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生作用。隨著金融發(fā)展的不斷深化，金融產(chǎn)出也已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，提高金融產(chǎn)出效率，也能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

一、變量選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文主要研究區(qū)域金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，為了體現(xiàn)金融發(fā)展水平的影響，將金融規(guī)模指標(biāo)也作為內(nèi)生變量引入模型，從金融發(fā)展的質(zhì)與量?jī)蓚€(gè)角度來(lái)研究金融發(fā)展對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響和貢獻(xiàn)。同時(shí)，為了避免忽略重要變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，在分析金融規(guī)模和效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)候，將影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要變量作為控制變量納入模型，以更符合分析的理論基礎(chǔ)。變量選取具體如下：

（一）區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)（GDP）。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)作為因變量，代表我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平，由于我國(guó)各區(qū)域發(fā)展不平衡，為了反映各地區(qū)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，剔除人口因素的影響，本文采用各省市人均GDP指標(biāo)來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并以2000年不變價(jià)對(duì)GDP進(jìn)行價(jià)格平減。

（二）區(qū)域金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)（FIR）。衡量區(qū)域金融發(fā)展規(guī)模的指標(biāo)較常用的是金融相關(guān)率（FIR），金融相關(guān)率定義為全部金融資產(chǎn)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)總量（GDP）的比值。鑒于資料的可得性和適用性，本文用地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款余額代替全部金融資產(chǎn)價(jià)值。

（三）區(qū)域金融效率指標(biāo)（FE）。本文采用隨機(jī)非參數(shù)包絡(luò)方法測(cè)算我國(guó)區(qū)域金融投入產(chǎn)出效率作為自變量，反映我國(guó)區(qū)域金融效率水平。

（四）區(qū)域固定資產(chǎn)投資（INVEST）。固定資產(chǎn)投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要因素，因此將區(qū)域固定資產(chǎn)投資作為控制變量納入模型，為了保證變量選取的一致性，本文用地區(qū)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重來(lái)表示區(qū)域固定資產(chǎn)投資水平。

（五）區(qū)域消費(fèi)水平（CONSUME）。投資、消費(fèi)和進(jìn)出口是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，因此本文將區(qū)域消費(fèi)水平作為控制變量，用地區(qū)零售商品額占GDP的比重來(lái)表示地區(qū)消費(fèi)支出水平。

（六）區(qū)域?qū)ν忾_(kāi)放程度（EX）。在開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，進(jìn)出口額可反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放程度，并對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生重要影響，因此作為控制變量之一，本文用地區(qū)進(jìn)出口總額占GDP比重來(lái)表示地區(qū)的對(duì)外開(kāi)放程度。

（七）區(qū)域財(cái)政投入（GOV）。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策以及財(cái)政投入，特別是我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較大程度受到了地區(qū)財(cái)政支出的影響，因此將區(qū)域財(cái)政投入作為控制變量，本文用地區(qū)財(cái)政支出占GDP比重來(lái)表示地區(qū)財(cái)政投入水平。

本文數(shù)據(jù)均來(lái)源于2004～2017年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》及各地方統(tǒng)計(jì)年鑒。

二、模型設(shè)計(jì)

本文的研究對(duì)象為2003～2016年我國(guó)31個(gè)省和直轄市的金融規(guī)模、金融效率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此采用面板數(shù)據(jù)模型來(lái)分析區(qū)域金融規(guī)模、效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。在建立模型之前，為了減少異方差以及量綱的影響，對(duì)所有變量取對(duì)數(shù)，建立如下靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型：

同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的慣性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)除受到各投入要素的影響外，還受到上期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的影響，為了避免模型設(shè)定的誤差，將GDP的滯后期作為因變量納入面板數(shù)據(jù)模型，將模型動(dòng)態(tài)化，建立動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型：

模型中，i表示各省份；t表示時(shí)間；it表示隨機(jī)誤差項(xiàng)；FIR表示各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存貸款余額/GDP，反映區(qū)域金融規(guī)模；FE表示金融效率；INV表示各地區(qū)投資水平；CON表示各地區(qū)消費(fèi)支出水平；EX表示各地區(qū)進(jìn)出口占比，反映地區(qū)對(duì)外開(kāi)放水平；GOV表示政府在各地區(qū)的財(cái)政投入。

三、實(shí)證分析

（一）序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在模型估計(jì)前，需先對(duì)相關(guān)序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，本文運(yùn)用EVIEWS軟件，同時(shí)采用多種檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，包括同質(zhì)的LLC和異質(zhì)IPS、ADF、PP，各種方法檢驗(yàn)結(jié)果都顯示，所有變量都是平穩(wěn)的，可以對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)。

（二）模型估計(jì)。將我國(guó)2003～2016年的面板數(shù)據(jù)代入模型1和模型2，對(duì)金融效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)進(jìn)行估計(jì)。模型1為靜態(tài)面板模型，估計(jì)步驟為：第一步，對(duì)模型進(jìn)行hausman檢驗(yàn)，以確定是建立個(gè)體固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型。第二步，采用普通最小二乘法估計(jì)模型的參數(shù)；模型2為動(dòng)態(tài)面板模型，采用GMM方法進(jìn)行估計(jì)，在估計(jì)時(shí)，為了避免滯后一期的GDP內(nèi)生性問(wèn)題，通常選用變量的高階滯后值作為工具變量，因此在估計(jì)時(shí)，需對(duì)工具變量進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)，以確定工具變量的外生性，本文采用J檢驗(yàn)。對(duì)兩模型均使用STATA軟件估計(jì)。

（三）實(shí)證結(jié)果分析。靜態(tài)面板模型1的Hausman檢驗(yàn)結(jié)果為顯著拒絕零假設(shè)，因此建立個(gè)體固定效應(yīng)模型。回歸結(jié)果顯示，各變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果的P值都在10%以?xún)?nèi)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果均為顯著的，金融規(guī)模變量lnFIR的系數(shù)為-0.200255，表明金融規(guī)模的增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈反向關(guān)系，而金融效率變量lnFE的系數(shù)為0.514220，表明金融效率的提高促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

動(dòng)態(tài)面板模型2的J檢驗(yàn)的P值為0.25，拒絕了變量是內(nèi)生性的假設(shè)，表明選擇的工具變量是合理的。GMM估計(jì)結(jié)果顯示，各變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果也都是顯著的，與靜態(tài)面板模型的結(jié)果相比，控制變量的系數(shù)有所變化，但主要變量lnFIR和lnFE的系數(shù)符號(hào)和靜態(tài)模型一樣，金融規(guī)模變量lnFIR的系數(shù)為-0.06256，金融效率變量lnFE的系數(shù)為0.523556。無(wú)論是靜態(tài)面板模型還是動(dòng)態(tài)面板模型，實(shí)證結(jié)果都顯示，金融效率水平的提高有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，當(dāng)金融效率水平每提高1%，可以促進(jìn)地區(qū)人均GDP增長(zhǎng)0.5%左右。相反，金融規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的阻礙作用，從系數(shù)來(lái)看，目前的阻礙作用還相對(duì)較小。

四、結(jié)論

自從我國(guó)金融體制改革以來(lái)，我國(guó)各區(qū)域的金融投入不斷加大，金融規(guī)模增長(zhǎng)的區(qū)域差異逐漸減小，金融規(guī)模的增長(zhǎng)已由早期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的匹配和促進(jìn)走向金融投入的過(guò)度和浪費(fèi)，造成金融過(guò)度膨脹，從而擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，阻礙了經(jīng)濟(jì)的整體增長(zhǎng)；相反，在金融規(guī)模適度的增長(zhǎng)基礎(chǔ)上提高金融效率水平則可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，我國(guó)區(qū)域金融的發(fā)展已經(jīng)到了由量變到質(zhì)變的階段，適度放緩金融規(guī)模的增長(zhǎng)，重視金融效率的提高是當(dāng)前金融發(fā)展的方向。

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