誰將登陸科創(chuàng)板？

江寒秋

11 月 5 日上午，國家主席習(xí)近平在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上表示，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

11月13日，上海證券交易所召集國內(nèi)主要券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人就科創(chuàng)板舉行專題研討會(huì)。會(huì)上透露的信息顯示，科創(chuàng)板會(huì)以較快速度推進(jìn)，預(yù)計(jì)本月底下月初將會(huì)推出設(shè)立科創(chuàng)板的征求意見稿，最快明年一季度首批企業(yè)可在科創(chuàng)板掛牌。

據(jù)透露，首批掛牌企業(yè)預(yù)計(jì)20家左右，上海、深圳、中關(guān)村等地的高科技企業(yè)將有望登陸科創(chuàng)板。首批試點(diǎn)企業(yè)將以高科技企業(yè)為主，暫不考慮創(chuàng)業(yè)型企業(yè)?？苿?chuàng)板上市企業(yè)將由上交所進(jìn)行審核，證監(jiān)會(huì)核發(fā)批文，科創(chuàng)板上市企業(yè)實(shí)行IPO定價(jià)放開。

與會(huì)人士表示，參與保薦的券商要對(duì)保薦企業(yè)進(jìn)行投資。

這一消息令沉寂許久的注冊(cè)制改革話題再度火熱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板在最初的市場(chǎng)準(zhǔn)入設(shè)計(jì)上應(yīng)針對(duì)企業(yè)的科技創(chuàng)新能力進(jìn)行判斷并設(shè)置相關(guān)門檻，實(shí)行差異化的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度安排。

獨(dú)立于主板市場(chǎng)，盈利和股權(quán)結(jié)構(gòu)差異化安排

上海證券交易所將設(shè)立科創(chuàng)板并進(jìn)行股票發(fā)行注冊(cè)制試點(diǎn)，可謂是市場(chǎng)盼望已久的變革。

近年來，不少創(chuàng)新企業(yè)受制于盈利和股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面要求，無法登陸內(nèi)地資本市場(chǎng)。多年來，以 BATJ為代表的不少新經(jīng)濟(jì)企業(yè)紛紛出走，赴海外上市?！熬硟?nèi)掙錢、境外分紅”的格局，令不少投資者嘆息。

11 月 5 日，中國證監(jiān)會(huì)表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面作出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

隨后，上交所方面透露，科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

股票發(fā)行注冊(cè)制改革更是經(jīng)歷曲折。早在 2013 年，十八屆三中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》就明確提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。2015 年 4月，《證券法》修訂草案進(jìn)行了一審，初步形成了注冊(cè)制的基本法律框架。但在隨后的6月，A 股市場(chǎng)異常波動(dòng)，注冊(cè)制改革進(jìn)程受到影響。

今年 2 月，中國證監(jiān)會(huì)主席劉士余向全國人大常委會(huì)匯報(bào)了股票發(fā)行注冊(cè)制改革的情況時(shí)說，在資本市場(chǎng)發(fā)展中，還存在著不少與實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革不相適應(yīng)的方面，需要進(jìn)一步探索和完善。2月24日，全國人大常委會(huì)決定延長(zhǎng)股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)期限至2020年。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2015年12月全國人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。幾年來，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。同時(shí)，注冊(cè)制的試點(diǎn)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)。

在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新看來，上證所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是A 股IPO體制市場(chǎng)化改革的重大突破。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，此次設(shè)立的上海證券交易所科創(chuàng)板將區(qū)別于此前上海股權(quán)交易中心與2015年底推出的“科技創(chuàng)新板”。上海股交中心的“科技創(chuàng)新板”屬于場(chǎng)外市場(chǎng)，與上交所設(shè)立的科創(chuàng)板并無關(guān)系。

側(cè)重于創(chuàng)新型大藍(lán)籌、中概股、境外優(yōu)秀企業(yè)來華IPO

從年初試行 CDR 到如今設(shè)立科創(chuàng)板、試點(diǎn)注冊(cè)制，今年以來，監(jiān)管層已經(jīng)出臺(tái)了不少政策，為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)掃清障礙。

“許多高科技、具有成長(zhǎng)性的創(chuàng)新型企業(yè)，受制于規(guī)模、盈利和股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素，按核準(zhǔn)制的辦法可能無法達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)?！敝袊嗣翊髮W(xué)副校長(zhǎng)、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求接受采訪時(shí)說，在這種情況下，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，將有助于改善這些企業(yè)的資本環(huán)境。對(duì)于上交所而言，其定位為一個(gè)相對(duì)傳統(tǒng)的藍(lán)籌上市公司的集中地，未來它的上市公司結(jié)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生一些變化。此外，科創(chuàng)板的設(shè)立可能對(duì)創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成一定的沖擊。

“其實(shí)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板本質(zhì)上確實(shí)是非常接近的，可以說DNA是一樣的。過去的創(chuàng)業(yè)板，由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)性，其估值應(yīng)該說是有一點(diǎn)泡沫化?？苿?chuàng)板的設(shè)立可能會(huì)對(duì)公司估值帶來一定的糾偏機(jī)制?！眳菚郧笳f。

“上交所被賦予了兩大改革重任?！倍切路治龇Q，其一是創(chuàng)設(shè)中國的第二個(gè)創(chuàng)業(yè)板，即設(shè)立與深交所創(chuàng)業(yè)板相互補(bǔ)充的科創(chuàng)板。在他看來，深交所的創(chuàng)業(yè)板側(cè)重于中小創(chuàng)新型企業(yè)IPO，而上交所的科創(chuàng)板將側(cè)重于創(chuàng)新型大藍(lán)籌、中概股、境外優(yōu)秀企業(yè)來華 IPO。二者之間分工與市場(chǎng)定位不同，可謂是競(jìng)合關(guān)系，滿足創(chuàng)新企業(yè)到 A 股市場(chǎng)掛牌的需要。其二，試點(diǎn)注冊(cè)制是另一個(gè)重大制度突破。注冊(cè)制是我國證券市場(chǎng)化、法治化、國際化改革進(jìn)程的重要一步，注冊(cè)制改革的順利推進(jìn)，落地實(shí)施，將極大地助推 A 股市場(chǎng)國際化進(jìn)程，對(duì)于 A 股市場(chǎng)的成熟與發(fā)展至關(guān)重要。

科創(chuàng)板上的獨(dú)角獸

了解了科創(chuàng)板的成立背景，其納入的對(duì)象范圍也就較為明朗，具有“獨(dú)角獸”特質(zhì)的企業(yè)定屬其中。

11月8日，奇點(diǎn)汽車CEO沈海寅在進(jìn)博會(huì)向選股寶獨(dú)家透露，上交所即將設(shè)立科創(chuàng)板，奇點(diǎn)汽車也已在深入評(píng)估相關(guān)政策。

由此，奇點(diǎn)汽車也成為市場(chǎng)上第一家發(fā)聲“科創(chuàng)板”的企業(yè)。

奇點(diǎn)汽車是一家新能源車企。今年4月，奇點(diǎn)汽車宣布將與北汽新能源展開全面戰(zhàn)略合作，在30億元的C輪融資后，公司累計(jì)融資金額已達(dá)到170億。

除了奇點(diǎn)，還有哪些獨(dú)角獸會(huì)成為率先登陸科創(chuàng)板的標(biāo)榜？

在進(jìn)博會(huì)上，人工智能再次被最高領(lǐng)導(dǎo)人“點(diǎn)名”，可見，人工智能在高層受到高度重視，科技立國方向不改。

若參考當(dāng)初CDR的條件，其中一條則是估值不低于200億元。11月2日，胡潤研究院發(fā)布獨(dú)角獸指數(shù)，位列第一的是大疆創(chuàng)新，為國內(nèi)無人機(jī)龍頭，估值高達(dá)1000億元。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的報(bào)告顯示，2017年大疆就已實(shí)現(xiàn)175.7億元的銷售額，市場(chǎng)份額位列全球第一。據(jù)悉，大疆創(chuàng)新啟動(dòng)的新一輪融資中，收到了至少上百家投資機(jī)構(gòu)的保證金和競(jìng)價(jià)認(rèn)購申請(qǐng)表，且各家認(rèn)購金額的總和已超出原計(jì)劃的30倍。

從公司盈利情況來看，2015-2017年公司的凈利潤分別為14.2億元、19.3億元和43億元，2017年大疆凈利潤為43億元，較上年實(shí)現(xiàn)了122.8%的同比增長(zhǎng)。而大疆創(chuàng)新預(yù)測(cè)其在2018年到2021年的營收和利潤也會(huì)高速增長(zhǎng)，平均五年復(fù)合增長(zhǎng)率能保持在90%。

除此以外，大疆創(chuàng)新本身就是一家全球化的公司，80%的業(yè)務(wù)重心均在國外。綜合上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，大疆創(chuàng)新當(dāng)前自身估值為150億美元，但業(yè)界認(rèn)為其估值或達(dá)到250億-300億美元。

第二名是云從科技，估值約240億。自2015年成立以來，云從科技只用了不到3年就成長(zhǎng)為人工智能行業(yè)的“獨(dú)角獸”，在計(jì)算機(jī)視覺市場(chǎng)位列全球第一。在相關(guān)報(bào)告中，云從科技以12.88%的占有率領(lǐng)跑全球市場(chǎng)，甚至比第二、三名加起來還多。

梳理這三家企業(yè)的相關(guān)投資方，我們能從中發(fā)現(xiàn)不少科創(chuàng)板的概念股。其中與奇點(diǎn)汽車相關(guān)的有：北汽藍(lán)谷、東方網(wǎng)力、欣銳科技、廣日股份、星宇股份，與云從科技相關(guān)的有：佳都科技、張江高科、越秀金控，與大疆創(chuàng)新關(guān)聯(lián)的有：京山輕機(jī)、欣旺達(dá)、芭田股份、奮達(dá)科技，這些企業(yè)或是上述三家獨(dú)角獸的投資方，或是其供應(yīng)商，或是戰(zhàn)略合作伙伴，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。