李慶：高頻量化交易之王

王燕青

16年，李慶華爾街封王。他回到中國后，跟唐寧一起，把華人投資者帶上長遠(yuǎn)的價值之路。他們胸懷抱負(fù)，一如當(dāng)年奧數(shù)班的少年，青蔥激昂，意氣風(fēng)發(fā)。

從20世紀(jì)80年代開始，華爾街量化投資圈開始涌入強(qiáng)大的新生勢力，俄羅斯人、印度人和華人開始三足鼎立。而在華人量化投資圈中，李慶是集大成者的明星級人物，他和李祥林、江平、李笑薇等人皆因獨特的貢獻(xiàn)聞名華爾街。李祥林發(fā)明了“高斯聯(lián)結(jié)相依函數(shù)模型”，創(chuàng)造了華爾街最大的債券市場;李笑薇曾是華人基金經(jīng)理中定量研究泛亞洲市場絕對權(quán)威之一;江平曾被華爾街著名專業(yè)雜志《交易員》評為年度“百強(qiáng)交易員”，巴菲特稱贊他為“奇才”;李慶是華爾街“高頻量化交易之王”，他也是華爾街最早做高頻量化交易的基金經(jīng)理，專注量化投資16年。

保送北大數(shù)學(xué)系

去美國之前，李慶從來沒有想過自己會進(jìn)入金融行業(yè)，他認(rèn)為自己一輩子都會從事與數(shù)學(xué)相關(guān)的工作。

李慶出生在成都一個工程師家庭，很小的時候就表現(xiàn)出了非凡的數(shù)學(xué)天賦。1986年，李慶參加首屆華羅庚金杯數(shù)學(xué)邀請賽，獲得了成都市第一名。李慶的中學(xué)是在國內(nèi)奧數(shù)熱中進(jìn)行的。1979年，國內(nèi)29個省市自治區(qū)開始舉辦中學(xué)數(shù)學(xué)競賽;1980年，在大連召開的第一屆全國數(shù)學(xué)普及工作會議上，確定舉辦“全國高中數(shù)學(xué)聯(lián)合競賽”，同時，我國數(shù)學(xué)界準(zhǔn)備派選手參加國際數(shù)學(xué)奧林匹克的角逐;1985年，又開始舉辦全國初中數(shù)學(xué)聯(lián)賽。

奧數(shù)給李慶提供了很大的自由空間。當(dāng)時，國家在北京為參加奧數(shù)集訓(xùn)的天才少年們開辦了兩個理科實驗班，一個是清華附中班，一個是北師大附屬實驗中學(xué)班，一個班只有20個名額。1991年在全國海選中，李慶考入了這個天才班，在北師大附屬實驗中學(xué)集中學(xué)習(xí)奧數(shù)。這個班對李慶而言，“開辟了一個新天地”。國家對理科實驗班有政策，“只要不犯什么大錯都可以保送進(jìn)大學(xué)”，“中國的大學(xué)隨便挑”;更大的收獲是，李慶結(jié)交了一批來自北京、上海的同學(xué)，同學(xué)們的多樣性、豐富性開拓了他的思維和視野，“那個時候（我）才發(fā)現(xiàn)還有學(xué)習(xí)英語的說法，不光能夠從成都到北京，還能夠從北京走向世界?！?/p>

整個大學(xué)期間，李慶一直覺得，自己的未來要跟數(shù)學(xué)連接在一起，這對他來說是長在身體里的東西，但具體做什么他沒有想好。李慶奧數(shù)班的同學(xué)兼好友唐寧，在北京大學(xué)數(shù)學(xué)系讀二年級時，轉(zhuǎn)學(xué)到美國南方大學(xué)學(xué)習(xí)金融。李慶也因此萌生了出國的想法。

轉(zhuǎn)學(xué)哥倫比亞大學(xué)金融系

李慶最終選擇了杜克大學(xué)數(shù)學(xué)系讀碩博連讀，并拿到了全額獎學(xué)金，他也成為杜克大學(xué)數(shù)學(xué)系招的第一個華人學(xué)生。

杜克大學(xué)創(chuàng)建于1838年，位于美國東海岸的北卡羅來納州的達(dá)勒姆縣，是美國南部最好的私立大學(xué)。走出國門的李慶也受到東西方文化的沖擊。李慶熱愛數(shù)學(xué)，但并不滿足于“每天只做公式”，這是沒有實際應(yīng)用價值的，他要找到數(shù)學(xué)的支點，學(xué)以致用發(fā)揮價值。他在考慮的是，數(shù)學(xué)到底是與統(tǒng)計學(xué)結(jié)合，還是計算機(jī)或經(jīng)濟(jì)？

李慶的好朋友唐寧在南方大學(xué)選修了經(jīng)濟(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)雙學(xué)位，這對李慶也產(chǎn)生了很大的影響。

李慶同時選修了統(tǒng)計學(xué)碩士學(xué)位。他的導(dǎo)師是杜克大學(xué)的終生教授，研究領(lǐng)域是隨機(jī)過程，跟統(tǒng)計學(xué)有關(guān)。在導(dǎo)師的影響下，李慶對統(tǒng)計學(xué)比較感興趣。而且，杜克大學(xué)有規(guī)定，博士生只要獲得導(dǎo)師同意，就可以拿統(tǒng)計學(xué)學(xué)分，同時拿到統(tǒng)計學(xué)碩士學(xué)位。

在杜克大學(xué)學(xué)習(xí)一個多學(xué)期后，李慶就申請數(shù)學(xué)博士資格考試。這令他的導(dǎo)師和其他教授十分詫異，因為一般來說博士生要讀了兩年以后才參加資格考試。三位教授同時面試，問了一個多小時，李慶過硬的英語口語表達(dá)和專業(yè)素養(yǎng)在現(xiàn)場就征服了他們，順利通過博士資格考試。

這時，李慶在唐寧的介紹下向哥倫比亞大學(xué)金融系教授申請了實習(xí)機(jī)會。此時的李慶對華爾街的印象是模糊的，他只知道哥倫比亞大學(xué)在紐約，近靠華爾街，比杜克大學(xué)更加貼近全球金融市場的心臟。此時的唐寧已經(jīng)準(zhǔn)備在華爾街工作了。某個瞬間，李慶感到似乎偏離了方向，“我當(dāng)時對金融一無所知”。但對華爾街的研究模式、工作范疇，他又有濃厚的興趣。

哥倫比亞大學(xué)教授對于李慶的實習(xí)表現(xiàn)非常滿意，建議李慶從杜克大學(xué)轉(zhuǎn)學(xué)就讀哥倫比亞金融學(xué)博士，給全額獎學(xué)金。李慶思前想后，搬到了紐約。

博士論文研究基金業(yè)績判斷

哥倫比亞大學(xué)給李慶提供了寬廣的視野。除了系統(tǒng)學(xué)習(xí)金融學(xué)知識，李慶在獨立觀察、思考的基礎(chǔ)上形成了自己對市場、對規(guī)律的認(rèn)識。他不再認(rèn)為金融是很神秘的，自己“不太懂”的領(lǐng)域，“發(fā)現(xiàn)還是有很多規(guī)律”。這是數(shù)學(xué)家的眼光。

通過在金融數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)規(guī)律，讓這些規(guī)律在實際中得到應(yīng)用，這在李慶看來是一件極其有價值的事。而檢驗的標(biāo)準(zhǔn)、公認(rèn)的指標(biāo)，只有一條，讓基金經(jīng)理實實在在賺到錢。

唐寧與李慶

李慶是一個興趣驅(qū)動的人。金融學(xué)博士主要研究兩個方面的問題，第一是為什么指標(biāo)能夠達(dá)到這樣的收益，背后的原理是什么？第二發(fā)現(xiàn)新的規(guī)律，有些新的指標(biāo)，說不定有更隱含的東西。李慶要做的是，發(fā)現(xiàn)新的規(guī)律，再研究這個現(xiàn)象，“這個和我的愛好很相像”。

在一項關(guān)于股票波動規(guī)律的研究中，李慶發(fā)現(xiàn)通過數(shù)學(xué)知識可以更好地捕捉變幻莫測的金融現(xiàn)象背后的規(guī)律性。

李慶的博士論文議題是基金孵化現(xiàn)象。李慶假設(shè)了一個框架，根據(jù)框架在理論結(jié)構(gòu)上進(jìn)行論證，以期公平評價剛剛孵化出來的新基金。簡而言之，李慶的理論框架，可以用概率加行為科學(xué)對基金的真實業(yè)績進(jìn)行判斷。

李慶在研究中發(fā)現(xiàn)，觀察一個基金經(jīng)理，最好放到一個長周期中去判斷。他比較看好持續(xù)研究、系統(tǒng)研究的人，也推崇這樣的治學(xué)態(tài)度。

導(dǎo)師非?？春美顟c的研究潛力，希望李慶博士畢業(yè)后當(dāng)教授，在學(xué)術(shù)方面有所發(fā)展——找到規(guī)模、發(fā)表研究成果、更多人來討論和研究、解釋規(guī)模、發(fā)現(xiàn)新的風(fēng)險、找到新的規(guī)律，李慶說，導(dǎo)師不希望他把研究成果“藏起來去賺錢”。但李慶對學(xué)術(shù)實踐中的外力因素感到不可控，不想因此浪費(fèi)心力。

他決定去華爾街，驗證自己的規(guī)律研究。

從雷曼兄弟起步

李慶的研究引起了雷曼兄弟的關(guān)注，他們招納了李慶。

在雷曼，李慶每周都會到不同的部門實習(xí)體驗，進(jìn)行雙向選擇。雷曼新建的自營部門負(fù)責(zé)人，一個印度人，看到李慶的經(jīng)歷心頭一亮，“數(shù)學(xué)、編程和金融”，與他想做的量化無縫對接。

《機(jī)構(gòu)投資者》雜志對這位印度老板有很高的評價，每期都登載他的專欄文章，講量化投資。雷曼兄弟自營部門的任務(wù)就是，“用公司的錢把研究運(yùn)用到實處”。這是李慶感興趣，也是擅長的事。

李慶在新部門擔(dān)任研究員工作，主要做股票策略研究，用實際的錢操作股票。在雷曼兄弟，李慶感受到了大投行的財大氣粗和強(qiáng)大的裝配配置，“交易系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫這些資源很豐富，我們想怎么交易都很方便，而且公司內(nèi)部交易不付交易費(fèi)?！?/p>

搞策略研究要建模?！澳Ｐ驮谖覀兝斫饩褪且?guī)律”，李慶通過分析歷史數(shù)據(jù)，找到規(guī)律，再和交易系統(tǒng)掛鉤，自動化地去實現(xiàn)它，“盡量沒有人為參與”。這是他和同事們每天做的事情。

評價模型的指標(biāo)很簡單，也很實際，“賺不賺錢”，“哪怕你碰到一只股票賺錢了，那也是牛人。如果你碰到一只股票跌了，虧錢了，即便你是牛人，理論再好，也不行?！比A爾街殘酷的一面讓李慶備感壓力，頭兩年很辛苦，14個小時高強(qiáng)度工作，周末加班，每天一定要喝兩杯咖啡。他要保證早上開市精力充沛、高效而有序，也要保證午后的工作狀態(tài)不像在夢游，隨時準(zhǔn)備戰(zhàn)斗。

雖然壓力大，李慶還是很慶幸能夠進(jìn)入一個新部門。他后來想，如果當(dāng)初進(jìn)入一家成立多年的對沖基金，那么他做的研究很有可能只是冰山一角。因為它的整個系統(tǒng)都已經(jīng)很完備了，每個人專注做一件事，只能是窺豹一斑，不能看到整體。進(jìn)入一個新部門，每件事都要面面俱到、要負(fù)責(zé)，從拿到數(shù)據(jù)、清理數(shù)據(jù)、整理數(shù)據(jù)、分析數(shù)據(jù)、建模、建模后檢驗、交易完成本分析、復(fù)盤預(yù)期，都要親力親為，“怎么做投資組合，運(yùn)用模型后建立倉位，什么時間建立，要做很多研究?！崩顟c喜歡做這件事。

成長為成熟的量化投資基金經(jīng)理

2005年，李慶加入了Tykhe Capital，這是一家華人占主導(dǎo)的對沖基金公司。它由Y.Thomas Ku、Dr.Xiaolei Zhu、Dr.Steve Lin和Ross Garon四個人發(fā)起成立。其中Ross Garon來自德邵基金，而Zhu Xiaolei出自高盛，他原來在高盛統(tǒng)計套利部管理幾個統(tǒng)計套利策略。

李慶喜歡跟這些有專業(yè)背景、個人素質(zhì)也很高的人一起共事，“有位華人是加州伯克利大學(xué)的統(tǒng)計學(xué)博士，有位華人是斯坦福大學(xué)的數(shù)學(xué)博士，還有一位華人是國際奧林匹克計算機(jī)競賽拿過牌的，所以具有不同的背景和比較量化的能力?！?/p>

Tykhe的規(guī)模不大，管理了5億美元資金。但是李慶在這家公司學(xué)到了很多，從高級研究員一路成長為研究主管。之前做量化投資都是自己“摸著石頭過河”，現(xiàn)在“有人帶著你做”，李慶發(fā)現(xiàn)，“思考問題的角度和思維一下放寬了很多”。

Tykhe成長性很好，從2006年至2007年初，公司連續(xù)13個月取得了正回報，到2007年，公司管理的資金達(dá)到35億美元，發(fā)展了7倍。管理層把80%的資金配置在股票上，李慶負(fù)責(zé)的部門，“有25億美元以上歸我們團(tuán)隊管，其中有一大半歸我直接單獨或共同負(fù)責(zé)。”

優(yōu)化投資組合和提升交易系統(tǒng)是李慶得到的兩個重要經(jīng)驗?！坝薪?jīng)驗、有能力的人大家互相進(jìn)步、互相學(xué)習(xí)，（我）進(jìn)步了很多，負(fù)責(zé)非常多的建模和一些項目”，特別是在投資組合的優(yōu)化方面，“怎么把模型建得更好”，從簡單模型慢慢演進(jìn)為更復(fù)雜的模型，“一定要有自己獨特的一套（模型）”。

為了學(xué)習(xí)優(yōu)化投資組合方法，李慶會專門研讀他認(rèn)可的大學(xué)教授的所有論文，甚至?xí)艿酱髮W(xué)里去找到這位教授，面對面請教優(yōu)化組合的理論。更重要的是，他會鉆研，為什么這位大學(xué)教授有這種思維方式，“他怎么能夠做到這么優(yōu)化的？”李慶跟教授們交流思考問題的思維模式，具體到軟件執(zhí)行，李慶也會提出自己的想法和訴求，給出自己的參數(shù)，在一致公認(rèn)的理論上進(jìn)行極致優(yōu)化。

消化、吸收這些優(yōu)秀的思想和經(jīng)驗，轉(zhuǎn)化為自己的心得、經(jīng)驗，李慶樂此不疲。

高頻量化交易之王

2009年初，Tykhe團(tuán)隊整體加入賽克資本?！度A爾街日報》曾在2006年把賽克資本創(chuàng)始人史蒂夫·科恩評為“對沖基金之王”，“華爾街最能賺錢的投資者”;2007年，《時代》雜志將他選入全球最有影響的100人名單。

李慶負(fù)責(zé)賽克資本旗下一支投資組合基金，擔(dān)任基金經(jīng)理，“只面對股票”，“我還是強(qiáng)調(diào)要專業(yè)，很多年我都是做股票類，我以前也做過外匯產(chǎn)品，最后覺得還是股票心得更多一些，于是專注于做股票?！?/p>

2009年開始，李慶從量化入手，逐步轉(zhuǎn)入高頻量化交易，這個轉(zhuǎn)向從2010年開始。

高頻量化背后的邏輯是穩(wěn)定。李慶認(rèn)為，短線機(jī)會其實更穩(wěn)定，“像天氣預(yù)報一樣，我要預(yù)測下一個小時以后到底下不下雨，比較好說;預(yù)測下個星期這個時間點，到底下不下雨，或者溫度多少就比較難了。預(yù)測一個月以后這個時間點下不下雨，那就真的是很難說了。”李慶逐步經(jīng)歷了從兩個星期到一個月的交易周期，最后降到一天，甚至一個小時，“越到短期來看，越穩(wěn)定?！?/p>

2012年，李慶在賽克資本正式開始做高頻交易。當(dāng)年5月至7月開始試運(yùn)營時，“規(guī)模比較小，還體現(xiàn)不出來（高頻交易的優(yōu)勢）”，到2012年末至2013年初，威力開始顯現(xiàn)，向好趨勢頻現(xiàn)，2013年和2014年業(yè)績都特別優(yōu)異，“連賽克資本的量化主管都說，從來沒有看到過表現(xiàn)這么好的量化策略”。

李慶帶領(lǐng)賽克資本高頻量化交易團(tuán)隊從零開始，獨立走出了一條路，他也成為華爾街最早做高頻量化交易的基金經(jīng)理。

因為李慶在高頻量化交易領(lǐng)域的突出成績，華爾街的老牌基金創(chuàng)始人都認(rèn)為李慶“創(chuàng)造了神話”。很多美國對沖基金出高薪、給股份邀請李慶當(dāng)合伙人。

2015年，李慶成為了老朋友唐寧的合伙伙伴，創(chuàng)立Sciencast量化對沖基金。到目前為止，Sciencast的年化回報率能達(dá)到10%以上，李慶帶領(lǐng)Sciencast在穩(wěn)定中高速發(fā)展。

在華爾街打拼16年，成為最頂尖的量化投資基金經(jīng)理，李慶并沒有忘記初心，依然幾十年如一日的努力、勤奮。他相信一個人無論做什么，要成功只有一句話，“非常踏實，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)厝プ鲞@件事情”，“只要是努力工作，努力去研究，努力去嚴(yán)謹(jǐn)?shù)刈鲆患虑?，最后成功的可能性才會很大?！?/p>

16年，李慶華爾街封王。他回到中國，跟唐寧一起，把華人投資者帶上長遠(yuǎn)的價值之路。他們胸懷抱負(fù)，一如奧數(shù)班的少年，青蔥激昂，意氣風(fēng)發(fā)。

（程敏薦自《南方人物周刊》）