數(shù)字貨幣交易存在的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管策略研究

楊瀅

[摘 要]在區(qū)塊鏈技術(shù)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的以比特幣為首的眾多“數(shù)字貨幣”交易在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大，而其中所蘊(yùn)含的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、交易平臺(tái)違法經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)等逐漸凸顯出來(lái)，因此對(duì)此類數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管也日趨緊迫。

[關(guān)鍵詞]數(shù)字貨幣；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2018.22.044

[中圖分類號(hào)]F822；F49 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2018）22-0-02

據(jù)區(qū)塊鏈公司鏈塔智庫(kù)發(fā)布的《2018年第一季度數(shù)字貨幣交易所研究報(bào)告》顯示，當(dāng)前全球有1 200余種數(shù)字貨幣，市場(chǎng)單日交易額約1 600億元。截至2018年4月24日，數(shù)字貨幣的總市值接近4 000億美元。在區(qū)塊鏈技術(shù)基礎(chǔ)上創(chuàng)生的以比特幣為首的眾多“數(shù)字貨幣”交易在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大，引起全球投資者的關(guān)注，但隨之產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也引起各國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局的重視。

1 數(shù)字貨幣的前世今生

一個(gè)名為“中本聰”的神秘人物于2008年11月在某隱秘的密碼學(xué)討論小組中發(fā)表了一篇《比特幣：一個(gè)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》的研究報(bào)告，詳述了如何利用密碼學(xué)制造一種虛擬貨幣的方法，提出了比特幣的概念，希望建立一套基于密碼學(xué)原理的貨幣。利用這種貨幣，建立一種不需要第三方參與，只要任何達(dá)成一致的雙方能夠直接進(jìn)行支付的電子支付系統(tǒng)。比特幣和傳統(tǒng)貨幣完全不同，它試圖超越任意一個(gè)國(guó)家的主權(quán)發(fā)行所謂的虛擬貨幣，因而從金融學(xué)角度看，它并非真正意義上的貨幣。

2018年3月的G20會(huì)議上，各國(guó)財(cái)長(zhǎng)、央行行長(zhǎng)、與會(huì)代表等就數(shù)字貨幣的全球交易情況和監(jiān)管現(xiàn)狀進(jìn)行了討論，大多認(rèn)為這種貨幣缺少金融概念上主權(quán)貨幣的眾多特質(zhì)。因此在之后的公告中，將數(shù)字貨幣定義為資產(chǎn)，而非貨幣。這也是迄今對(duì)數(shù)字貨幣最高級(jí)別和最權(quán)威的認(rèn)定。

2 數(shù)字貨幣交易中存在的風(fēng)險(xiǎn)

目前，各國(guó)對(duì)數(shù)字貨幣也持有不同的態(tài)度，北美、西歐、日本是對(duì)比特幣接受程度比較高的國(guó)家，俄羅斯則定義比特幣為非法，印度等國(guó)家對(duì)比特幣并沒(méi)有明確態(tài)度和出臺(tái)相關(guān)政策。筆者認(rèn)為目前全球數(shù)字貨幣存在的主要風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面。

2.1 價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)

隨著全球投資者關(guān)注度的不斷提高和資金快速流入，數(shù)字貨幣越來(lái)越受投機(jī)力量的驅(qū)動(dòng)。在數(shù)字貨幣交易平臺(tái)上能夠看到，數(shù)字貨幣一天之中漲幅可以高達(dá)160%，下跌的幅度可以達(dá)到50%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年夏季以來(lái)，全球比特幣交易中有超過(guò)40%的交易額在我國(guó)發(fā)生。2017年9月2日，比特幣價(jià)格漲破5 000美元，創(chuàng)歷史新高。但受我國(guó)政府“九四禁令”發(fā)布，價(jià)格一路雪崩，2017年9月3日凌晨一度跌破4 500美元，跌幅高達(dá)500美元，以太幣當(dāng)日跌幅同樣高達(dá)13%。由于數(shù)字貨幣交易者數(shù)量和其他金融產(chǎn)品市場(chǎng)參與者相比較少，市場(chǎng)容量較小，交易24小時(shí)連續(xù)開(kāi)放，沒(méi)有漲跌幅限制，價(jià)格極容易受部分投機(jī)分子操縱，產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)極大。并且數(shù)字貨幣的交易市場(chǎng)均處于自發(fā)狀態(tài)，可能存在交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)、資金安全風(fēng)險(xiǎn)和清算結(jié)算環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)等，投資者合法權(quán)益難以得到有效保障。普通投資者如若在缺乏足夠了解的情況下，出于盲目跟風(fēng)或投機(jī)的心理進(jìn)行持有、使用和交易的話，容易遭受巨大的損失。

2.2 被違法犯罪分子或組織利用參與洗錢的風(fēng)險(xiǎn)

目前，數(shù)字貨幣的相關(guān)交易基本都是匿名的，并且交易遍布全球范圍，不受地域限制，因此交易資金的流向無(wú)法得到相關(guān)部門(mén)的監(jiān)控，成為違法犯罪分子洗錢和恐怖融資的便利渠道。國(guó)際上已經(jīng)查處過(guò)利用比特幣交易進(jìn)行毒品、槍支交易的案件。

2.3 數(shù)字貨幣交易平臺(tái)的違法經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，數(shù)字貨幣交易均為網(wǎng)絡(luò)電子交易方式，由于各國(guó)的監(jiān)管缺失和不到位，許多交易平臺(tái)的管理經(jīng)營(yíng)狀況參差不齊，投資參與者也很難得到交易平臺(tái)的相關(guān)真實(shí)信息。同時(shí)，一些平臺(tái)并沒(méi)有得到合法注冊(cè)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，涉嫌非法經(jīng)營(yíng)，平臺(tái)的安全性和風(fēng)險(xiǎn)管理能力讓人擔(dān)憂，容易發(fā)生被黑客攻擊或平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者卷款潛逃等風(fēng)險(xiǎn)事件。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2017年9月前，國(guó)內(nèi)共有30多家數(shù)字貨幣交易所。但2017年9月央行發(fā)文之后，一些小型的數(shù)字貨幣交易所不得不關(guān)停，一些大的交易所則轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外，比如火幣網(wǎng)就搬到了日本。交易平臺(tái)的海外遷徙并沒(méi)有解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而實(shí)質(zhì)上給監(jiān)管者帶來(lái)了更大的監(jiān)管難度。對(duì)投資者而言，若平臺(tái)關(guān)閉或者經(jīng)營(yíng)者跑路，則會(huì)造成巨額損失，并且面臨投訴維權(quán)無(wú)門(mén)的困境。

2.4 基于區(qū)塊鏈技術(shù)的無(wú)限擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)

2016年，以太坊上的項(xiàng)目DAO因自身漏洞導(dǎo)致黑客竊取了當(dāng)時(shí)價(jià)值約6 000萬(wàn)美元的以太幣。7月，開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)通過(guò)修改以太坊代碼，強(qiáng)行將該項(xiàng)目所有資金全部轉(zhuǎn)到一個(gè)特定的退款合約地址，“奪回”黑客所控制的DAO合約幣，并以1∶1的比例讓原以太幣（ETH）持有人免費(fèi)獲得ETC。但部分礦工并不認(rèn)同這個(gè)修改，于是形成兩條區(qū)塊鏈：一條為以太坊（ETH），另一條為以太坊經(jīng)典（ETC），各自代表不同社區(qū)共識(shí)。

2017年9月4日，雖然中國(guó)人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布公告，宣布“ICO是未經(jīng)批準(zhǔn)非法融資行為，各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止。已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排，合理保護(hù)投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)”，但是ICO并未在全球范圍內(nèi)被禁，幣圈又出現(xiàn)了IFO，即區(qū)塊鏈的硬分叉。2017年7月，部分開(kāi)發(fā)者和“礦工”對(duì)比特幣進(jìn)行硬分叉，新的分叉幣命名為比特幣現(xiàn)金（BCH）；當(dāng)年年底，一些團(tuán)隊(duì)還以改進(jìn)比特幣技術(shù)缺陷為名進(jìn)行硬分叉，分叉幣包括比特幣鉆石（BCD）、比特幣黃金（BTG）等十多種。2017年12月，Digital Assets Group團(tuán)隊(duì)宣稱為解決以太坊所缺乏的分布式存儲(chǔ)和計(jì)算能力，對(duì)以太坊進(jìn)行硬分叉，新的數(shù)字資產(chǎn)命名為以太霧（ETF）。

從這些事件可以看到，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的軟分叉并不會(huì)創(chuàng)造新的數(shù)字資產(chǎn)，而硬分叉技術(shù)將使原有數(shù)字貨幣的持有者“憑空”擁有與分叉前相同數(shù)量的新數(shù)字貨幣，在效果上相當(dāng)于一次ICO，造成資產(chǎn)擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，區(qū)塊鏈硬分叉并不涉及面向投資者募集原數(shù)字虛擬貨幣，規(guī)避了ICO可能面臨的政策法律風(fēng)險(xiǎn)，既可以承接原區(qū)塊鏈龐大的用戶群體，也能預(yù)挖一定比例的分叉幣坐等升值。

2.5 資源浪費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)

目前，獲取數(shù)字貨幣方式主要有3種：收取數(shù)字貨幣、線上交易所購(gòu)買或線下通過(guò)中間人購(gòu)買和挖礦。所謂“挖礦”，實(shí)際上是利用窮舉隨機(jī)數(shù)算法最終得到區(qū)塊的交易計(jì)賬權(quán)，但隨著各類數(shù)字貨幣的價(jià)格不斷飆升，挖礦的設(shè)備和算力也一路升級(jí)。大型的礦場(chǎng)由幾千臺(tái)機(jī)器組成，一個(gè)月的電費(fèi)甚至高達(dá)幾十萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)者為能最大限度地謀取利益，一些礦場(chǎng)會(huì)借力產(chǎn)能過(guò)剩的小水電站，以很低的協(xié)議價(jià)格繳納電費(fèi)，最大限度地降低挖礦的成本。因此，數(shù)字貨幣挖礦不僅要有較高的原始投入、專業(yè)的管理能力，而且更需要有充足、低廉獲取電力的渠道，這其實(shí)是對(duì)資源的巨大浪費(fèi)。

3 監(jiān)管建議

鑒于目前數(shù)字貨幣受關(guān)注度越來(lái)越高，全球交易量日趨龐大，流入資金越來(lái)越多，而各國(guó)政府態(tài)度不一，風(fēng)險(xiǎn)日趨積累，因此監(jiān)管迫在眉睫。筆者認(rèn)為監(jiān)管可從以下幾個(gè)方面開(kāi)展。

3.1 確定監(jiān)管主體

美國(guó)之前對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管由證監(jiān)會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)承擔(dān)，結(jié)合我國(guó)發(fā)布的各種關(guān)于比特幣等數(shù)字貨幣的監(jiān)管文件和我國(guó)的國(guó)情來(lái)看，目前數(shù)字貨幣的監(jiān)管比較合適的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是央行。加之央行成立了專門(mén)的數(shù)字貨幣研究所，對(duì)數(shù)字貨幣的研究較其他機(jī)構(gòu)更為深入，也顯示其監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)。但數(shù)字貨幣本身是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的，其交易和證券交易類似，發(fā)展速度迅速，已超過(guò)很多機(jī)構(gòu)的想象。因此，從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)采用多機(jī)構(gòu)聯(lián)合監(jiān)管，但必須明確監(jiān)管主體之間的任務(wù)，才能充分發(fā)揮其監(jiān)管職能。

3.2 對(duì)交易平臺(tái)進(jìn)行嚴(yán)格的節(jié)點(diǎn)管理和接口管理

由于數(shù)字貨幣交易采取高度網(wǎng)絡(luò)化的交易方式，很多經(jīng)營(yíng)所謂“數(shù)字貨幣”公司的注冊(cè)地址與交易發(fā)生地、終端服務(wù)器并不一致。因此，對(duì)其的管理不能僅僅以公司注冊(cè)地進(jìn)行管理，應(yīng)將交易發(fā)生地、終端所在地視為管理規(guī)范的節(jié)點(diǎn)、入口。即使是我國(guó)目前大量遷往海外的經(jīng)營(yíng)公司，如在國(guó)外違反中國(guó)法律，根據(jù)刑法規(guī)定依然適用中國(guó)法律。按照法律規(guī)定的屬人管轄，依然可以追究責(zé)任人的法律責(zé)任。

3.3 建立賬戶實(shí)名制和資金托管辦法

可以借鑒其他金融資產(chǎn)交易的方式和規(guī)則，建立賬戶實(shí)名制和資金托管辦法，有效保證資金流動(dòng)透明性，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，監(jiān)管當(dāng)局能夠?qū)崟r(shí)對(duì)資金流向進(jìn)行監(jiān)測(cè)追蹤，防范卷款跑路和洗錢事件發(fā)生后無(wú)處可尋。

3.4 引入舉證責(zé)任倒置原則

目前，由數(shù)字貨幣交易引發(fā)的欺詐、跑路案件屢見(jiàn)不鮮，當(dāng)投資者與交易平臺(tái)發(fā)生糾紛后，錢、幣、文件等大部分掌握在平臺(tái)手里，投資者大多處于弱勢(shì)地位，很難獲取相關(guān)證據(jù)資料。因此，可以在法律上引入舉證責(zé)任倒置原則，在投資者或消費(fèi)者無(wú)法舉證的情況下，由平臺(tái)進(jìn)行舉證。

3.5 適時(shí)建立行業(yè)自律機(jī)制

一味阻止數(shù)字貨幣行業(yè)的發(fā)展是不現(xiàn)實(shí)的，要想行業(yè)健康發(fā)展，不僅需要監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管，同時(shí)還需要行業(yè)的自律，特別是要盡快形成行業(yè)的公約、標(biāo)準(zhǔn)，能夠開(kāi)發(fā)出交易信息集中和分析系統(tǒng)，并可以根據(jù)數(shù)字貨幣發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)進(jìn)行實(shí)時(shí)更新，建立檢測(cè)大額不合規(guī)交易和上報(bào)制度。通過(guò)行業(yè)自律，增加數(shù)字貨幣交易者、管理者的合法性和信賴度，防止洗錢和發(fā)生其他違法犯罪行為。

3.6 加強(qiáng)投資者教育和保護(hù)

目前，我國(guó)參與數(shù)字貨幣交易的交易者對(duì)數(shù)字貨幣和其交易平臺(tái)的了解不夠深入，因此急需對(duì)他們進(jìn)行金融常識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的教育，讓投資者用冷靜的頭腦對(duì)待這一新興交易品種，充分認(rèn)識(shí)其中的風(fēng)險(xiǎn)，警惕一些披著數(shù)字貨幣創(chuàng)新“外衣”進(jìn)行的非法活動(dòng)和騙局。

主要參考文獻(xiàn)

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