風(fēng)險投資在我國面臨的問題及對策研究

李唯璇

【摘 要】近年來，風(fēng)險投資企業(yè)在高新技術(shù)領(lǐng)域的提高與企業(yè)內(nèi)部管理制度的完善上表現(xiàn)突出，一定程度上保證了優(yōu)秀企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)水平的大力提高，眾多先進(jìn)理念被成功實(shí)踐，眾多專業(yè)人才進(jìn)入金融體系。但在具體的實(shí)踐活動中，我國風(fēng)投企業(yè)仍然存在諸多問題，如退出機(jī)制不合理；被投企業(yè)有實(shí)際股權(quán)控制權(quán)轉(zhuǎn)移存在潛在風(fēng)險；政府的扶持政策較為缺失，稅收政策不合理；審查制度不合理，信息不對稱等。為此，風(fēng)投發(fā)展需要政府、學(xué)術(shù)部門、各企業(yè)通過開展建設(shè)創(chuàng)新機(jī)制、改善政策、培養(yǎng)人才等實(shí)質(zhì)性的行動。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；企業(yè)；政策

一、引言

自從我國在1985年成立了第一家專業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)后，隨著國家市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，風(fēng)險投資在市場競爭機(jī)制中的作用越來越大，經(jīng)濟(jì)市場的多元化發(fā)展也為風(fēng)險投資提供多種退出渠道。自2010年以來，中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，風(fēng)險投資的發(fā)展備受矚目。作為一種新興的產(chǎn)業(yè)投資形式，它的特征、作用、面臨的問題又有哪些呢？本文主要針對這些問題進(jìn)行具體分析并在此基礎(chǔ)上提出對策，希望對現(xiàn)今企業(yè)發(fā)展及整體的經(jīng)濟(jì)市場有一些啟發(fā)，使我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險投資能夠穩(wěn)固發(fā)展并發(fā)揮其重要作用。

二、風(fēng)險投資的概念及特點(diǎn)

1.風(fēng)險投資的概念

目前，國際上對風(fēng)險投資的定義是由專業(yè)的投資者投入到一些新興的發(fā)展迅速的企業(yè)中的權(quán)益資本。除了對所投企業(yè)進(jìn)行資本上的幫助，還提供企業(yè)管理等幫助。

2.特點(diǎn)

（1）風(fēng)險投資是一種金融模式：它遵從一般金融運(yùn)作模式的規(guī)律 ，但不同于金融的是它投入的是資本，取出的還是資本，它是通過資本的一入一出賺取資本增值的。

（2）風(fēng)險投資雖然投入的是傳統(tǒng)的資金，但它所投入的對象是新興的，或正在迅速成長的，還沒有上市的企業(yè)。

（3）風(fēng)險投資的對象是那些快速發(fā)展、有較高發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，預(yù)期能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來收益。

（4）進(jìn)行風(fēng)險投資的一般是職業(yè)經(jīng)理人或者機(jī)構(gòu)投資者，其擁有大量資本，能夠承擔(dān)單筆業(yè)務(wù)失敗產(chǎn)生的風(fēng)險。

（5）由于收益和風(fēng)險之間存在著對等性，高風(fēng)險對應(yīng)較高的收益，低風(fēng)險意味著收益也會較低。風(fēng)險投資具有常規(guī)的“高風(fēng)險，高收益”的性質(zhì)。

三、風(fēng)險投資的作用

1.解決企業(yè)融資難題

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一般會進(jìn)入高風(fēng)險、高潛在收益的新興行業(yè)，這些行業(yè)主要是以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的產(chǎn)品的企業(yè)。但在創(chuàng)業(yè)初期，市場需求未被激發(fā)，市場營銷無巨大的資金支撐，即使企業(yè)擁有專業(yè)技術(shù)和先進(jìn)理念，生產(chǎn)經(jīng)營仍會由于融資難、資金缺口大、無法擴(kuò)大生產(chǎn)鏈等問題。風(fēng)險投資則會幫助企業(yè)融資，保證企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢，給予企業(yè)及行業(yè)發(fā)展機(jī)會和根本動力。

2.保證企業(yè)高新技術(shù)的提高，減小企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)

高新技術(shù)的提高不僅需要資金，還需要專業(yè)人才。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會向被投企業(yè)駐派專業(yè)技術(shù)人員輔導(dǎo)產(chǎn)品開發(fā)，指導(dǎo)監(jiān)督生產(chǎn)經(jīng)營，有效進(jìn)行針對高新技術(shù)提升的專門項(xiàng)目并提供幫助其突破技術(shù)瓶頸的對策，并且對專利開發(fā)投入大量資金，降低開發(fā)成本。這直接影響到該企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力乃至市場占有率等長遠(yuǎn)問題，是一種雙贏的投資策略。同時，企業(yè)創(chuàng)新具有一定的風(fēng)險，回報(bào)時間較長，一旦短時間利潤回報(bào)未達(dá)預(yù)期，風(fēng)險投資方會承擔(dān)部分損失，保證企業(yè)生存及進(jìn)一步拓展生產(chǎn)規(guī)模。

3.完善企業(yè)管理制度，提供優(yōu)秀管理人才

如今的風(fēng)險投資不僅要融資，更要融“智”。單純的投入資金能夠幫助企業(yè)進(jìn)行技術(shù)開發(fā)，但在市場需求驅(qū)動的情況下，企業(yè)研發(fā)不單單是埋頭苦干，更要在瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)動向中，擁有高尖的管理人才洞悉產(chǎn)品開發(fā)路線、創(chuàng)新產(chǎn)品。風(fēng)險投資則在這樣的背景下，通過委派投資家進(jìn)入被投企業(yè)董事會，發(fā)揮監(jiān)督配置作用。運(yùn)用專業(yè)知識，投資家不僅對企業(yè)的專利研發(fā)提出意見，還能改善“軟件”——企業(yè)內(nèi)控制度，優(yōu)秀管理人才，為企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略等多方面的幫助。

四、國內(nèi)風(fēng)險投資面臨的問題

1.退出機(jī)制不完善

目前，風(fēng)險投資的退出機(jī)制尚不完善，主要包括公開上市退出，即IPO；兼并和收購?fù)顺?、清算結(jié)算退出。公開上市退出指企業(yè)在經(jīng)過一定的發(fā)展，符合我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于上市公司標(biāo)準(zhǔn)的情況下，由證券公司作為輔導(dǎo)上市機(jī)構(gòu)，進(jìn)行一定的程序后在證券市場掛牌交易，實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)讓的退出方式。公開市場退出的方式對于投資者來說，投資回報(bào)巨大，是風(fēng)險投資的最佳退出時機(jī)。企業(yè)間的并購來源于資本市場上企業(yè)發(fā)展的不平衡與競爭，隨著經(jīng)濟(jì)市場上的資本追逐，不同發(fā)展階段、規(guī)模的企業(yè)之間會發(fā)生一定的交集，一些基于擴(kuò)張或者想進(jìn)入新的行業(yè)的企業(yè)，就會采取并購方式進(jìn)行。企業(yè)并購分為兩種：一種是企業(yè)自身對于風(fēng)險資本的收購，這種方式可以使得企業(yè)掌控較大的控制權(quán)，減少控制權(quán)分散的風(fēng)險；另一種是外部企業(yè)收購，是外部企業(yè)基于自身的發(fā)展需求或者戰(zhàn)略調(diào)整而進(jìn)行的收購。企業(yè)清算主要發(fā)生在兩種情況：一種是企業(yè)經(jīng)營不善時被迫進(jìn)行的清算，主要由于資不抵債等情況；另一種是在約定的解散條款條件達(dá)成或者其他法律要求的解散。

但事實(shí)上企業(yè)上市難度極高。流程上，上市企業(yè)需要數(shù)年的時間準(zhǔn)備；政策上，最近新一屆發(fā)審委審查的IPO申請中，有40%被否決或暫緩表決，所以風(fēng)險投資企業(yè)單項(xiàng)投資成功率極低。然而并購企業(yè)卻又面臨著文化整合難度高的問題，企業(yè)文化的不統(tǒng)一是企業(yè)發(fā)展的安全隱患，極易導(dǎo)致有些人才流失，所以被并購的企業(yè)前途未卜，這對于風(fēng)險投資企業(yè)來說也并不是一個穩(wěn)妥的利益獲取方案。

2.被投企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險

風(fēng)險投資主要是以股份投資的形式。企業(yè)在接受風(fēng)險投資后股份占比較小，風(fēng)險投資方在市場流通中轉(zhuǎn)賣股票，股份占有權(quán)可能最終落在投資方，投資方成為大股東，這對于企業(yè)后續(xù)的良好發(fā)展具有一定影響，不利于市場的多元化競爭。

3.投資環(huán)境不適宜

（1）政策方面存在缺陷。目前政府在風(fēng)險投資方面未設(shè)立專項(xiàng)資金進(jìn)行補(bǔ)貼和獎勵，稅收政策對于企業(yè)接受風(fēng)險投資及后續(xù)問題未明顯起到激勵作用，IPO作為風(fēng)險投資的一大利益獲取入口，近期國家收緊IPO審核也是對國內(nèi)風(fēng)險投資發(fā)展的一大挑戰(zhàn)。

（2）審查制度不完善，信息不對稱。在IPO的審查流程中，有些公務(wù)員有權(quán)決定有利可圖的融資交易的命運(yùn)，導(dǎo)致了IPO過程中的腐敗，公司、承銷商和私募股權(quán)投資者利用政治關(guān)系或賄賂來插隊(duì)，極不利于風(fēng)險投資在企業(yè)IPO后的正常退出和市場競爭的公平性?，F(xiàn)今，仍有很多企業(yè)都存在信息披露問題，或者是沒有對資產(chǎn)狀況進(jìn)行清楚描述，材料不真實(shí)，或者專利造假，信息不對稱問題對于風(fēng)險投資企業(yè)一方不公平，易導(dǎo)致投資決策出錯，資金浪費(fèi)的情況。在未建立完整的審查制度下，中國還沒有準(zhǔn)備好建立像一些外國市場那樣的“廣泛準(zhǔn)入”制度。

（3）風(fēng)投發(fā)展不平衡，企業(yè)反向風(fēng)險投資企業(yè)聚集地集群化發(fā)展。北上廣深等大城市的風(fēng)險投資發(fā)展更成熟，中西部則較為緩慢。全國各地的企業(yè)不能在本地或周邊尋找專業(yè)有力的風(fēng)險投資企業(yè)，那么企業(yè)就會扎堆在風(fēng)投發(fā)展成熟的地方。這不利于經(jīng)濟(jì)資源的合理共享和全國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反之，也會導(dǎo)致風(fēng)險投資的發(fā)展不暢。

五、結(jié)論與對策

1.創(chuàng)新機(jī)制

我國現(xiàn)在風(fēng)險投資的退出方式主要為IPO，開拓新的風(fēng)險投資退出機(jī)制，有助于減少風(fēng)投成功的不確定因素，穩(wěn)定國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢，促進(jìn)風(fēng)險投資在我國的穩(wěn)固向好發(fā)展。

2.政策

落實(shí)具體的相關(guān)激勵措施：面向表現(xiàn)積極突出的風(fēng)投企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)提供更多稅收優(yōu)惠等，提高投融資質(zhì)量水平。

3.改善投資環(huán)境

國家可扶持一些投資保險機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、針對風(fēng)險投資的上下游企業(yè)，并且對其專業(yè)能力進(jìn)行重點(diǎn)培養(yǎng)，保證審查過程的公正透明。大力推進(jìn)風(fēng)投企業(yè)的資金注入的考察研究，鼓勵在集群化的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公司進(jìn)行支持。

4.注重風(fēng)投企業(yè)委派人員的培養(yǎng)

政府應(yīng)大力培養(yǎng)專業(yè)化的風(fēng)險投資家隊(duì)伍，充分發(fā)揮專業(yè)人才的技能優(yōu)勢，有效利用風(fēng)投資金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)配置。發(fā)揮專業(yè)人員的帶頭作用，引導(dǎo)風(fēng)投企業(yè)降低風(fēng)險，合理投資，提高整體的收益率。

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