后資管新規(guī)時(shí)代私人銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)化與蝶變

孔慶龍 聶俊峰

資管新規(guī)正式發(fā)布以來(lái)，配套的實(shí)施細(xì)則正漸次落地，大資管行業(yè)的銀行理財(cái)、信托、基金、證券、保險(xiǎn)、私募正面臨著一場(chǎng)巨大而深遠(yuǎn)的變局與重構(gòu)。資產(chǎn)管理是藥材，財(cái)富管理是藥方，私人銀行是“御醫(yī)”。藥材行業(yè)競(jìng)合格局的改變需要“御醫(yī)”加快轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，老齡化時(shí)代高凈值人群的需求已經(jīng)出現(xiàn)理財(cái)恐慌與傳承焦慮并存的現(xiàn)象。監(jiān)管規(guī)制、行業(yè)洗牌、需求升級(jí)都在催促私人銀行業(yè)與從業(yè)者加快自我進(jìn)化與凈化，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型與蝶變。

從全球范圍來(lái)看，我們認(rèn)為最近二十年資產(chǎn)管理與財(cái)富管理的邊界趨于模糊。一方面，“前店后廠”或“廠店合營(yíng)”，即資產(chǎn)管理產(chǎn)品的研發(fā)提供與產(chǎn)品銷售及配置的結(jié)合，逐漸成為大型商業(yè)銀行、投資銀行、私人銀行服務(wù)高凈值客戶的通行模式。另一方面，產(chǎn)品組合與資產(chǎn)配置的價(jià)值依然彌足珍貴，“御醫(yī)”的藥方需要博采眾長(zhǎng)的好藥材。無(wú)論是傳統(tǒng)的人與人深度溝通的信任托付，還是新興的人工智能投資顧問(wèn)，私人銀行服務(wù)的內(nèi)在邏輯需要從賣產(chǎn)品向賣組合、出方案升級(jí)，從提供選項(xiàng)向全權(quán)委托資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型，從服務(wù)財(cái)富的保值增值邁向追求財(cái)富與人的和諧傳承。

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)起源于證券公司的探索突破，萌生于對(duì)抗通脹“跑贏劉翔”的樸素愿望，推廣于銀行零售業(yè)務(wù)的去儲(chǔ)蓄化，發(fā)展于基金、信托等主體的共同參與，融合于銀行等客戶渠道大平臺(tái)。后資管新規(guī)時(shí)代，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正迎來(lái)差異化、平臺(tái)化和智能化的新時(shí)代，跨界融合正在重塑財(cái)富管理行業(yè)格局。新規(guī)之后的監(jiān)管跨界、產(chǎn)品跨界和科技跨界將深刻改變中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)面貌，助推中國(guó)私人銀行業(yè)在第二個(gè)十年走向成熟。首先，監(jiān)管部門與財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在擁抱科技的方向上達(dá)成共識(shí)。新近出臺(tái)的銀保監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》取消“首購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)面簽”的限制，充分展現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局對(duì)新科技和媒介的尊重。其次，以私人銀行為代表的財(cái)富管理行業(yè)已形成互利共贏的“立體式生態(tài)圈”，各機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)品的交叉投資越來(lái)越深入，沒(méi)有哪家機(jī)構(gòu)在為客戶提供財(cái)富管理時(shí)可以只提供自己的產(chǎn)品。最后，以人工智能技術(shù)為代表的金融科技創(chuàng)新，正在將金融行業(yè)推向金融科技化的新時(shí)代。

我們認(rèn)為，后資管新規(guī)時(shí)代，得高凈值客群者得天下，私人銀行勢(shì)必成為泛資管行業(yè)私募產(chǎn)品的主要代銷渠道。在心懷樂(lè)觀愿景的同時(shí)，我們必須保持理性和穩(wěn)健，構(gòu)建謀篇長(zhǎng)遠(yuǎn)的資產(chǎn)配置服務(wù)。商業(yè)銀行私人銀行業(yè)需要規(guī)?；\(yùn)營(yíng)高凈值客戶服務(wù)和精細(xì)化深耕家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，依靠金融科技和專業(yè)隊(duì)伍打造投資顧問(wèn)型的私人銀行服務(wù)模式。一手推動(dòng)防范資產(chǎn)泡沫和資產(chǎn)輪動(dòng)周期風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品供應(yīng)和配置方案，另一手構(gòu)建財(cái)富傳承與家庭規(guī)劃的全周期價(jià)值鏈并配套相關(guān)咨詢方案服務(wù)。

關(guān)于高凈值客戶服務(wù)的規(guī)模化運(yùn)營(yíng)，中國(guó)私人銀行業(yè)已經(jīng)積累十幾年的正反兩方面經(jīng)驗(yàn)。時(shí)至今日，私人財(cái)富管理在中國(guó)的廣度與深度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2007年行業(yè)發(fā)軔之時(shí)。中資銀行對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)模式的認(rèn)識(shí)雖有反復(fù)，但也已形成共識(shí)：不能走外資同行激進(jìn)銷售、急于求成的老路，也不能走所謂事業(yè)部模式自立門戶、以鄰為壑的邪路。在資產(chǎn)配置與資產(chǎn)管理方面，后資管新規(guī)時(shí)代的私人銀行從業(yè)者要踐行一套以方案設(shè)計(jì)為宗旨的服務(wù)哲學(xué)，從私人到法人、從搖籃到天堂；要構(gòu)建一條圍繞家族需求的生態(tài)鏈，涵蓋生活與生意、金融與非金融之需；要構(gòu)建一個(gè)開(kāi)放式、順勢(shì)而為、逆勢(shì)布局的資產(chǎn)配置平臺(tái)，遵循財(cái)富管理的“鐵律”；要打造一支有專心更有恒心的專業(yè)化隊(duì)伍，開(kāi)闊眼界、提高境界、把守邊界，不忘初心，方得始終。必須承認(rèn)，在資產(chǎn)配置價(jià)值鏈上，商業(yè)銀行私人銀行等體制內(nèi)金融機(jī)構(gòu)并未成為最高附加值的獲取者，過(guò)去十年私人銀行及銀行理財(cái)服務(wù)過(guò)度依賴了“剛性兌付”的影子。我們認(rèn)為，未來(lái)銀行私人銀行業(yè)務(wù)面臨財(cái)富管理關(guān)系重構(gòu)，權(quán)重頗大的銀行理財(cái)“代銷化”，法律關(guān)系的邊界消解“剛性兌付”的結(jié)界。在大資管行業(yè)從影子銀行向真資管、主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，中資銀行私人銀行部門應(yīng)該厚植主動(dòng)管理的投研能力，提升資產(chǎn)配置的標(biāo)準(zhǔn)化和訂制化水準(zhǔn)，逐步成為中國(guó)金融市場(chǎng)領(lǐng)先的大類資產(chǎn)配置FOF及MOM管理人。

關(guān)于金融科技賦能私人銀行服務(wù)，既要著眼新科技、新媒介、新路徑對(duì)70后到90后私人銀行客戶的新行為塑造，也應(yīng)深化智能投顧和機(jī)器人客戶經(jīng)理對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化。金融科技通過(guò)利用新興技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融進(jìn)行改造、革新乃至顛覆，機(jī)器人客戶經(jīng)理、智能投顧等新技術(shù)將改變新生代私人銀行客戶的金融行為。社會(huì)變遷和代際傳承使精英人群生活理念為之改變，對(duì)于財(cái)富幸福感的追求方式和需求層次都在提升，國(guó)際化醫(yī)養(yǎng)、后代教育、品質(zhì)生活、終極關(guān)懷和家族傳承成為私人銀行整合服務(wù)的主要資源鏈條。在資產(chǎn)配置方面，智能投顧存在四點(diǎn)局限性： 一是環(huán)境切換之惑，類似“分段函數(shù)”模型難以準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)是否以及何時(shí)進(jìn)行環(huán)境切換；二是正交資產(chǎn)樣本的有限性，選擇盡量多相互正交的資產(chǎn)面臨諸多現(xiàn)實(shí)困難；三是智能投顧模型求解的障礙，模型如何結(jié)合具體實(shí)際情況中的約束條件來(lái)獲得持續(xù)有效的方案是一大難點(diǎn)；四是另類資產(chǎn)的融入困境，目前智能投顧主要是用流動(dòng)性較好的ETF或公募基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品進(jìn)行投資組合，難以兼顧PE及開(kāi)放周期不規(guī)則的私募等另類產(chǎn)品。由此， 在個(gè)性化環(huán)節(jié)仍然需要持續(xù)的、有溫度的互動(dòng)溝通和專業(yè)介入， 中國(guó)第一代私人銀行家們需要堅(jiān)定信心、“人機(jī)攜手”，幫助客戶實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)富增值和傳承的美好向往。

關(guān)于家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)的精細(xì)化深耕，在加強(qiáng)科技賦能的同時(shí)，面對(duì)超高凈值客戶創(chuàng)富、守富、傳富“三位一體”的需求，私人銀行業(yè)需要打造立體式私人財(cái)富管理體系。信任托付、陪伴改革開(kāi)放以來(lái)的財(cái)富人群（尤其是企業(yè)家）傳承，是中國(guó)第一代私人銀行從業(yè)者的歷史使命。傳承家業(yè)和企業(yè)家精神需要行業(yè)同仁操持金融為術(shù)、法治為本、文化為魂的理念，在修身治業(yè)的家國(guó)情懷中去實(shí)踐家族財(cái)富管理的“供給側(cè)革新”。四十年芳華過(guò)后，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家客群的需求主要圍繞投融資一體化、高端資產(chǎn)配置、家族財(cái)富管理、跨境金融以及家業(yè)治理整體方案。為企業(yè)家提供包括投融資和家族財(cái)富管理在內(nèi)的綜合服務(wù)，需要通過(guò)整合優(yōu)勢(shì)資源，提供“五個(gè)金手指”的全方位服務(wù)，即高端保險(xiǎn)、在岸與離岸家族信托、海外資產(chǎn)配置、PE股權(quán)配置、授信融資，唯如此方能打造立體化、全周期的私人銀行財(cái)富管理體系。首先，中資銀行需要在家族辦公室業(yè)務(wù)領(lǐng)域嘗試體制機(jī)制創(chuàng)新的頂層設(shè)計(jì)。其次，私人銀行從業(yè)者要持之以恒地向客戶輸出值得信任的正能量。家族財(cái)富管理是金融、法律、文化的集大成者，只有誠(chéng)信、專業(yè)并從長(zhǎng)期甚至長(zhǎng)遠(yuǎn)世代真正為客戶考慮， 才會(huì)贏得家族幾代人的認(rèn)同并產(chǎn)生可持續(xù)的價(jià)值。在浮躁的環(huán)境下，家族財(cái)富管理從業(yè)者需要“發(fā)上等愿、結(jié)中等緣、享下等?！薄Ｔ俅?，要旗幟鮮明地拋棄剛兌，擁抱價(jià)值投資。家族財(cái)富管理的資產(chǎn)配置邏輯是有耐心的資本、有長(zhǎng)情的投資、有深度的傳富。家族傳承“三生三世”的美好向往顯然不能寄望于信托公司等自我感覺(jué)“保剛兌”。最后，要把家族治理作為家族財(cái)富管理的頂層設(shè)計(jì)。家族信托、全權(quán)委托資產(chǎn)管理、家族辦公室服務(wù)三位一體運(yùn)用于從私人到家族、從家族到家業(yè)的無(wú)邊界服務(wù)，是行業(yè)發(fā)展的必由之路，也是那些已經(jīng)三代共治或四世同堂家族的深切需求。需要統(tǒng)籌考慮的不僅是家族決策規(guī)則，更是世襲罔替的家業(yè)制度。因此，規(guī)劃家族治理、設(shè)計(jì)家族憲章是私人銀行家的本職。

“四朝憂國(guó)鬢如絲，龍馬精神海鶴姿?！彼饺算y行業(yè)務(wù)未來(lái)仍然是中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的一片藍(lán)海。中國(guó)私人銀行從業(yè)者必將在行業(yè)進(jìn)化與自我凈化的歷史中收獲閃閃發(fā)光的人生。

（本文僅代表作者研究觀點(diǎn)）

（孔慶龍系中國(guó)民生銀行股份有限公司私人銀行部總裁，聶俊峰系北京銀行股份有限公司私人銀行部總經(jīng)理）