穩(wěn)健前行

王海蘊(yùn)

7月31日召開的中共中央政治局會(huì)議在分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作議時(shí)提出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”。

“這個(gè)‘變也涉及到金融體系出現(xiàn)了一些局部性的金融風(fēng)險(xiǎn)。”中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才在參加第111期“經(jīng)濟(jì)每月談”上談到，中央政治局會(huì)議會(huì)議指出，今年及未來3年，“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之一就是要防控重大風(fēng)險(xiǎn)，特別是金融風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)議確定，下半年的工作指導(dǎo)方針體現(xiàn)在六個(gè)“穩(wěn)”，金融排在第二位，僅次于就業(yè)，穩(wěn)預(yù)期也更多的是體現(xiàn)在金融市場層面上。

金融局部性風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)

從目前的形勢看，徐洪才認(rèn)為金融局部性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在需求增長明顯疲弱、股票市場大幅度縮水、債券市場違約事件頻發(fā)、匯率貶值明顯加大、P2P平臺公司崩盤、多年形成的房地產(chǎn)泡沫岌岌可危等方面。

今年二季度以來，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口“三駕馬車”明顯回落。其中，固定資產(chǎn)投資1-8月份累計(jì)增長只有5.3%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長9.3%，都創(chuàng)下歷史新低。進(jìn)出口貿(mào)易順差1-8月份是1936.59億美元，同比下降26.36。此外，上半年外需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長-0.1個(gè)百分點(diǎn)，去年是正的0.6個(gè)百分點(diǎn)。

“這說明，從宏觀層面看三大需求都在下降，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)明顯加大?！毙旌椴耪f，微觀層面看，一些局部性風(fēng)險(xiǎn)也已開始顯現(xiàn)，首先體現(xiàn)在銀行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)有所上升。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，到今年7月份，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)是254.31萬億元，同比上升了7.5%；負(fù)債233.75萬億元，上升了7.1%。同時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)利潤率、資本充足率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)也有所上升。徐洪才分析指出，“我們是以銀行間接融資為主、直接融資為輔的金融體系，總體上看，銀行業(yè)經(jīng)營雖然穩(wěn)健，但效益有溫和的滑坡，順著經(jīng)濟(jì)周期下行的過程，說明風(fēng)險(xiǎn)有所加大。”

債券市場的違約事件頻繁發(fā)生，數(shù)據(jù)顯示，上半年有24家債券出現(xiàn)了違約，涉及違約金額248億元，其中上市公司有4家；與2017年上半年相比，違約債券的數(shù)量、金額、發(fā)行主體分別增長20%、49%和27%。徐洪才指出，這里涉及到兩個(gè)問題，一是地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一是國有企業(yè)的降杠桿。

從地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來看，目前地方政府的債務(wù)存在的問題主要是舉債的規(guī)模比較大，增長速度比較快，舉債主體多樣化、隱蔽性比較強(qiáng)。舉債主體除了政府部門以外，還包括融資平臺公司、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助的事業(yè)單位、公用事業(yè)單位等。地方政府的債務(wù)與土地財(cái)政、影子銀行等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)交織在一起，容易相互感染。徐洪才補(bǔ)充說明，“而且最近兩年出現(xiàn)了一個(gè)新情況，就是越來越多的城投公司選擇在境外發(fā)行債券，形成新的政府隱性債務(wù)?！?/p>

“今年金融市場動(dòng)蕩，人民幣出現(xiàn)了貶值壓力以及三大股指出現(xiàn)了全線下跌?！敝袊鴩H經(jīng)濟(jì)交流中心博士談俊認(rèn)為，當(dāng)前對我國影響比較大的是港幣存在貶值壓力，4月中旬中美貿(mào)易摩擦升級后，美元兌港幣匯率多次觸及7.85的弱方兌換保證水平，香港金融管理局入市進(jìn)行匯率干預(yù)。

習(xí)近平主席在去年7月份全國金融工作會(huì)議上指出，要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，科學(xué)防范、早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。

按照這一部署，徐洪才認(rèn)為，“針對這些問題，我們要綜合治之，保持戰(zhàn)略定力，要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)、為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的貨幣金融環(huán)境?！?h3>金融機(jī)構(gòu)要在穩(wěn)健中創(chuàng)新

目前來看，我國服務(wù)業(yè)特別是金融服務(wù)業(yè)總體競爭力偏弱，再加上外部環(huán)境出現(xiàn)變化，美國加息、升值，資本回流等因素，導(dǎo)致周邊的新興經(jīng)濟(jì)體市場出現(xiàn)了劇烈振蕩。

“在這種外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，商業(yè)銀行的經(jīng)營管理面臨很大的挑戰(zhàn)?！毙旌椴胖赋觯y行體系應(yīng)該進(jìn)一步貫徹穩(wěn)健經(jīng)營的基本思路，同時(shí)要擴(kuò)大改革創(chuàng)新，特別是大型銀行機(jī)構(gòu)還是要進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，要改變、減少從過去的那種對存貸款傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴，走綜合經(jīng)營的發(fā)展道路，特別是要通過降低成本，推出一些創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和服務(wù)來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，幫助企業(yè)在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中提供一攬子整體性的金融服務(wù)和解決方案，特別要利用大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺，提供針對性、精細(xì)化的金融服務(wù)，來提高服務(wù)的質(zhì)量和降低服務(wù)成本，通過利用綜合經(jīng)營的整體優(yōu)勢來打造核心競爭力。

摸清隱性債務(wù)家底

針對地方債風(fēng)險(xiǎn)，徐洪才建議首先要摸清隱性債務(wù)的家底，做到心中有數(shù)。

據(jù)了解，一些平臺公司數(shù)量比較多、治理結(jié)構(gòu)不完善、層次復(fù)雜、管理混亂、違規(guī)擔(dān)保、隨意拆借資金現(xiàn)象嚴(yán)重，大部分的債務(wù)游離于財(cái)政部門監(jiān)管之外。而且平臺公司盈利能力比較差，難以通過自身的經(jīng)營收益償還債務(wù)。還有一些地方政府通過PPP、政府購買服務(wù)變相舉債。

徐洪才說，“目前隱性債務(wù)融資形式呈現(xiàn)多元化，除了常規(guī)的銀行貸款以外，像融資租賃、企業(yè)債券、PPP信托融資中期票據(jù)、基金融資等多種形式相互交織，我們要進(jìn)行這方面的摸底調(diào)查，掌握相關(guān)信息?！?/p>

其次，要健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，夯實(shí)地方債管理的閉環(huán)體系，為地方政府合法合規(guī)舉債堵住后門、開好前門，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享。

第三，要適當(dāng)加大地方債質(zhì)押和交易范圍，提高流動(dòng)性。下半年，一方面是加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行，要適當(dāng)擴(kuò)大地方政府債權(quán)的質(zhì)押范圍，盤活政府存量資產(chǎn)，籌集資金有效化解債務(wù)，清理核實(shí)土地使用權(quán)、國有股權(quán)固定資產(chǎn)特許經(jīng)營權(quán)等政府資產(chǎn)，優(yōu)先處置閑置資產(chǎn)用于償債，出臺土地開發(fā)收益分配辦法，將土地出讓收益用于償債風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；另一方面要推廣資產(chǎn)證券化這一創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù)，這是盤活存量資源、解決流動(dòng)性不足的一個(gè)現(xiàn)實(shí)可行的辦法。

第四，要建立和完善地方債券市場化定價(jià)的機(jī)制，規(guī)范相關(guān)操作。

第五，要健全財(cái)務(wù)收支信息披露機(jī)制，強(qiáng)化償債能力的評估，提高信息的透明度，定期跟蹤負(fù)債率、債務(wù)率、新增債務(wù)率、預(yù)期債務(wù)率、償債率等監(jiān)控指標(biāo)，增強(qiáng)投資人信心。

第六，要制定償債計(jì)劃，穩(wěn)定償債資金的來源，綜合考量地方財(cái)政收入的增長速度、可支配的財(cái)力、支持支出結(jié)構(gòu)等條件，合理安排償債額度，適當(dāng)調(diào)整償債年限。徐洪才認(rèn)為，“當(dāng)期財(cái)力償還存在缺口的可以納入中長期財(cái)政規(guī)劃，通過跨年度的預(yù)算平衡機(jī)制予以解決。同時(shí)，應(yīng)積極推廣PPP模式，拓寬償債渠道，消化債務(wù)存量。此外，還要對一些問題國資平臺公司實(shí)施債務(wù)重組，實(shí)現(xiàn)市場化的債務(wù)轉(zhuǎn)型?！?h3>互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管要尋找平衡點(diǎn)

近幾年，隨著幾次大的事件發(fā)生，尤其是影響面比較廣的E租寶、錢寶網(wǎng)發(fā)生跑路，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)受到高度關(guān)注，國家對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管也在不斷加強(qiáng)，從2016年開始，專項(xiàng)整治力度不斷加大。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張影強(qiáng)指出，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、交叉風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)和安全帶來的風(fēng)險(xiǎn)等表現(xiàn)形式，表現(xiàn)比較突出的是網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸、第三方支付和ICO等領(lǐng)域。

分析風(fēng)險(xiǎn)背后的原因，除去違規(guī)經(jīng)營、外部環(huán)境等因素，監(jiān)管不到位也是業(yè)內(nèi)的一個(gè)共識。張影強(qiáng)指出，“從幾起惡性事件來看，基本上從成立注冊到最終被發(fā)現(xiàn)，都有四五年時(shí)間，這么長時(shí)間的違規(guī)經(jīng)營竟然沒被發(fā)現(xiàn)，肯定監(jiān)管有不到位的地方，包括監(jiān)管理念、監(jiān)管能力、監(jiān)管手段等?！?/p>

“未來一兩年，屬于我國互聯(lián)網(wǎng)金融整體上規(guī)范發(fā)展的階段，要探討比較完善的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度?！睆堄皬?qiáng)認(rèn)為，一定要在監(jiān)管與創(chuàng)新中要尋求一個(gè)平衡，這是一個(gè)主旋律。也就是說，不能因?yàn)檎膰?yán)監(jiān)管導(dǎo)致行業(yè)的發(fā)展因噎廢食?！靶录悠吕蒙澈袡C(jī)制對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管，一方面支持了創(chuàng)新，另一方面有效的隔離了風(fēng)險(xiǎn)，值得我們監(jiān)管部門借鑒?！?/p>