論中小企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范

范鈺雯

摘要：隨著國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，在許多大型企業(yè)顧及不到的領(lǐng)域，涌現(xiàn)出許多中小企業(yè)，中小企業(yè)憑借其自身特點(diǎn)，促進(jìn)了國(guó)家市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展，逐步發(fā)展為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大支撐力量。但任何企業(yè)都面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)該如何從中超群越輩，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力？由此看來(lái)，采取企業(yè)并購(gòu)的方式來(lái)整合資源，避免其中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)其提出防范建議，對(duì)中小企業(yè)的持久發(fā)展尤為重要。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

一、中小企業(yè)的特點(diǎn)和并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)意義

（一）中小企業(yè)的特點(diǎn)

第一，資金投入少，生產(chǎn)規(guī)模小，建設(shè)周期短，收益見(jiàn)效快；第二，對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)具備較強(qiáng)的適應(yīng)力；第三，在科技創(chuàng)新方面比較突出；第四，資金實(shí)力相對(duì)有限，融資能力較差，防御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力欠佳。

（二）并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)意義

在經(jīng)濟(jì)全球化不斷加強(qiáng)的趨勢(shì)下，企業(yè)間的并購(gòu)已不再局限于大型企業(yè)，還包括更多地中小企業(yè)，隨著中小企業(yè)數(shù)量不斷地增長(zhǎng)，同一行業(yè)中小企業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品及服務(wù)內(nèi)容多為相似，競(jìng)爭(zhēng)空間狹窄，發(fā)展前景有限。為了持續(xù)生存發(fā)展，中小企業(yè)務(wù)必提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，其中許多中小企業(yè)都更傾向于通過(guò)并購(gòu)來(lái)壯大自身規(guī)模，占領(lǐng)一定市場(chǎng)份額，快速成長(zhǎng)為大型企業(yè)。并購(gòu)這種方式的出現(xiàn)可推動(dòng)中小企業(yè)的強(qiáng)盛發(fā)展，在強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，弱肉強(qiáng)食，物競(jìng)天擇是必然的，企業(yè)要謀求生存發(fā)展就要不斷強(qiáng)大。但是中小企業(yè)并購(gòu)也并不只對(duì)經(jīng)營(yíng)效益不好或者瀕臨破產(chǎn)的中小企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，同時(shí)還包括一些發(fā)展前景良好未來(lái)收益可觀的企業(yè)間的并購(gòu)，彼此之間取長(zhǎng)補(bǔ)短，強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，達(dá)到企業(yè)效益的最大化。

二、中小企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)融資活動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)資金要求量大。為了保證企業(yè)在并購(gòu)時(shí)資金充足，則需要企業(yè)擁有很強(qiáng)的融資能力。企業(yè)需要在維持其正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，如果企業(yè)融資能力薄弱，則會(huì)使企業(yè)資金不夠充裕，資金鏈條一直處于被壓迫的狀態(tài)，企業(yè)的資金鏈條一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)打破其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并且導(dǎo)致其抵御外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。然而，當(dāng)并購(gòu)方企業(yè)籌集到足夠資金時(shí)，資金的使用風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)。如何使用企業(yè)所籌的并購(gòu)資金同企業(yè)所用的支付方式相關(guān)聯(lián)。并購(gòu)可以采用現(xiàn)金和股票以及舉債形式的支付方式，但不管采取哪種支付方式都不可避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）現(xiàn)金支付方式帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)中最先和最常使用的就是現(xiàn)金支付方式。然而現(xiàn)金支付所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，現(xiàn)金支付明確主并企業(yè)應(yīng)在規(guī)定的時(shí)間支付符合數(shù)額的現(xiàn)金，馬上付現(xiàn)可能會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金緊張，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)要考慮是否有足夠的及時(shí)付現(xiàn)能力；一些企業(yè)也許在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都無(wú)法從大量的現(xiàn)金流出中緩和過(guò)來(lái)，故此主并企業(yè)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎思考現(xiàn)金回收率和回收年限；同時(shí)，在跨國(guó)并購(gòu)中，主并企業(yè)還應(yīng)思考企業(yè)自身所持有的貨幣可否直接支付，可否自由兌換還有從目標(biāo)企業(yè)中收取的貨幣可否自由兌換等問(wèn)題。目標(biāo)企業(yè)還涉及所在地關(guān)于資本利得所得稅的法律規(guī)定，不同地方對(duì)資本收益稅負(fù)水平的規(guī)定是不一樣的，因此現(xiàn)金支付方式還可能要承擔(dān)稅負(fù)過(guò)重的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)估價(jià)中具體使用估計(jì)方法時(shí)，應(yīng)注意并購(gòu)估價(jià)本身的一些特點(diǎn)。目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)值并不是并購(gòu)估價(jià)的目標(biāo)，目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)的增值才是真正的目的。所以要考慮兩個(gè)因素，即目標(biāo)企業(yè)的增長(zhǎng)性和并購(gòu)產(chǎn)生的共同作用或其余效應(yīng)。企業(yè)整體的價(jià)值評(píng)估比個(gè)別資產(chǎn)投資的價(jià)值評(píng)估更為煩瑣。對(duì)于評(píng)估這種組織形式和市場(chǎng)不同的企業(yè)的無(wú)形價(jià)值與截然不同的個(gè)體企業(yè)的組織有效性帶來(lái)的無(wú)形價(jià)值差異的問(wèn)題，尚待解決。同樣，對(duì)待那些在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都沒(méi)有發(fā)生現(xiàn)金流量的企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，進(jìn)行價(jià)值評(píng)估依舊是個(gè)難以解決的問(wèn)題。

三、中小企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)從自身立場(chǎng)出發(fā)，應(yīng)對(duì)本身的實(shí)際能力，所屬行業(yè)的基本狀況有所認(rèn)知，并根據(jù)今后的經(jīng)營(yíng)方向和全面戰(zhàn)略布局，謹(jǐn)慎選取目標(biāo)企業(yè)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。目標(biāo)企業(yè)的確定作為企業(yè)并購(gòu)的第一步十分重要，對(duì)并購(gòu)的成效具有很大影響。在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)可利用并購(gòu)方企業(yè)自身及外部力量發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)，選擇目標(biāo)企業(yè)，仔細(xì)檢查目標(biāo)企業(yè)的出售動(dòng)機(jī)，法律文件，企業(yè)業(yè)務(wù)是否能與本企業(yè)業(yè)務(wù)相融合，以及查看目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，分析企業(yè)的償債、盈利、營(yíng)運(yùn)、發(fā)展等能力，進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行綜合考慮從而做出決策。

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能面臨需要許多資金的問(wèn)題，所以采用適合的融資方式，構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)不可或缺。目前，國(guó)家資本市場(chǎng)尚未完備，信息還未對(duì)稱(chēng)，還存在稅收負(fù)擔(dān)重，貨幣匯兌等難題，所以中小企業(yè)更應(yīng)當(dāng)在并購(gòu)中迅速精準(zhǔn)的估計(jì)并購(gòu)企業(yè)所給予的價(jià)值，對(duì)并購(gòu)企業(yè)制定詳細(xì)的調(diào)查分析。據(jù)此可以聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行規(guī)劃，分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)等相關(guān)信息，進(jìn)一步避免估價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。并對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的重組整合提出相應(yīng)建議，以便規(guī)避企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)用最小代價(jià)順利并購(gòu)的目的。

企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合是有效控制被合并企業(yè)的基本途徑，也是促進(jìn)并購(gòu)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的主要保障。企業(yè)價(jià)值的最大化是財(cái)務(wù)整合的核心要求。在財(cái)務(wù)整合下，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范化管理，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的投融資活動(dòng)一并布局。分別對(duì)財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能、財(cái)務(wù)管理制度、核算體系、內(nèi)部控制、公司權(quán)責(zé)等制度體系進(jìn)行整合，為了極大程度地提高并購(gòu)企業(yè)的整合和聯(lián)合效果，獲得成功的財(cái)務(wù)整合，進(jìn)一步完成企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)。

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