期貨公司設(shè)立風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)模式分析及風(fēng)險應(yīng)對

黎妍倫

摘 要：截止2016年底，全國149家期貨公司已有62家登記注冊風(fēng)險管理子公司。備案的試點業(yè)務(wù)除了四項基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，即倉單服務(wù)、合作套保、定價服務(wù)、基差交易，還拓展了做市業(yè)務(wù)、場外期權(quán)等業(yè)務(wù)。期貨公司風(fēng)險管理子公司自2013年開始起步，目前已進入快速發(fā)展階段。其發(fā)展目標和發(fā)展方向主要以服務(wù)實體經(jīng)濟為依托，為客戶提供期現(xiàn)風(fēng)險管理為核心的個性化創(chuàng)新產(chǎn)品為主方向，業(yè)務(wù)模式為傳統(tǒng)與創(chuàng)新相結(jié)合。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理 子公司 業(yè)務(wù)模式 風(fēng)險應(yīng)對

一、風(fēng)險管理子公司主要業(yè)務(wù)模式

風(fēng)險管理子公司備案的業(yè)務(wù)主要有倉單服務(wù)、合作套保、定價服務(wù)、基差交易、做市業(yè)務(wù)、場外期權(quán)等六項業(yè)務(wù)。

（一）倉單服務(wù)

倉單服務(wù)包括為實體企業(yè)提供倉單串換、倉單回購、倉單采購、倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)服務(wù)、倉單質(zhì)押服務(wù)。主要是解決客戶對資金和產(chǎn)品多樣化的需求，通過倉單在不同客戶間互換、在現(xiàn)貨市場組織貨源生成倉單、在期貨市場交割獲得倉單等方式來取得服務(wù)收入和價差收入。

（二）合作套保

合作套保是指可以根據(jù)企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營需求，為企業(yè)提供“一對一”套期保值服務(wù)及風(fēng)險管理產(chǎn)品。在買入套保中，客戶委托風(fēng)險子公司鎖定原材料采購成本并支付一定數(shù)額的定金，而風(fēng)險管理子公司則為客戶承擔(dān)期貨保證金和配套資金，通過期貨市場買入交割來提供客戶所需的原材料。在賣出套保中，客戶委托風(fēng)險管理子公司對庫存進行套期保值，風(fēng)險管理子公司則為客戶承擔(dān)期貨保證金和配套資金，為客戶執(zhí)行倉單購入交割手續(xù)。此外，也可以為客戶的套保業(yè)務(wù)提供方案、制度、培訓(xùn)等服務(wù)。

（三）定價服務(wù)

定價服務(wù)是指提供專業(yè)化的操作指導(dǎo)，為現(xiàn)貨企業(yè)提供點價交易、均價交易、遠期及互換等個性化的定價和風(fēng)險管理服務(wù)。服務(wù)的客戶既包括銷售商，也包括采購商，期貨公司在中間承接企業(yè)轉(zhuǎn)移過來的價格風(fēng)險，通過期貨市場交易進行對沖，以此賺取收益。

（四）基差交易

基差交易業(yè)務(wù)是由風(fēng)險子公司主動發(fā)起，根據(jù)市場、商品、時間等要素的組合形成的不同商品之間價格強弱的變化獲取直接受益或?qū)_風(fēng)險受益的業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)同時還具有對市場不合理的基差結(jié)構(gòu)糾偏的功能?；罱灰讟I(yè)務(wù)包括跨期套利型、期現(xiàn)套利型、跨市套利型。

（五）做市業(yè)務(wù)

做市業(yè)務(wù)是指利用自有資金為特定的期貨、期權(quán)等衍生品合約提供連續(xù)報價或者回應(yīng)詢價，作為交易對手方為市場提供流動性服務(wù)的業(yè)務(wù)行為。做市商的盈利主要來自雙邊報價的買賣價差。

（六）場外期權(quán)

場外期權(quán)是指在非集中性交易場所進行非標準化金融產(chǎn)品或商品期權(quán)合約的交易。該業(yè)務(wù)是金融衍生品業(yè)務(wù)的一種類型，衍生品價格與標的物密切關(guān)聯(lián)，交易對手可以通過衍生品買賣來轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險。目前，風(fēng)險子公司以開展商品場外期權(quán)交易為主。

二、風(fēng)險因素及控制措施

（一）合規(guī)風(fēng)險

守法合規(guī)是期貨公司發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的底線。期貨行業(yè)是受到嚴格監(jiān)管的行業(yè)，監(jiān)管層關(guān)于風(fēng)險管理公司的相關(guān)法律、法規(guī)和監(jiān)管政策可能隨著期貨市場的發(fā)展而不斷調(diào)整完善，政策的變化可能會影響公司經(jīng)營模式和競爭方式，使得創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展存在一定的不確定性。

控制措施：實施全面風(fēng)險管理的架構(gòu)。

第一、二層，是基于董事會和經(jīng)營層，為風(fēng)險治理和最高決策層。

第三層，是基于風(fēng)險管理部、合規(guī)部門和其他中后臺職能部門，由這些部門組成第二道防線進行創(chuàng)新業(yè)務(wù)運行的獨立評估、監(jiān)控和匯報。同時還設(shè)置審計稽核部對創(chuàng)新業(yè)務(wù)運行事后的監(jiān)察監(jiān)督。

第四層，基于業(yè)務(wù)一線的前臺部門，包括經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)等，是交易執(zhí)行和風(fēng)險承擔(dān)部門。這里是整個風(fēng)控體系的第一道防線，負責(zé)識別和控制在業(yè)務(wù)拓展和執(zhí)行過程中所涉及的風(fēng)險。

（二）期貨市場風(fēng)險

一是當(dāng)期貨市場大幅波動時，可能導(dǎo)致期貨保證金不足，而手中持有的現(xiàn)貨又無法立即變現(xiàn)，極端情況下一旦被強制平倉，容易導(dǎo)致現(xiàn)貨端出現(xiàn)單邊敞口頭寸的風(fēng)險；二是當(dāng)交易的期貨合約不活躍，極易引起期貨端交易的流動性成本明顯增加，出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

控制措施：嚴格控制好頭寸，保證資金充足，保證各項風(fēng)險指標低于預(yù)警線。董事會下設(shè)風(fēng)險管理委員會和投資決策委員會，對日常風(fēng)險控制及投資決策實施嚴格的授權(quán)管理。

（三）現(xiàn)貨市場風(fēng)險

包括合同履約風(fēng)險、交易對手信用風(fēng)險、倉儲物流的管理風(fēng)險。

控制措施：一是謹慎選擇交易對手，建立完備的信用管理機制，搭建評估模型，開展客戶信用審核和評估體系；二是建立倉庫資信信息，除在倉庫現(xiàn)場盡調(diào)之外，派專人常駐倉儲基地，定期與倉庫核對庫存，規(guī)范出入庫信息審核管理和實物出入庫管理；三是嚴格控制非標準倉單業(yè)務(wù)，從源頭上將風(fēng)險降到最低。

（四）財務(wù)稅收風(fēng)險

由于風(fēng)險管理業(yè)務(wù)還處于初創(chuàng)階段，有關(guān)財務(wù)核算和稅收尚在摸索中，遇到具體問題各風(fēng)險公司都是和所在地的稅務(wù)部門溝通解決。

控制措施：倉單服務(wù)、期現(xiàn)購銷、大宗貿(mào)易融資服務(wù)在具體操作上往往體現(xiàn)為商品的購銷買賣；基差交易最常見的業(yè)務(wù)是期現(xiàn)基差套利貿(mào)易，也就是利用商品現(xiàn)貨與其對應(yīng)的期貨合約的價差變動獲得收益的行為，會計核算按現(xiàn)貨商品購銷和期貨交易投資處理，會計處理遵循《企業(yè)會計準則第1號-存貨》、《企業(yè)會計準則第14號-收入》、《企業(yè)會計準則第22號-金融工具確認和計量》。期貨風(fēng)險子公司財務(wù)核算相對期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)、商品購銷業(yè)務(wù)復(fù)雜，稅務(wù)部門這類業(yè)務(wù)接觸極少，要求財務(wù)人員熟悉期貨業(yè)務(wù)、財稅知識；需要與各地風(fēng)險管理子公司財務(wù)人員探討，時時掌握各地最新稅收政策；依據(jù)會計準則原理，與稅務(wù)人員積極溝通解釋。

隨著我國期貨市場不斷完善，一個有效的風(fēng)險管理框架基本形成。三年的實踐證明期貨風(fēng)險管理子公司生根發(fā)芽的土壤是肥沃的，相信在控制好風(fēng)險、建立完善的管理體系的前提下，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)會有更加長足的發(fā)展。