新常態(tài)背景下對(duì)預(yù)期管理的重新思考

王燕青 張秀青 武拉平

？眼摘 要？演我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨新常態(tài)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代傳播媒介改變著人們的信息接收、解讀及反饋形式，使預(yù)期管理成為宏觀調(diào)控創(chuàng)新的重要研究課題。文章在對(duì)預(yù)期管理相關(guān)理論進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，總結(jié)了國(guó)外預(yù)期管理的方法、經(jīng)驗(yàn)及特點(diǎn)；闡述了我國(guó)預(yù)期管理的現(xiàn)狀，并從預(yù)期管理的領(lǐng)域擴(kuò)展、管理主體、異質(zhì)性區(qū)分等方面完善預(yù)期管理創(chuàng)新思路；建議將預(yù)期管理納入政策決策、建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期管理機(jī)制、健全信息溝通渠道和機(jī)制。

[關(guān)鍵詞]理性預(yù)期；預(yù)期管理；宏觀調(diào)控；通貨膨脹

[中圖分類號(hào)] F201 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2018）09-0039-07

一、引 言

“十三五”時(shí)期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的嚴(yán)峻形勢(shì)，遭遇經(jīng)濟(jì)發(fā)展換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、刺激政策消化期并存的“三期疊加”局面；同時(shí)，面臨著經(jīng)濟(jì)增速下降、工業(yè)品價(jià)格下降、實(shí)體企業(yè)盈利下降、財(cái)政收入增幅下降、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率上升“四降一升”的困境，這顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入下滑期（吳敬璉，2016）[1]，導(dǎo)致市場(chǎng)上悲觀情緒增加。在此背景下，國(guó)家啟動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整戰(zhàn)略，重在推動(dòng)“去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿，降成本、補(bǔ)短板”，推動(dòng)制度改革釋放紅利，宏觀調(diào)控策略與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)相適應(yīng)，由注重總量指標(biāo)（通貨膨脹、產(chǎn)出、就業(yè)、資產(chǎn)價(jià)格）向結(jié)構(gòu)性調(diào)控轉(zhuǎn)變，更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策、匯率政策、區(qū)域政策等結(jié)構(gòu)性政策之間的協(xié)調(diào)與配合，這是中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀調(diào)控政策的創(chuàng)新。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和宏觀調(diào)控不斷創(chuàng)新的共同作用下，不同產(chǎn)業(yè)、部門以及市場(chǎng)主體間的利益格局重置，不斷改變著市場(chǎng)主體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期（趙根宏，2016）[2]，并進(jìn)一步反饋到改革進(jìn)程推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。此外，互聯(lián)網(wǎng)等信息傳播媒介的增加和現(xiàn)代信息技術(shù)的不斷進(jìn)步使信息傳播的方式、速度和強(qiáng)度發(fā)生巨大變化，人們對(duì)信息的獲取、解讀以及反饋方式也相應(yīng)改變，這種信息溝通方式的變化對(duì)預(yù)期的影響不容忽視，隨著預(yù)期在人們?cè)谌粘Ｉ詈徒?jīng)濟(jì)決策中扮演的角色越來(lái)越普遍，其在改革推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行中的影響愈來(lái)愈大，成為影響政策實(shí)施效率、效果的重要因素，因此，預(yù)期管理受到政府決策部門的高度重視。文章對(duì)預(yù)期管理理論及其發(fā)展演變進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，介紹了預(yù)期管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，闡述了我國(guó)預(yù)期管理的現(xiàn)狀及創(chuàng)新，給出了完善我國(guó)預(yù)期管理體系的政策建議。

二、預(yù)期管理的理論基礎(chǔ)

（一）預(yù)期理論的早期發(fā)展

預(yù)期是指經(jīng)濟(jì)行為主體在多種不確定性因素影響下，對(duì)決策相關(guān)變量信息進(jìn)行收集、加工好而處理的過(guò)程，當(dāng)偏離理性預(yù)期而表現(xiàn)出非理性特征時(shí)就需要進(jìn)行預(yù)期管理。在預(yù)期管理概念被正式提出前，其思想早已深入經(jīng)濟(jì)研究之中。在亞當(dāng)·斯密的《國(guó)富論》中關(guān)于“看不見(jiàn)的手”的論述，實(shí)際上已孕育著預(yù)期管理思想。凱恩斯主義產(chǎn)生以前，西方不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究中都密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)決策者預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，比較著名的代表人物有馬歇爾、?？怂埂⑼速悹?、林達(dá)爾和繆爾達(dá)爾（見(jiàn)表1）（江世銀，2010）[3]。此時(shí)的預(yù)期帶有“預(yù)測(cè)”成分，沒(méi)有涉及到“經(jīng)濟(jì)人”的理性與非理性、環(huán)境不確定性、知識(shí)與信息有限性等問(wèn)題，研究中沒(méi)有將其作為影響經(jīng)濟(jì)的重要因素（Keynes J.M.，2007）[4]，而是將其作為影響經(jīng)濟(jì)的外部因素。

（二）凱恩斯的預(yù)期理論與理性預(yù)期學(xué)派

凱恩斯關(guān)于政府全面干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主張?jiān)诖笫挆l中備受吹捧，這與他的預(yù)期理論密切相關(guān)（江世銀，2007）[5]，其理論在繼承早期預(yù)期理論的基礎(chǔ)上有了更大發(fā)展，著作《貨幣改革論》、《貨幣論》和《就業(yè)、利息與貨幣通論》中都有所體現(xiàn)。一方面，他強(qiáng)調(diào)預(yù)期是可變的，這種不確定性通常由“動(dòng)物精神”所驅(qū)動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)決策者受到非理性的樂(lè)觀主義或者悲觀主義影響，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，為其政府全面干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主張奠定了基礎(chǔ)；另一方面，他把預(yù)期和不確定性帶到經(jīng)濟(jì)理論的核心位置，為經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)（李拉亞，1994）[6]，由于過(guò)于注重心理因素作用和忽視理性預(yù)期的存在，使其理論研究局限于心理學(xué)領(lǐng)域，這是凱恩斯預(yù)期理論的重大缺憾（見(jiàn)表2）。

凱恩斯理論因缺乏微觀基礎(chǔ)受到西方學(xué)者的質(zhì)疑，20世紀(jì)70年代的“滯脹”使弗里德曼等認(rèn)為其主張的通貨膨脹政策在長(zhǎng)期內(nèi)無(wú)效，并指出菲利普斯曲線忽略了人們對(duì)通脹的預(yù)期。附加預(yù)期的菲利普斯曲線模型將通貨膨脹預(yù)期、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行綜合考慮，避免了以上問(wèn)題。明確批判凱恩斯預(yù)期理論的是以盧卡斯等為代表的理性預(yù)期學(xué)派，他們堅(jiān)持“理性人”假設(shè)，將預(yù)期納入經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行分析，避免了凱恩斯從心理領(lǐng)域而不是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域探討預(yù)期形成機(jī)制的弊端，強(qiáng)調(diào)微觀主體存在“理性”行為和理性預(yù)期對(duì)宏觀政策框架的影響。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，政府要想保證政策的效果，要充分考慮公眾對(duì)政策動(dòng)向的預(yù)期，一旦公布政策就要堅(jiān)持執(zhí)行，保障政策目標(biāo)的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期一致性，取信于民。凱恩斯學(xué)派和理性預(yù)期學(xué)派根據(jù)各自的理論相互展開(kāi)激烈交鋒，并形成了各自不同的觀點(diǎn)，關(guān)于菲利普斯曲線的討論尤其激烈。將公眾對(duì)通貨膨脹的預(yù)期納入分析框架成為預(yù)期管理早期概念的理論基礎(chǔ)，并使后期預(yù)期管理理論分別繼承了凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)派關(guān)于政策相機(jī)抉擇的觀點(diǎn)和理性預(yù)期學(xué)派穩(wěn)定預(yù)期和政策透明的觀點(diǎn)（李拉亞，2011）（見(jiàn)表3）[7]。

（三）預(yù)期管理的產(chǎn)生

明確的“預(yù)期管理”概念由Woodford（2005）[8]在研究信息經(jīng)濟(jì)與貨幣政策關(guān)系時(shí)首次提出，用于提高貨幣政策效率。在信息社會(huì)中，微觀主體的信息可得性變強(qiáng)，預(yù)期對(duì)信息的敏感度增大，因此，對(duì)貨幣政策的影響更明顯，在理性預(yù)期理論框架下討論預(yù)期、貨幣政策與增長(zhǎng)及物價(jià)之間的關(guān)系等宏觀層面的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是對(duì)理性預(yù)期理論的延伸（F. S. Mishkin，2011）[9]。Morris 和Shi（2008）[10]將預(yù)期管理分為傳統(tǒng)預(yù)期管理和現(xiàn)代預(yù)期管理（詳見(jiàn)表4），前者傾向于改變和糾正現(xiàn)有預(yù)期，往往通過(guò)利率、財(cái)稅政策等工具實(shí)現(xiàn)；后者注重預(yù)期的重塑和引導(dǎo)，重點(diǎn)在于信息發(fā)布的透明性。兩者的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)出預(yù)期管理日益傾向于通過(guò)信息公布和政策透明來(lái)實(shí)現(xiàn)，而不是依靠直接操縱政策工具。還有一部分政府實(shí)踐活動(dòng)，沒(méi)有明確使用預(yù)期管理概念，但是通過(guò)采取措施制止、引導(dǎo)或者重塑預(yù)期，將市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)化為政策制定和執(zhí)行的一個(gè)因素。這源于對(duì)流動(dòng)性陷阱的研究，由克魯格曼（1999）[11]首先提出的，很多學(xué)者以此為基礎(chǔ)研究了預(yù)期管理在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的重要作用（Eggertsson等，2003[12]；Cooper等，2010[13]）（見(jiàn)表4）。

綜合來(lái)看，預(yù)期管理可從兩個(gè)層面理解：一是宏觀層面的預(yù)期管理，主要服務(wù)于貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控；二是微觀層面和市場(chǎng)層面的預(yù)期管理，主要用于提振市場(chǎng)信心，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、預(yù)期管理的國(guó)際做法

西方發(fā)達(dá)國(guó)家是預(yù)期理論的發(fā)源地，不同學(xué)派之間的爭(zhēng)論促進(jìn)了預(yù)期理論的完善和發(fā)展，并使預(yù)期管理思想靈活地運(yùn)用到貨幣政策中，取得了值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)。2008年金融危機(jī)前，預(yù)期管理主要服務(wù)于貨幣政策，以中央銀行的預(yù)期管理居多；危機(jī)后，更多針對(duì)市場(chǎng)和微觀主體的預(yù)期管理政策推出。了解國(guó)外實(shí)施預(yù)期管理的方式、手段和具體實(shí)踐有助于國(guó)內(nèi)預(yù)期管理方式、方法的不斷完善，不斷拓展和豐富預(yù)期管理的手段，更好地輔助宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，合理分配市場(chǎng)和政府職能。

（一）通貨膨脹預(yù)期管理

通貨膨脹預(yù)期管理是國(guó)外中央銀行管理預(yù)期重要內(nèi)容，國(guó)外學(xué)者從信息披露及其影響、通貨膨脹的預(yù)測(cè)方法、預(yù)期管理方式等多個(gè)角度進(jìn)行了研究（Kuttner等，1999[14]；Ullrich，2008 [15]；Smaghi L. B.，2005 [16]；Geoffrey等，2006 [17]）。根據(jù)對(duì)美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、澳大利亞等國(guó)家的預(yù)期管理實(shí)踐來(lái)看（李永寧等，2013）[18]，雖然不同國(guó)家的管理方法存在差異，但基本程序和操作非常相似，基本遵循先衡量通貨膨脹水平，然后通過(guò)不同方式發(fā)布政策信息，引導(dǎo)和重塑預(yù)期這樣的路徑。

通貨膨脹預(yù)期的衡量方法。目前，國(guó)外形成的通脹測(cè)量方法可分為三類：一是建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型估計(jì)通貨膨脹，包括運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)通過(guò)自回歸模型、多元回歸模型等計(jì)量模型對(duì)未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)和是通過(guò)聯(lián)立方程構(gòu)建大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型，運(yùn)用廣義矩陣法、校準(zhǔn)方法等確定模型參數(shù)，美國(guó)、加拿大、德國(guó)、澳大利亞等國(guó)家都已采用；二是設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷進(jìn)行測(cè)量分析，了解公眾的心理預(yù)期，如美國(guó)的消費(fèi)者通脹預(yù)期調(diào)查、經(jīng)濟(jì)學(xué)家季度調(diào)查、Livingston調(diào)查，歐盟的委員會(huì)月度定性調(diào)查、專業(yè)預(yù)測(cè)調(diào)查，加拿大的預(yù)測(cè)者調(diào)查、商業(yè)展望調(diào)查等。三是指數(shù)工具，根據(jù)投資人用自己的錢“投票”的選擇結(jié)果測(cè)量預(yù)期，一般從指數(shù)化債券和衍生品市場(chǎng)上獲得通脹指數(shù)債券收益率來(lái)提取通脹預(yù)期。

通貨膨脹預(yù)期管理的主要方式。國(guó)外管理預(yù)期的通用方式是信息披露，如很多國(guó)家都采用公布定期報(bào)告、聲明；定期公布經(jīng)濟(jì)變量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)；央行官員講話、演說(shuō)；央行發(fā)布新聞稿、會(huì)議紀(jì)要；專欄文章、央行官員研究文章等方式公開(kāi)信息，這種近乎透明的信息披露方式可以有效引導(dǎo)預(yù)期。此外，對(duì)預(yù)期的管理還通過(guò)政策和法規(guī)形式，如加拿大對(duì)農(nóng)產(chǎn)品和藥品等關(guān)鍵產(chǎn)品的價(jià)格監(jiān)控、比利時(shí)的生活必需品最高限價(jià)、法國(guó)的目標(biāo)價(jià)格制度、意大利的生活必需品協(xié)議價(jià)格和新西蘭《中央銀行法》等。

不同國(guó)家在預(yù)期管理內(nèi)容和方式上共性較多，但是，在管理區(qū)間、預(yù)測(cè)方法和預(yù)測(cè)頻率等方面存在細(xì)微差異。調(diào)查發(fā)現(xiàn)① ，大多數(shù)中央銀行的預(yù)期管理區(qū)間為1～2年和超過(guò)2年，管理區(qū)間只有一年的數(shù)量不到20%。但是，對(duì)亞洲和太平洋地區(qū)的調(diào)研結(jié)果恰恰相反，預(yù)期管理區(qū)間為1年的央行數(shù)量在60%左右，這種區(qū)間差異理論上是由前瞻性貨幣政策的滯后長(zhǎng)度決定的（見(jiàn)表5）。

（二）針對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)期管理

20世紀(jì)90年代，全球金融危機(jī)② 和美國(guó)的次貸危機(jī)的發(fā)生讓政府意識(shí)到公眾預(yù)期管理的重要性（楊瑾等，2009）[19]。金融危機(jī)本質(zhì)上是信心危機(jī)，在泡沫破滅前會(huì)經(jīng)歷恐慌的傳染和擴(kuò)散過(guò)程，而預(yù)期在其中扮演重要角色（金德?tīng)柌瘢?001）[20]，泡沫破滅的速度和持續(xù)的時(shí)間往往由預(yù)期變化速度和程度的決定。隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，具有管理預(yù)期作用的一系列政策不斷推出以引導(dǎo)公眾的預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。

預(yù)期管理的參與主體。從國(guó)外應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，參與預(yù)期管理的機(jī)構(gòu)主要有政府、中央銀行、多邊國(guó)際組織、國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和國(guó)際清算銀行等。當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及范圍較小時(shí)，參與的主體以國(guó)內(nèi)政府、央行為主，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變成全球性危機(jī)，預(yù)期管理則需要多方的協(xié)助與配合，以美國(guó)2008年金融危機(jī)為例，美聯(lián)儲(chǔ)曾聯(lián)合西方主要國(guó)家央行向市場(chǎng)注入400億美元流動(dòng)性，而其他國(guó)際金融組織也相互合作，實(shí)施相應(yīng)救助措施（見(jiàn)表6）。

預(yù)期管理的方式。市場(chǎng)信息不對(duì)稱和不透明是危機(jī)擴(kuò)大的重要原因，充分改善市場(chǎng)信息對(duì)比狀況和規(guī)范信息公布，成為有效遏制危機(jī)蔓延的手段。如日本應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中期措施就包括加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)證券化資產(chǎn)信息披露，以保證產(chǎn)品的真實(shí)性（王愛(ài)儉，2010）[21]（見(jiàn)表7）。除此之外，政府采取眾多措施增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，如美國(guó)次貸危機(jī)中，政府在市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的注資和擔(dān)保、擴(kuò)大存款保險(xiǎn)限額以及采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等。日本通過(guò)下調(diào)利率、提供資金和保障企業(yè)的融資等擴(kuò)張性的貨幣政策需求應(yīng)對(duì)危機(jī)后嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（陳虹，2009）[22]。

從國(guó)際上不同國(guó)家在預(yù)期管理方面的經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)出以下特點(diǎn)：

一是國(guó)外已經(jīng)形成預(yù)期管理的思維模式，將預(yù)期內(nèi)化到政策決策當(dāng)中。很多國(guó)家不僅形成了針對(duì)預(yù)期的調(diào)查機(jī)制，而且形成了相應(yīng)的預(yù)測(cè)方法和指標(biāo)對(duì)銀行市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)及衍生品市場(chǎng)進(jìn)行跟蹤和引導(dǎo)。

二是國(guó)外已形成較完善的信息披露機(jī)制。尤其是經(jīng)歷危機(jī)后，無(wú)論是政府還是央行的政策制定，都會(huì)通過(guò)已有渠道讓市場(chǎng)迅速捕捉到政策意圖等主要信息，保證信息的及時(shí)公開(kāi)和透明，防止了信息不對(duì)稱給公眾預(yù)期造成的不一致性。

三是預(yù)期管理的主體逐步多元化。央行因具備廣泛認(rèn)可的公信力和權(quán)威一直成為預(yù)期管理的主體，像美國(guó)的美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲的央行、中國(guó)人民銀行、日本央行等不僅在國(guó)內(nèi)被廣泛關(guān)注，而且在世界范圍內(nèi)備受矚目。隨著預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的影響程度不斷加深，預(yù)期管理受到政府各部門以及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和組織的關(guān)注，部門之間、國(guó)家之間協(xié)調(diào)管理預(yù)期已經(jīng)非常普遍變。

四是金融穩(wěn)定成為預(yù)期管理的重要目標(biāo)。預(yù)期可以自我驗(yàn)證和加強(qiáng)，并通過(guò)反饋機(jī)制放大金融泡沫（羅伯特·希勒，2008）[23]，在金融系統(tǒng)中具有杠桿作用，隨著美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球性金融危機(jī)爆發(fā)，各國(guó)更加重視預(yù)期管理對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的作用，特別是對(duì)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的作用。

四、我國(guó)的預(yù)期管理及創(chuàng)新

（一）預(yù)期管理現(xiàn)狀

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)官方第一次提出預(yù)期管理的概念。溫家寶指出“要把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)”，這標(biāo)志著宏觀調(diào)控從直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變（汪莉，2015）[24]。危機(jī)前預(yù)期管理圍繞貨幣政策展開(kāi)，操作工具包括利率調(diào)控、存款準(zhǔn)備金調(diào)控和公開(kāi)市場(chǎng)操作，貨幣政策的目標(biāo)是控制通貨膨脹，預(yù)期管理等于通貨膨脹預(yù)期管理，管理主體為央行，主要通過(guò)政策性承諾、信息溝通與前瞻性引導(dǎo)政策從行動(dòng)和語(yǔ)言上（熊海芳等，2012）[25]管理市場(chǎng)預(yù)期。隨著預(yù)期管理概念的提出，直接使用政策工具操作管理預(yù)期的方式明顯減少，靈活的信息溝通方式成為預(yù)期管理的重要途徑。以通貨膨脹為目標(biāo)、貨幣政策為手段的預(yù)期管理存在很多問(wèn)題，如貨幣政策定位表述模糊，預(yù)期引導(dǎo)功能不足（陳彥斌，2016）[26]；央行對(duì)貨幣政策操作的解釋不足，容易造成政策誤解；數(shù)量型調(diào)控框架的預(yù)期管理能力明顯不足等等，都會(huì)降低了預(yù)期管理的效果。

（二）預(yù)期管理的創(chuàng)新思考

受世界性經(jīng)濟(jì)周期影響和各種不確定性因素增多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日益復(fù)。金融市場(chǎng)上的震蕩與波動(dòng)使傳統(tǒng)的國(guó)家調(diào)控與監(jiān)管措施遭遇挑戰(zhàn)。如2013年“620”錢荒、2015年股市震蕩、匯改后的匯率波動(dòng)、2016年熔斷機(jī)制引發(fā)的市場(chǎng)流動(dòng)性不足和期貨市場(chǎng)暴漲暴跌等；房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策的不斷監(jiān)管之下依然投機(jī)盛行。通過(guò)傳統(tǒng)貨幣政策進(jìn)行的預(yù)期管理已無(wú)法滿足新常態(tài)背景下國(guó)家宏觀調(diào)控的需要。國(guó)家宏觀調(diào)控理應(yīng)與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)相適應(yīng)并不斷演進(jìn)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，將預(yù)期管理納入新常態(tài)宏觀調(diào)控框架成為必然選擇。在新的宏觀調(diào)控框架下，預(yù)期管理的目標(biāo)不僅僅局限于通貨膨脹等與貨幣政策相關(guān)的措施，而是在實(shí)施主體、領(lǐng)域、方法等方面都廣泛擴(kuò)展，具體思路如下：

一是預(yù)期管理由貨幣政策領(lǐng)域向其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展。宏觀調(diào)控局限于貨幣政策目標(biāo)，只關(guān)注基本的總量指標(biāo)如通脹、產(chǎn)出、就業(yè)、資產(chǎn)價(jià)格等，而忽視結(jié)構(gòu)性指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的重要根源。隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的反思，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題被廣泛重視，宏觀調(diào)控上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、匯率政策、產(chǎn)出結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)性指標(biāo)日益受到?jīng)Q策部門重視。這種形勢(shì)下，預(yù)期管理不能完全依靠貨幣政策和財(cái)政政策開(kāi)展，而是需要產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策、貿(mào)易政策、社會(huì)政策等相互協(xié)調(diào)和配合，雙管齊下，共同發(fā)力。

二是預(yù)期管理主體不再局限于央行。在預(yù)期管理中，往往是央行充當(dāng)主力，但在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下，單一部門很難獨(dú)自擔(dān)當(dāng)宏觀調(diào)控重任，更多部門分享“信息、政策、信念和交流”，加強(qiáng)國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部、統(tǒng)計(jì)局、證監(jiān)會(huì)等其他部委及行業(yè)協(xié)會(huì)在預(yù)期管理中的職能，可以彌補(bǔ)由單一央行政策帶來(lái)的弊端。在實(shí)踐中，只要能夠及時(shí)把握信息，并可以通過(guò)政策實(shí)施及時(shí)調(diào)整預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)過(guò)程，都可以充分發(fā)揮預(yù)期管理的作用，“政府”是預(yù)期管理主體的抽象概括。

三是預(yù)期管理是區(qū)分異質(zhì)性的精準(zhǔn)管理管理。不同市場(chǎng)主體的預(yù)期形成具有異質(zhì)性，若不合理區(qū)分，采取“一刀切”方式管理預(yù)期會(huì)降低政策效果，甚至產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下，預(yù)期管理應(yīng)根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)部門、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異、不同群體采取差異化的預(yù)期管理模式，提高預(yù)期管理的精準(zhǔn)程度，進(jìn)而提高政策有效性。如，在供給側(cè)改革背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)與新型高科技產(chǎn)業(yè)就應(yīng)該明確區(qū)分，去產(chǎn)能、去庫(kù)存與支持新型產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)并存，提高預(yù)期管理的定向化和精準(zhǔn)程度。

四是預(yù)期管理本質(zhì)上是信心管理。新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，未來(lái)不確定性增加，預(yù)期管理實(shí)質(zhì)上是信心管理，提振市場(chǎng)信心，改善公眾的悲觀情緒在當(dāng)前階段顯得尤為重要。一旦市場(chǎng)信心恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)政策效果倍增，這就要求政府提高政策的執(zhí)行力，增強(qiáng)政策承諾的可信度。

五是預(yù)期管理實(shí)現(xiàn)目標(biāo)管理向區(qū)間管理轉(zhuǎn)變。由目標(biāo)管理向區(qū)間管理是新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下的必然選擇。通過(guò)設(shè)置“上限”和“下限”作為宏觀調(diào)控的合理區(qū)間，增加了對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的容忍度，防止政策頻繁變動(dòng)對(duì)預(yù)期的擾亂，增加宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

（三）新階段政府預(yù)期管理的實(shí)踐

一方面，通過(guò)完善政府部門新聞發(fā)言人制度、開(kāi)展與公眾互動(dòng)并解讀新政策法規(guī)等形式保證政府信息的及時(shí)公布，解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。另一方面，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)定期公布報(bào)告的形勢(shì)引導(dǎo)預(yù)期。例如，2016年7月11日，農(nóng)業(yè)部在中國(guó)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布了第一個(gè)《中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析》報(bào)告，由農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)對(duì)玉米、大豆、棉花、食用油、食糖5個(gè)產(chǎn)品的供需形勢(shì)進(jìn)行分析和解讀，并將在8月8日、9月12日、10月10日、11月7日和12月5日依次發(fā)布每月報(bào)告。

從當(dāng)前市場(chǎng)反應(yīng)和政策實(shí)施情況看，預(yù)期管理存在很多問(wèn)題：一是預(yù)期管理的主體缺乏統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。各部門之間沒(méi)有形成有效的溝通和利益協(xié)調(diào)機(jī)制，仍然以央行為主，其他部門在政策制定和信息共享方面則缺乏統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。二是預(yù)期管理中的信息披露制度不健全。無(wú)法保證政策信息披露的持續(xù)性和長(zhǎng)期穩(wěn)定性，部分關(guān)鍵信息采取不披露或模糊披露。三是缺乏系統(tǒng)的市場(chǎng)預(yù)期預(yù)測(cè)方法和應(yīng)對(duì)機(jī)制。了解和預(yù)測(cè)預(yù)期的變化，形成與其相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略、手段或風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制在預(yù)測(cè)方法和應(yīng)對(duì)策略上都存在不足。四是預(yù)期管理對(duì)市場(chǎng)本身的利用不足。預(yù)期管理是反饋和消化市場(chǎng)預(yù)期變化的過(guò)程，完善的市場(chǎng)本身可以及時(shí)反映公眾預(yù)期，充分利用市場(chǎng)信息更好地服務(wù)于預(yù)期管理存在很大空間。

五、完善我國(guó)預(yù)期管理體系的建議

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，加強(qiáng)預(yù)期管理至關(guān)重要。由于我國(guó)預(yù)期管理的時(shí)間短，在管理理念、主體、手段、工具、傳導(dǎo)機(jī)制等很多方面尚不完善，因此，有必要完善當(dāng)前的預(yù)期管理體系，不斷豐富預(yù)期管理的覆蓋領(lǐng)域和工具，以便形成長(zhǎng)期有效的預(yù)期管理機(jī)制。根據(jù)對(duì)預(yù)期管理理論的梳理，結(jié)合國(guó)外預(yù)期管理的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)當(dāng)前預(yù)期管理的現(xiàn)狀，主要提出以下政策建議。

第一，將預(yù)期管理納入政策決策。一是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和信息經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)牢固樹(shù)立預(yù)期管理的理念和思維模式，促進(jìn)政策制定的合理性和長(zhǎng)期有效性。二是明確預(yù)期管理的覆蓋領(lǐng)域和主體范圍。國(guó)家宏觀調(diào)控既發(fā)揮傳統(tǒng)貨幣政策和財(cái)政政策的引導(dǎo)作用，又要結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策、生態(tài)環(huán)境保護(hù)政策、社會(huì)政策等進(jìn)行有效的信息溝通與交流。此外，明確不同部門間的權(quán)限和職能，保證政策調(diào)整在協(xié)調(diào)各部門之間的利益基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)，防止執(zhí)行過(guò)程引發(fā)利益集團(tuán)間的沖突，擾亂公眾預(yù)期，阻礙政策推行和經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行。

第二，建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期管理機(jī)制。一是預(yù)先做好市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)查和甄別，進(jìn)一步挖掘金融衍生品市場(chǎng)在預(yù)期管理中的作用。二是建立期貨價(jià)格、基差和近遠(yuǎn)月價(jià)差等市場(chǎng)指標(biāo)的定期監(jiān)測(cè)，及時(shí)掌握市場(chǎng)主體在不同商品或合約間的心理預(yù)期變化，可以為市場(chǎng)的長(zhǎng)期監(jiān)管和國(guó)家宏觀調(diào)控提供參考。

第三，健全信息溝通渠道和機(jī)制。形成一套完整的政策信息溝通和披露系統(tǒng)，政策實(shí)施前通過(guò)社會(huì)調(diào)查、聽(tīng)證會(huì)、征求意見(jiàn)、研討會(huì)等方式減少政策的負(fù)面效果；政策實(shí)施后，通過(guò)多方面的調(diào)研考察政策實(shí)施的實(shí)際效果，并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并定期發(fā)布相關(guān)市場(chǎng)報(bào)告及重點(diǎn)變量的預(yù)測(cè)，通過(guò)穩(wěn)定的信息渠道和溝通機(jī)制，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

[注 釋]

① 調(diào)查由SergerJeanneanu在2009年完成。

② 1992年的歐洲貨幣危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)、1995年的日本金融危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)。

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