中國制造業(yè)企業(yè)社會責任與財務績效分析

杜健民 唐更華

[提要] 大多數(shù)學者研究企業(yè)社會責任與財務績效都沒有對企業(yè)類型進行細分，忽視企業(yè)內部差異性的影響，導致結果失真。本文選擇707家中國制造業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)，通過細分企業(yè)規(guī)模類型來分析企業(yè)社會責任對其財務績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：總體上，企業(yè)對供應商、股東、債權人、政府的社會責任與財務績效正相關，而企業(yè)對員工、社區(qū)和客戶與財務績效負相關。在企業(yè)規(guī)模分類研究上，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模會影響企業(yè)社會責任與財務績效關系的方向和大小。

關鍵詞：企業(yè)社會責任；財務績效；企業(yè)規(guī)模

基金項目：廣東省自然科學基金項目：“珠江三角洲上市公司社會責任信息披露影響因素研究”（項目編號：2017A030313414）

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年7月16日

一、引言

20世紀50年代，西方許多企業(yè)為了獲得更多的利潤，往往對其應該承擔的社會責任有所忽視，因此帶來了“侵害消費者權益”、“血汗工廠”、“環(huán)境污染”等一系列社會問題，使得企業(yè)受到社會的廣泛批評，給企業(yè)造成了嚴重經(jīng)營危機。因此，為了應對這些經(jīng)營危機，企業(yè)家開始注重履行企業(yè)社會責任。20世紀70年代，隨著中國的改革開放，中國制造業(yè)也成為世界經(jīng)濟的重要組成部分，因此中國制造業(yè)如何履行企業(yè)社會責任對中國制造業(yè)的企業(yè)經(jīng)營管理提出了新的要求。近年來，中國制造業(yè)積極承擔和履行其企業(yè)社會責任。但作為一個自負盈虧的經(jīng)濟體，最終的目的是為了實現(xiàn)盈利，因此許多學者站在企業(yè)績效的角度上開始研究中國制造業(yè)在履行其社會責任的時候是否能夠促進企業(yè)績效的提高。

二、文獻綜述及理論假設

近年來，許多學者們都對企業(yè)社會責任（CSR）與企業(yè)財務績效（CFP）的關系進行了大量的實證研究，發(fā)現(xiàn)兩者的關系一般存在著三種類型：正相關、負相關和無相關。其中負相關和不相關占了少數(shù)，大部分研究表明兩者存在著正相關關系。Bramrner等（2006）認為履行企業(yè)社會責任是一種投入行為，結果會使得企業(yè)的資金往外流出，但并不會產(chǎn)生任何的價值，因此會使得企業(yè)的財務績效有所下降，即企業(yè)履行社會責任使得企業(yè)財務績效下降。相比之下，McWilliams和Siegel（2000）、石軍偉（2009）等通過實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任與財務績效之間并不存在相關關系，即企業(yè)履行社會責任對于企業(yè)財務績效沒有影響。但是有更多的學者認為企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效存在著正相關關系，即企業(yè)履行社會責任會使得企業(yè)財務績效上升。從利益相關者的角度上看，企業(yè)滿足了相關利益者的期望，會降低風險溢價，使得企業(yè)成本不會因為與利益相關者爭執(zhí)而提高，如：與政府保持良好的關系利于企業(yè)日常經(jīng)營、與客戶保持良好的關系能提高客戶消費粘性、與供應商保持良好的關系能夠保證原料供應、與員工保持良好的關系能夠提高員工的工作積極性和對公司的忠誠度、與債權人保持良好的關系使得降低發(fā)行債券的難度和成本。從交易成本理論的角度來看，企業(yè)與利益相關者之間形成一種長期而穩(wěn)定的合作關系，會使得了兩者之間的契約成本大大降低。Simpson和Koher（2001），付強（2013）等認為履行企業(yè)社會責任有利于改善財務績效。因此本文提出：

假設1a：企業(yè)對供應商的社會責任與財務績效正相關

假設1b：企業(yè)對員工的社會責任與財務績效正相關

假設1c：企業(yè)對股東的社會責任與財務績效正相關

假設1d：企業(yè)對債權人的社會責任與財務績效正相關

假設1e：企業(yè)對政府的社會責任與財務績效正相關

假設1f：企業(yè)對社區(qū)的社會責任與財務績效正相關

假設1g：企業(yè)對客戶的社會責任與財務績效正相關

整體上，大部分學者的研究都是企業(yè)社會責任與財務績效正相關。但有部分學者的結論卻截然相反，是因為該部分研究企業(yè)社會責任與財務績效都沒有對企業(yè)類型進行細分，都基本基于一級分類基礎上進行回歸，并沒有把企業(yè)細分，忽視了企業(yè)內部的差異性的影響，這種研究導致不同類型的企業(yè)在同一個指標上的相互抵消，消除了細分行業(yè)之間的差異性，導致結果失真，因此才會出現(xiàn)截然不同的相關關系。在我國，在企業(yè)的規(guī)模大小的劃分上采取國家統(tǒng)計局、國家發(fā)展改革委、財政部制定的《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》劃分為大、中、小、微四大類，這四類企業(yè)由于其規(guī)模存在明顯的差異，其企業(yè)社會責任對財務績效也會產(chǎn)生不同的影響。陳宏輝和王江艷（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任的認知與履行情況因不同規(guī)模類型企業(yè)的企業(yè)狀況而存在顯著的差異，因此也應考慮到企業(yè)的規(guī)模類型對社會責任認知和履行的影響。

因此，本文提出：

假設2：企業(yè)規(guī)模類型會影響企業(yè)社會責任與財務績效關系的方向和大小

三、實證研究

（一）數(shù)據(jù)來源及變量。本文選取中國制造業(yè)上市公司為研究對象，選取樣本的時間跨度是2012～2016年，財務數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。環(huán)保數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)。通過以下標準對數(shù)據(jù)進行篩選：第一，2012～2016年連續(xù)5年上市的，且期間不屬于ST、*S的制造業(yè)上市企業(yè)；第二，剔除缺失財務績效指標數(shù)據(jù)和凈利潤為負的制造業(yè)上市企業(yè)?；谝陨虾Y選標準，最終得到707家上市企業(yè)。由于上市公司中不存在微型企業(yè)，因此本文的企業(yè)分為大型企業(yè)、中型企業(yè)和小型企業(yè)三種。（表1）

（二）模型構建。根據(jù)研究假設和所收集的數(shù)據(jù)的特征，本文構建面板數(shù)據(jù)模型如下：

（三）實證分析。在全部企業(yè)的回歸中，應付賬款周轉率（PT）對應的系數(shù)為0.0000506，在5%的顯著性水平上顯著相關，表明了企業(yè)對供應商進行社會責任會使得兩者之間的關系更加緊密，兩者的交易成本大大降低，因此促進了企業(yè)發(fā)展和提高了企業(yè)財務績效，驗證了假設1a：企業(yè)對供應商的社會責任與財務績效正相關；股利支付率（EPS）對應的系數(shù)為0.048786，在1%的顯著性水平上顯著相關，表明了企業(yè)對股東進行社會責任會使得股東對管理層更加信任了，降低了企業(yè)管理與股東之間的代理委托問題，使得企業(yè)管理能夠快速做出決定，驗證了假設1c：企業(yè)對股東的社會責任與財務績效正相關；利息支付率（IR）對應的系數(shù)為0.00000101，在10%的顯著性水平上顯著相關，表明了企業(yè)對債權人進行社會責任，使得企業(yè)的信任度大大提升，利于企業(yè)再融資，降低企業(yè)的管理風險，驗證了假設1d：企業(yè)對債權人的社會責任與財務績效正相關；稅率（TAX）對應的系數(shù)為0.439904，在1%的顯著性水平上顯著相關，表明了企業(yè)對政府進行社會責任使得企業(yè)與政府保持良好的關系有利于企業(yè)日常的經(jīng)營，驗證了假設1e：企業(yè)對政府的社會責任與財務績效正相關。但是，員工獲利水平（EI）的系數(shù)為-0.004316、環(huán)境保護支出率（ENV）的系數(shù)為-0.073669和營業(yè)成本率（ER）的系數(shù)為-0.069148，此三者都在1%的顯著性水平上顯著相關，但是該三個變量的系數(shù)為負，這與預期不合，即假設1b、假設1f和假設1g沒有通過檢驗，這可能與企業(yè)規(guī)模類型有關，因此需要把所有企業(yè)分成大型企業(yè)，中型企業(yè)和小型企業(yè)細分回歸分析。（表2）

通過對規(guī)模分類的回歸分析可知，員工獲利水平（EI）只在中型企業(yè)中的系數(shù)為正的，系數(shù)為0.009109，在1%的顯著性水平上顯著相關，說明三類企業(yè)中，中型企業(yè)對員工進行社會責任更能使得其財務績效產(chǎn)生正向效果，而大型企業(yè)和小型企業(yè)的員工則為負的，規(guī)模因素導致了這種差異，也使得在整體上，企業(yè)對員工的社會責任并不能提高企業(yè)財務績效。同理，環(huán)境保護支出率（ENV）只有在大型企業(yè)中的系數(shù)為正，系數(shù)為0.043061，在5%的顯著性水平上顯著相關，規(guī)模越大，受到的關注也越大，大型企業(yè)通過社區(qū)中的環(huán)保支出使得在廣泛關注之下得到更多的好評，有利于其日常經(jīng)營。營業(yè)成本率（ER）中只有小型企業(yè)的系數(shù)是正的，系數(shù)為0.16035，在10%的顯著性水平上顯著相關，而中型和大型企業(yè)的系數(shù)是負的，表明了企業(yè)越大其對財務績效越為負，從而使得總體回歸也是負的，因此企業(yè)的規(guī)模類型會影響到企業(yè)社會責任的財務績效。至于應付賬款周轉率、股利支付率、利息支付率和稅率中，其大中小企業(yè)模型中對應的系數(shù)也出現(xiàn)了明顯的偏差，說明了企業(yè)的規(guī)模類型條件會影響企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效。即驗證了假設2：企業(yè)規(guī)模類型會影響企業(yè)社會責任與財務績效關系的方向和大小。

四、研究結論及政策建議

（一）結論。企業(yè)對供應商的社會責任、股東的社會責任、債權人的社會責任和政府的社會責任與財務績效正相關；企業(yè)對員工的社會責任、社區(qū)的社會責任和客戶的社會責任與財務績效負相關；企業(yè)規(guī)模類型會影響企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效關系的方向和大小。

（二）政策建議

1、企業(yè)要大力履行社會責任，滿足相關利益者期望，使得企業(yè)與利益相關者之間形成一種長期而穩(wěn)定的合作關系，降低合作的風險與分歧，降低兩者之間的契約成本。

2、企業(yè)尤其需要對供應商、股東、債權人、政府加大社會責任的投入。與供應商保持良好的關系才能夠保證原料供應、與股東保持良好的關系有利于降低代理問題、與債權人保持良好的關系有利于降低發(fā)行債券的難度和成本。

3、不同規(guī)模企業(yè)，采取區(qū)別重視的方法。大中小型企業(yè)都應該加大各個利益相關者社會責任支出。但對于大型企業(yè)而言，應注重對股東、債權人、政府對社區(qū)環(huán)境的社會責任支出，對于中型企業(yè)而言，則注重員工、股東、政府的社會責任支出，而小型企業(yè)則需要注重對供應商、股東、政府和客戶的社會責任支出。這樣更有利于企業(yè)財務績效的提高。

主要參考文獻：

[1]Brammer S，Brooks C，Pavelin S.Corporate social performance and stock returns：UK evidence from disaggregate measure[J].Social Science Electronic Publishing，2006.35（3）.

[2]McWilliams A，Siegel D.Corporate social responsibility and financial performance：Correlation or mis-specification[J].Strategic Management Journal，2000.21（5）.

[3]石軍偉，胡立君，付海艷.企業(yè)社會責任、社會資本與組織競爭優(yōu)勢：一個戰(zhàn)略互動視角——基于中國轉型期經(jīng)驗的實證研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2009（11）.

[4]Simpson W G，Kohers T.The link between Corporate social and financial performance：

Evidence from the banking industry[J].Journal of Business Ethics，2001.35（2）.

[5]付強，劉益.基于技術創(chuàng)新的企業(yè)社會責任對績效影響研究[J].科學學研究，2013（3）.

[6]陳宏輝，王江艷.企業(yè)成長過程中的社會責任認知與行動戰(zhàn)略[J].商業(yè)經(jīng)濟與管理，2009（1）.