加入SDR對(duì)人民幣匯率的影響

鄧培

[摘 要] 2015年12月1日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布人民幣加入SDR，并于2016年10月正式生效，這對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在美元、歐元、英鎊和日元之后，人民幣成為SDR貨幣籃子的第五個(gè)貨幣?；谘芯勘尘芭c相關(guān)概述，運(yùn)用SPSS的中兩配對(duì)樣本t檢驗(yàn)的方法實(shí)證分析加入SDR人民幣匯率的變化，得出人民幣升值與加入SDR有關(guān)并影響效果顯著的結(jié)論，并從引起人民幣的供給曲線移動(dòng)因素、需求曲線移動(dòng)因素和供給需求平衡曲線進(jìn)一步研究了加入SDR對(duì)人民幣匯率的影響路徑。并建議：分散匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整貨幣供給制結(jié)構(gòu)；加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)揮政府作用；加強(qiáng)進(jìn)出口貿(mào)易建設(shè)，增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系。

[關(guān)鍵詞] 人民幣；匯率；特別提款權(quán)

[中圖分類號(hào)] F832.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043（2018）08-0174-04

一、緒論

（一）研究背景

在過(guò)去的幾年里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下降，這導(dǎo)致了制造業(yè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和財(cái)務(wù)成本的上升，利潤(rùn)也在下降。在虛擬經(jīng)濟(jì)中，這有助于加速整個(gè)社會(huì)的發(fā)展，增加消費(fèi)水平，但同時(shí)也會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)泡沫。為了保護(hù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就必須改變現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性改革、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的思維方式與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)外活動(dòng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)改革重點(diǎn)。因其重要性，匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是不可忽視的，這不僅影響到國(guó)家的國(guó)際收支儲(chǔ)備，而且還影響到國(guó)家的工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)人民銀行于2015年8月11日進(jìn)一步改革人民幣匯率形成制度，人民幣貶值3%左右，人民幣的貶值壓力極大地釋放了。此外，在2016年10月1日，人民幣被正式納入SDR，籃子的份額中美元為41.37%，歐元為30.93%，人民幣為10.92%，日元為8.33%，英鎊為8.09%。隨著人民幣匯率機(jī)制的改革，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，為我國(guó)金融國(guó)際化奠定了基礎(chǔ)。在這種背景下，人民幣被正式納入特別提款權(quán)，將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，第一，這意味著人民幣國(guó)際化的過(guò)程得到了國(guó)際貨幣基金組織的認(rèn)可。第二，貨幣制度框架內(nèi)是以美元為中心，人民幣變成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)現(xiàn)行不合理國(guó)際貨幣體系的改革，這將對(duì)人民幣匯率機(jī)制產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。人民幣匯率波動(dòng)的持續(xù)變化反映了我國(guó)匯率制度的不斷改善和完善。我國(guó)20世紀(jì)80年代初實(shí)施了市場(chǎng)匯率和貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)格的雙重匯率制度；20世紀(jì)90年代我國(guó)的匯率制度是以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)的統(tǒng)一而有管理的浮動(dòng)匯率；在2005年，我國(guó)進(jìn)行了人民幣匯率形成機(jī)制改革，2010年實(shí)施了旨在加強(qiáng)人民幣匯率的浮動(dòng)性改革，這次改革擴(kuò)大了人民幣匯率的變動(dòng)。最后，2015年人民幣匯率的報(bào)價(jià)改革表明，我國(guó)的匯率制度改革正處于曲折前進(jìn)的階段。匯率的調(diào)整是為了反映外匯的內(nèi)在價(jià)值，充分發(fā)揮匯率在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格調(diào)節(jié)作用。但是，一個(gè)國(guó)家的匯率受到什么因素的影響，這些因素會(huì)不會(huì)持續(xù)的變動(dòng)，應(yīng)該具體問(wèn)題具體分析。

（二）研究意義

一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境共同影響匯率變化。2005年，人民幣由事實(shí)上的固定匯率改變?yōu)橛墒袌?chǎng)供求決定的有管理的浮動(dòng)匯率，并開(kāi)始了穩(wěn)中趨升的歷程，特別是對(duì)美元而言。自此，人民幣匯率波動(dòng)加劇，人民幣加入SDR后加速了其市場(chǎng)化進(jìn)程。目前，我國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從制造大國(guó)向創(chuàng)造大國(guó)轉(zhuǎn)變，在資本項(xiàng)目逐步放開(kāi)和國(guó)際化背景下，研究本課題對(duì)我國(guó)完善人民幣匯率形成機(jī)制并進(jìn)一步發(fā)揮其市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用具有重要政策指導(dǎo)意義和應(yīng)用價(jià)值。

二、相關(guān)概念界定與人民幣匯率概述

（一）匯率

“匯率”，也被稱為“外匯市場(chǎng)”或是“匯價(jià)”，是指一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的兌換率，而不是一種貨幣的兌換率。匯率是資源配置的一個(gè)重要的價(jià)格，影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而影響一個(gè)國(guó)家的國(guó)際地位。人民幣/美元的匯率價(jià)格是最高的，也是被提及最多的，受到廣泛關(guān)注。因此，以人民幣/美元的匯率為基準(zhǔn)。

（二）特別提款權(quán)

特別提款權(quán)SDR是一種信用資產(chǎn)，其重要的組成部分是供給和創(chuàng)造，本質(zhì)上是指國(guó)際貨幣基金組織以各個(gè)成員國(guó)在IMF中所占的比重為基準(zhǔn)，向他們提供不收費(fèi)的信用額度，所占據(jù)的比重越大，所能夠獲得的特別提款權(quán)數(shù)量就越多。特別提款權(quán)（SDR）發(fā)行于1969年，具體分配參考國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)的分?jǐn)偙壤?，特別提款權(quán)常常被用來(lái)償還債務(wù)和彌補(bǔ)成員國(guó)之間的國(guó)際收支赤字。它的價(jià)值由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊所決定，受各成員國(guó)的影響。各成員國(guó)可從國(guó)際貨幣基金組織指定的其他成員國(guó)購(gòu)買(mǎi)外匯，然后進(jìn)行相關(guān)的償還以解決國(guó)際收支赤字問(wèn)題，和黃金、自由兌換一樣，被當(dāng)作國(guó)際儲(chǔ)備的一種形式。這就是特別提款權(quán)（SDR）的重要作用所在，也是國(guó)際貨幣基金組織為其成員國(guó)所提供的權(quán)益。最初，每個(gè)單位的黃金價(jià)格為0.888克，相當(dāng)于美元。作為一種人工貨幣，SDR面臨著定價(jià)問(wèn)題。SDR最初的價(jià)格原則相當(dāng)于美元中所含的黃金，即SDR轉(zhuǎn)換為1：1美元，這使得SDR可以通過(guò)國(guó)際收支來(lái)代替黃金。

（三）人民幣匯率

1.加入SDR前人民幣匯率概況

在人民幣加入SDR之前，人民幣的匯率變化呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

（1）平穩(wěn)起步階段（1978-1998）：由于改革開(kāi)放，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)建設(shè)上取得了顯著的成效，在貿(mào)易項(xiàng)目中，資本大量流入，對(duì)外往來(lái)收入總額大于支出總額，穩(wěn)健收緊的是我國(guó)貨幣政策的主基調(diào)，因而人民幣持續(xù)升值。

（2）調(diào)整改進(jìn)階段（1998-2005）：聲勢(shì)浩大的亞洲金融危機(jī)使得整個(gè)亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了巨大的阻礙，在這樣的形勢(shì)下，我國(guó)為維持大危機(jī)中經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定不得不大量增加外匯儲(chǔ)備，幣值穩(wěn)定。

（3）逐步提升階段（2005-2015）：隨著中國(guó)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)的縱深化發(fā)展，浮動(dòng)匯率機(jī)制成為改革的最終目標(biāo)，也是進(jìn)一步了完善市場(chǎng)機(jī)制。

（4）適應(yīng)改進(jìn)階段（2015-至今）：2015年8月，人民銀行宣布了強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制在人民幣匯率改革中的比重，并且調(diào)整了匯率中間價(jià)。

2.加入SDR后人民幣匯率走向

從短期來(lái)看，CFETS人民幣匯率是有小幅度上漲的，而B(niǎo)IS（國(guó)際清算中心）貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)和SDR貨幣籃子的匯率指數(shù)與上年相比分別上漲了1.71%和下跌了1.16%。這三種人民幣匯率指數(shù)的變化兩高一低顯示出2015年人民幣對(duì)一籃子貨幣大體維持了基本穩(wěn)定，使得人民幣在國(guó)際社會(huì)上的信譽(yù)度大幅提升。然而在短時(shí)間SDR對(duì)于匯率維穩(wěn)的影響不足，金融結(jié)構(gòu)紊亂、金融市場(chǎng)泡沫化等問(wèn)題亟須解決，在2016年和2017年CFETS人民幣匯率、BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子就出現(xiàn)了下跌，這就對(duì)于央行在穩(wěn)定匯市預(yù)期方面提出了更高的期待。在2016年，人民幣匯率一度處于持續(xù)暴跌狀態(tài)，市場(chǎng)中不乏投機(jī)取巧之人和別有用心之人的惡意炒作，然而其真實(shí)價(jià)格并非市場(chǎng)價(jià)所反映的那樣。經(jīng)央行的調(diào)查聲明后，人民幣匯率大大回升。從長(zhǎng)期來(lái)看，盡管中國(guó)人民銀行對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定有信心，但是實(shí)際上人民幣加入SDR后發(fā)揮的穩(wěn)定作用是有限的，仍舊與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有著很大很密切的聯(lián)系。在此基礎(chǔ)之上，央行必須繼續(xù)推進(jìn)匯率的市場(chǎng)化改革，自動(dòng)調(diào)節(jié)控制國(guó)際收支平衡，逐步形成以市場(chǎng)的基本供給與需求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣、雙向波動(dòng)、有彈性的匯率制度特征。

三、加入SDR后人民幣匯率變化的實(shí)證分析

（一）兩配對(duì)樣本t檢驗(yàn)

原假設(shè)H0：μ1-μ2=0，人民幣入籃SDR對(duì)人民幣匯率無(wú)顯著影響。

備擇假設(shè)H1：μ1-μ2≠0，人民幣入籃SDR對(duì)人民幣匯率有顯著影響。

表1表明，加入前與加入后樣本的平均值有較大差異。加入后的人民幣匯率高于加入前的平均匯率。

從表2中可以發(fā)現(xiàn)加入前后人民幣匯率的平均差異相差了62.85，兩配對(duì)樣本t檢驗(yàn)的95%的置信區(qū)間的上限和下限滿足要求，且t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P值接近于0，P小于ɑ=0.05，則拒絕原假設(shè)，可以認(rèn)為加入前后的人民幣匯率平均值存在顯著差異，可以認(rèn)為加入SDR對(duì)人民幣匯率有顯著效果。

（二）虛擬變量

從表3中可以看到將人民幣加入SDR前設(shè)為0期與人民幣加入后設(shè)為1期，人民幣匯率受特別提款權(quán)的影響系數(shù)在46.75左右，說(shuō)明加入SDR對(duì)人民幣匯率的影響較為顯著。

四、加入SDR對(duì)人民幣匯率的影響路徑

通過(guò)實(shí)證，我們可以看出加入SDR，確實(shí)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生了影響。下面從對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響的路徑具體分析加入SDR是如何對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響的。具體分為引起人民幣的供給曲線移動(dòng)的因素、引起人民幣的需求曲線移動(dòng)因素和人民幣供給需求平衡曲線。

（一）引起人民幣供給曲線移動(dòng)的因素

從供給的角度來(lái)看，供給曲線向右上方傾斜時(shí)，說(shuō)明如果人民幣可以兌換更多的美元時(shí)，將有更多的人民幣持有者供給人民幣，構(gòu)成對(duì)人民幣更多的供給。

兩條曲線的交點(diǎn)E0就是市場(chǎng)的均衡點(diǎn)，該點(diǎn)給出了供求雙方在均衡時(shí)的人民幣數(shù)量和人民幣價(jià)格，即匯率。加入SDR后，對(duì)人民幣的供給增多，供給曲線向上移動(dòng)，均衡價(jià)格隨之提高，E0向E1變化。

1.投資

在其他條件不變的情況下，人民幣的供給取決于對(duì)美國(guó)的投資增加。當(dāng)中國(guó)對(duì)美國(guó)的投資增加時(shí)需要更多的人民幣兌換美元，因此人民幣的供給曲線向右移；反之，向左移。人民幣加入SDR后，提高了人民幣國(guó)際化程度。隨著人民幣國(guó)際化水平的進(jìn)一步提高，人民幣在國(guó)際上的信用度提高，這意味著中國(guó)企業(yè)面對(duì)國(guó)際投融資問(wèn)題時(shí)，可以直接動(dòng)用自己的資本或者金融機(jī)構(gòu)的融資來(lái)解決相應(yīng)的困境。同時(shí)，在交易中直接使用人民幣結(jié)算而無(wú)需其他中轉(zhuǎn)貨幣，無(wú)疑是規(guī)避了外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低了交易成本。近年來(lái)，我國(guó)全面深化對(duì)外開(kāi)放，逐步形成全方面的對(duì)外開(kāi)放新格局，包括發(fā)起“一帶一路”規(guī)劃、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的成立等等措施，都使得對(duì)內(nèi)對(duì)外的投資增加，資本流動(dòng)頻繁。中國(guó)加入SDR，資本的供需將能夠達(dá)到一定的平衡，提高投資有效性，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的深度融合，維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定。

2.進(jìn)出口

其他條件不變的情況下，人民幣的供給是由中國(guó)進(jìn)口決定的，當(dāng)中國(guó)的進(jìn)口需求增加時(shí)，需要用更多的人民幣兌換美元，因此，人民幣的供給曲線右移；而當(dāng)中國(guó)的進(jìn)口需求減少時(shí)，人民幣的供給曲線則會(huì)向左移動(dòng)。中國(guó)出口需求的供給曲線則相反。人民幣匯率下降導(dǎo)致的人民幣貶值，有利于出口，不利于進(jìn)口。從供需角度進(jìn)行分析，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于進(jìn)口商品的需求可能會(huì)因?yàn)槌杀緝r(jià)格的提高而有所削減。這從另一個(gè)角度來(lái)看，反而提振了出口的發(fā)展，夯實(shí)大國(guó)形象，增強(qiáng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和商品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，由于成本的提高，國(guó)內(nèi)企業(yè)從利潤(rùn)角度考慮，必定會(huì)適度提高價(jià)格，從某種程度上會(huì)削弱中國(guó)一貫以來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。目前以及較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，專家中對(duì)于人民幣匯率走向的預(yù)測(cè)以穩(wěn)定為主，加上其彈性的逐步加大，即便會(huì)持續(xù)貶值，但不會(huì)存在大跳水的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)走向仍會(huì)穩(wěn)中向好發(fā)展，人民幣加入SDR能夠提高人民幣的國(guó)際化水平。

3.投機(jī)

如果中國(guó)人認(rèn)為美元在將來(lái)兌人民幣會(huì)升值，那么他們會(huì)持有更多的美元，供給人民幣，從而賺取升值后的多余價(jià)格，使人民幣的供給曲線右移。事實(shí)上，人民幣加入SDR帶來(lái)的短期效應(yīng)是人民幣升值，因此中國(guó)人會(huì)持有更多的人民幣，人民幣的供給曲線向左移動(dòng)。

（二）引起人民幣需求曲線移動(dòng)的因素

情況與上面引起供給曲線的因素相反，當(dāng)中國(guó)的進(jìn)口需求減少，美國(guó)對(duì)中國(guó)的投資增加和人民幣兌美元的升值預(yù)期等等會(huì)引起人民幣需求增加，從而使得需求曲線右移。除此以外，下列幾個(gè)因素同樣引起需求曲線變動(dòng)。

1.消費(fèi)者的收入水平

當(dāng)政府稅收增加時(shí)，家庭部門(mén)的可支配收入減少，從而消費(fèi)減少，總支出水平下降，導(dǎo)致總需求曲線向左下方移動(dòng)；反之，政府減少稅收，則總需求曲線向右上方移動(dòng)。加入SDR后，人民幣在國(guó)際上的地位顯著提升。短時(shí)間內(nèi)，居民的收入宏觀上有了提升，居民的消費(fèi)水平大大提高。出國(guó)旅游（特別是美國(guó)）、境外消費(fèi)、海外代購(gòu)的熱潮也在這個(gè)時(shí)候興起，與此同時(shí)，居民會(huì)更多的選擇國(guó)外的商品，我國(guó)抓住人民幣升值機(jī)會(huì)大量進(jìn)口商品，間接的推動(dòng)了人民幣匯率的提高。但是另一方面，美國(guó)是中國(guó)的最大負(fù)債國(guó)，加入SDR后，美國(guó)對(duì)中國(guó)的負(fù)債也減少了，因此人民幣升值對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)也未必是好事。隨著人民幣加入SDR進(jìn)入后期，海外旅游代購(gòu)消費(fèi)的熱度降低，海外消費(fèi)成本的增長(zhǎng)，居民對(duì)海外商品的消費(fèi)趨于穩(wěn)定，人民幣匯率的波動(dòng)也趨于平穩(wěn)。

2.政府支出

政府購(gòu)買(mǎi)增加，經(jīng)濟(jì)中的總需求曲線向右上方移動(dòng)；政府購(gòu)買(mǎi)減少，總需求曲線向下方移動(dòng)。

人民幣加入SDR會(huì)增加對(duì)人民幣的需求量?？傂枨笄€反應(yīng)的是價(jià)格水平和總產(chǎn)量之間的關(guān)系。在價(jià)格水平一定時(shí)，任何使得總需求變化的因素都會(huì)造成總需求曲線的移動(dòng)。人民幣加入SDR增加了人民幣的國(guó)際影響力，中國(guó)在世界舞臺(tái)上發(fā)揮的作用越來(lái)越重要。政府也會(huì)增加對(duì)基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資支出，在對(duì)外關(guān)系上也會(huì)給予他國(guó)更多的技術(shù)支持、資金支持等等。因此，人民幣的需求曲線會(huì)向右上方移動(dòng)。

3.貨幣供給

增加貨幣供給量將導(dǎo)致總需求曲線向右上方移動(dòng)；而減少貨幣供給量，導(dǎo)致總需求曲線向下方移動(dòng)。加入SDR后，短時(shí)間內(nèi)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備會(huì)相應(yīng)有所減持。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的外匯資產(chǎn)，是由國(guó)家貨幣當(dāng)局持有的資產(chǎn)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換為外幣。我國(guó)有大量的外匯儲(chǔ)備，而外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率是緊密相連的。從1990年代開(kāi)始，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備經(jīng)歷到了4個(gè)階段，90年代的平穩(wěn)起步階段，世紀(jì)初外匯儲(chǔ)備進(jìn)入調(diào)整改善階段，從2001年到2015年期間的逐步提升階段，以及2015年以后我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量開(kāi)始減少階段。加入SDR后，人民幣匯率與外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，在外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)階段，人民幣匯率就會(huì)出現(xiàn)升值或緩慢升值；在外匯儲(chǔ)備增速放緩或者外匯儲(chǔ)備減少時(shí)期，人民幣匯率也會(huì)相對(duì)貶值。我國(guó)的貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和規(guī)模呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，如果我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度增速快，那么相對(duì)應(yīng)的貨幣供應(yīng)量也會(huì)隨著增多，反之亦然。貨幣供應(yīng)量的變化不僅會(huì)導(dǎo)致本幣兌外幣的直接變化，而且可以利用利率來(lái)間接影響人民幣匯率的變化。

（三）貨幣供給需求平衡曲線

在其他條件不變的情況下，每一個(gè)匯率水平上，對(duì)中國(guó)出口商品的需求上升、投資增加引起人民幣的供給曲線向左移動(dòng)。在其他條件不變的情況下，每一個(gè)匯率水平上，中國(guó)對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口需求減少，人民幣的需求曲線向右移動(dòng)。

五、應(yīng)對(duì)人民幣匯率變化的建議

研究引起人民幣匯率波動(dòng)的影響路徑，分析出對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響的因素，并提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）分散匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整貨幣供給制結(jié)構(gòu)

目前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是世界第一，日本是第二。巨額的貨幣供應(yīng)量增強(qiáng)了中國(guó)的整體實(shí)力，促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民幣保持穩(wěn)定的能力，為人民幣國(guó)際化提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但巨額的貨幣供應(yīng)量也造成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)傷、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、機(jī)會(huì)成本提高、通脹壓力增加和流動(dòng)性過(guò)剩。目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)蕭條面臨的壓力，因此人民幣的匯率也大幅下降，人民幣匯率的穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣供應(yīng)動(dòng)員了金融市場(chǎng)和經(jīng)常項(xiàng)目的調(diào)整，外匯儲(chǔ)備量急劇減少。另外，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備較為單一，美元所占的比重較大，因此美元正處于弱勢(shì)，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備額的實(shí)質(zhì)性價(jià)值產(chǎn)生巨大影響。美元的變化可以改變自己的債務(wù)，因此對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)是危險(xiǎn)的。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)的外匯結(jié)構(gòu)需要調(diào)整，巧妙地運(yùn)用金融衍生工具對(duì)沖基金波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，拉丁美洲、亞洲各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，調(diào)整金融市場(chǎng)的改革開(kāi)放與資本項(xiàng)目推進(jìn)，迫切需要維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融體系的安全，維護(hù)正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持穩(wěn)定的步調(diào)。

（二）加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)揮政府作用

現(xiàn)在的局勢(shì)已經(jīng)到了不改變就崩潰的程度，如果中央政府和各地方政府在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和結(jié)構(gòu)下，不能保持清醒的狀態(tài)，一直保持慣性思維，問(wèn)題就會(huì)更加惡化。供應(yīng)方的改革方向應(yīng)該是對(duì)固有利益集團(tuán)進(jìn)行改革，打破國(guó)家進(jìn)步而群眾退步和政府的投資優(yōu)先趨勢(shì)，要重視民間的力量，以民間的力量來(lái)解放市場(chǎng)的活力。增強(qiáng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度，貨幣政策方向的改革，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，明確我國(guó)當(dāng)前政策存在的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)觀察人民幣匯率的波動(dòng)也能看出我國(guó)一些制度上的局限性，根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況提出相關(guān)建議和能夠切實(shí)解決的方案，來(lái)彌補(bǔ)漏洞。

（三）加強(qiáng)進(jìn)出口貿(mào)易建設(shè)，增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系

各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都是貫通的，彼此牽制，彼此推動(dòng)，當(dāng)各國(guó)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相交疊時(shí)產(chǎn)生的破壞是巨大的。因此，我國(guó)的政府和金融機(jī)構(gòu)一定要完善市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)很高，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易狀況與人民幣匯率波動(dòng)聯(lián)系緊密，相互影響。在人民幣匯率面臨貶值的壓力時(shí)，我國(guó)應(yīng)該更加注重對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)的關(guān)注，進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)狀況的改善有利于減輕人民幣匯率貶值的壓力。首先政府應(yīng)為進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)營(yíng)造良好的國(guó)際營(yíng)商環(huán)境，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易往來(lái)。不實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義政策，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)保護(hù)建設(shè)，讓企業(yè)在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中提升競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)要縮減企業(yè)成本，提升資本效率。

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