我國綠色金融發(fā)展探析

曹超　陳秋露

摘要：我國已將綠色金融的發(fā)展提升到國家戰(zhàn)略層面，這為我國綠色金融的快速發(fā)展打下了堅實基礎。文章通過對國內外綠色金融研究進行全面梳理，分析了綠色金融與傳統(tǒng)金融的關系，綠色金融的作用機理，并指出了我國發(fā)展綠色金融的重要性，最后對我國綠色金融的發(fā)展進行了綜合分析和總體評價。

關鍵詞：綠色金融；作用機理；總體評價

一、 綠色金融概述

1. 綠色金融定義。國內對于怎樣統(tǒng)一定義綠色金融，基本上都是圍繞金融在可持續(xù)發(fā)展中的作用角度展開。代表性觀點認為綠色金融是通過約束和監(jiān)督金融機構行為，促使金融機構重視生態(tài)環(huán)境，將綠色理念和意識融入日常經營活動中，運用一定的金融工具促進生態(tài)平衡與經濟的協調發(fā)展，從而實現綠色、低碳發(fā)展的金融戰(zhàn)略。

從對綠色金融理論研究深化程度出發(fā)，并結合綠色金融在我國的發(fā)展實踐，本文對綠色金融定義如下：綠色金融是從金融與生態(tài)環(huán)境關系考慮，運用一系列金融手段，通過市場化運作，借助政策法規(guī)和相關監(jiān)管機構約束金融部門和企業(yè)主體行為，引導資金流向綠色環(huán)保產業(yè)，滿足綠色環(huán)保企業(yè)的資金需求，從而實現可持續(xù)發(fā)展。

2. 綠色金融與傳統(tǒng)金融關系。綠色金融是由于環(huán)境形勢日益嚴峻后產生的一個新興概念，它是金融在生態(tài)環(huán)保領域的深化，是傳統(tǒng)金融的擴展。單純從金融過程來看，本質上與傳統(tǒng)金融無異，都是資金的融通，將閑置資金配置到資金稀缺的地方。但是由于生態(tài)環(huán)境資源具有公共品的屬性，產權無法進行清晰的界定，僅僅依靠市場機制無法實現資源的合理有效分配，從社會整體宏觀層面來思考，綠色金融相比傳統(tǒng)金融，更加注重對社會整體利益的權衡。傳統(tǒng)金融將盈利放在首要位置，經濟利益高于一切，具體到實際經濟應用中，對環(huán)境污染、節(jié)能環(huán)保等生態(tài)效益問題考慮較少，主要是通過資源消耗、環(huán)境破壞來換取經濟在短時間高速增長的粗放型方式。相反，綠色金融的核心理念就是在基于人類社會生存發(fā)展的長遠利益考慮，金融經營中體現生態(tài)發(fā)展，其產生的初衷就是為了通過利用金融的資金融通和資源優(yōu)化配置功能，引導社會富余資金的流向，提高企業(yè)的社會責任意識，促進環(huán)保產業(yè)的發(fā)展，節(jié)約資源，保護生態(tài)環(huán)境，最終實現可持續(xù)發(fā)展。

二、 綠色金融的作用機理

1. 促進環(huán)保技術創(chuàng)新。綠色金融通過對污染企業(yè)施加環(huán)保約束，提高污染企業(yè)的生產成本，從而給企業(yè)帶來成本壓力，促使污染企業(yè)加大環(huán)保技術創(chuàng)新研發(fā)力度，提高生產技術和生產設備的科技水平，提高資源使用效率，降低單位產量能耗，減少污染的排放，最終促進生產效率的提高，實現綠色低碳生產。一方面，由于三高型企業(yè)難以滿足節(jié)能減排的約束而不得不加大對環(huán)保技術的投入，因此環(huán)保技術產業(yè)市場需求不斷擴大，從而激勵研究機構和政府加大對相關技術的創(chuàng)新研發(fā)。另一方面，類似赤道原則的行業(yè)準則通過大大提高污染企業(yè)本身的生產成本，如果威脅到企業(yè)的正常生產經營時，將極大地激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新動力，從而改變企業(yè)生產偏好，加大環(huán)保技術的投入和創(chuàng)新研發(fā)。

2. 規(guī)范企業(yè)行為。通過在企業(yè)貸款環(huán)節(jié)影響企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的生產經營成本，從而規(guī)范企業(yè)行為。商業(yè)銀行在對企業(yè)提供信貸時要嚴格審查企業(yè)是否注重生態(tài)環(huán)境保護，并要嚴格限制其貸款額度，規(guī)范企業(yè)行為。例如，可以在我國A股市場中，建立綠色IPO通道，簡化對環(huán)境友好型上市企業(yè)的審核程序。同時財政部要逐步完善貼息機制，加大對綠色環(huán)保企業(yè)的政策傾斜力度。

3. 引導公眾投資行為。作為信息劣勢一方，公眾在企業(yè)生態(tài)環(huán)境保護相關問題上難以真正對污染型企業(yè)的生產行為形成有效約束。當公眾從消費者轉換為相關企業(yè)投資人后，由于資本的逐利本性，投資者不得不考慮企業(yè)環(huán)境風險來綜合評估企業(yè)的實際市場投資回報率，這將極大地改變投資者的風險偏好，從而引導公眾投資偏好，促使企業(yè)實行生態(tài)環(huán)保生產行為。由于A股市場環(huán)保型企業(yè)相對較少，在最近幾年環(huán)境污染日益嚴重的情況下，A股市場上的與環(huán)保相關的企業(yè)總能受到投資者的熱捧。

4. 影響創(chuàng)業(yè)資本流向。資本成本是影響企業(yè)生產經營的關鍵因素，在一定程度上能夠反映企業(yè)的經營業(yè)績和市場競爭力，金融機構的綠色金融策略由于能夠直接影響企業(yè)的資本成本，自然成為投資者和創(chuàng)業(yè)者的多方考量的重要因素。同時，天使投資、VC、私募股權資本在尋找項目時會加大對環(huán)保技術產業(yè)的投資力度，促使更多資金流向“綠色”產業(yè)，從而使投資結構更趨優(yōu)化。例如，青云創(chuàng)投作為一家致力于投資清潔產業(yè)的風險投資，近年，投資了40多家創(chuàng)新技術企業(yè)，其所投企業(yè)基大多是節(jié)能、新材料、新能源、生態(tài)農業(yè)、可持續(xù)交通、清潔生產環(huán)保型科技企業(yè)。

5. 有效克服市場失靈。由于環(huán)境問題的負外部性，光靠市場“看不見的手”的作用不能有效解決環(huán)境污染，還需要政府積極的政策干預來解決外部性無法完全內生化的市場失靈問題。但由于政府的積極有效干預總是滯后于市場，而且政府的懲罰往往力度不大，加上對于企業(yè)的監(jiān)督管理的缺失，難以真正影響污染企業(yè)的經營行為。同時，由于地方政府的唯GDP論，對于企業(yè)的環(huán)境風險評估和審核的不重視，由此導致出現政府失靈問題。金融機構在經營活動中，通過充分考慮環(huán)境風險給日常金融活動帶來的潛在風險，加大對企業(yè)的監(jiān)督和懲罰力度。因此通過利用金融的風險管理能力，既能充分發(fā)揮金融在資源配置中的核心作用，又能有效解決市場失靈問題，促進綠色環(huán)保產業(yè)的發(fā)展。

三、 我國發(fā)展綠色金融的重要性

1. 環(huán)境問題的嚴重性。經過近40年的改革開放，盡管我國經濟建設上取得了較大成就，但隨之引起的生態(tài)環(huán)境破化也給我國的發(fā)展和國民健康帶來了沉重打擊，經濟增長潛力不斷下降，嚴重影響可持續(xù)發(fā)展。這從近年全國大中城市特別是北方城市空氣中越來越嚴重的PM2.5含量可見一斑。據統(tǒng)計，全國在2014當年進行了空氣質量跟蹤監(jiān)測的總共161個城市中，只有16個城市的空氣質量合格，合格率不到10%，我國75%的居民飲用水污染超標，19%的土地耕作面積遭到污染。對于環(huán)境污染所造成損失的評估，不少專家和機構對此做了詳細研究。陳玉宇和李宏彬通過測算估計，由于淮北相對嚴重的PM2.5空氣濃度，使淮北居民人均預期壽命平均比淮南縮短5.5年。關于環(huán)境污染的經濟成本，環(huán)保部和國家統(tǒng)計局發(fā)布的《中國綠色國民經濟核算研究報告》指出，環(huán)境污染成本占GDP比重近年穩(wěn)定在3%左右。而美國蘭德機構估計，由空氣污染、水污染、土壤污染帶來的污染成本損失在中國GDP的占比中分別高達6.5%、2.1%和1.1%。

2. 經濟增長放緩，亟須轉型升級。經過多年粗放式發(fā)展，我國面臨的資源枯竭和環(huán)境污染形勢日益嚴峻。一方面，由于工業(yè)化進程經濟發(fā)展的需要，加上我國不合理的產業(yè)結構和能源結構，盡管我國經濟總量居世界第二，但我國卻是世界第一大能源消費國和CO2排放國。2013年底，我國的能源消耗總量占全球總量的22.4%之多，同時我國CO2排放占全球29%，而美國和歐盟分別只占15%和10%。另一方面，高污染的產業(yè)結構和能源結構等粗放型經濟增長方式導致極低的能源利用效率。我國單位GDP能耗分別比世界平均、美國和日本分別高出1.5倍、2.3倍和6倍。因此，優(yōu)化我國產業(yè)和的能源結構迫在眉睫。

3. “一帶一路”倡議順利推進的國家戰(zhàn)略需要。近年，隨著國民財富的不斷提高，中國企業(yè)和個人海外投資需求不斷增加，加上國家“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷推進，以及由我國主導的亞投行、金磚銀行和絲路基金等國際金融機構的成立，迫切需要在相關投資中融入綠色金融理念，這不僅有利于促進我國與世界各國金融交流與合作，學習其先進發(fā)展理念，而且有助于提升我國的經濟金融話語權和國際地位，同時契合世界可持續(xù)發(fā)展的歷史趨勢。

一帶一路沿線國家大多是發(fā)展中國家，面臨經濟增長與環(huán)境保護的兩難困境，沿線相關國家基礎設施建設發(fā)展嚴重落后，資金需求缺口巨大。據研究估算，隨著發(fā)展中國家城鎮(zhèn)化的推進，對基礎設施建設資金每年需求高達1萬億美元，而到2020年則每年基礎設施投資需求增加到1.5萬億美元。近年我國對外投資屢創(chuàng)新高，2017年，在“一帶一路”沿線的相關國家，我國的新增投資額高達143.6億美元，這占了我國對外投資總額的12%。因此，在世界各國投資中，我國亟須加大對環(huán)境風險因素的考量，強化環(huán)境責任投資理念，努力維護我國負責任大國的國際形象，開創(chuàng)國際合作的新典范，實現相關各國經濟金融的可持續(xù)發(fā)展，從而保證“一帶一路”倡議的順利推進。

4. 保護生態(tài)安全、促進可持續(xù)發(fā)展已成為全球共識。當前，全球經濟下行、全球氣候變化和能源危機已成為全世界各國的共同挑戰(zhàn)。環(huán)境問題關乎人類生存發(fā)展大計，如何在最大限度地降低環(huán)境風險的同時，提高項目收益率，促進經濟的可持續(xù)發(fā)展，已成為全球重要課題。2015年在中英兩國的共同倡議和協調努力下，G20專門成立了綠色金融討論小組，而且2016年杭州G20會議重點討論了綠色金融的發(fā)展及應對氣候變化等議題，會議全面討論當前綠色金融發(fā)展的主要制度、經濟障礙，通過分析世界各國綠色金融發(fā)展的經驗和實踐，提出構建綠色金融體系的最新舉措，實現世界經濟的綠色發(fā)展。

四、 我國綠色金融發(fā)展述評

1. 我國綠色金融、環(huán)保相關法律政策。從我國政府相關政策工作文件，可以看出我國政府較早就認識到環(huán)境問題的重要性，但囿于經濟起步階段，經濟發(fā)展水平不高，主要追求經濟的高增長，對環(huán)境問題沒有給予應有的重視，這是我國特定的經濟發(fā)展水平決定的，也是世界各國曾經普遍面臨的發(fā)展難題。

早在1981年，相關政府部門出臺的《國務院關于在國民經濟調整時期加強環(huán)境保護工作的決定》，其中便有對利用金融的杠桿作用促進生態(tài)環(huán)境保護的相關指引。1995年出臺制定的《關于貫徹信貸政策和加強環(huán)境保護工作有關問題的通知》，明確規(guī)定金融部門在銀行貸款中要考慮環(huán)境因素，加大對環(huán)保和自然資源的重視，促進經濟增長與生態(tài)環(huán)境保護的協調發(fā)展。同年，國家環(huán)境保護總局（現環(huán)境保護部）發(fā)布《關于運用信貸政策促進環(huán)境保護工作的通知》，國內部分分行開始發(fā)放綠色信貸，標志著我國的綠色金融制度正式建立。2007年7月，有關部門出臺的《關于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風險的意見》。規(guī)定銀行信貸必須符合國家產業(yè)經濟政策要求，嚴格限制違規(guī)污染企業(yè)的銀行信貸，這標志著中國綠色信貸制度的正式建立。2012年2月銀監(jiān)會發(fā)布的《綠色信貸指引》，對銀行業(yè)金融機構開展綠色信貸、大力促進節(jié)能減排和環(huán)境保護提出了明確要求。2015年12月，央行頒布的《關于在銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關事宜的公告》，正式推出綠色債券。2016年3月和12月，上交所和發(fā)改委分別頒布了《關于開展綠色公司債券試點的通知》、《綠色債券發(fā)行指引》，對綠色債券進行了具體規(guī)定。

國家層面，國務院2015年9月份發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，這是對建立中國綠色金融體系的頂層設計的首次全面闡釋。2015年10月，國家十三五規(guī)劃出臺，明確規(guī)定：“堅持綠色發(fā)展，著力改善生態(tài)環(huán)境”，這說明實現綠色發(fā)展已經提升到國家戰(zhàn)略層面，綠色金融迎來全面發(fā)展的歷史機遇。2017 年十九大報告也再次強調要發(fā)展綠色金融，推進綠色發(fā)展。

中國在加強綠色金融立法的同時，也積極出臺了環(huán)境保護方面的各項法律，加強環(huán)保法律制度建設，推動綠色金融立法發(fā)展。特別是新《環(huán)境保護法》的修訂，實現了環(huán)境保護立法的與時俱進。同時，我國近年還成立了相關綠色金融專業(yè)機構，如北京綠色金融協會、綠金委等，這些團隊廣集智慧，為我國綠色金融理論研究和實踐作出了重要貢獻。

同時，應該認識到盡管我國政府出臺了相關促進其發(fā)展的法律法規(guī)，但由于我國民眾綠色發(fā)展理念意識淡薄，地方、中央政府經濟增長唯GDP論的思想還在，相比發(fā)達國家在立法體系、市場發(fā)育程度等存在較大差距，綠色金融產品創(chuàng)新不足，我國的綠色金融發(fā)展仍滯后實際經濟發(fā)展需要。

2. 我國綠色金融發(fā)展的資金需求。近年，我國逐漸對生態(tài)環(huán)境加以應有的重視，擺脫過去粗放型增長模式，實現綠色轉型。金融作為現代金融的核心，應發(fā)揮其資金支持作用，為綠色金融的創(chuàng)新發(fā)展提供動力，提高經濟增長潛力。

但是應該看到鑒于我國的財政實力，我國面臨較大的綠色金融資金缺口，亟須通過金融的引領支持作用，推動綠色金融的快速發(fā)展。馬駿（2014）估計，2015年～2020年每年至少需要投入2萬億元到綠色環(huán)保行業(yè)。而據國研中心測算，我國綠色金融資金2015年～2020年每年需要高達2.9萬億元。而這些綠色金融投資需求，政府財政僅能出資10%～15%，其余的絕大部分必須來自社會富余資本。因此，必須通過金融手段，緩解財政壓力，撬動數倍的社會富余資金積極投入到綠色領域，實現經濟的綠色轉型升級。

3. 我國綠色金融發(fā)展的總體評價。我國已將綠色金融的發(fā)展提升到國家戰(zhàn)略層面，這為我國綠色金融的進一步發(fā)展打下了堅實基礎。近年，我國綠色金融發(fā)展取得了重要成就，特別是綠色信貸和綠色債券得到了迅猛發(fā)展。但綠色證券、綠色保險、綠色基金等發(fā)展較為滯后。

目前，綠色信貸在我國的綠色金融業(yè)務市場份額中占有絕對領先地位，綠色信貸市場規(guī)模不斷擴大，主要商業(yè)銀行的“兩高一?！辟J款規(guī)模不斷下降，而綠色信貸占比不斷上升。以我國綠色金融最積極探索者和踐行者，中國大陸第一家赤道銀行——興業(yè)銀行為例，其綠色信貸融資余額在銀行貸款余額占比從2010年的4.58%分別上漲到2014、2015年的18.58%和25.50%。另外據興業(yè)銀行2017可持續(xù)發(fā)展報告統(tǒng)計，到2017年底，興業(yè)銀行已累計為14 395家企業(yè)提供超過14 562億元的綠色融資，其中融資余額達到6 806億元?！皟筛咭皇！毙袠I(yè)融資余額2017年底僅為503.99億元，占比僅為3.47%。

特別值得一提的是，自2015年12月我國在中國銀行間債券市場正式推出綠色金融債券后，中國綠色債券市場發(fā)展取得了極大發(fā)展。據中債登統(tǒng)計，2016年，我國的綠色債券發(fā)行規(guī)模達到2 380億元，占全球總發(fā)行（5 590億元）的39%，成為全球最大綠色債券市場。2017年中國發(fā)行綠色債券達到2 486億元，即使去掉不符合國際定義的，2017年符合國際定義的發(fā)行規(guī)模為1 543億元，僅次于美國，占全球總發(fā)行仍高達15%。

但同時應該看到我國綠色金融整體發(fā)展水平與西方發(fā)達國家還存在較大差距。目前，綠色金融在我國的市場流動性相對較差，綠色金融占比僅為10%上下。我國綠色金融發(fā)展仍面臨社會責任欠缺、企業(yè)環(huán)境信息披露不完善、環(huán)境風險管理能力不強、投資者參與熱情不高、基礎設施建設嚴重滯后等一系列挑戰(zhàn)。

五、 結論

綠色金融的發(fā)展及實踐是實現可持續(xù)發(fā)展的關鍵舉措。金融作為現代經濟的核心，對于優(yōu)化資源的合理配置起著核心引導作用，綠色金融政策的實施，都離不開金融的支持。但是如何更好地解決環(huán)境問題，實現綠色可持續(xù)發(fā)展，光靠市場是無法徹底解決外部性問題，必須通過政策指引和體制建設，糾正市場價格條件下外部性無法內生化的問題。因此，在積極發(fā)揮市場的主導作用的同時，政府要加快綠色金融體系的發(fā)展建設，實現降低綠色投資成本、提高污染項目的投資成本和提高企業(yè)和消費者的社會責任意識的三大目標，為綠色金融的快速、創(chuàng)新發(fā)展培育相關基礎條件。

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基金項目：中國人民大學科學研究基金（中央高?；究蒲袠I(yè)務費專項資金資助）項目成果（項目號：18XNH003）。

作者簡介：曹超（1989-），男，漢族，湖南省益陽市人，中國人民大學財政金融學院博士生，研究方向為資本市場、地方政府債務、互聯網金融、綠色金融；陳秋露（1996-），女，漢族，廣東省陽江市人，中國人民大學財政金融學院本科生，研究方向宏觀金融理論與政策。

收稿日期：2018-05-14。