我國全口徑跨境融資宏觀審慎管理問題研究

摘 要：本文在對我國全口徑跨境融資宏觀審慎管理的概念、內(nèi)涵、及政策實施效果進(jìn)行全面梳理和深入分析的基礎(chǔ)上，指出了該政策執(zhí)行中存在的主要問題，并有針對性地提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：全口徑；跨境融資；宏觀審慎管理

中圖分類號：F323.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2018（6）-0025-05

經(jīng)過改革開放近40年的發(fā)展，我國已躍居世界第二大經(jīng)濟(jì)體，與國際經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系更加緊密，跨境資金流動規(guī)模也日漸擴(kuò)大，而跨境融資是跨境資金流動的重要組成部分，且風(fēng)險較大，如何在新形勢下更好的管理跨境融資成為擺在我們面前的重要課題。全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策的推出就是我國為更好管理跨境融資而進(jìn)行的重大創(chuàng)新。該政策全面放開本、外幣境外融資，取消境外融資的前置審批，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可以在審慎經(jīng)營理念基礎(chǔ)上自主開展本外幣跨境融資業(yè)務(wù)，不僅在宏觀上有助于我國對跨境融資資金進(jìn)行宏觀審慎管理，而且在微觀上降低了境內(nèi)機(jī)構(gòu)融資成本，簡化了融資手續(xù)，改善了以往“融資難、融資貴”的狀況，有效滿足了境內(nèi)融資主體合理需求。但該政策在執(zhí)行的過程中仍存在一些問題，需要不斷改進(jìn)。

一、全口徑跨境融資宏觀審慎管理的概念及內(nèi)涵

（一）全口徑跨境融資宏觀審慎管理定義

進(jìn)入二十一世紀(jì)以來尤其是2008年金融危機(jī)后，宏觀審慎管理已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界熱議的焦點，但迄今并沒有一個統(tǒng)一的概念。其中，爭議的焦點集中于宏觀審慎管理框架的管理主體、管理范圍和工具設(shè)置等?？傮w來看，現(xiàn)有研究的一個基本共識是，宏觀審慎管理著眼于整個金融體系，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險和抑制金融危機(jī)導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)波動為目標(biāo)。

國際清算銀行（2001）將宏觀審慎監(jiān)管定義為：宏觀審慎監(jiān)管是微觀審慎監(jiān)管方法的有益補(bǔ)充，該方法不僅考慮單個金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險敞口，更是從金融體系的系統(tǒng)性角度出發(fā)對金融體系進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)測，從而實現(xiàn)金融穩(wěn)定。G20則明確，宏觀審慎管理實際是運用審慎工具控制系統(tǒng)性風(fēng)險，限制金融服務(wù)突然中斷對實體經(jīng)濟(jì)造成影響的管理模式及思路。所以或可簡單理解，宏觀審慎管理就是運用審慎政策工具防范和降低系統(tǒng)性風(fēng)險，從而達(dá)到維護(hù)金融穩(wěn)定目的的一種管理模式。無論怎樣描述，最終還是要回到與微觀審慎管理的區(qū)別來界定宏觀審慎管理。微觀審慎管理與宏觀審慎管理在管理理念、目標(biāo)和管理方式等方面存在較大差異。宏觀審慎管理的理念認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險是內(nèi)生的，個體安全不能保證整個系統(tǒng)的安全，因而其目標(biāo)也是防范系統(tǒng)性風(fēng)險，監(jiān)管方式則自上而下，主要是通過構(gòu)建分析模型，識別各類可能影響金融體系穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險因素，并通過加強(qiáng)部門協(xié)作，設(shè)置逆周期自動調(diào)節(jié)機(jī)制，促進(jìn)整個金融體系的穩(wěn)定。

宏觀審慎管理的內(nèi)涵主要包括以下三個方面：一是宏觀審慎管理要有逆周期調(diào)節(jié)理念，金融體系的穩(wěn)定性始終受到自身周期性特點的影響，對特定經(jīng)濟(jì)階段和特定監(jiān)管對象的不同運用成為必然之舉；二是宏觀審慎管理雖與微觀審慎管理理念和行為均不一樣，但采取宏觀審慎管理并不是要徹底放棄微觀審慎管理，而是要共同發(fā)揮作用；三是宏觀審慎管理關(guān)注點應(yīng)該豐富靈活，涵蓋系統(tǒng)性風(fēng)險的所有來源，不管是資本充足率和流動性比率，還是對貨幣政策、利率政策等的關(guān)注，都應(yīng)該被納入進(jìn)來。

（二）全口徑跨境融資宏觀審慎管理定義和內(nèi)涵

《中國人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2017〕9號，下稱“9號文”）所稱“跨境融資，是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)從非居民融入本、外幣資金的行為?！奔次覀儌鹘y(tǒng)意義上的外債，所謂全口徑就是將境內(nèi)機(jī)構(gòu)以本幣和外幣形式從非居民融入的資金、表內(nèi)融資和表外融資均納入管理。國際上并沒有全口徑跨境融資宏觀審慎管理的提法，就國內(nèi)而言，中國人民銀行雖在9號文中提出全口徑跨境融資宏觀審慎管理的思路，但也未對全口徑跨境融資宏觀審慎管理進(jìn)行定義。結(jié)合宏觀審慎管理的思路與跨境融資的含義，我們可將全口徑跨境融資宏觀審慎管理定義為：跨境融資管理部門通過運用宏觀審慎管理工具，合理調(diào)控本外幣跨境融資規(guī)模，優(yōu)化跨境融資幣種、期限等結(jié)構(gòu)，防范由跨境融資流出入引發(fā)跨境資金流動風(fēng)險，從而維護(hù)我國國際收支基本平衡與經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理應(yīng)包括以下幾個關(guān)鍵要素：一是對境內(nèi)跨境融資主體的管理，對銀行類金融機(jī)構(gòu)、非銀行類金融機(jī)構(gòu)以及一般企業(yè)等跨境融資主體在宏觀審慎管理的框架下統(tǒng)一進(jìn)行管理，但由于其性質(zhì)不同，具體參數(shù)設(shè)定可不盡一致；二是對融資額度的管理，應(yīng)將本外幣跨境融資、表內(nèi)表外融資依據(jù)一定規(guī)則全部納入融資額度；三是對跨境融資資金流動的管理，應(yīng)通過相關(guān)系統(tǒng)對跨境融資進(jìn)行全方位監(jiān)測，發(fā)現(xiàn)問題及時進(jìn)行深入調(diào)查；四是對跨境融資風(fēng)險的防范，通過系統(tǒng)性風(fēng)險識別、逆周期調(diào)控等手段進(jìn)行風(fēng)險管理。

二、全口徑跨境融資宏觀審慎管理的實踐歷程

（一）從試點到全國推廣到調(diào)整系數(shù)

1.試點階段。2015年3月，國家外匯管理局批準(zhǔn)在北京中關(guān)村、深圳前海和張家港保稅區(qū)開展外債宏觀審慎管理試點，這是我國首次試點外債宏觀審慎管理。該政策的核心是對注冊在試點地區(qū)內(nèi)的境內(nèi)企業(yè)借用外債進(jìn)行比例自律管理，企業(yè)外債額度為經(jīng)審計的上年末凈資產(chǎn)的2倍，所借外債資金可以按規(guī)定結(jié)匯使用，改變了長期以來中資企業(yè)額度審批困難且所借短期外債資金不能結(jié)匯的情況。此外，為防止企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，該試點對企業(yè)總負(fù)債率進(jìn)行了適當(dāng)限制，中資企業(yè)在辦理外債簽約登記時，其負(fù)債不得超過其資產(chǎn)的75%。

2015年2月，中國人民銀行在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)行了分賬核算境外融資試點。2016 年1 月，《中國人民銀行關(guān)于擴(kuò)大全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點的通知》（銀發(fā)〔2016〕18號）下發(fā)，擴(kuò)大了試點范圍，除對上海自貿(mào)區(qū)實施此政策外，對新批的廣州、福建、天津四個自貿(mào)區(qū)的企業(yè)也進(jìn)行試點，同時對有系統(tǒng)性影響的27 家金融機(jī)構(gòu)也開展試點，明確了本外幣一體化管理的方向，統(tǒng)一了試點區(qū)域內(nèi)境內(nèi)機(jī)構(gòu)外債額度管理方式，確定了外債管理與統(tǒng)計監(jiān)測職能的分工等。

2.全國推廣階段。2016 年4月27日，《中國人民銀行關(guān)于在全國范圍內(nèi)實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》（銀發(fā)〔2016〕132號）發(fā)布，文件規(guī)定自5月3日起全面放開本、外幣跨境融資，取消跨境融資事前審批，境內(nèi)機(jī)構(gòu)均可以在審慎經(jīng)營理念基礎(chǔ)上自主開展本外幣跨境融資業(yè)務(wù)。這意味著，我國初步建立了宏觀審慎管理框架下的全口徑跨境融資機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行境外融資不用再進(jìn)行事前審批，而是在額度內(nèi)事前或事后備案即可。

該政策明確了跨境融資涉及相關(guān)額度的具體計算公式，內(nèi)容包括境融資風(fēng)險加權(quán)余額、跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限的計算及前者不能超過后者的總原則，公式涉及多個參數(shù)，通過參數(shù)調(diào)整可以調(diào)控跨境融資規(guī)模。跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限的計算主要由境內(nèi)機(jī)構(gòu)的資本或凈資產(chǎn)、跨境融資杠桿率、宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)決定。目前企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)跨境融資杠桿率為1，銀行類金融機(jī)構(gòu)跨境融資杠桿率為0.8，宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)均為1，因此可計算出企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限為凈資產(chǎn)或資本的1倍，銀行類金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限為一級資本的0.8倍。

跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額的計算則涉及本外幣跨境融資余額和期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、匯率風(fēng)險折算因子等參數(shù)，跨境融資期限不同則期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子不同，本幣外債則不用考慮匯率風(fēng)險折算因子。從這些指標(biāo)設(shè)定可以看出該政策鼓勵境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行中長期和人民幣跨境融資，不鼓勵短期和外幣跨境融資，這主要是基于跨境融資風(fēng)險防范和人民幣國際化進(jìn)行的政策安排。

3.政策升級。2017年1月，9號文下發(fā)，新文件對銀發(fā)〔2016〕132號文進(jìn)行了政策升級，將境內(nèi)企業(yè)跨境融資杠桿率由1提升到2，總體上增加了跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額的排除業(yè)務(wù)類型，提升了企業(yè)跨境融資的規(guī)模。在我國跨境資金流出較多的情況下出臺這些政策，從宏觀上有利于增加境外資金以跨境融資形式流入我國，從而有助于維護(hù)我國國際收支基本平衡，從微觀上有利于境內(nèi)企業(yè)充分利用境外低成本資金解決境內(nèi)融資難、融資貴問題，這種政策調(diào)整本身就是我國對跨境融資進(jìn)行宏觀審慎管理的重要舉措。

（二）我國全口徑跨境融資宏觀審慎管理的主要特點

1.跨境融資管理理念和方式更加市場化。我國以前對跨境融資主要通過行政審批進(jìn)行管理，管制色彩濃厚，全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策推廣至全國后，境內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資由審批制改為備案制，企業(yè)改為事前簽約備案，金融機(jī)構(gòu)改為事后備案。即基于微觀個體的外債總量控制改為以資本或凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的比例自律管理，這標(biāo)志著我國外債管理的理念和管理從計劃向市場化轉(zhuǎn)變。

2.人民銀行和外匯局明確分工、協(xié)同監(jiān)管。從整體上來講，人民銀行更側(cè)重于宏觀管理，外匯局則側(cè)重于微觀管理。人民銀行主要負(fù)責(zé)宏觀調(diào)控參數(shù)調(diào)整及對27家銀行的跨境融資管理；外匯局負(fù)責(zé)除27家銀行類金融機(jī)構(gòu)以外的其他金融機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的管理，并對全口徑跨境融資進(jìn)行統(tǒng)計監(jiān)測。

3.建立了逆周期的跨境融資宏觀審慎管理體系。人民銀行將跨境融資納入了宏觀審慎評估體系，在其風(fēng)險指標(biāo)觸及預(yù)警值時，宏觀審慎管理部門可調(diào)整融資杠桿率、宏觀審慎參數(shù)等指標(biāo)，從而實現(xiàn)對跨境融資的逆周期調(diào)節(jié)。逆周期調(diào)節(jié)是宏觀審慎的核心理念。具體來講，在跨境資本流入過多時，可采取調(diào)低跨境融資杠桿率及宏觀審慎參數(shù)等措施，縮小境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資的空間；而當(dāng)跨境資本流出壓力較大時，則可采取提升跨境融資杠桿率及宏觀審慎參數(shù)等措施，以擴(kuò)大境內(nèi)機(jī)構(gòu)的跨境融資空間。

4.本外幣跨境融資一體化管理。長期以來外匯局主要負(fù)責(zé)外幣外債的管理，人民銀行對人民幣外債進(jìn)行管理，此次政策調(diào)整將本外幣外債納入一體化管理，有利于微觀主體樹立全局性審慎經(jīng)營的理念，避免出現(xiàn)跨幣種和跨境套利。若不對本幣跨境融資進(jìn)行宏觀審慎管理，則可能出現(xiàn)針對逆周期調(diào)控的規(guī)避行為。如“兩高一資”企業(yè)就可能通過增加本幣跨境融資規(guī)模，來規(guī)避境內(nèi)融資調(diào)控；一些證券公司或基金公司也可能采取境外配資，來規(guī)避近期監(jiān)管部門采取的清理場外配資的措施。這些規(guī)避行為都可能對國家金融宏觀調(diào)控和防范系統(tǒng)性風(fēng)險的政策效果產(chǎn)生影響。

5.調(diào)總量和調(diào)結(jié)構(gòu)并重。一方面，通過對微觀主體跨境融資按照期限、幣種進(jìn)行風(fēng)險加權(quán)，并賦予短期跨境融資、外幣跨境融資更大的風(fēng)險權(quán)重，促使微觀主體合理擺布債務(wù)結(jié)構(gòu)；另一方面，也考慮了負(fù)債率、債務(wù)率、償債率等宏觀指標(biāo)，將其納入到跨境融資宏觀風(fēng)險監(jiān)測體系中，以便在出現(xiàn)預(yù)警情況時，能通過調(diào)整杠桿率和宏觀審慎參數(shù)來調(diào)控各微觀主體的跨境融資規(guī)模，進(jìn)而調(diào)控國家跨境融資總量，實現(xiàn)宏觀審慎與微觀審慎、總量調(diào)控與結(jié)構(gòu)調(diào)控的有機(jī)結(jié)合。

6.對中外資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的管理趨于一致。此前，外商投資企業(yè)可在“投注差”的管理模式下開展跨境融資，而中資企業(yè)除了少數(shù)試點地區(qū)外，由于額度管理的限制幾乎不能開展跨境融資。銀發(fā)〔2016〕132號文發(fā)布后，全國的中資企業(yè)和中資金融機(jī)構(gòu)開展跨境融資不再需要事前審批，只要在其跨境融資加權(quán)額上限內(nèi)即可辦理，在涉及額度計算的參數(shù)設(shè)置上中外資企業(yè)一致、中外資金融機(jī)構(gòu)一致，基本消除了中外資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的差異。盡管該政策為外商投資企業(yè)、外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)置了一年過渡期，過渡期內(nèi)外資企業(yè)和金融仍可沿用現(xiàn)行管理模式，即外資企業(yè)可選擇“投注差”方式舉借外債，外資金融機(jī)構(gòu)可選擇仍由國家外匯管理局審批短期外債余額指標(biāo)。但也明確了過渡期結(jié)束后，外資金融機(jī)構(gòu)適用9號文規(guī)定跨境融資模式。外資企業(yè)跨境融資管理模式由人民銀行和外匯局根據(jù)政策實施情況再確定。

三、全口徑跨境融資宏觀審慎管理的實施效果

（一）營造了更加公平的市場競爭環(huán)境

一是外債額度管理趨于一致。長期以來，中外資企業(yè)外債額度管理政策不一樣，中資企業(yè)外債額度需要外匯局或發(fā)改委的審批，獲得額度后才能借用外債，而且額度有限；而外資企業(yè)可直接在“投注差”的額度內(nèi)舉借外債，不需要審批，只需要在外匯局登記即可，這就造成了外資企業(yè)實際上是超國民待遇，新政策則統(tǒng)一了境內(nèi)中外資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的額度管理方式。二是外債資金使用更加公平。之前中資企業(yè)所借短期外債不能結(jié)匯，只能以所借幣種直接使用，而外資企業(yè)所借外債資金則可以結(jié)匯使用。9號文規(guī)定的跨境融資新政策明確中外資企業(yè)均可結(jié)匯使用，而且均采用負(fù)面清單進(jìn)行管理，這營造了良好的市場環(huán)境，有利于促進(jìn)中資機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)的公平競爭。

（二）拓寬了中資企業(yè)融資渠道，緩解融資難、融資貴問題

一是長期以來除發(fā)改委、外匯局批準(zhǔn)的少數(shù)企業(yè)外，中資企業(yè)只能境內(nèi)融資，全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策出臺后，打通了境內(nèi)中資企業(yè)境外融資的渠道，可以使境內(nèi)中資企業(yè)根據(jù)需要充分利用境內(nèi)、境外兩個市場。二是在國內(nèi)金融供給不充分、不平衡的條件下，境內(nèi)中小企業(yè)融資相對困難，而通過跨境融資不僅可大大緩解境內(nèi)中小企業(yè)的融資難問題，而且由于國內(nèi)外利差的存在，境外融資成本更低，同時可緩解融資貴問題。

（三）降低了外債管理成本，提升了管理效率

一是對境內(nèi)中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的外債額度不再實行事前審批，而是采取跨境融資余額與資本或凈資產(chǎn)掛鉤的方式進(jìn)行管理，管理由審批制改為備案制不僅方便了市場主體，而且節(jié)省了外債管理部門大量的人力、物力，降低了管理成本。二是長期以來，我國的外債管理理念都著眼于微觀干預(yù)，較少從宏觀上進(jìn)行考慮，管理效果也不盡如意，新的跨境融資政策則可通過宏觀的參數(shù)調(diào)整實現(xiàn)外債資金跨境流動的宏觀審慎調(diào)控，提升了外債的管理效率。

（四）進(jìn)一步降低了跨境資金流動風(fēng)險，維護(hù)國際收支平衡

一是在我國宏觀杠桿率已相當(dāng)高的情況下，對本外幣實行一體化宏觀審慎管理，可以更好地把握跨境融資水平，控制宏觀杠桿率以及貨幣錯配風(fēng)險，維護(hù)我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。二是可以通過控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)，從宏觀、逆周期視角相機(jī)抉擇，防范境內(nèi)市場主體跨境融資行為的順周期性帶來的風(fēng)險積累，從而可降低跨境資金流動風(fēng)險，維護(hù)國際收支平衡。2017年1月我國在面臨資金較大流出壓力的情況下，中國人民銀行提升了境內(nèi)企業(yè)跨境融資杠桿率，這是進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的重要舉措，緩解了跨境資金流出風(fēng)險，有助于維護(hù)國際收支平衡。

四、全口徑跨境融資宏觀審慎管理存在的主要問題

（一）本外幣一體化管理尚未完全落實

一是本外幣外債規(guī)模管理方式不同。如外商投資企業(yè)選擇“投注差”外債管理方式借用外幣外債，則其短期外債按余額管理，中長期外債按發(fā)生額管理，即短期外債歸還后其額度自動釋放，中長期外債歸還后額度則不能再度使用。而外商投資企業(yè)借用人民幣外債則不分期限長短均按發(fā)生額進(jìn)行管理。二是賬戶管理規(guī)定不一致。目前外幣外債可開立一或兩個專用賬戶（依據(jù)《外債登記管理辦法》），本幣外債只能開立一個一般存款賬戶（依據(jù)《關(guān)于明確外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)操作細(xì)則的通知》（銀發(fā)〔2012〕165號））。三是處罰標(biāo)準(zhǔn)的不一致，目前對外幣項下跨境融資違規(guī)可以按照外匯管理條例進(jìn)行處罰，但外匯管理條例未涉及對人民幣跨境融資的管理。

（二）對跨境融資資金流動監(jiān)測和事中事后監(jiān)管需進(jìn)一步加強(qiáng)

一是對外幣跨境融資結(jié)匯后人民幣資金的監(jiān)管存在盲區(qū)，目前外匯局只能對外幣資金進(jìn)行監(jiān)測，人民銀行則只對人民幣跨境融資進(jìn)行監(jiān)測，導(dǎo)致外幣跨境融資結(jié)匯后的人民幣資金使用存在監(jiān)管盲區(qū)。二是長期以來的審批導(dǎo)致事中事后監(jiān)管的監(jiān)管能力較弱。

（三）境內(nèi)市場主體對跨境融資中的風(fēng)險關(guān)注不夠

一是對境外融資欺詐風(fēng)險關(guān)注不夠。全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策出臺以來，有不法機(jī)構(gòu)打著提供境外融資的名義，在境外注冊投資公司，騙取境內(nèi)中小企業(yè)的信任，同時要求企業(yè)到其指定的律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)辦理相應(yīng)業(yè)務(wù)，騙取境內(nèi)企業(yè)支付的中介費用，導(dǎo)致多家中小企業(yè)陷入跨境“融資陷阱”。二是對跨境融資本身的風(fēng)險關(guān)注不夠。在企業(yè)跨境融資的過程中，存在利率、匯率等多種風(fēng)險，如在人民幣貶值的過程中，如果不預(yù)先對其予以對沖，則會造成企業(yè)明顯的匯率損失，導(dǎo)致融資成本加大，諸如此類風(fēng)險國內(nèi)企業(yè)明顯關(guān)注不到位。

五、完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理的相關(guān)建議

（一）統(tǒng)一發(fā)改委外債管理與全口徑跨境融資管理規(guī)定

一是統(tǒng)一外債規(guī)模管理方式。長期來看要逐步取消發(fā)改委的規(guī)模管理，以人民銀行的全口徑跨境融資宏觀審慎管理模式為標(biāo)準(zhǔn)。短期內(nèi)可加強(qiáng)部門間協(xié)商，如發(fā)改委對發(fā)債進(jìn)行前置備案時應(yīng)會同人民銀行、外匯局基于企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模對發(fā)債限定額度，做到總量償債風(fēng)險可控。二是統(tǒng)一數(shù)據(jù)統(tǒng)計管理模式。部門之間應(yīng)加強(qiáng)溝通，共同制定數(shù)據(jù)的統(tǒng)計方式，選取相同的統(tǒng)計指標(biāo)，確保部門間統(tǒng)計口徑和數(shù)據(jù)一致。三是盡快取消外商投資企業(yè)長期以來實行的以投資總額與注冊資本之間的差額進(jìn)行外債額度管理的模式，將其一并納入全口徑跨境融資宏觀審慎管理，徹底實現(xiàn)中外資企業(yè)使用外債管理政策的一致性。

（二）進(jìn)一步明確跨境融資宏觀審慎管理的相關(guān)規(guī)定

一是明確政府融資平臺的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。建議將是否在人民銀行提供的政府融資平臺名單作為判斷企業(yè)是否為政府融資平臺的標(biāo)準(zhǔn)，這樣便于實際操作。二是明確房地產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。建議將經(jīng)營范圍有很多且主業(yè)不是房地產(chǎn)開發(fā)的企業(yè)，在其承諾所借外債資金部用于非房地產(chǎn)開發(fā)的前提下，可以將其視為非房地產(chǎn)企業(yè)對待。三是對跨境融資利率進(jìn)行指導(dǎo)。建議參照國際市場的利率水平，以此為基礎(chǔ)確定利率浮動區(qū)間，對跨境融資利率畸高畸低的情況應(yīng)認(rèn)真審核，要求其提供相關(guān)說明，如果其所提交的材料不能證明其商業(yè)合理性，則外匯局可不予辦理外債簽約登記。

（三）將本外幣跨境融資一體化管理落到實處

一是明確外商投資企業(yè)進(jìn)行人民幣跨境融資也按全口徑跨境融資宏觀審慎管理處理，統(tǒng)一外商投資企業(yè)以前借用外債管理政策不一致的情況。二是統(tǒng)一本外幣賬戶開戶，允許本外幣跨境融資均可開立多個賬戶。三是統(tǒng)一本外幣跨境融資處罰管理原則，人民幣作為與外幣相同的國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)時，也應(yīng)符合外匯管理原則，制定相同的處罰規(guī)則。

（四）進(jìn)一步加強(qiáng)對跨境融資監(jiān)測和事中事后監(jiān)管

一是充分利用資本項目信息系統(tǒng)和跨境資金流動與監(jiān)測系統(tǒng)開展非現(xiàn)場監(jiān)測，對跨境融資息滯留數(shù)據(jù)及時發(fā)現(xiàn)、及時處理，保證系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性，對發(fā)現(xiàn)的異常情況趨勢，認(rèn)真分析研判，提高非現(xiàn)場監(jiān)測的有效性。二是落實銀行責(zé)任，督促銀行全面履行“展業(yè)三原則”，切實發(fā)揮代位監(jiān)管職能。三是及時對發(fā)現(xiàn)有違規(guī)線索的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)開展現(xiàn)場核查或檢查，發(fā)現(xiàn)問題嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)處理。四是加強(qiáng)對跨境融資管理部門工作人員的培訓(xùn)，提升其業(yè)務(wù)素質(zhì)與管理水平。

（五）加大政策宣傳，防范欺詐風(fēng)險

一是加大對銀行培訓(xùn)，向銀行詳細(xì)解讀政策含義、要點以及在實際業(yè)務(wù)辦理過程中可能存在的風(fēng)險點，要求銀行在遇到企業(yè)開展跨境融資時給企業(yè)及時講解政策并指出相關(guān)風(fēng)險。二是對發(fā)現(xiàn)企業(yè)異常融資行為及時進(jìn)行提醒，提示境內(nèi)企業(yè)與境外借款方簽訂合同時，要詳細(xì)斟酌，防止出現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)根本達(dá)不到的條款出現(xiàn)。三是引導(dǎo)境內(nèi)企業(yè)自身加強(qiáng)風(fēng)險防范意識。企業(yè)除防范欺詐風(fēng)險外，還應(yīng)對跨境融資本身的風(fēng)險予以關(guān)注，應(yīng)充分了解跨境融資中的利率、匯率和償債風(fēng)險，增強(qiáng)風(fēng)控意識，如可以采取掉期等衍生產(chǎn)品對沖風(fēng)險等。

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Abstract：On the basis of comprehensively combing and in-depth analysis of the concept，connotation and policy implementation effect of macro-prudential management of full-scale cross-border financing in China， this paper points out the main problems in the implementation of this policy and proposes relevant policy recommendations.

Key words：full-scale；cross-border financing；macro-prudential management

責(zé)任編輯、校對：謝華軍