我國證券市場監(jiān)管失靈問題分析

余理廣

摘 要：證券市場是我國經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，對證券市場的監(jiān)管質(zhì)量直接影響著我國證券市場能否有效運(yùn)行，因此要對我國證券市場的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，對現(xiàn)階段監(jiān)管我國證券市場的過程存在問題要充分了解，并尋求市場監(jiān)管的完善措施，加強(qiáng)市場監(jiān)管的主體地位，完善發(fā)現(xiàn)市場及交易市場的監(jiān)管機(jī)制。同時(shí)，需要對市場監(jiān)管失靈問題進(jìn)行有針對性的分析和探索，尋求解決方法，不斷提高我國證券市場應(yīng)對金融危機(jī)的能力，從而健全我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的全面建設(shè)與發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場；監(jiān)管失靈；經(jīng)濟(jì)體制

當(dāng)前，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，完善和健全我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制變得尤為重要。證券市場監(jiān)管是對我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段，主要指相關(guān)機(jī)構(gòu)通過運(yùn)用法律、經(jīng)濟(jì)等手段對證券的募集、發(fā)行、交易等方面進(jìn)行監(jiān)督和管理。對證券市場進(jìn)行監(jiān)管能夠促進(jìn)我國證券市場平穩(wěn)、有序、高效的運(yùn)行。堅(jiān)持“公平、公正、公開”的原則，對證券市場進(jìn)行監(jiān)管能夠保障廣大投資者的權(quán)益需求，正確選擇投資對象；能夠維護(hù)證券市場良好的秩序，使交易在合法的狀態(tài)下運(yùn)行；能夠促進(jìn)證券市場籌資和融資的發(fā)揮，發(fā)展和完善證券市場體系。在健全和完善我國特色市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上發(fā)揮著重要作用。

1 我國證券市場現(xiàn)狀分析

1.1 市場監(jiān)管不足

當(dāng)下我國發(fā)行的證券管理制度屬于在政府審核與控制下管理額度的制度。堅(jiān)持“總數(shù)控制、限報(bào)家數(shù)”的原則，對發(fā)行額度進(jìn)行計(jì)劃分配，實(shí)行兩級審核的發(fā)行審核制。此項(xiàng)監(jiān)管制度沿襲了傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的內(nèi)核，存在著諸多弊端和問題，導(dǎo)致對發(fā)行市場的監(jiān)管不足。

現(xiàn)行的監(jiān)管制度具有濃郁的行政色彩，嚴(yán)重影響了對股票供應(yīng)市場的選擇，偏移了市場機(jī)制，不能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置。導(dǎo)致中央政府對發(fā)行企業(yè)的信息掌握不夠全面，在兩級審批制度下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于新的證券的發(fā)行存在著過度干預(yù)的問題，同時(shí)地方政府選擇權(quán)容易受地方利益及地方政府目標(biāo)所異化，內(nèi)部掌握發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的想象依然在監(jiān)督機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)。目前，在我國企業(yè)經(jīng)營機(jī)制及效益狀況的影響下，發(fā)行額度作為一種稀缺資源和國有企業(yè)爭相追逐的配給品，各個(gè)企業(yè)紛紛通過進(jìn)行各種包裝、偽裝、夸大預(yù)測收益等途徑爭取發(fā)行額，現(xiàn)爭取發(fā)行額度已成為一種降低資金成本的“圈錢行為”，導(dǎo)致現(xiàn)階段“利潤操縱”現(xiàn)象泛濫，“尋租行為”及腐敗現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。在發(fā)行額度的制約下，導(dǎo)致證券商之間存在過度競爭現(xiàn)象，為了追求經(jīng)濟(jì)效益對信息的披露不夠充分和及時(shí)，存在虛假包裝現(xiàn)象，有利于公司的信息披露及時(shí)，不利于公司的信息發(fā)布延緩，導(dǎo)致投資者不能夠正確的做出投資決策，危害了投資者的利益。

1.2 監(jiān)管缺乏獨(dú)立性

我國現(xiàn)已初步形成市場監(jiān)管的管理框架，對其在市場監(jiān)管過程中的地位進(jìn)行了明確的規(guī)定，但是，由于監(jiān)管主體眾多，監(jiān)管部門除了中國證監(jiān)會(huì)還有稅務(wù)總局、國家發(fā)改委等單位。各部門在監(jiān)管職權(quán)方面容易產(chǎn)生重疊，導(dǎo)致監(jiān)管缺少獨(dú)立性，權(quán)力比較分散。各部門均參與證券市場的管理與決策，在各自的分工內(nèi)對證券市場進(jìn)行分工監(jiān)管，沒有形成強(qiáng)有力的單一監(jiān)管權(quán)力部門，這種多頭管理格局不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)，大大的削弱了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管獨(dú)立性及權(quán)威性。同時(shí)也導(dǎo)致了對證券市場的監(jiān)管存在滯后性，從發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為到下發(fā)處罰決定往往要經(jīng)過很長時(shí)間的審批，同時(shí)，因?yàn)闄?quán)力有限，調(diào)查費(fèi)用高，導(dǎo)致出現(xiàn)一些落網(wǎng)之魚，不能對市場進(jìn)行徹底的監(jiān)管。在監(jiān)管過程中證監(jiān)會(huì)因?qū)κ袌鰸q跌過于重視，容易缺乏足夠的明確性。

2 證券市場監(jiān)管措施完善分析

2.1 發(fā)揮監(jiān)管主體作用

不斷完善監(jiān)管體系是我國現(xiàn)階段應(yīng)對監(jiān)管失靈的重要手段，我國現(xiàn)已將中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)作為中國證券市場監(jiān)管的最高監(jiān)管部門，保證了證監(jiān)會(huì)的主體地位及其獨(dú)立性，使其擁有監(jiān)管的最高權(quán)利，使權(quán)利集權(quán)化和一元化，實(shí)現(xiàn)權(quán)利的高權(quán)威性和高獨(dú)立性。在這一過程中，由證監(jiān)會(huì)實(shí)施監(jiān)管職能，采取集中統(tǒng)一的監(jiān)管模式能夠確保監(jiān)管制度的有效執(zhí)行，促進(jìn)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。

與此同時(shí)，在將監(jiān)管權(quán)力集中到中央的同時(shí)，要降低證監(jiān)會(huì)的市場參與度，僅進(jìn)行宏觀調(diào)控，給與市場更大的活力，僅負(fù)責(zé)對市場秩序的維護(hù)，審批發(fā)行流程，監(jiān)管市場參與者等事宜。

2.2 加強(qiáng)市場監(jiān)管機(jī)制完善

將提高證券發(fā)行監(jiān)管的效率、專業(yè)化水平和透明度作為我國現(xiàn)行的審核框架中的工作重點(diǎn)，同時(shí)要加大對機(jī)構(gòu)投資者的培育，適當(dāng)對投資主體結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

針對于證券發(fā)行與上市方面，應(yīng)該在地方證監(jiān)部門層面上，由專業(yè)人士和專家對所要發(fā)行證券進(jìn)行科學(xué)性的初步篩選，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行合規(guī)性審核時(shí)可以將擬上市企業(yè)的改制情況的初審報(bào)告作為重要依據(jù)。與此同時(shí)，在制定年度新股發(fā)行規(guī)模及額度配置時(shí)要充分考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測速度、市場走勢與變化趨勢、市場供需力量消長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地方結(jié)構(gòu)狀況等因素，穩(wěn)定的公布制度的形成，能夠減少其隨意性對股市所造成的沖擊。

現(xiàn)階段可以通過提高中國的大型投資銀行規(guī)模；增加投資基金的數(shù)額；對現(xiàn)有基金的投資方向進(jìn)行調(diào)整及提高其資產(chǎn)質(zhì)量；大力度幫扶、培養(yǎng)起點(diǎn)更高、管理更為規(guī)范的大型基金尤其是開放式基金；促進(jìn)各種社會(huì)保障基金（社會(huì)保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等）的推廣并有步驟地將其引導(dǎo)入市等途徑去組建投資主體機(jī)構(gòu)者群體。這些主體通常具有明確產(chǎn)權(quán)約束性和以投資銀行為主體等特征，通過完善機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)作的規(guī)范化管理及其內(nèi)部產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制，能夠促進(jìn)投資環(huán)境的穩(wěn)定化，為投資者的利益提供重要保障。

2.3 做好交易市場監(jiān)管完善

投資者作為市場的主體，缺少對證券交易市場的監(jiān)管。我國現(xiàn)階段對交易市場的監(jiān)控還很不健全，制約的方面、層次、力度等方面依然缺少強(qiáng)制性，在我國證券交易市場中引入“做空”制度能夠?yàn)閺V大投資者提供更多的參與機(jī)會(huì)，很大程度上可以防止市場操縱和股價(jià)操縱。為市場提供一個(gè)回避風(fēng)險(xiǎn)的工具，通過利益平衡的方式對利益偏差進(jìn)行調(diào)整。

監(jiān)管部門要不斷的完善證券交易市場的信息披露制度，可以通過對加強(qiáng)監(jiān)管上市公司與交易所信息披露，保證信息公布的均勻性與信息披露的時(shí)效性等方面對監(jiān)管制度進(jìn)行完善。上市公司通過年度報(bào)告和中期報(bào)告對上市公司信息進(jìn)行披露，上市公司的信息渠道是臨時(shí)報(bào)告，監(jiān)管部門通過對這三種報(bào)告的真實(shí)性、完整性和及時(shí)性進(jìn)行審查，對上市公司信息披露進(jìn)行監(jiān)管；監(jiān)管部門要加大對交易所網(wǎng)上所公布信息及對面向市場所披露的行情與信息進(jìn)行監(jiān)管，提高交易所所披露信息的規(guī)范化；交易所與證監(jiān)會(huì)要制定必要的規(guī)定，確保對上市公司信息披露的及時(shí)性及信息傳輸?shù)耐〞承?；證監(jiān)會(huì)要不斷細(xì)化信息披露的有關(guān)法律條文，建立全國性的中央信息發(fā)布系統(tǒng)，以此來實(shí)現(xiàn)信息披露的統(tǒng)一性、準(zhǔn)確性和均勻性。

同時(shí)要加強(qiáng)執(zhí)法力度，對各種市場操縱、內(nèi)幕交易、證券欺詐、虛假陳述等行為進(jìn)行嚴(yán)格的制裁。將執(zhí)法建設(shè)作為監(jiān)管的重心，在接下來的工作中要加大對抓典型事例的力度，對二級市場中的惡性炒作和壟斷操縱行為進(jìn)行打擊，完善相關(guān)的報(bào)告制度，細(xì)化信息披露制度，使市場交易變得透明化，同時(shí)對內(nèi)幕人員的持股數(shù)量及變動(dòng)情況進(jìn)行監(jiān)控，預(yù)防內(nèi)幕交易。

在交易市場監(jiān)管進(jìn)行完善的過程中，既要推進(jìn)市場供需的雙向培養(yǎng)，又要防止市場流動(dòng)性大所帶來的過于投機(jī)問題。可以通過建立和完善長期穩(wěn)定的市場需求機(jī)制和結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)對廣大投資者理念和投資風(fēng)格的重塑，從根本上來減少過度投機(jī)現(xiàn)象的產(chǎn)生。同時(shí)要積極籌備全球性的股市風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)的建立，通過監(jiān)管手段對市場風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行改進(jìn)和強(qiáng)化，降低信息化進(jìn)程的推進(jìn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。針對于注冊會(huì)計(jì)師、律師、資產(chǎn)評估師及其各自所在的機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范化管理，同時(shí)對其相應(yīng)的財(cái)會(huì)制度、資產(chǎn)評估制度、律師制度以及對證券投資咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)化管理，從而來實(shí)現(xiàn)對整個(gè)交易市場的監(jiān)管，從各個(gè)方面來促進(jìn)交易市場健康穩(wěn)定的進(jìn)行。

3 我國證券市場未來之路分析

當(dāng)前，隨著我國經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的推進(jìn)及我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，我國證券市場已經(jīng)進(jìn)入了新的時(shí)代，將面對更多的挑戰(zhàn)和機(jī)遇?，F(xiàn)階段我國的證券市場的發(fā)展已初具規(guī)模，在運(yùn)行的過程中也暴露出來了一些問題，不斷地完善證券市場監(jiān)管機(jī)制變得越來越重要。規(guī)范化的管理能夠更好的促進(jìn)證券市場的發(fā)展，強(qiáng)有力的監(jiān)管制度才能夠確保市場的公平、有效和透明，有效的對投資者進(jìn)行保護(hù)，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場的健康持續(xù)發(fā)展。

證券市場的監(jiān)管問題任重而道遠(yuǎn)，證券監(jiān)管體系中的缺陷絕不是洪水猛獸，任何國家在證券發(fā)展的過程中都會(huì)出現(xiàn)的問題。同時(shí)，任何問題也都不是一朝一夕就可以解決的，即使是發(fā)達(dá)國家在面對證券市場監(jiān)管問題的時(shí)候也不能快速的找到十全十美的解決方法，都是在完善的過程中慢慢積累經(jīng)驗(yàn)，不斷改革與優(yōu)化中逐漸形成的，不可能馬上拿出一套成熟的方案。同時(shí)，對證券市場的監(jiān)管不僅僅是國家行為，不僅政府和證監(jiān)會(huì)要參與，市場的參與者及各個(gè)證券交易所及注冊會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所等相關(guān)單位也要積極響應(yīng)措施并提出改進(jìn)意見。

綜上所述，面對證券市場監(jiān)管失靈問題的時(shí)候，我們應(yīng)該保持清醒的頭腦，認(rèn)清證券市場現(xiàn)階段所存在的問題，冷靜思考，勇敢面對新形勢下的新挑戰(zhàn)，在實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國各種對證券市場的監(jiān)管制度，保證我國證券市場平穩(wěn)、健康的發(fā)展，保護(hù)好投資者的權(quán)益。

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