美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表對我國金融市場的影響分析

陸景岳 黃琬格

【摘 要】美聯(lián)儲縮表意味著美元將再次走強(qiáng)，加劇中國資本流出和人民幣貶值的壓力，是當(dāng)前我國金融市場上面臨的重大挑戰(zhàn)。因此，我國應(yīng)當(dāng)積極采取應(yīng)對政策措施，做到未雨綢繆，規(guī)避潛在風(fēng)險，不斷尋找經(jīng)濟(jì)增長的新動力，本文通過探討美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的傳導(dǎo)路徑及原因，分析此舉會給中國金融市場帶來的影響，并對防范美聯(lián)儲縮表溢出效應(yīng)建言獻(xiàn)策。

【關(guān)鍵詞】美聯(lián)儲；縮表；中國；金融市場

一、美聯(lián)儲縮表的定義及路徑

作為美國的中央銀行，美聯(lián)儲掌控著整個美國的金融命脈，為了有效的規(guī)避金融危機(jī)風(fēng)險，美聯(lián)儲通過一系列寬松貨幣政策和收緊貨幣政策來調(diào)控國家宏觀市場，比如利率升降、公開市場操作、加息、擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表以及縮減資產(chǎn)負(fù)債表等。

縮減資產(chǎn)負(fù)債表是一種比加息力度更強(qiáng)大、經(jīng)濟(jì)影響更加深遠(yuǎn)的手段，是中央銀行通過賣出持有資產(chǎn)，收回市場上流通的美元以達(dá)到穩(wěn)固金融市場的行為，與加息的出發(fā)點一樣，都是為了預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱，規(guī)避金融風(fēng)險所采取的收緊貨幣政策工具，以便經(jīng)濟(jì)陷入衰退時，能為擴(kuò)表提供政策支持的空間。

自從2008年的金融危機(jī)以來，為了拯救美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲通過發(fā)行國債以及抵押貸款證券等一系列措施來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，此舉得到了立竿見影的效果，讓動蕩的金融市場得到穩(wěn)定，卻也埋下了巨大的經(jīng)濟(jì)隱患，成為此次美聯(lián)儲啟動收緊貨幣政策的起因。

從廣義上說，美聯(lián)儲主要通過三種方式來進(jìn)行縮表：一是拋售在市場上流通的持有資產(chǎn)，比如美國國債和MBS等，實現(xiàn)數(shù)量縮表；二是停止對持有到期資產(chǎn)的再投資操作；三是在資產(chǎn)負(fù)債表暫時得到穩(wěn)定的前提下，買入短期債券的同時賣出長期債券，縮短久期。

從理論上來說，美聯(lián)儲的操作手段是需要把過去借出去的錢，通過縮減資產(chǎn)負(fù)債表再次回收，規(guī)避金融風(fēng)險。另一方面，美聯(lián)儲想要保持其在世界上的領(lǐng)導(dǎo)地位，必須鞏固美元的價值，而美元升值勢必要通過回收一部分在市場上流動的錢來實現(xiàn)。過去九年來，為了拯救美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲不斷回收壞賬，從最初的8000億美元，到后來的4.5萬億美元，致使美聯(lián)儲不得不采取緊縮貨幣政策來控制資產(chǎn)負(fù)債表的惡性擴(kuò)張。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表部分項目數(shù)據(jù)見表1。

表1 美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表（Unit：Millions of dollars ）

資料來源https：//www.federalreserve.gov/releases/h41/current/h41.htm

二、美聯(lián)儲的歷次縮表及影響

第一次世界大戰(zhàn)以來，美聯(lián)儲曾有六次縮表的行動，每次縮表都發(fā)生在美國的特殊時期，分別是：一戰(zhàn)之后（1920年-1921年）；美國大蕭條時期（1929年-1931年）；二戰(zhàn)之后（1947年-1951年）；布雷頓森林體系建立之后、瓦解之前（1957年-1965年）；石油危機(jī)時期（1978年-1979年）以及離我們最近的科網(wǎng)泡沫破滅后（2000年-2001年）。

這六次縮表皆對應(yīng)著美國當(dāng)時的四種情況：第一種是為了抑制通貨膨脹進(jìn)行的數(shù)量控制，以第一次和第五次為典型；第二種是為了穩(wěn)定市場進(jìn)行的極端應(yīng)急手段的退出；第三種是以二戰(zhàn)之后為了改善美國債務(wù)形勢而對美聯(lián)儲持有資產(chǎn)的“擠壓”進(jìn)行的第三次縮表；第四種是在布雷頓森林體系期間進(jìn)行的被動收縮。

在這六次縮表行動中，當(dāng)屬第二次縮表對美國經(jīng)濟(jì)的影響最大，該次縮表致使美國經(jīng)濟(jì)陷入了嚴(yán)重的長期衰退，直到40年代，美國經(jīng)濟(jì)形勢才逐漸好轉(zhuǎn)，反觀第四次縮表則對遏制當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)惡性通貨膨脹產(chǎn)生了積極的作用，除此之外剩余幾次縮表對經(jīng)濟(jì)的影響都較為有限。由此可以看出，非常規(guī)貨幣政策地過早正常化會造成經(jīng)濟(jì)動蕩，縮表節(jié)奏的快慢以及信息傳遞的是否充分，決定了縮表帶來的溢出影響。

1978年，美國經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲第五次縮表行動結(jié)束之后陷入了持續(xù)三年的衰退，是六次縮表中影響持續(xù)最久的一次。截至1982年，美國GDP增速已經(jīng)下降到了0.34%。2000年，美聯(lián)儲啟動第六次縮表，再次引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長下滑，這種低增長弱復(fù)蘇的狀態(tài)又持續(xù)了一年，下滑幅度較大。

回望歷史，不難發(fā)現(xiàn)，從上個世紀(jì)以來，不論是1982年的拉美債務(wù)危機(jī)，1994年的墨西哥金融危機(jī)，還是十年前的次貸危機(jī)，幾乎所有的金融危機(jī)都是在美聯(lián)儲處于貨幣政策緊縮周期的背景下爆發(fā)的，反復(fù)印證著美國經(jīng)濟(jì)動蕩對世界經(jīng)濟(jì)的影響之大。

根據(jù)以往的歷史情況可以發(fā)現(xiàn)，每次美聯(lián)儲退出寬松貨幣政策，都會引發(fā)區(qū)域性金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時限制著世界上其他國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增速總體下滑，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較長時間的負(fù)面影響。

三、美聯(lián)儲本次縮表的原因及進(jìn)程

2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，為了向市場注入流動性，使經(jīng)濟(jì)復(fù)活，拯救失業(yè)率，美聯(lián)儲啟用了多種工具鼓勵人們進(jìn)行消費，先后推出了三輪大規(guī)模的量化寬松政策。過去美聯(lián)儲用了將近十年的時間擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，讓動蕩的金融市場逐漸趨于穩(wěn)定，此舉雖然有效地抑制了美國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步惡化，但也埋下了一定的安全隱患。

在不到十年的時間里，美國經(jīng)濟(jì)得到了復(fù)蘇，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模翻倍增長，但隨著美聯(lián)儲不斷的加息，龐大的負(fù)債成本也在增加，大規(guī)模流動性的存在導(dǎo)致居民消費價格指數(shù)的進(jìn)一步走高，并逐漸偏離美聯(lián)儲價格調(diào)控目標(biāo)區(qū)間，直接提高了美聯(lián)儲面臨損失的可能性，而銀行通過不斷增加信用貸款導(dǎo)致準(zhǔn)備金比率下降，使通貨膨脹不受控制的可能性慢慢上升，這些不利影響都在隨著經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇、金融市場的逐漸回歸慢慢顯現(xiàn)。長久以往，美國經(jīng)濟(jì)將會面臨惡性膨脹，從而再次面臨次貸危機(jī)，歷史重演。

為了遏制資產(chǎn)負(fù)債表的惡性擴(kuò)張，2017年9月21日，美聯(lián)儲宣布啟動第七次縮表。美聯(lián)儲想要回收放出的資本，只能采取軟硬兼施的態(tài)度，用加息作誘餌，再以政策施壓。為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，繼而重新回歸原有貨幣政策操作框架，平穩(wěn)退出非常規(guī)貨幣政策勢在必行。

隨著特朗普上臺，美國國內(nèi)政治逐漸趨于明朗，美元走勢較好，自從去年法國大選后，歐洲政治局面不明，美元受政治的不確定影響在短期內(nèi)也許會出現(xiàn)短暫的的疲軟狀態(tài)，但并不影響后期走強(qiáng)。根據(jù)市場分析顯示，縮表目標(biāo)數(shù)量龐大，不能一步登天，美聯(lián)儲會根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)形勢以及美國經(jīng)濟(jì)就業(yè)的不斷變化調(diào)整縮表周期和規(guī)模，循序漸進(jìn)，整個縮表過程預(yù)計超過五年。

四、美聯(lián)儲縮表對我國金融市場的影響

通過對前六次縮表的分析，可以預(yù)料到此次縮表勢必會造成我國經(jīng)濟(jì)增速減緩。一旦縮表開啟，美國銀行系統(tǒng)超額準(zhǔn)備金將會明顯下降，美元的流動性也會受到一定影響，但由于超額準(zhǔn)備金數(shù)量的龐大，縮表對全球美元流動性造成的影響相對有限。雖然此次縮表會采用漸進(jìn)式的方式緩慢進(jìn)行，給世界經(jīng)濟(jì)緩沖的時間，進(jìn)一步降低縮表對全球金融的影響，但由于美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入了加息階段，美元的再次走強(qiáng)只會加速全球資本回流美國。

我國的國際影響力隨著2001年加入WTO后日益強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人民幣國際化進(jìn)程得到顯著提升和推進(jìn)。美國的地位受到撼動，勢必會通過加息、縮表等一系列政策回收美元流動性以穩(wěn)固美元的核心地位，以此打壓人民幣國際化進(jìn)程。從短期看，美聯(lián)儲縮表對我國造成的影響有限，長期則不容樂觀。

首先，從資產(chǎn)價格方面來說，縮表對市場造成的實際影響小于心理影響，短期金融的影響不大，長期金融影響卻偏大；另一方面，如果市場的反應(yīng)負(fù)面，我國的資本市場和貨幣市場等都會受到?jīng)_擊，房地產(chǎn)泡沫也將面臨破裂的風(fēng)險。

其次，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表給我國帶來的負(fù)面影響主要有三點：第一，縮表開啟后，美元將會走強(qiáng)，這就意味著人民幣將再一次面臨貶值的壓力，直接造成資產(chǎn)價格下降。現(xiàn)如今我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未牢固，縮表勢必會給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來一定阻力；第二，我國內(nèi)地資金的流動性會隨著縮表的進(jìn)程削弱，造成資金流動緩慢，甚至堵塞的現(xiàn)象。隨著市場天平逐漸傾斜，以房地產(chǎn)為首等虛高資產(chǎn)，價格逐漸呈現(xiàn)出高開低走的趨勢，給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來消極影響，阻礙我國人民幣國際化進(jìn)程和企業(yè)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的順利推進(jìn)，首當(dāng)其沖是一些背負(fù)外債的企業(yè)；第三，隨著我國外債規(guī)模的不斷上升，人民幣走弱會降低我國外債償還能力。

如今我國正處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，作為美元和人民幣的正面交鋒，縮表勢必會對中國市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生震蕩。所以美聯(lián)儲縮表從另一方面看也可以當(dāng)作是世界經(jīng)濟(jì)體對中國政府出臺政策的考驗，給中國施加壓力，迫使中國加緊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點。

上個世紀(jì)90年代以來，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并不景氣，經(jīng)濟(jì)速度的增長與就業(yè)率不成正比，國內(nèi)生產(chǎn)總值增速從2012年開始就已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降趨勢，截至2016年，我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值增速已經(jīng)下滑至6.7%，經(jīng)濟(jì)市場低迷，此時美聯(lián)儲宣布再次縮表，只會給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來更大的挑戰(zhàn)。

（一）美聯(lián)儲縮表對我國利率市場的影響

對我國利率市場來說，美元的利息升高，會導(dǎo)致我國的國債價格降低，企業(yè)債也因此遭受牽連，一旦美元價格升高，整個市場的借錢成本也會增加，非美貨幣遭受的壓力就更大了。

美聯(lián)儲想要本國經(jīng)濟(jì)得到降溫，主要依靠出售長期國債與MBS，以此拉升長端利率，迫使我國上調(diào)政策利率，從而增加本國企業(yè)和人們長期投資的成本。一旦縮表開啟，美國國債的價格下跌，作為美國的債權(quán)大國，我國外匯儲備投資蒙受的損失將難以估量。另一方面，美元升值后，全球使用美元的趨勢漸高，更多的人選擇使用美元消費，美國金融市場的流動性因此得到顯著提升。再者，縮表是加息的加強(qiáng)版，在兩者的雙重作用下，大規(guī)模的資本從中國流向美國，中美利率差加大。有數(shù)據(jù)顯示，從2005年到2016年，中國資產(chǎn)凈流出1214億美元，而其中僅僅證券投資凈流出，就有331億美元。

由于受到外部條件的變化以及各種政策的影響，我國商業(yè)銀行對國債的投資能力下降，導(dǎo)致國債有效需求減少，進(jìn)一步推動了收益率的上漲。2017年我國國債收益率突破了4%的關(guān)口，與此同時美國國債收益率也上漲到了2.6%，其他經(jīng)濟(jì)體不可避免的逐步走高，由于債券的價格和債券市場利率成反比關(guān)系，價格越小，收益率就越大，所以長期國債的收益率將會呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的通脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人們的預(yù)期。

從投資者的角度來看，利率的不斷上升，并伴隨升息、縮表等一系列連鎖反應(yīng)，必將使市場資金呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，我國將會失去利差優(yōu)勢；投資者出于對資金短缺的擔(dān)憂，將會拋售長期持有的國債，改投美國國債，形成資金外流，引起人民幣貶值、國內(nèi)資產(chǎn)價格縮水，還將使國內(nèi)高企的房價經(jīng)受嚴(yán)冬危機(jī)。

但是，結(jié)合歷次縮表的情況來看，此次縮表未必能達(dá)到拉升長端利率的目的。通過對前六次縮表的分析，不難發(fā)現(xiàn)，短期利率和長端利率的走勢并非是完全一致的，盡管美國聯(lián)邦基金利率上調(diào)，短期利率上升，但是長期無風(fēng)險利率相反下降，這樣的現(xiàn)象存在于美國已經(jīng)不是一天兩天，人們將其稱為“格林斯潘之謎”。所以，縮表對長期利率的影響還有待觀察，美聯(lián)儲縮表對我國利率市場的負(fù)面影響也尚且有限。

（二）美聯(lián)儲縮表對我國匯率市場的影響

雖然債券市場不景氣，匯率市場卻因禍得福。在匯率方面，縮表會導(dǎo)致人民幣兌美元的匯率出現(xiàn)波動，就目前的形勢來看，短期內(nèi)美元起伏不會太多，但中長期美元將會持續(xù)走強(qiáng)。因此，美聯(lián)儲縮表對人民幣帶來的貶值壓力不容小覷，雙向波動將會是未來人民幣匯率的常態(tài)。面對此次縮表，我國必須要將政策支持和市場調(diào)控相結(jié)合，不斷強(qiáng)化人民幣國際化進(jìn)程。

我國的外匯規(guī)模從2015年811匯改后便持續(xù)下降，人民幣市場并不景氣，一度處于明顯貶值狀態(tài)，加上資本外流的壓力，大大增加了我國實現(xiàn)跨境資本雙向流動基本平衡的難度，人民幣國際化進(jìn)程舉步維艱，人民幣匯率市場化形成機(jī)制以及進(jìn)一步擴(kuò)大資本項目開放的實現(xiàn)因此受到阻滯。

自從美聯(lián)儲宣布加息后，我國完完全全進(jìn)入了內(nèi)憂外患的困局里，人民幣貶值的明確對我國經(jīng)濟(jì)造成了又一輪的震蕩，外匯儲備的減少速度超過了預(yù)期設(shè)想，完全可以和人民幣匯率的貶值壓力成正比，雖然央行對匯率的調(diào)控能在一定程度上穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，卻依舊無法緩解美元的強(qiáng)勢預(yù)期給人民幣匯率帶來的壓力。

在過去的兩年內(nèi)，由于受美元戰(zhàn)略的持續(xù)打壓，人民幣匯率持續(xù)走低。我國金融市場也由此震蕩迭起，投資方舉棋不定。雖然國際化進(jìn)程在人民幣加入SDR后得到穩(wěn)步提升，但長期的市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)流仍然致使人民幣匯率承壓。

（三）美聯(lián)儲縮表對我國資本市場的影響

美聯(lián)儲縮表對我國金融市場的影響在我國長期市場和短期市場之間得到明確，對我國資本市場來說，債券市場陷入恐慌，股票市場也將難以幸免。美聯(lián)儲縮表可能會波及到短期債券，但并不影響長期走勢。面對美元的持續(xù)打壓，我國應(yīng)該運用有效的手段來防止金融市場的下滑趨勢。

從長期來看，投資風(fēng)險只會隨著美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程逐漸加大，伴隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息、美債收益率的暴漲，融資成本攀升，直接致使債市危機(jī)向股市傳導(dǎo)，股票價格連連下跌，造成投資者的心理恐慌。面對未來局勢的不明確，投資者們的恐懼心理明顯更勝一籌。為了穩(wěn)定自己的資產(chǎn)，人們不再熱衷于長期投資，紛紛選擇拋售持有資產(chǎn)，美元走勢居高不下，刺激國內(nèi)的泡沫經(jīng)濟(jì)，隨著時間的推移，投資者的融資熱情減弱，持續(xù)性拋售狂潮將會愈演愈烈，加劇股市下跌，波及全球經(jīng)濟(jì)，我國首當(dāng)其沖。除此之外，也要特別關(guān)注美國股市對A股的影響，因為一旦美股大幅下跌，A股也很難獨善其身，從而引發(fā)國際經(jīng)濟(jì)形勢動蕩，影響實體經(jīng)濟(jì)。

另一方面，由于受到加息和縮表的疊加作用，全球流動資金趨緊，美元供給減少，人民幣匯率承壓，我國資本難免外流?？v觀全球，整個經(jīng)濟(jì)體系范圍內(nèi)的資本也將大規(guī)模流動，跨境資本總體格局不穩(wěn)，形勢難定，我國資本市場的發(fā)展面臨著前所未有的阻礙。

為了吸引更多的投資者來購買美國國債，美國政府勢必會通過政策調(diào)控的手段來提高國債收益率，國債市場價格隨之下跌，外匯儲備大幅度縮水，我國所持有的美國國債遭受貶值危機(jī)。雖然我們也有主動向外輸出資本，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)控制不了資本出逃的速度，2015年我國資本和金融賬戶逆差是4853億美元，但截至2016年上半年，已經(jīng)降到了1723億美元，其中直接投資ODI項下的資產(chǎn)凈流出同比增長71%。這個逆差數(shù)據(jù)里包含的不僅僅是投資者的主動資金流出，還包括外國資本企業(yè)的主動撤資以及我國的海外投資。雖然跨境資本流出致使我國承壓，但是由于縮表的周期和加息節(jié)奏尚未明確，故美聯(lián)儲縮表對我國造成的資本外流溢出影響還有待觀察。

（四）美聯(lián)儲縮表對我國貨幣市場及政策的影響

面對美聯(lián)儲縮表進(jìn)程的加快，人民幣持續(xù)的弱勢行情已經(jīng)造成市場交易的嚴(yán)重失衡，我國貨幣市場也遭受了沖擊，同業(yè)拆借市場、國庫券市場、票據(jù)市場、回購協(xié)議市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單等短期金融交易環(huán)環(huán)相扣，一層比一次深入。

隨著銀行存款的持續(xù)降低，新興經(jīng)濟(jì)體尚未穩(wěn)定，實體經(jīng)濟(jì)岌岌可危，股票市場一片哀嚎，債券市場風(fēng)險太大，房地產(chǎn)則成為了量化寬松政策下收益較高、風(fēng)險較低的投資品。但是由于央行投放的資金流動和實體經(jīng)濟(jì)無法對接，使得企業(yè)陷入了流動性陷阱局面，貨幣需求覆蓋了供給的增加，銀行里的M1活期存款的增加和實際投資不成正比。政府在2016年對市場做出了調(diào)控，鼓勵居民加杠桿，使得房地產(chǎn)市場的緊張局面得到緩解，銷售顯著回暖。2017年上半年，我國房地產(chǎn)銷售額增加了42.1%，新增個人房屋貸款2.36萬億元，同比增加1.25萬億元。雖然銷售額大幅增長，但同期房地產(chǎn)投資的增速卻僅為6.1%，市場上流通的資金幾乎都停留在了房地產(chǎn)，居民們的投資和需求與房地產(chǎn)再投資增長速度不成正比，形成一二線房價上漲的天花板。

因此，我國進(jìn)入了更為嚴(yán)峻的兩難局面，在這樣的趨勢下，如果不緊縮貨幣，我國面臨的壓力難以緩解，雖然緊縮貨幣不僅會導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升，同時也會加大房地產(chǎn)市場泡沫破裂的風(fēng)險，給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來壓力，為了縮小中美利差，央行不得不采取略微緊縮性的貨幣政策進(jìn)行應(yīng)對，以減輕人民幣貶值的壓力和資本的流出。

五、我國的應(yīng)對措施

隨著美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的打響，全球資本爭奪戰(zhàn)正在到來，由于兩國之間的經(jīng)濟(jì)依存度較高，雙邊投資規(guī)模巨大，美聯(lián)儲所作出的貨幣政策調(diào)整定會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的溢出效應(yīng)，影響我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固發(fā)展。

如今我國金融體系尚未成熟，僵尸企業(yè)和不良率居高不下，一邊是股票市場、債券市場、房地產(chǎn)市場以及外匯市場環(huán)環(huán)相扣的聯(lián)動風(fēng)險，另一邊是美聯(lián)儲縮表的來勢洶洶，內(nèi)憂加上了外患，資本外流的風(fēng)險加劇，房地產(chǎn)泡沫頻臨破裂，投資者的恐慌心理與日俱增。

對待美聯(lián)儲縮表，我們應(yīng)當(dāng)引起高度重視，端正認(rèn)識，用足夠的信息儲備積極應(yīng)對美聯(lián)儲縮表會給我國帶來的持續(xù)性影響，維護(hù)我國金融市場的穩(wěn)步前行，所以我們需要從短期和長期相結(jié)合的角度來統(tǒng)籌兼顧，積極應(yīng)對，最大程度上降低美聯(lián)儲縮表帶來的負(fù)面影響。針對我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢，對投資者、金融監(jiān)管、政策支持、金融市場四個方面提出具體政策建議。

（一）對投資者的建議

建議投資者穩(wěn)定心態(tài)，冷靜分析美聯(lián)儲縮表對自身持有股票債券的影響，時刻關(guān)注股市動向，提前感知風(fēng)險并作出判斷，不作盲目投資，也不過分拋售。隨著縮表的推進(jìn)，未來美國中長期債券供給勢必會上升，導(dǎo)致價格下跌，因此投資者們應(yīng)考慮適當(dāng)減持中長期美國國債和其他長期債券，并增持短期美國國債，以防外匯儲備的貶值。簡單來說，減少長期投資，將投資目標(biāo)放在短期投資上是目前最合理的選擇。

（二）對金融監(jiān)管的建議

首先要對金融風(fēng)險預(yù)警引起高度重視，在縮表期間不斷完善自身金融監(jiān)管框架，適當(dāng)調(diào)理外匯儲備結(jié)構(gòu)，分散投資，改進(jìn)外匯管理，保持央行資產(chǎn)負(fù)債表的合理規(guī)模，主動預(yù)防因縮表帶來的外匯市場波動，提高管理效率和經(jīng)濟(jì)監(jiān)控技術(shù)以此減少美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表對我國的影響。

另一方面，可成立一個專門的檢測機(jī)構(gòu)時刻關(guān)注美聯(lián)儲縮表動向，防止國內(nèi)外資本流動風(fēng)險的跨區(qū)域傳染，增強(qiáng)匯率的彈性，深化利率市場化改革；同時觀察境外對人民幣的需求動向，結(jié)合國內(nèi)的政策手段，極力促進(jìn)金融雙向市場的開放，最大程度上降低美聯(lián)儲縮表對我國匯率、利率以及物價等各方面影響。

（三）對政策支持的建議

完善我國醫(yī)療、教育、人口、房價和文化等內(nèi)部問題，加強(qiáng)中央對國家的控制，降低我國內(nèi)部系統(tǒng)性風(fēng)險；持續(xù)推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，強(qiáng)化我國金融外交戰(zhàn)略，落實企業(yè)規(guī)模去產(chǎn)能政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，維護(hù)流動性的穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場利率，控制通貨膨脹水平；加大金融市場的去杠桿力度，積極防范金融市場風(fēng)險，抑制房地產(chǎn)泡沫，防范市場出現(xiàn)大規(guī)模違約事件，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的不斷變化提供強(qiáng)有力的政策支持，維護(hù)金融市場的穩(wěn)健發(fā)展。

進(jìn)一步對外開放，鼓勵中國企業(yè)“走出去”和“引進(jìn)來”，堅定“一帶一路”戰(zhàn)略，加強(qiáng)與沿線國家的金融互動協(xié)作、貿(mào)易投資往來，促進(jìn)人民幣國際化取得新的進(jìn)展，從根源上淡化對美元的依賴度；積極推行人民幣跨境結(jié)算，實現(xiàn)人民幣匯率市場化形成機(jī)制改革，擴(kuò)大開放性的世界經(jīng)濟(jì)建設(shè)，最大程度上穩(wěn)定人民幣匯率，減輕美元匯率變動對我國的負(fù)面影響。

（四）對金融市場的建議

必須積極尋找經(jīng)濟(jì)增長的新動力，促使資金流向新興產(chǎn)業(yè)，合理利用擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策所換來的時間，通過制度的變革、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、要素的升級來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，盡快實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長動能的轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)的觸底回升。提升國內(nèi)外投資者們對我國新興經(jīng)濟(jì)體的信心，帶來二次投資，避免投資者因為恐慌心理而導(dǎo)致資本大規(guī)模出逃以及外商的突然撤資。

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