回顧與展望：企業(yè)研發(fā)投資的影響因素研究

范定祥，來(lái)中山

（1.湖南工業(yè)大學(xué) 經(jīng)貿(mào)學(xué)院；2.湖南工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，湖南 株洲 412007）

一、引言

研究與試驗(yàn)發(fā)展投資（Research&Development investment，簡(jiǎn)稱R&D投資），也稱研發(fā)投入，專指新技術(shù)、新產(chǎn)品研究與開(kāi)發(fā)的費(fèi)用投入，其實(shí)質(zhì)是研發(fā)費(fèi)用的資本化。20世紀(jì)70年代以來(lái)，研發(fā)投資作為影響勞動(dòng)生產(chǎn)率的直接或間接因素逐漸受到了各國(guó)學(xué)者的關(guān)注。由于企業(yè)R&D投資不僅推動(dòng)了自身的技術(shù)革新，而且在各國(guó)的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略中起到了關(guān)鍵作用，因此，探討企業(yè)研發(fā)投資的影響因素和影響路徑并引導(dǎo)企業(yè)自發(fā)地加大R&D投資已成為研究熱點(diǎn)。事實(shí)上，熊彼特創(chuàng)新理論、投入產(chǎn)出理論、委托代理理論、高層梯隊(duì)理論、外部性理論、愿景理論等都為解析企業(yè)的研發(fā)投資問(wèn)題提供了理論基礎(chǔ)。

在以往文獻(xiàn)中，多數(shù)學(xué)者研究時(shí)用研發(fā)投資強(qiáng)度（RDI）作為指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)R&D投資，并用公司研發(fā)費(fèi)用支出與銷售收入（或是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）的比值進(jìn)行具體的量化和解釋。應(yīng)該看到，在企業(yè)R&D投資影響因素的研究方面已積累了豐富的文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)也有學(xué)者從不同視角進(jìn)行過(guò)綜述，如王新紅和甄程（2011）從宏觀、微觀、產(chǎn)業(yè)三個(gè)層面，沈春亞（2013）基于財(cái)務(wù)管理學(xué)、公司治理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角分別綜述了R&D投資影響因素，還有學(xué)者對(duì)影響企業(yè)R&D投資的某一方面因素作了詳細(xì)的總結(jié)，如政府公共政策（張興亮，2016）、社會(huì)資本（周雪峰、左靜靜，2017）、政府補(bǔ)貼（王振，2018）等。本文通過(guò)系統(tǒng)地總結(jié)已有文獻(xiàn)，擬從企業(yè)內(nèi)部和外部因素兩條研究主線進(jìn)行綜述，其中，內(nèi)部因素聚焦于財(cái)務(wù)因素、公司治理、企業(yè)特質(zhì)等，外部因素則著力于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府治理環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等，相信按此思路對(duì)已有文獻(xiàn)總結(jié)梳理其研究框架，將為企業(yè)R&D投資影響因素的后續(xù)研究提供有益的借鑒。本文的研究脈絡(luò)如圖1所示。

二、影響R&D投資的企業(yè)內(nèi)部因素

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)因素

1.資產(chǎn)

（1）企業(yè)總資產(chǎn)。一般以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示企業(yè)規(guī)模。熊彼特假定大的企業(yè)比中小型企業(yè)有更足夠的資源和動(dòng)力進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，因而企業(yè)規(guī)模對(duì)研發(fā)投資具有顯著的促進(jìn)作用，其后這一觀點(diǎn)被許多學(xué)者所證實(shí)（王任飛，2005；吳延兵，2006；劉圻、楊德偉，2012；張璟、劉曉輝，2018）[1-3]，但也有研究得出不同結(jié)論，如任海云等（2010）[4]研究了我國(guó)70家制造業(yè)上市公司后表明，企業(yè)R&D投資與企業(yè)規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)，王文華和張卓（2014）[5]研究發(fā)現(xiàn)這種促進(jìn)作用在中國(guó)高新技術(shù)上市公司中表現(xiàn)較微弱，Tyagi、Nauriyal和 Gulati（2018）[6]對(duì)91家印度制藥上市公司研究后認(rèn)為企業(yè)規(guī)模與R&D投資呈現(xiàn)非線性關(guān)系。由此可見(jiàn)，這種結(jié)論上的差異很可能和行業(yè)有關(guān)。

（2）企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)。Bougheas（2003）[7]研究發(fā)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)比率較高的小企業(yè)，由于在外部資本市場(chǎng)上受到融資約束，對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)更大，所以更傾向于企業(yè)內(nèi)的R&D投資；Filatotchev和Piesse（2009）[8]對(duì)英國(guó)、德國(guó)、意大利和法國(guó)新上市公司進(jìn)行研究后認(rèn)為R&D投資強(qiáng)度是路徑依賴的，與企業(yè)累計(jì)無(wú)形資產(chǎn)和債務(wù)水平通過(guò)影響企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，進(jìn)而影響R&D投資；Tyagi、Nauriyal和Gulati（2016）[6]認(rèn)為印度制藥上市公司的專利數(shù)量對(duì)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度產(chǎn)生了正向影響，公司是否有海外業(yè)務(wù)、是否有全球化定位同時(shí)也對(duì)企業(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生較大影響。

圖1 綜述脈絡(luò)圖

2.負(fù)債

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反映了一個(gè)企業(yè)的償債能力，Billings 和 Fried（1999）[9]認(rèn)為負(fù)債會(huì)增加企業(yè)的還款壓力，債權(quán)人出于安全考慮會(huì)限制風(fēng)險(xiǎn)較高的R&D投資。后來(lái)許多學(xué)者基于融資約束視角探究了多種行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與R&D投資的關(guān)系，均認(rèn)為二者顯著負(fù)相關(guān)（林鐘高等，2011；劉圻、楊德偉，2012；翟淑萍、顧群，2013；孫曉華、李明珊，2014）[2][10-11]。當(dāng)然，并不是所有研究者都認(rèn)同這一觀點(diǎn)，如趙自強(qiáng)和趙湘蓮（2008）[12]認(rèn)為所研究的行業(yè)是否為高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)兩者關(guān)系有較大影響，非高科技產(chǎn)業(yè)的負(fù)債與R&D投資顯著存在正臨界水平的U型關(guān)系，而高科技產(chǎn)業(yè)中二者沒(méi)有顯著的相關(guān)性，并認(rèn)為由于道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的存在R&D投資不單只受負(fù)債影響，王文華和張卓（2013）[13]通過(guò)對(duì)中國(guó)高新技術(shù)上市公司的研究驗(yàn)證了高科技產(chǎn)業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投資之間沒(méi)有顯著相關(guān)性這一觀點(diǎn)。此外，Chen、Hsu和Huang（2010）[14]研究了臺(tái)灣信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)，認(rèn)為中小企業(yè)負(fù)債水平對(duì)其R&D投資有顯著促進(jìn)作用，原因是債務(wù)融資可能維持了中小企業(yè)財(cái)務(wù)松弛。

3.利潤(rùn)

（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率能夠很好地反映企業(yè)的盈利能力，只有實(shí)現(xiàn)了盈利，增加了企業(yè)內(nèi)部的資金水平，企業(yè)才有較足的底氣和信心進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。Verbeek 和 Debackere（2006）[15]對(duì)美國(guó)工業(yè)的研究表明，企業(yè)盈利能力是企業(yè)研發(fā)投資的先決條件；劉圻和楊德偉（2012）[2]研究發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與研發(fā)強(qiáng)度顯著正相關(guān)，說(shuō)明研發(fā)投資需要盈利能力做支撐。同時(shí)，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，當(dāng)期和上期的績(jī)效對(duì)投資決策產(chǎn)生不同的影響，Tyagi、Nauriyal和 Gulati（2016）[6]研究表明印度制藥上市公司過(guò)去幾年的盈利能力越強(qiáng)，當(dāng)期的研發(fā)投資越高。

（2）凈利潤(rùn)。凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)的績(jī)效，Bolton（1993）[16]研究認(rèn)為企業(yè)績(jī)效影響了 R&D投資。Zhang、Li和 Hitt等（2007）[17]認(rèn)為在國(guó)際合營(yíng)企業(yè)中研發(fā)強(qiáng)度與出口業(yè)績(jī)正相關(guān)；田利軍等（2010）[18]通過(guò)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)板上市公司的研究，認(rèn)為R&D投資與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，翟淑萍和顧群（2013）[19]以我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)為樣板構(gòu)建了金融發(fā)展指數(shù)及其結(jié)構(gòu)指數(shù)，對(duì)這一觀點(diǎn)進(jìn)行了佐證。但是，當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)當(dāng)期和下期的R&D投資會(huì)產(chǎn)生不同影響，劉振（2014）[20]研究認(rèn)為公司R&D投資與當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，而與上期財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。

4.收入

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（或銷售收入增長(zhǎng)率）體現(xiàn)了企業(yè)的成長(zhǎng)性，Bhagat和 Welchb（1995）、Harley和Roy（2002）等研究認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性與研發(fā)投資具有相關(guān)性。Mariano和 Tribó Giné（2015）[21]研究表明當(dāng)企業(yè)沒(méi)有成長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，其投資就會(huì)下降。但也有學(xué)者認(rèn)為這并不是一種必然的關(guān)系，如田利軍等（2010）[18]認(rèn)為中小企業(yè)板上市公司中R&D投資與企業(yè)成長(zhǎng)性之間沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。

5.現(xiàn)金持有量

自由現(xiàn)金流能夠保證企業(yè)的增長(zhǎng)或擴(kuò)張需要，在企業(yè)有需要時(shí)從事研發(fā)活動(dòng)以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。Myers和Majluf（1984）[22]認(rèn)為研發(fā)投資面臨高風(fēng)險(xiǎn)性和嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，較難獲得外部投資，因此研發(fā)主要依靠公司內(nèi)部現(xiàn)金持有量。不少學(xué)者基于融資約束視角研究發(fā)現(xiàn)自由現(xiàn)金流與研發(fā)投資顯著正相關(guān)，保持充足的現(xiàn)金持有量可以促進(jìn)企業(yè)R&D投資（王文華、張卓，2013；Tyagi，Nauriyal和 Gulati，2016；尹華，等，2017；Upadhyay和 Zeng，2017）[13][6][23-24]。Kim 和 Park（2012）[25]佐證了現(xiàn)金持有量與R&D投資的正相關(guān)關(guān)系，還發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持股比例能加強(qiáng)這種關(guān)系，而外資持股并不影響二者的關(guān)系。顧群和翟淑萍（2014）[26]發(fā)現(xiàn)企業(yè)R&D投資對(duì)現(xiàn)金流具有敏感性，并從研發(fā)投資異質(zhì)性的視角進(jìn)一步把企業(yè)分成探索式的和開(kāi)發(fā)式的創(chuàng)新投資企業(yè)，發(fā)現(xiàn)探索式的創(chuàng)新企業(yè)其R&D投資對(duì)現(xiàn)金流敏感性更大。但是，黃振雷和吳淑娥（2014）[27]發(fā)現(xiàn)在生物醫(yī)藥制造行業(yè)現(xiàn)金持促進(jìn)了企業(yè)R&D投資的穩(wěn)定性，股票發(fā)行和內(nèi)部現(xiàn)金流對(duì)這種促進(jìn)作用起到了反向調(diào)節(jié)的作用。

6.企業(yè)投資

按企業(yè)投資行為將兩者關(guān)系探究分為四個(gè)方面：第一，認(rèn)為企業(yè)R&D投資與投資機(jī)會(huì)（用托賓Q值來(lái)反映）密切相關(guān)，按照Fazzari、Hubbard和Petersen 等（1988）[28]的假設(shè)，在信息充分、不存在融資約束時(shí)，企業(yè)的R&D投資與投資機(jī)會(huì)顯著正相關(guān)，這一觀點(diǎn)得到了許多學(xué)者的驗(yàn)證和認(rèn)可；第二，認(rèn)為企業(yè)R&D投資與其他類型的投資之間存在相互擠占的問(wèn)題，張兆國(guó)等（2011）[29]認(rèn)為，有政治關(guān)系的企業(yè)其研發(fā)投資會(huì)被無(wú)形資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)投資擠占，Canace、Jackson和Ma（2017）[30]將企業(yè)研發(fā)投資細(xì)分為資本化與非資本化的研發(fā)投資，認(rèn)為企業(yè)研發(fā)支出與總投資（研發(fā)費(fèi)用加上資本支出）存在一定關(guān)系，企業(yè)研發(fā)支出的減少被資本支出的同步增長(zhǎng)所抵消，并由此推斷增加的資本支出的主要是資本化的研發(fā)投資，而整體研發(fā)投資相對(duì)不變；第三，認(rèn)為企業(yè)歷年R&D投資存在慣例，其與上一期R&D投資密切相關(guān)（Hansen 和 Hill，1991）[31]；第四，認(rèn)為企業(yè)R&D投資與企業(yè)投資階段有關(guān)，劉督等（2017）[32]認(rèn)為R&D投資與每輪投資規(guī)模與投資的時(shí)間間隔顯著正相關(guān)，且在早期投資階段，R&D投資與每輪投資規(guī)模顯著正相關(guān)，與投資時(shí)間間隔顯著負(fù)相關(guān)，在后期投資階段，R&D投資與每輪投資規(guī)模沒(méi)有顯著相關(guān)性，與投資時(shí)間間隔顯著正相關(guān)。

（二）公司治理

1.高管團(tuán)隊(duì)特征

（1）年齡。Taylor（1975）認(rèn)為由于年齡大的的管理者往往依賴于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行決策，加上記憶力和精力等的衰退，在變化的市場(chǎng)環(huán)境中更傾向于穩(wěn)妥的決策行為而不愿意冒險(xiǎn)，而Hambrick和Mason（1984）發(fā)現(xiàn)平均年齡低的高管團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的未來(lái)和戰(zhàn)略決策有更強(qiáng)的自信心,因而文芳（2008）[33]等一批學(xué)者認(rèn)為高管平均年齡與頗具風(fēng)險(xiǎn)的R&D投資顯著負(fù)相關(guān)。

（2）教育水平。Kimberly和 Evanisko（1981）表明，教育水平高的高管團(tuán)隊(duì)更傾向于創(chuàng)新，Bantel和Jackson（1989）同樣認(rèn)為教育水平高的高管團(tuán)隊(duì)更容易接受創(chuàng)新也更富有創(chuàng)造力，文芳（2008）[33]表明高管平均受教育水平與企業(yè)R&D投資之間顯著正相關(guān)，Link 和 Swann（2016）[34]的研究支持了這一觀點(diǎn)，認(rèn)為歐洲國(guó)家公司創(chuàng)始人的教育水平與企業(yè)R&D投資顯著正相關(guān)。

（3）高管激勵(lì)。按激勵(lì)形式將這方面研究分為兩大類。一類研究薪酬激勵(lì)與R&D投資的關(guān)系，以唐清泉和甄麗明（2009）[35]為代表的學(xué)者認(rèn)為高管薪酬激勵(lì)與R&D投資顯著正相關(guān)，薪酬激勵(lì)促進(jìn)了R&D投資，而劉振（2014）[36]進(jìn)一步將國(guó)有控股和私有控股公司進(jìn)行了對(duì)比研究，認(rèn)為只有在私有控股公司這種正相關(guān)關(guān)系才成立，國(guó)有控股公司高管年薪激勵(lì)與R&D投資負(fù)相關(guān)。另一類研究股權(quán)激勵(lì)與R&D投資的關(guān)系，其中認(rèn)為高管持股比例與R&D投資呈倒U型關(guān)系的居多（王文華等，2014；尹華等，2017）[5][23]，因此高管持股比例需控制在合理的范圍內(nèi),否則會(huì)抑制R&D投資，劉振（2014）[36]認(rèn)為這種倒U型關(guān)系只有在私有控股公司才能成立，而國(guó)有控股公司中R&D投資仍與高管股權(quán)激勵(lì)正相關(guān)。夏蕓（2014）[37]認(rèn)同二者顯著正相關(guān)的關(guān)系，并以董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩權(quán)合一、董事會(huì)中執(zhí)行董事的比例、總經(jīng)理的任職時(shí)間來(lái)衡量管理者權(quán)力，表明高管的權(quán)力在這種關(guān)系中起到了負(fù)面的調(diào)節(jié)作用，即高管權(quán)力越大股權(quán)激勵(lì)對(duì)R&D投資的促進(jìn)效應(yīng)越小。

（4）高管的任期。Grimm 和 Smith（1991）[38]認(rèn)為高管既定的任期與企業(yè)R&D投資負(fù)相關(guān)，文芳（2008）[33]研究表明高管團(tuán)隊(duì)平均任期與企業(yè)R&D投資之間顯著正相關(guān)，張兆國(guó)等（2014）[39]進(jìn)一步將高管任期劃分成既有任期和預(yù)期任期，發(fā)現(xiàn)高管既有任期與R&D投資呈倒U型關(guān)系，而預(yù)期任期與R&D投資正相關(guān)，晉升激勵(lì)對(duì)預(yù)期任期與R&D投資的正向關(guān)系起到了促進(jìn)作用。

2.CEO特征

（1）CEO基本特征。Kraiczy、Hack和 Kellermanns（2015）[40]以德國(guó)77個(gè)中小型制造業(yè)企業(yè)的CEO為樣本并將企業(yè)成長(zhǎng)性作為調(diào)節(jié)變量，發(fā)現(xiàn)CEO高的創(chuàng)新導(dǎo)向?qū)Φ统砷L(zhǎng)性企業(yè)的R&D投資有促進(jìn)作用，而在高速增長(zhǎng)的企業(yè)中，這種影響將消失。郭婧（2016）[41]認(rèn)為R&D投資與CEO特征的關(guān)系受企業(yè)性質(zhì)影響，在非國(guó)有控股企業(yè)中，CEO年齡、學(xué)歷、任期、是否變更與R&D投資顯著正相關(guān)，不同的是，國(guó)有控股企業(yè)中，CEO學(xué)歷、是否變更與R&D投資負(fù)相關(guān)，且這種相關(guān)性并不顯著。蘇坤等（2018）[42]得出類似的結(jié)論，認(rèn)為我國(guó)上市公司CEO學(xué)歷越高、任期越長(zhǎng)，越能促進(jìn)企業(yè)R&D投資，但年齡越大反而會(huì)產(chǎn)生抑制作用，性別則對(duì)R&D沒(méi)有顯著影響。

（2）CEO政治關(guān)系。擁有不同政治背景的CEO擁有不同的政治資源，能為企業(yè)爭(zhēng)取更多的銀行貸款、稅收優(yōu)惠及市場(chǎng)占有率（Faccio，2006等），使得企業(yè)投資選擇增多，從而顯著地降低了研發(fā)投資（陳爽英等，2010；張兆國(guó)等，2011；劉圻、楊德偉，2012）[43][29][2]。李傳憲和干勝道（2013）[44]把政治關(guān)聯(lián)按國(guó)家級(jí)、省級(jí)、地市級(jí)、縣級(jí)劃分為四等，再次驗(yàn)證了有政治關(guān)聯(lián)的上市公司更易獲得政府研發(fā)創(chuàng)新補(bǔ)貼，且政治關(guān)聯(lián)度與企業(yè)R&D投資顯著負(fù)相關(guān)。

3.董事會(huì)特征

對(duì)R&D投資與董事會(huì)特征關(guān)系的研究分為四類且結(jié)論不一：第一，董事會(huì)規(guī)模與R&D投資關(guān)系的研究，如 Phillips 和 Eto（1998）[45]發(fā)現(xiàn)英國(guó)企業(yè)董事會(huì)規(guī)模與R&D強(qiáng)度負(fù)相關(guān)，而劉勝?gòu)?qiáng)和劉星（2010）[46]認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模對(duì)R&D投資存在門檻效應(yīng)，在企業(yè)規(guī)模超過(guò)某一臨界值后，董事會(huì)規(guī)模將與企業(yè)R&D投資呈先增后減的非線性關(guān)系；第二，董事會(huì)成員性別、平均受教育水平與R&D 投資關(guān)系研究，如 Chen、Ni和 Tong（2016）[47]研究認(rèn)為女性董事比例負(fù)向調(diào)節(jié)了R&D投資與業(yè)績(jī)波動(dòng)、R&D投資與債務(wù)成本的關(guān)系，因此女性董事減少了研發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，周建等（2012）[48]表明我國(guó)高科技上市企業(yè)董事會(huì)受教育水平與企業(yè)R&D投資正相關(guān)；第三，董事會(huì)職業(yè)背景與R&D投資關(guān)系研究，周建等（2012）[48]認(rèn)為我國(guó)高科技上市企業(yè)具有研發(fā)、營(yíng)銷和設(shè)計(jì)背景的董事會(huì)成員占董事會(huì)規(guī)模的比例與企業(yè)R&D支出正相關(guān)；第四，獨(dú)立董事比例與研發(fā)投資關(guān)系研究，Hill和Snell（1988）[49]研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例與 R&D投資負(fù)相關(guān)，而 Baysinger等（1991）[50]、張宗益和張湄（2007）[51]卻發(fā)現(xiàn)相反的結(jié)論。

4.企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式

黃俊和陳信元（2011）[52]從企業(yè)組織角度對(duì)非國(guó)有工業(yè)企業(yè)進(jìn)行研究，表明集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)，Yoo 和 Rhee（2013）[53]利用韓國(guó)上市公司數(shù)據(jù)也得出了類似的結(jié)論。Komera、Jijo Lukose和 Sasidharan（2017）[54]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)性對(duì)樣本企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)具有顯著的正向影響。

（三）企業(yè)特質(zhì)

1.企業(yè)性質(zhì)

根據(jù)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)將企業(yè)分成國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)，二者與R&D投資關(guān)系的研究結(jié)論不一。文芳（2007）[55]基于代理理論將控股權(quán)進(jìn)一步細(xì)化，發(fā)現(xiàn)控股權(quán)對(duì)R&D投資具有激勵(lì)效應(yīng)，這種激勵(lì)效應(yīng)最強(qiáng)和最弱的分別是私有產(chǎn)權(quán)控股企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控股。而李春濤和宋敏（2010）[56]認(rèn)為在制造業(yè)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)更能促進(jìn) R&D 投資，Yoo和 Rhee（2013）[53]研究了100家大型韓國(guó)上市公司后得出了相似的結(jié)論。

2.行業(yè)類別

各個(gè)行業(yè)對(duì)研發(fā)需求不同，因此行業(yè)特征對(duì)企業(yè)R&D投資決策起重要作用，孫曉華、李明珊（2014）[11]采取夏普里值分解法探究了企業(yè)R&D投資差異的來(lái)源，得出企業(yè)R&D投資的差異主要是由行業(yè)特征導(dǎo)致的，企業(yè)行為異質(zhì)性對(duì)這種差異貢獻(xiàn)較小。

3.企業(yè)年齡

José、Pellegrino 和 Vivarelli（2014）[57]根據(jù)企業(yè)上市時(shí)間將企業(yè)分為年輕型與成熟型，研究表明企業(yè)處于這兩種時(shí)期時(shí)分別會(huì)有不同的因素對(duì)R&D投資產(chǎn)生影響，企業(yè)年齡通過(guò)影響這些因素從而在路徑上影響了研發(fā)投資。孫曉華和李明珊（2014）[11]發(fā)現(xiàn)隨著企業(yè)年齡的增長(zhǎng)，企業(yè)R&D投資顯著降低。Coad、Segarra 和 Teruel（2016）[58]將企業(yè)年齡作為企業(yè)成長(zhǎng)性與研發(fā)投資關(guān)系研究的調(diào)節(jié)變量，發(fā)現(xiàn)上市小于10年的企業(yè)的研發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)比上市10年以上的企業(yè)更大。

4.企業(yè)地理位置

由于地區(qū)發(fā)展的不平衡，企業(yè)的投資決策會(huì)受企業(yè)所在地的文化及條件限制。楊德偉和湯湘希（2011）[59]將企業(yè)注冊(cè)地作為工具變量，發(fā)現(xiàn)位于省會(huì)城市或經(jīng)濟(jì)特區(qū)的企業(yè)由于得到更多的政府研發(fā)資助因而顯著促進(jìn)了研發(fā)投資；周建等（2012）[48]按注冊(cè)地將企業(yè)劃分為東部和中西部，發(fā)現(xiàn)我國(guó)東部地區(qū)研發(fā)投資遠(yuǎn)大于中西部地區(qū)。由此推斷，企業(yè)是否在全國(guó)各地有分公司、是否有海外分公司都將對(duì)研發(fā)投資產(chǎn)生影響。

三、影響R&D投資的企業(yè)外部因素

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

有學(xué)者認(rèn)為不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響了企業(yè)研發(fā)投資。如Driffield（2001）認(rèn)為英國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)開(kāi)放刺激了企業(yè)研發(fā)，Veliyath和 Sambharya（2011）[60]研究了導(dǎo)致跨國(guó)公司國(guó)際R&D投資格局變化的國(guó)家層面因素，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行了對(duì)比研究，認(rèn)為國(guó)家創(chuàng)造技術(shù)、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)展人類技能的能力是吸引研發(fā)投資的最重要因素，因此不同國(guó)家研發(fā)投資宏觀環(huán)境有所差異。也有學(xué)者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響了企業(yè)研發(fā)投資，最典型的是以2008年為界研究金融危機(jī)前后的差異，如黃振雷、吳淑娥（2014）[27]研究認(rèn)為金融危機(jī)導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)R&D投資增多，因?yàn)槠髽I(yè)大量的現(xiàn)金持有使企業(yè)研發(fā)資金的來(lái)源有了保障。

（二）政府治理環(huán)境

1.政府補(bǔ)貼

梳理目前已有的文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)政府補(bǔ)貼與R&D投資二者關(guān)系的研究其結(jié)論大致分為三類：第一，表明政府補(bǔ)貼可以引導(dǎo)和促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大R&D 投入，Koga（2005）[61]基于 223 家日本高科技初創(chuàng)企業(yè)、Czarnitzki和 Toole（2007）[62]基于德國(guó)制造企業(yè)、許國(guó)藝（2014）[63]基于我國(guó)深圳中小板上市公司、盧佳友和謝巧芳（2017）[64]基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究均驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)；Laincz（2009）[65]利用熊彼特一般均衡模型分析表明，研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的R&D投資促進(jìn)作用有明顯差別，大企業(yè)更能意識(shí)到研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)提高企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率和建立技術(shù)壁壘的作用，因而政府補(bǔ)貼更能促進(jìn)大企業(yè)的R&D投資，而王遂昆和郝繼偉（2014）[66]研究了所有權(quán)性質(zhì)與政府研發(fā)補(bǔ)貼的交互效應(yīng)后得出相反的結(jié)論，認(rèn)為國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)中小企業(yè)相比，政府補(bǔ)貼對(duì)中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更明顯。第二，以Xulia和Consuelo（2008）為代表，表明政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)的R&D投資存在“擠出效應(yīng)”，所以政府補(bǔ)貼與企業(yè)R&D投資負(fù)相關(guān)，后陸續(xù)有學(xué)者對(duì)“擠出效應(yīng)”和這種負(fù)相關(guān)關(guān)系就進(jìn)行了驗(yàn)證（宋來(lái)勝、蘇楠，2017；李萬(wàn)福等，2017）[67-68]；第三，以 Guellec等（2000）為代表，認(rèn)為政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入之間并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出一種非線性變化。如熊和平等（2016）[69]分析了企業(yè)不同階段的政府補(bǔ)貼與企業(yè)R&D投資關(guān)系發(fā)現(xiàn)，企業(yè)初創(chuàng)期二者顯著正相關(guān)，在成長(zhǎng)期二者則是“倒U型”的曲線關(guān)系，成熟期二者并沒(méi)有顯著相關(guān)性；又如張彩江和陳璐（2016）[70]同樣發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼在適當(dāng)?shù)膮^(qū)間內(nèi)會(huì)促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，若補(bǔ)貼過(guò)多，則會(huì)擠出企業(yè)部分R&D投資。

2.政府科技投入

Lichtenberg（1991）[71]研究發(fā)現(xiàn)，公共研發(fā)投入每增加1%將使私人研發(fā)支出下降0.08%，楊洵和師萍（2006）[72]探究了政府科技投入對(duì)企業(yè)R&D投資的杠桿作用和擠出效應(yīng)，認(rèn)為政府科技投入的杠桿作用要大于擠出效應(yīng)，還發(fā)現(xiàn)政府對(duì)高校的研發(fā)資助會(huì)減少企業(yè)R&D投資。

3.政府稅收政策

Bloom等（2002）[73]考察發(fā)現(xiàn)，政府稅率優(yōu)惠和補(bǔ)貼均有助于提高企業(yè)研發(fā)動(dòng)機(jī)，后來(lái)相繼有學(xué)者證明政府稅率優(yōu)惠能誘導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，進(jìn)而顯著促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投資（朱云歡、張明喜，2010；馮海紅等，2015；Colombo 等，2017）[74-76]。朱云歡和張明喜（2010）[74]將稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)貼兩者對(duì)研發(fā)投資的促進(jìn)作用進(jìn)行對(duì)比研究，發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資促進(jìn)作用更強(qiáng)，而馮海紅等（2015）[75]認(rèn)為這種促進(jìn)作用存在門限效應(yīng)，只有在一定門限區(qū)域內(nèi)，稅收政策優(yōu)惠才能對(duì)企業(yè)R&D投資產(chǎn)生顯著影響，且企業(yè)規(guī)模、非國(guó)有產(chǎn)權(quán)比例對(duì)稅收優(yōu)惠政策與R&D投資間的正相關(guān)關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用。

4.知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

Veliyath 和 Sambharya（2011）[60]研究表明不同國(guó)家的知識(shí)產(chǎn)權(quán)得分越高，跨國(guó)公司研發(fā)投資力度越大；Liu（2017）[77]通過(guò)建立政府 R&D 投資、企業(yè)R&D投資和中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的影響因子模型，發(fā)現(xiàn)政府R&D投資和中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)R&D投資具有桿桿效應(yīng)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)得分和企業(yè)R&D投資顯著正相關(guān)。

5.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)

Shroff（2017）[78]研究了美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具體49個(gè)細(xì)節(jié)變動(dòng)對(duì)公司的投資決策產(chǎn)生的三種后果，研究表明通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化會(huì)影響投資，特別是研發(fā)投資。

（三）市場(chǎng)環(huán)境

1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度

一般采用企業(yè)當(dāng)期銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。Czarnitzki和Toole（2007）[62]對(duì)德國(guó)制造企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品越?jīng)]有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)R&D投資越低，我國(guó)劉圻和楊德偉（2012）[2]得出了相似的結(jié)論，認(rèn)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有利于企業(yè)加大研發(fā)投資；但 Scott（2009）[79]研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與R&D投資并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而是先呈倒U型關(guān)系，后呈U型關(guān)系。

2.行業(yè)發(fā)展程度

孫曉華和李明珊（2014）[11]以市場(chǎng)集中度表示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以全行業(yè)研發(fā)投入費(fèi)用與占銷售收入的比重表示行業(yè)平均研發(fā)強(qiáng)度，從而發(fā)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)平均研發(fā)強(qiáng)度與R&D投資顯著正相關(guān)。

四、R&D投資影響因素的研究趨勢(shì)

（一）具體因素方面

綜合以往研究看，這些影響R&D投資的因素從客觀到主觀、由微觀到宏觀。熊彼特創(chuàng)新理論率先從理論層面探索了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)壟斷地位與企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系，之后的研究一方面是從企業(yè)客觀財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)特質(zhì)以及企業(yè)所處的客觀環(huán)境因素，拓展到研究高管人員、董事會(huì)成員等具有主觀能動(dòng)性的決策層人員的影響，另一方面研究者還從企業(yè)微觀層面出發(fā)，并延伸到宏觀環(huán)境因素。筆者認(rèn)為，未來(lái)對(duì)這些影響因素的研究，將向企業(yè)內(nèi)部和外部?jī)煞矫孢M(jìn)一步拓延，并且企業(yè)內(nèi)部因素研究會(huì)更趨于細(xì)致化，如將CEO特征進(jìn)一步細(xì)化為 CEO自戀，Ham、Seybert和 Wang（2012）[80]曾用SEC文件中CEO簽名來(lái)衡量個(gè)體自戀，發(fā)現(xiàn)CEO簽名越大越容易導(dǎo)致過(guò)度R&D投資，而外部因素將更宏觀化，如在市場(chǎng)環(huán)境分析時(shí)，從單一的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境到復(fù)雜的跨國(guó)市場(chǎng)環(huán)境分析，甚至全球化因素的影響等。

（二）研究對(duì)象方面

從行業(yè)層面，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的研究會(huì)進(jìn)一步增多，如新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、電動(dòng)汽車、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)等一大批知識(shí)技術(shù)密集的企業(yè)將成為學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。如宋嘉寧（2016）研究了我國(guó)稀土上市公司，對(duì)政府補(bǔ)助與研發(fā)投資顯著正相關(guān)的關(guān)系進(jìn)行了佐證，并進(jìn)一步將政府補(bǔ)貼細(xì)分后發(fā)現(xiàn)科研性質(zhì)的政府補(bǔ)貼更能促進(jìn)R&D投資。從企業(yè)層面，針對(duì)不同性質(zhì)、不同地域企業(yè)的研究將逐步增多，如針對(duì)國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)、家族企業(yè)等對(duì)其R&D投資影響因素進(jìn)行探究?？傊?，在研究對(duì)象上將從企業(yè)行業(yè)兩方面細(xì)化研究，深入探索不同類型企業(yè)R&D投資影響因素并將其R&D投資控制在合理的區(qū)間將逐漸成為熱點(diǎn)。

（三）數(shù)據(jù)采集與研究方法方面

第一，出于商業(yè)保密等原因，中小企業(yè)數(shù)據(jù)獲取存在諸多困難，以往研究多采用上市公司面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，隨著企業(yè)信息披露要求的逐步提高，未來(lái)針對(duì)中小企業(yè)或是某一特定企業(yè)的案例研究會(huì)逐步增多。第二，未來(lái)將更注重交叉學(xué)科視角下R&D投資影響因素的探究，如張信東和郝盼盼（2017）[81]從城市學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)角度研究了R&D投資的城市效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在成長(zhǎng)型、東部、一線城市這種效應(yīng)更明顯。第三，進(jìn)行比較研究，比較管理學(xué)的發(fā)展可能為將來(lái)的研究奠定了基礎(chǔ)，對(duì)R&D投資影響因素的探究會(huì)更傾向于對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行對(duì)比研究，如將企業(yè)分為大中小企業(yè)比較、分行業(yè)比較、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式比較、對(duì)企業(yè)家特質(zhì)比較、對(duì)董事會(huì)特征進(jìn)行比較等。第四，進(jìn)行影響路徑研究。如 Filatotchev和 Piesse（2009）[8]對(duì) R&D投資的影響路徑進(jìn)行了探索，認(rèn)為累計(jì)無(wú)形資產(chǎn)與負(fù)債水平影響了企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，進(jìn)而對(duì)研發(fā)投資產(chǎn)生影響，這種路徑研究將會(huì)越來(lái)越多。

（四）變量選取與控制方面

通過(guò)文獻(xiàn)梳理，筆者發(fā)現(xiàn)對(duì)于R&D投資影響因素的探究，一方面會(huì)根據(jù)不同的研究視角加入調(diào)節(jié)變量，另一方面會(huì)側(cè)重某一因素對(duì)R&D投資的影響路徑研究?，F(xiàn)已有部分研究開(kāi)始考慮增加調(diào)節(jié)變量，注重研究各種因素的交互效應(yīng)，而不是單純地考慮某一因素對(duì)R&D投資的直接影響，如上文中提到的張兆國(guó)等（2011）[29]、夏蕓（2014）[37]、馮海紅等（2015）[75]等學(xué)者就從不同角度在引入調(diào)節(jié)變量方面做了有益的探索，這也與任海云和師萍（2010）[82]的觀點(diǎn)相類似，對(duì)R&D投資影響因素的研究也將會(huì)從直接關(guān)系的研究到引入調(diào)節(jié)變量。調(diào)節(jié)變量的引入使許多研究結(jié)論更切合社會(huì)現(xiàn)實(shí)，正因如此越來(lái)越多學(xué)者更加關(guān)注R&D投資的影響路徑。

（五）研究結(jié)果方面

在引入調(diào)節(jié)變量后，各種因素對(duì)R&D投資的影響將變得更為復(fù)雜，從簡(jiǎn)單的線性關(guān)系到非線性關(guān)系，并從不同視角均能找到一個(gè)促進(jìn)企業(yè)R&D投資最佳的點(diǎn)或區(qū)間，從而將研究的問(wèn)題最終轉(zhuǎn)化成最優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)問(wèn)題。如研究企業(yè)規(guī)模與R&D投資關(guān)系時(shí)，若能證明二者關(guān)系受行業(yè)因素影響而呈現(xiàn)出非線性關(guān)系，由此推斷在研究單一行業(yè)時(shí)研發(fā)投資與企業(yè)規(guī)模間有一定的相適度，理論上這個(gè)最佳區(qū)間可以推算出來(lái)；又如劉振（2014）[36]以企業(yè)性質(zhì)為中間變量研究了高管持股比例與研發(fā)投資的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在私有企業(yè)二者呈倒U型關(guān)系，那么此時(shí)高管持股比例有一個(gè)最佳點(diǎn)，這些都有待將來(lái)進(jìn)一步研究驗(yàn)證。