• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理研究

    2018-10-11 06:14喻靜
    時代經(jīng)貿(mào) 2018年20期
    關(guān)鍵詞:賬款風(fēng)險管理財務(wù)

    喻靜

    【摘 要】在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天,中國企業(yè)集團(tuán)也在高速增長。但同時企業(yè)集團(tuán)在發(fā)展過程中的問題也暴露出來。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益復(fù)雜化和市場激烈的競爭,都使企業(yè)處于各種各樣的風(fēng)險之下。對于組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)更為復(fù)雜的企業(yè)集團(tuán),財務(wù)風(fēng)險也顯得更加復(fù)雜多變。財務(wù)風(fēng)險管理對于企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營和發(fā)展極其重要,本文探尋當(dāng)前我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理問題的根源,尋找解決問題的方法,以期為企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險優(yōu)化管理和控制出一份力。【關(guān)鍵詞】企業(yè)集團(tuán);財務(wù)風(fēng)險管理

    在世界經(jīng)濟(jì)一體化和市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下,中國的許多企業(yè)快速成長,毋庸置疑,將企業(yè)進(jìn)行有機(jī)聯(lián)合,組建企業(yè)集團(tuán)成為了優(yōu)化資源配置、應(yīng)對多變的市場情況、提高企業(yè)經(jīng)營效益成為了重要的方式和手段,所以企業(yè)集團(tuán)的出現(xiàn)如雨后春筍。但隨著我國越來越多企業(yè)集團(tuán)的快速崛起和發(fā)展壯大,許多發(fā)展過程中的問題也隨之暴露出來。環(huán)境的日益復(fù)雜化和人們自身認(rèn)識存在的局限性,都使企業(yè)處于錯綜復(fù)雜的風(fēng)險之下,企業(yè)內(nèi)外的環(huán)境變化都會使企業(yè)陷入危機(jī)。對于一個企業(yè)來說最嚴(yán)重且最難以避免的就是財務(wù)風(fēng)險。無論是在我國還是國外,一些大型企業(yè)集團(tuán)由于財務(wù)風(fēng)險管理意識遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,最終以失敗和破產(chǎn)等結(jié)局退出企業(yè)集團(tuán)的圈子。我國目前的集團(tuán)企業(yè)財務(wù)管理水平提高速度顯然低于其形成的速度,這不可避免地導(dǎo)致其在財務(wù)管理方面產(chǎn)生一系列問題;另外,盡管有些企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)具備財務(wù)風(fēng)險意識,但由于缺乏系統(tǒng)有效的財務(wù)風(fēng)險管理方法和機(jī)制,也沒有辦法達(dá)到有效管理財務(wù)風(fēng)險的效果。種種現(xiàn)狀不由得令人陷入思考。由此看來,財務(wù)風(fēng)險的管理和控制對于集團(tuán)企業(yè)的健康發(fā)展具有舉足輕重的作用。

    一、相關(guān)文獻(xiàn)分析

    國外對于風(fēng)險及其管理的理論研究開始于20世紀(jì)的初期,在其后的五六十年代得以發(fā)展,受到普遍的關(guān)注和重視。馬歇爾在1921年寫的《企業(yè)管理》這本書開創(chuàng)性地提出了風(fēng)險負(fù)擔(dān)的管理的觀點。

    財務(wù)風(fēng)險這個概念是由西方率先提出的,美國學(xué)者拉塞爾?格拉爾在1952年第一次提出了“風(fēng)險管理”概念,之后,在1956年他又在《哈佛商業(yè)評論》發(fā)表了《風(fēng)險管理——成本控制的新時期》一文。

    風(fēng)險管理的觀念從美國往世界各地傳播和發(fā)展,我國的風(fēng)險管理研究開始于20世紀(jì)70、80年代。最初是由一些著名的學(xué)者引進(jìn)和介紹國外的風(fēng)險管理最新理念并在風(fēng)險管理的定義、識別、分析方法等領(lǐng)域進(jìn)行研究。與此同時,財務(wù)風(fēng)險管理與控制的研究也逐步發(fā)展起來,早期對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究的有劉思祿、湯谷良等學(xué)者,之后有向德偉、紀(jì)連貴、佘廉等對財務(wù)風(fēng)險的定義和產(chǎn)生原因進(jìn)一步研究。

    二、案例介紹

    Y集團(tuán)于1979年開始建立,經(jīng)過橫向聯(lián)營、中外合資、股份制改造,經(jīng)歷了成長中的三個重要階段:首先,品牌服裝是Y集團(tuán)的重要且是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),剛開始是單一的生產(chǎn)加工,后來經(jīng)過不斷努力,如今已經(jīng)形成了以Y品牌為領(lǐng)頭的紡織服裝垂直產(chǎn)業(yè)鏈;Y在1992年涉入房地產(chǎn)行業(yè),在寧波、蘇州等地陸續(xù)開展業(yè)務(wù),住宅、別墅、商務(wù)樓等累計起來達(dá)到300萬平方米;1993年開始向金融投資行業(yè)邁進(jìn),并獲得良好的收益。如今Y集團(tuán)已經(jīng)是一家擁5萬余員工的大型跨國集團(tuán)公司。Y的目標(biāo)是為一個成長型的、多元并進(jìn)的國際性企業(yè)集團(tuán)。

    三、案例分析

    財務(wù)風(fēng)險識別作為財務(wù)風(fēng)險管理的首要工作,需要對集團(tuán)的經(jīng)營進(jìn)行定量分析和定性分析,定量分析主要是對集團(tuán)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析,定性分析主要從企業(yè)集團(tuán)整體和報告附注內(nèi)容了解其是否存在嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。

    財務(wù)風(fēng)險定量分析:

    (1)Y資本及結(jié)構(gòu)分析

    從表1中可以看出Y的短期償債能力是比較弱的,2013年到2015年的流動比率風(fēng)別為0.96、0.93和0.94,速動比率分別為0.24、0.22和0.23。這兩個比率都明顯偏低,一般來看流動比率應(yīng)該在2:1以上算合理,速動比率應(yīng)在1:1以上才能保證企業(yè)的短期償債能力處于安全狀態(tài)。而Y的兩個比率三年來都是低于安全值;另外,由于Y的短債比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于長債比重,其短債長期處于高水平狀態(tài),近三年分別為90.71%、93.75%和92.51%,說明該集團(tuán)已經(jīng)存在嚴(yán)重的無法償還短期債務(wù)的風(fēng)險,需要引起當(dāng)局的重視。從負(fù)債的整體情況看,其資產(chǎn)負(fù)債率都偏高,一般來說資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%~60%,而Y的資產(chǎn)負(fù)債率雖然三年來是下降的,但也都高于70%。Y的債務(wù)結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行調(diào)整,長債所能帶來的財務(wù)杠桿作用并沒有得到充分體現(xiàn),而短債始終偏高。說明Y集團(tuán)的負(fù)債情況確實存在不合理,而短債高比重和高償債風(fēng)險則是其重要原因。

    (2)Y集團(tuán)現(xiàn)金流量狀況分析

    從表2中我們可以發(fā)現(xiàn),Y的現(xiàn)金主要是靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的,投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三年來基本上為負(fù)數(shù),2013年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也為負(fù)數(shù),致使凈現(xiàn)金流為- 18.71億。雖然2014年和2015年的凈現(xiàn)金流量都為正,但還是很少,難以充分滿足投資需要,對集團(tuán)的經(jīng)營會產(chǎn)生嚴(yán)重的影響??梢奩的投資活動和籌資活動的資金運(yùn)營需要加強(qiáng)改善。凈利潤現(xiàn)金比率是指企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率關(guān)系。如果比率小于1,說明本期凈利潤中存在尚未實現(xiàn)現(xiàn)金的利潤,即使是盈利企業(yè),也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺,嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。Y集團(tuán)的凈利潤現(xiàn)金比率除了2011年外后兩年都比較高,分別為319.13%和426.93%,每產(chǎn)生1元的凈利潤,經(jīng)營活動現(xiàn)金可以貢獻(xiàn)3.19元和4.27元的。說明Y經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流對其利潤貢獻(xiàn)還是挺大的。

    (3)Y集團(tuán)盈利能力財務(wù)指標(biāo)分析

    從表3中可以看出Y三年來的盈利能力有所下降,2013- 2015年的銷售凈利率、資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)凈利潤率分別都呈現(xiàn)下降趨勢,而且凈利潤增長率都是負(fù)數(shù),分別為- 29.85%、- 19.46%和- 18.03%,說明Y集團(tuán)的盈利能力比較不足。其期間費(fèi)用增長率在2013年為25.31%,在一定程度上影響了該年度的盈利水平,給集團(tuán)帶來顯著的財務(wù)風(fēng)險。后兩年雖都為負(fù)數(shù),但增長率呈上升的趨勢,管理當(dāng)局也要關(guān)注該費(fèi)用的使用情況,從而避免出現(xiàn)不必要的財務(wù)風(fēng)險。

    (4)Y集團(tuán)運(yùn)營能力財務(wù)指標(biāo)分析

    Y的應(yīng)收賬款增長率逐年增長,2013年到2015年分別為- 40.49%、- 31.69%和61.68%,與此同時,應(yīng)收賬款占年營業(yè)收入的和總資產(chǎn)的比重也都呈上升趨勢,而總資產(chǎn)增長率卻處于較低水平,雖然應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率上升,到了2015年為41.8次,但總體上應(yīng)收賬款的比重還是偏大,從表格中看出主營業(yè)務(wù)收入增長率到了2015年也有大幅度上升,說明Y的產(chǎn)品還是保持較好的增長勢頭,有可能導(dǎo)致了應(yīng)收賬款的增加,但也有可能是由于應(yīng)收賬款政策寬松化導(dǎo)致。與前兩年相比,2015年的應(yīng)收賬款的管理有較大的改善,但還是要注意是否有大幅度的增加。相比之下,存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然總體上是上升的,但都過低,2015年分別只有0.35、0.31和0.50,說明Y集團(tuán)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率低,流動資金周轉(zhuǎn)較慢,創(chuàng)收能力較弱,不利于Y短債償還和滿足資金的需求,存在一定的財務(wù)風(fēng)險。

    2013年到2015年度其他應(yīng)收款占營業(yè)收入的比率分別為19.99%、24.49%和19.14%,其他應(yīng)收款比較高,說明2014年近25%的營業(yè)收入被其關(guān)聯(lián)企業(yè)所占用。Y集團(tuán)2013年和2015年非經(jīng)營性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來期末占用余額分別為52,629,625元和519,607.51元,往來賬款通常與企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易有關(guān),通常非正常款項會裝到其他應(yīng)收款中,如果沒有對其有效管控,將會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。

    四、對案例公司的建議

    (一)加強(qiáng)對企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理

    調(diào)整資本結(jié)構(gòu),使籌資戰(zhàn)略合理化。經(jīng)過以上的財務(wù)指標(biāo)分析,我們會發(fā)現(xiàn)Y的資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)比率存在不合理短債所占比重遠(yuǎn)高于長債,導(dǎo)致短債長債風(fēng)險高。雖然負(fù)債籌資是成本最低的籌資方式,但未必是最佳籌資方式,根據(jù)我國融資的具體情況,如果企業(yè)自身的經(jīng)營業(yè)績財務(wù)狀況市場信譽(yù)和行業(yè)發(fā)展前景等條件都允許的話,外部環(huán)境又比較有利,就該適當(dāng)采用股權(quán)融資方式。如此一來企業(yè)不僅會使資金使用得到充分的自由度,還能使企業(yè)有效地避免財務(wù)風(fēng)險,使資本結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健,達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)的競爭力的目的。與此同時,與債券籌資相比而言所付出的資金成本卻不見得高,Y目前的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下,而本身的融資條件比較成熟,可以采用增加權(quán)益籌資、適當(dāng)減少債券籌資的方式來減少償還債務(wù)的壓力和風(fēng)險。

    (二)加強(qiáng)內(nèi)部資金的管控

    通過對Y集團(tuán)的資金占用情況分析,我們會發(fā)現(xiàn)其還有待改善,還需要對資金強(qiáng)化管理,提高資金的使用效益。對于流動資金,特別是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的占用和流動性的管理。對于企業(yè)得以運(yùn)行的“血液”的現(xiàn)金而言,資金活動的風(fēng)險管控事關(guān)企業(yè)發(fā)展命運(yùn),之所以這樣說是因為資金活動影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程,且往往是企業(yè)內(nèi)部管理的關(guān)鍵薄弱環(huán)節(jié)。人們通常認(rèn)為,規(guī)模越大的企業(yè),管理的難度也越大,對集團(tuán)而言資金集中管理是較好的選擇。Y集團(tuán)在對著自己管理的同時要注意以下幾點:首先,加強(qiáng)資金的預(yù)算管理,減少自身對資金的占用,最大限度發(fā)揮資金的利用效用;其次,同步管理現(xiàn)金收支,降低現(xiàn)金的使用成本,加快現(xiàn)金的流轉(zhuǎn);再次,對于應(yīng)收賬款的回收管理要建立健全管理制度,盡量縮短應(yīng)收賬款的回收時間。最后,對于應(yīng)付賬款,要靈活運(yùn)用支付優(yōu)惠政策,發(fā)揮好流動負(fù)債的杠桿作用。至于存貨,要讓各成員企業(yè)在實際管理中實行定額流動資金,資金有償占用。在物資采購上,切實做好采購計劃,并嚴(yán)格執(zhí)行,要加速資金周轉(zhuǎn),做到充分利用現(xiàn)有庫存,避免大量物資大量積壓。

    (三)提高企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險識別意識和評估能力

    該負(fù)起企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險之所以會屢屢?guī)砦:Γ鳛楣芾砣藛T和員工都應(yīng)責(zé)任。企業(yè)集團(tuán)的高層們雖然具有危機(jī)感,但對于具體的財務(wù)風(fēng)險的識別意識還是比較欠缺的,即使是那些想做好財務(wù)風(fēng)險管理工作的集團(tuán),由于對風(fēng)險的評估能力不足也無法真正實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的有效管理。所以,Y想要達(dá)到有效的財務(wù)風(fēng)險管理,首先要做的就是提高整個集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險管理意識和識別評估財務(wù)風(fēng)險的能力,特別是高層領(lǐng)導(dǎo)人的能力,因為他們的決策往往決定整個企業(yè)的運(yùn)營方向。當(dāng)然也要對整個集團(tuán)的人員進(jìn)行不同層次的培養(yǎng),使工作人員可以緊跟行業(yè)和專業(yè)的步伐,同時引進(jìn)相關(guān)人才,改善用人結(jié)構(gòu),增強(qiáng)集團(tuán)的整體能力。

    (北京同仁堂浙江中藥材有限公司,浙江 杭州 310002)

    參考文獻(xiàn):

    [1]張繼德.集團(tuán)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2008.

    [2]卡倫·A·霍契.財務(wù)風(fēng)險管理最佳實務(wù)[M].孫慶紅,譯.北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.

    [3]張俊緹.江蘇悅達(dá)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理研究[D].江蘇:江蘇科技大學(xué),2012.

    [4]賈素偉.企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理研究[D].河北:河北大學(xué),2009.

    [5]田妍.我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理研究[D].山東:山東大學(xué),2007.

    [6]謝志華.內(nèi)部控制,公司治理,風(fēng)險管理:關(guān)系與整合[J].會計研究,2007(10).

    [7]邱宇光.試論企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理[J].中山大學(xué)學(xué)報論叢,2008,27(11).

    猜你喜歡
    賬款風(fēng)險管理財務(wù)
    住房公積金風(fēng)險管理信息化審計探討
    風(fēng)險管理在心內(nèi)科中的應(yīng)用效果觀察
    企業(yè)應(yīng)收賬款管理研究
    淺析中小企業(yè)應(yīng)收賬款存在的問題及對策
    事業(yè)單位財務(wù)審計的重點
    財務(wù)自由這扇門
    分析師關(guān)注對財務(wù)重述的雙重作用
    分析師關(guān)注對財務(wù)重述的雙重作用
    財務(wù)風(fēng)險的對策與探究
    淺談應(yīng)收賬款的管理方法
    久久毛片免费看一区二区三区| 操出白浆在线播放| 国产成人av激情在线播放| 亚洲精品日本国产第一区| 午夜精品国产一区二区电影| 国产欧美亚洲国产| bbb黄色大片| 中文字幕最新亚洲高清| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 久久久国产欧美日韩av| 国产免费现黄频在线看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 午夜免费鲁丝| 免费看av在线观看网站| 久久久久精品人妻al黑| 91国产中文字幕| 成人国语在线视频| av一本久久久久| 欧美精品av麻豆av| 天堂8中文在线网| 中文字幕高清在线视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 人妻人人澡人人爽人人| 午夜91福利影院| 亚洲综合精品二区| 国产精品嫩草影院av在线观看| 老司机影院成人| 一边摸一边做爽爽视频免费| 久热爱精品视频在线9| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 精品亚洲成国产av| 天堂中文最新版在线下载| 操美女的视频在线观看| 日本欧美国产在线视频| 亚洲国产成人一精品久久久| 亚洲成人一二三区av| 国产av国产精品国产| 丁香六月欧美| 超碰成人久久| 老司机在亚洲福利影院| 亚洲熟女毛片儿| 如何舔出高潮| 国产在线一区二区三区精| 国产一区有黄有色的免费视频| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 亚洲精品视频女| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲人成网站在线观看播放| 男人操女人黄网站| 亚洲成人手机| 亚洲av在线观看美女高潮| videosex国产| 最近最新中文字幕免费大全7| 99久久99久久久精品蜜桃| av线在线观看网站| 亚洲成色77777| bbb黄色大片| 日日摸夜夜添夜夜爱| 老司机靠b影院| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 精品午夜福利在线看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 亚洲人成电影观看| 高清在线视频一区二区三区| 51午夜福利影视在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 麻豆乱淫一区二区| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 超色免费av| 成人漫画全彩无遮挡| 国产精品国产三级国产专区5o| 久久亚洲国产成人精品v| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 中文字幕av电影在线播放| 纯流量卡能插随身wifi吗| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产一区二区三区av在线| 久久久久久久久免费视频了| 国产深夜福利视频在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 中国三级夫妇交换| 一二三四在线观看免费中文在| 久热这里只有精品99| 国产精品 国内视频| 一级片'在线观看视频| 大片免费播放器 马上看| 99久国产av精品国产电影| 在线观看三级黄色| 亚洲国产欧美网| 嫩草影视91久久| 精品亚洲成国产av| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲男人天堂网一区| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产探花极品一区二区| 最新的欧美精品一区二区| 日日撸夜夜添| 看免费av毛片| 久久久久久免费高清国产稀缺| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 九草在线视频观看| 午夜日本视频在线| 久久久久国产一级毛片高清牌| av在线播放精品| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 十八禁网站网址无遮挡| 中文天堂在线官网| 日本vs欧美在线观看视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产精品嫩草影院av在线观看| 18禁观看日本| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 成人毛片60女人毛片免费| 少妇人妻 视频| 精品第一国产精品| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 成年av动漫网址| 在线精品无人区一区二区三| 免费高清在线观看日韩| 午夜av观看不卡| 777米奇影视久久| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 99国产精品免费福利视频| 亚洲人成电影观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 久久 成人 亚洲| 国产片特级美女逼逼视频| 免费黄网站久久成人精品| 新久久久久国产一级毛片| 秋霞在线观看毛片| 国产免费又黄又爽又色| 看十八女毛片水多多多| 69精品国产乱码久久久| 欧美久久黑人一区二区| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美人与善性xxx| 丝袜美腿诱惑在线| 国产一区二区三区av在线| 狂野欧美激情性xxxx| 日韩成人av中文字幕在线观看| 久久久久网色| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产成人午夜福利电影在线观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲国产最新在线播放| 欧美 日韩 精品 国产| 欧美激情 高清一区二区三区| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产成人欧美在线观看 | 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 人妻一区二区av| 99热国产这里只有精品6| 国产1区2区3区精品| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 青春草视频在线免费观看| 午夜福利免费观看在线| 18在线观看网站| 国产男女内射视频| 久久韩国三级中文字幕| 女性被躁到高潮视频| 久久久久久人人人人人| 免费看不卡的av| 国产熟女欧美一区二区| 视频区图区小说| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产片特级美女逼逼视频| 高清在线视频一区二区三区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲欧美一区二区三区久久| 伊人久久国产一区二区| 成人亚洲精品一区在线观看| 成人国产麻豆网| 国产成人免费无遮挡视频| 国产精品久久久av美女十八| 观看av在线不卡| 人妻人人澡人人爽人人| 熟女av电影| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 午夜福利影视在线免费观看| 国产探花极品一区二区| 夫妻午夜视频| 伊人久久国产一区二区| 成人手机av| av电影中文网址| 1024香蕉在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 一区二区三区激情视频| 欧美xxⅹ黑人| 国产99久久九九免费精品| 久久久国产欧美日韩av| 成人手机av| 日韩免费高清中文字幕av| 国产一卡二卡三卡精品 | 亚洲三区欧美一区| 精品免费久久久久久久清纯 | 999精品在线视频| 老司机影院毛片| 国产麻豆69| 亚洲成人手机| 日日啪夜夜爽| 满18在线观看网站| 亚洲成人手机| 亚洲在久久综合| 极品人妻少妇av视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 青草久久国产| 美女国产高潮福利片在线看| 国产精品一区二区在线观看99| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲欧美色中文字幕在线| 青草久久国产| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久99精品国语久久久| 久久久久人妻精品一区果冻| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 久久99精品国语久久久| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 亚洲av男天堂| 午夜91福利影院| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 女人久久www免费人成看片| 国产国语露脸激情在线看| 一级毛片我不卡| 国产一卡二卡三卡精品 | 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产精品偷伦视频观看了| 高清欧美精品videossex| 十八禁网站网址无遮挡| 久久午夜综合久久蜜桃| avwww免费| 波多野结衣一区麻豆| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产成人精品在线电影| 精品久久久久久电影网| 欧美人与性动交α欧美软件| avwww免费| 国产精品无大码| 黄色毛片三级朝国网站| 国产日韩欧美亚洲二区| 天天添夜夜摸| 爱豆传媒免费全集在线观看| netflix在线观看网站| 精品亚洲成国产av| 男女免费视频国产| 色综合欧美亚洲国产小说| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 精品人妻在线不人妻| 国产黄色免费在线视频| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 久久久久久免费高清国产稀缺| 大香蕉久久网| 一本色道久久久久久精品综合| 美女视频免费永久观看网站| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产毛片在线视频| 国产高清国产精品国产三级| 日韩一区二区视频免费看| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 婷婷色av中文字幕| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 老司机深夜福利视频在线观看 | 1024香蕉在线观看| 欧美国产精品一级二级三级| 丝袜喷水一区| 色吧在线观看| 欧美 日韩 精品 国产| 午夜日本视频在线| 一级a爱视频在线免费观看| 精品国产乱码久久久久久男人| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产不卡av网站在线观看| 最新在线观看一区二区三区 | 一个人免费看片子| 亚洲免费av在线视频| 黄色 视频免费看| 亚洲精品自拍成人| 曰老女人黄片| 制服丝袜香蕉在线| av电影中文网址| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲精品久久午夜乱码| 在线精品无人区一区二区三| 欧美久久黑人一区二区| av视频免费观看在线观看| 国产97色在线日韩免费| 久久精品国产a三级三级三级| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 午夜福利在线免费观看网站| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲国产精品成人久久小说| 熟女av电影| 精品国产一区二区久久| 国产精品久久久久久精品电影小说| 国产成人一区二区在线| 亚洲欧洲国产日韩| 婷婷色综合www| 国产又色又爽无遮挡免| 最黄视频免费看| 五月天丁香电影| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产97色在线日韩免费| 免费黄色在线免费观看| 国产男女超爽视频在线观看| 国产激情久久老熟女| 蜜桃国产av成人99| 欧美日韩综合久久久久久| 黑人猛操日本美女一级片| 午夜精品国产一区二区电影| 一级片免费观看大全| 99久久综合免费| 国产成人午夜福利电影在线观看| 深夜精品福利| 蜜桃国产av成人99| 久久久久精品人妻al黑| 啦啦啦在线观看免费高清www| 欧美成人精品欧美一级黄| 天天操日日干夜夜撸| 一级毛片我不卡| 波野结衣二区三区在线| 久久国产亚洲av麻豆专区| 老汉色av国产亚洲站长工具| 伦理电影免费视频| 亚洲成人国产一区在线观看 | 久久久久国产精品人妻一区二区| 中文天堂在线官网| 一级a爱视频在线免费观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 精品少妇黑人巨大在线播放| 两个人看的免费小视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 国产av精品麻豆| 午夜免费鲁丝| www.av在线官网国产| 久久青草综合色| 成年动漫av网址| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 三上悠亚av全集在线观看| 欧美在线一区亚洲| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 又大又爽又粗| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| av网站免费在线观看视频| 亚洲欧美一区二区三区久久| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 在线观看免费视频网站a站| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产精品一二三区在线看| 国产成人精品无人区| 午夜日韩欧美国产| 看免费成人av毛片| 欧美久久黑人一区二区| 亚洲欧美色中文字幕在线| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲精品国产av成人精品| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产亚洲欧美精品永久| 中文字幕亚洲精品专区| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 精品国产乱码久久久久久小说| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产有黄有色有爽视频| 午夜免费鲁丝| 在线观看免费视频网站a站| 少妇人妻 视频| 国产精品国产三级国产专区5o| 黄频高清免费视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 成年动漫av网址| 亚洲av成人精品一二三区| 少妇 在线观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 两个人免费观看高清视频| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 日韩欧美精品免费久久| 岛国毛片在线播放| 精品第一国产精品| 一区二区日韩欧美中文字幕| 搡老乐熟女国产| 深夜精品福利| 毛片一级片免费看久久久久| 欧美激情高清一区二区三区 | 久久精品亚洲av国产电影网| 超碰97精品在线观看| 国产一区二区三区av在线| 久久久久久久大尺度免费视频| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 波多野结衣av一区二区av| 最新在线观看一区二区三区 | 欧美人与善性xxx| 亚洲 欧美一区二区三区| 久久久国产精品麻豆| 日日摸夜夜添夜夜爱| 在现免费观看毛片| 桃花免费在线播放| 我要看黄色一级片免费的| 伦理电影大哥的女人| 欧美另类一区| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | xxx大片免费视频| 亚洲精品日本国产第一区| 在线天堂中文资源库| 亚洲国产精品一区三区| 久久狼人影院| 一级毛片 在线播放| 如何舔出高潮| 亚洲人成电影观看| 无限看片的www在线观看| 国产在线免费精品| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | videos熟女内射| 在线观看免费午夜福利视频| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲人成77777在线视频| 中文字幕色久视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 午夜日韩欧美国产| 久久久久精品人妻al黑| 国产成人av激情在线播放| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 日本一区二区免费在线视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 午夜福利视频在线观看免费| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 精品久久久精品久久久| 免费在线观看完整版高清| 国产片内射在线| 日韩精品免费视频一区二区三区| 日韩制服骚丝袜av| 亚洲av综合色区一区| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲国产欧美网| 国产在线视频一区二区| 国产精品 欧美亚洲| 国产亚洲精品第一综合不卡| 少妇被粗大猛烈的视频| 中文字幕色久视频| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲av福利一区| 赤兔流量卡办理| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久久国产精品大桥未久av| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 国产极品天堂在线| 亚洲精品国产av蜜桃| 女人精品久久久久毛片| 亚洲人成网站在线观看播放| 中文字幕av电影在线播放| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 少妇人妻精品综合一区二区| av福利片在线| 国产色婷婷99| 成人漫画全彩无遮挡| 国产在线免费精品| 亚洲精品日本国产第一区| 久久99精品国语久久久| 亚洲伊人色综图| 国产激情久久老熟女| 99国产精品免费福利视频| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲一区二区三区欧美精品| 自线自在国产av| 亚洲国产欧美在线一区| 男女床上黄色一级片免费看| 咕卡用的链子| 18在线观看网站| 亚洲美女搞黄在线观看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 在现免费观看毛片| 91aial.com中文字幕在线观看| 韩国精品一区二区三区| 午夜久久久在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱| av电影中文网址| 婷婷色麻豆天堂久久| 久久久久久久国产电影| 精品午夜福利在线看| 欧美黑人欧美精品刺激| 一本久久精品| 国产黄频视频在线观看| 精品亚洲成国产av| 精品第一国产精品| 在线天堂最新版资源| 麻豆乱淫一区二区| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 久热这里只有精品99| 丁香六月欧美| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 飞空精品影院首页| av网站在线播放免费| 老汉色av国产亚洲站长工具| 老司机亚洲免费影院| 国产精品一国产av| 搡老岳熟女国产| 久久综合国产亚洲精品| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 一区二区三区激情视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲欧美成人精品一区二区| 一区二区三区四区激情视频| 国产一区二区激情短视频 | 美国免费a级毛片| 久久久国产精品麻豆| 久久韩国三级中文字幕| 国产在线免费精品| 黄色毛片三级朝国网站| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产高清国产精品国产三级| 热99久久久久精品小说推荐| av一本久久久久| 日本欧美视频一区| 色吧在线观看| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲国产欧美在线一区| 青春草视频在线免费观看| 2018国产大陆天天弄谢| 久久天堂一区二区三区四区| 国产精品欧美亚洲77777| 欧美变态另类bdsm刘玥| 中文字幕最新亚洲高清| 免费在线观看完整版高清| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 精品人妻熟女毛片av久久网站| svipshipincom国产片| 久久毛片免费看一区二区三区| av一本久久久久| 久久亚洲国产成人精品v| 黄片播放在线免费| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 久久精品久久精品一区二区三区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久精品久久精品一区二区三区| videosex国产| 日韩欧美精品免费久久| 国产成人精品无人区| 亚洲国产成人一精品久久久| 夫妻午夜视频| 大陆偷拍与自拍| 久久精品久久久久久久性| 国产一区亚洲一区在线观看| 在线天堂中文资源库| 老司机在亚洲福利影院| 精品一区二区免费观看| 国产毛片在线视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 看非洲黑人一级黄片| 赤兔流量卡办理| 一区二区三区乱码不卡18| 制服诱惑二区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 午夜福利视频精品| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产精品久久久av美女十八| 黄色毛片三级朝国网站| 这个男人来自地球电影免费观看 | 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 岛国毛片在线播放| 97精品久久久久久久久久精品| e午夜精品久久久久久久| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 在线 av 中文字幕| 视频区图区小说| a级片在线免费高清观看视频| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 午夜av观看不卡| 午夜免费观看性视频| netflix在线观看网站| 国产精品无大码| 秋霞伦理黄片| 一区二区三区乱码不卡18| 哪个播放器可以免费观看大片| 日韩欧美一区视频在线观看| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 男人操女人黄网站| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 日韩免费高清中文字幕av| 美女主播在线视频| 国产不卡av网站在线观看| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产不卡av网站在线观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲欧美成人精品一区二区| 女性被躁到高潮视频| 亚洲伊人久久精品综合| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 一级a爱视频在线免费观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密 |