資本結(jié)構(gòu)對(duì)投資行為的影響分析

劉鳳英

【摘要】投資活動(dòng)的主要資金來源包括自有資金和負(fù)債融資，用何種方式從何種渠道募集資金，然后如何利用募集的資金進(jìn)行投資對(duì)公司的發(fā)展起著至關(guān)重要，基于此，本文以海天味業(yè)公司作為研究對(duì)象，通過分析該公司資本結(jié)構(gòu)和投資行為的相關(guān)性，對(duì)于改善中國食品行業(yè)資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化投資有著十分重要的作用。

【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu) 投資行為 影響

一、引言

從資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資行為的研究中，可以發(fā)現(xiàn)在不同國家的市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融制度等大環(huán)境下，負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資的影響呈正負(fù)相關(guān)有所不同，由于我國經(jīng)濟(jì)體制還不是很發(fā)達(dá)，資本結(jié)構(gòu)和投資的關(guān)系和西方發(fā)達(dá)國家也存在不同程度上的差異，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和投資行為的探究有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、資本結(jié)構(gòu)概念及海天味業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)概述

（一）資本結(jié)構(gòu)概念

所謂資本結(jié)構(gòu)是公司全部資金的構(gòu)成及各部分的相關(guān)關(guān)系，按融資方式的不同，可以把融資分為外源融資和內(nèi)源融資。在我國，由于公司自有資金有限、市場相對(duì)不發(fā)達(dá)等因素的限制，僅僅依靠內(nèi)源融資這種單一的渠道獲得資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐企業(yè)的生存發(fā)展。這時(shí)，外源融資的優(yōu)點(diǎn)就應(yīng)運(yùn)而生，通過向自己以外的企業(yè)、組織來募集資金在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為外源融資，它有股權(quán)融資和債務(wù)融資兩大方面的內(nèi)容。

（二）海天味業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)概述

海天味業(yè)原名佛山市海天調(diào)味食品有限公司，2014年2月11日在上海證券交易所掛牌上市，一直堅(jiān)持調(diào)味品、豆制品、食品、飲料、包裝材料等主營業(yè)務(wù)，期間從未發(fā)生變化。資本結(jié)構(gòu)的分析涉及很多方面，從資產(chǎn)負(fù)債率、有息債務(wù)率到股權(quán)比率、財(cái)務(wù)杠桿等有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文選取了2014—2017年海天味業(yè)公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在MM理論、權(quán)衡理論、代理理論的基礎(chǔ)上，通過對(duì)數(shù)據(jù)的分析，可以直觀的看出企業(yè)面臨的問題，本文主要從資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債結(jié)構(gòu)比率、產(chǎn)權(quán)比率三個(gè)角度分析海天味業(yè)公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。

注：數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)。

該公司產(chǎn)權(quán)比率2014—2017年明顯下降，說明每百元的所有者權(quán)益要承擔(dān)的負(fù)債逐年減少，海天味業(yè)的資本結(jié)構(gòu)獨(dú)立性上升，債權(quán)人的資金更容易得到保障，公司更容易從外部獲得資金。但產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)值上仍相對(duì)較低，沒有達(dá)到100%，說明海天味業(yè)采取了相對(duì)穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)。這也有可能公司自身存在問題，很難募集到貸款。

三、資本結(jié)構(gòu)對(duì)投資影響的相關(guān)變量設(shè)計(jì)

（一）因變量

因變量為投資規(guī)模。本文主要考察海天味業(yè)公司固定資產(chǎn)的投資，固定資產(chǎn)投資在一定程度上可以反映企業(yè)的實(shí)力、規(guī)模、競爭能力等。記為I，即：

I=（期末固定資產(chǎn)和在建工程總額-期初固定資產(chǎn)和在建工程總額）÷期初資產(chǎn)總額

（二）自變量

自變量為資本結(jié)構(gòu)，而資本結(jié)構(gòu)影響投資的方式上主要通過負(fù)債融資其主要研究指標(biāo)為：短期負(fù)債率（SDB）、長期負(fù)債率（LDB）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）。

四、資本結(jié)構(gòu)對(duì)投資行為的影響探究

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文主要研究海天味業(yè)公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)投資行為的影響程度，而企業(yè)的投資影響因素有很多，本文著重研究海天味業(yè)公司投資規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。為了方便研究進(jìn)行，本文選取了海天味業(yè)公司2014—2017年4年的資本結(jié)構(gòu)和投資相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)，數(shù)據(jù)整理運(yùn)用Excel2010。

（二）海天味業(yè)投資規(guī)模和負(fù)債融資聯(lián)系情況

1.負(fù)債程度與投資規(guī)模的關(guān)系

從中可以看出，2014—2017年，海天味業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率從41.77%下降到25.62%，投資比率從50.80%下降到38.38%，尤其是2015年，兩者的反向變化趨勢(shì)最為明顯，這可能是由的當(dāng)年的現(xiàn)金流量增加導(dǎo)致的，除了2015年和2017年有所回升，現(xiàn)金流量整體在下降。

2.負(fù)債期限與投資的關(guān)系

負(fù)債融資必須要考慮還本付息，債權(quán)人向外部提供借款的過程中，能否收回本息具有很強(qiáng)的不確定性，借款時(shí)間越長，債權(quán)人收不回本金和利息的可能性越大，為了抵消這種不確定性，債權(quán)人就會(huì)增加長期負(fù)債的利息，而高額的負(fù)債利息反過來又會(huì)抑制企業(yè)的負(fù)債融資。為了弄清楚海天味業(yè)公司中負(fù)債期限與投資規(guī)模的關(guān)系，本文從不同期限的負(fù)債占總負(fù)債的比率入手，研究不同期限的負(fù)債比率與投資規(guī)模擁有怎樣的變動(dòng)關(guān)系。

從表3中可以看出，海天味業(yè)存在負(fù)債畸形的負(fù)債分配比例，長期負(fù)債所占比率非常小，短期負(fù)債占比相對(duì)較大，公司的長期資產(chǎn)負(fù)債率都在2%以下。短期資產(chǎn)負(fù)債率和投資比率呈相同的變化趨勢(shì)，隨著短期資產(chǎn)負(fù)債率的增加，投資比率也會(huì)相應(yīng)的增加，當(dāng)短期資產(chǎn)負(fù)債率降低時(shí)，投資比率也會(huì)有所降低。

五、研究結(jié)論

本文從資本結(jié)構(gòu)對(duì)投資影響的理論基礎(chǔ)出發(fā)，根據(jù)我國的國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，提出假設(shè)并構(gòu)建模型，從海天味業(yè)公司2014

2017年4年的面板數(shù)據(jù)中得出如下結(jié)論：海天味業(yè)融資結(jié)構(gòu)與投資支出存在正相關(guān)關(guān)系。在負(fù)債總量不變的情況下，短期負(fù)債的增加使海天味業(yè)更傾向于對(duì)外投資的投資；而長期負(fù)債的增加抑制了企業(yè)對(duì)外投資。在融資結(jié)構(gòu)和融資期限不發(fā)生變化時(shí)，海天味業(yè)不同現(xiàn)金流量對(duì)投資行為有著不同程度的影響。