三個良性循環(huán)：金融資產(chǎn)管理公司回歸主業(yè)的方向

馬小宇

【摘要】目前我國金融的發(fā)展逐漸暴露出了一些問題，主要體現(xiàn)在三個循環(huán)不通暢，分別為金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)不暢、金融和房產(chǎn)地的循環(huán)不暢、金融體系內(nèi)部的循環(huán)不暢。而金融資產(chǎn)管理公司在促進(jìn)三個循環(huán)方面具有顯著的優(yōu)勢，因此本文重點(diǎn)對金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)對三個循環(huán)不暢的優(yōu)勢和優(yōu)化路徑進(jìn)行了分析。

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn)管理公司 循環(huán)不暢 回歸主業(yè)

金融被稱之為我國國民經(jīng)濟(jì)的血脈，對于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。我國中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出要加大金融風(fēng)險防控力度，加快促進(jìn)形成三個良性循環(huán)，分別為金融和我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)、金融和房產(chǎn)地的良性循環(huán)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)。因此我國金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該在回歸主業(yè)、深化改革、尋求轉(zhuǎn)型的過程中，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展路徑，在實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險防控的基礎(chǔ)上積極作為，促進(jìn)三個良性循環(huán)的形成，更好的服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

1三個循環(huán)不暢的主要表現(xiàn)特征

1.1金融與我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了新常態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間不斷縮小，發(fā)展過程中的風(fēng)險因素逐漸增多。在這種情況下，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的循環(huán)不暢主要體現(xiàn)在兩個方面。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融的循環(huán)不通暢，實(shí)體企業(yè)在發(fā)展過程中通過依靠金融機(jī)構(gòu)提供的資金支持進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)和企業(yè)運(yùn)營，然后將產(chǎn)品售獲取利潤，之后歸還銀行貸款，實(shí)現(xiàn)資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融的流通。但是由于最近幾年實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣，出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，很多產(chǎn)品積壓賣不出去，導(dǎo)致流通過程受阻。二是金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的循環(huán)不通暢，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣，不能按期歸還金融機(jī)構(gòu)的貸款，同時當(dāng)前我國實(shí)體企業(yè)的全要素生產(chǎn)率未得到有效提高，行業(yè)的平均利潤在逐漸降低，近幾年因?yàn)槲覈丝诩t利衰退等導(dǎo)致的人力成本上升，進(jìn)一步加大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營風(fēng)險，在這種情況下，銀行等金融機(jī)構(gòu)為了防范信貸風(fēng)險，采取借貸的措施，造成了金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流通不暢通。

1.2金融與房地產(chǎn)循環(huán)不暢

本文之所以將房地產(chǎn)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中獨(dú)立出來，主要是因?yàn)榻┠攴康禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)在我國得到了迅速的發(fā)展，其有別于傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面房地產(chǎn)具有傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一般性，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也需要進(jìn)行土地、建筑材料等生產(chǎn)要素的購買，也需要生產(chǎn)出住房這一產(chǎn)品，然后進(jìn)行銷售，所以房地產(chǎn)在這方面具有傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一般性，因此同樣存在金融之間循環(huán)不暢的情況，如出現(xiàn)爛尾樓等。另一方面當(dāng)?shù)禺a(chǎn)有別于傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，它具有投資的屬性，近些年很多人將住房作為投資品進(jìn)行炒作。雖然最近從國家層面提出了“房住不炒”的戰(zhàn)略目標(biāo)，但是這僅是改變了市場的供需關(guān)系，進(jìn)而改變了住房的投資價值，并不能改變住房這一產(chǎn)品的投資屬性。由于這些年我國的房地產(chǎn)行業(yè)積聚了大量的金融資源，一是形成了嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫，二是導(dǎo)致了我國土地價格大幅上漲。除此外外房地產(chǎn)還具有雙向杠桿的特性，影響了國家的宏觀杠桿率，加大了出現(xiàn)金融風(fēng)險的可能性。

1.3金融體系內(nèi)部循環(huán)不通暢

一方面金融在自我循環(huán)過程中逐漸開始脫實(shí)向虛，金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)是要服務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是當(dāng)前我國金融體系內(nèi)部進(jìn)行資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象非常普遍。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國的M2/GDP已經(jīng)超過了200%，金融資源在社會資源配置中擠占了其他資源的空間。另一方面金融創(chuàng)新不合理，當(dāng)前很多金融服務(wù)和金融產(chǎn)品已經(jīng)脫離了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，開始追求監(jiān)管套利。比如有些金融產(chǎn)品通過延長金融市場的交易鏈條，導(dǎo)致了交易成本明顯提高，但是通過這種層層嵌套掩蓋了交易風(fēng)險。除此之外，當(dāng)前我國金融機(jī)構(gòu)中微觀和宏觀審慎管理出現(xiàn)明顯的不對稱，微觀審慎管理要求金融機(jī)構(gòu)符合監(jiān)管的要求，獲得經(jīng)營效益的增長，但是這在很大程度上增加了宏觀審慎管理的壓力。

2金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)對三個循環(huán)不暢的優(yōu)勢

2.1有利于促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性循環(huán)

實(shí)體企業(yè)在發(fā)展過程中難免會遇到技術(shù)發(fā)展瓶頸、宏觀經(jīng)濟(jì)周期等問題，資產(chǎn)管理公司可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)資本向商品資本的轉(zhuǎn)換，從而實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性循環(huán)。如果企業(yè)只是只是出現(xiàn)暫時的流動性問題，資產(chǎn)管理公司可以通過注入資本等方式幫助其恢復(fù)運(yùn)營；如果企業(yè)出現(xiàn)的是長期的資本問題，但企業(yè)處于行業(yè)的龍頭地位，此時資產(chǎn)管理公司可以通過資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股等方式幫助企業(yè)提高競爭力；如果實(shí)體企業(yè)已經(jīng)難以為繼，但是其資產(chǎn)還具有一定的價值，此時資產(chǎn)管理公司可以通過資產(chǎn)重組或者產(chǎn)業(yè)重組等方式幫助其優(yōu)化資源配置，盤活問題資產(chǎn)；如果企業(yè)已經(jīng)成為所謂的“僵尸企業(yè)”，那么資產(chǎn)管理公司可以采用破產(chǎn)清算等方式來盡量降低債權(quán)人和股東的損失。

2.2有利于促進(jìn)金融和房地產(chǎn)的良性循環(huán)

據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)報道被資產(chǎn)管理公司收購的金融不良債券中，絕大部分是跟房地產(chǎn)行業(yè)有關(guān)的抵押物。因此從某種程度上來說，資產(chǎn)管理公司對對問題房地產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)行盤活的過程也就是促進(jìn)即溶和房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的過程。此外，在具有投資屬性的房地產(chǎn)和金融之間，資產(chǎn)管理公司也具有積極的推動作用。比如資產(chǎn)管理公司可以通過投資棚改舊改或者健康養(yǎng)老等房地產(chǎn)項(xiàng)目，來積極落實(shí)“房住不炒”的政策。資產(chǎn)管理公司也可以通過推動房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行兼并重組，來盤活問題資產(chǎn)，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)一步做優(yōu)做大。

2.3有利于促進(jìn)金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)

首先資產(chǎn)管理公司可以推動銀行等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，在1998年押金金融危機(jī)時，我國的經(jīng)濟(jì)總量尚不到9萬億，但是我國四大國有銀行的不良資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了1.4萬億，為了盤活四大國有銀行的不良資產(chǎn)，幫助其順利運(yùn)營，資產(chǎn)管理公司采取批量收購的方式在很大程度上降低了銀行的不良率，有效促進(jìn)了貨幣資本向生產(chǎn)資本的轉(zhuǎn)化。經(jīng)過二十余年的發(fā)展，我國的資產(chǎn)管理公司已經(jīng)發(fā)展具有全牌照的綜合性金融集團(tuán)。其次資產(chǎn)管理公司可以加強(qiáng)地方金融風(fēng)險的防范和化解能力，為了有效防范出現(xiàn)區(qū)域性金融風(fēng)險的交叉以及擴(kuò)散，國有金融資產(chǎn)管理公司同地方資產(chǎn)管理公司展開深入合作，共同進(jìn)行風(fēng)險防范。

3金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)對三個循環(huán)不暢的路徑優(yōu)化

3.1明確三個循環(huán)的戰(zhàn)略方向，加速主業(yè)回歸

首先要深入理解金融資產(chǎn)管理公司回歸主業(yè)的內(nèi)涵，要求金融資產(chǎn)管理公司回歸主業(yè)并不是說要金融資產(chǎn)管理公司僅是處理不良資產(chǎn)，也不是要走擴(kuò)大業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)效益增長的道路，而是要明確將促進(jìn)三個循環(huán)作為金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向，通過良好的頂層設(shè)計(jì)和分工協(xié)調(diào)來探索金融資產(chǎn)管理公司的可持續(xù)發(fā)展道路。一方面要本著主業(yè)突出、相對集中的原則進(jìn)一步整合資源，形成主業(yè)相關(guān)平臺的優(yōu)勢資源配置，消除那些效率較低，與主業(yè)無關(guān)以及資本銷售和利潤收入明顯不匹配的平臺；另一方面要對業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行重新梳理，在組織架構(gòu)上形成保障，具體來說應(yīng)該基于三個循環(huán)開展相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的設(shè)置，對部門進(jìn)行合理調(diào)整，從而形成職責(zé)分明的內(nèi)部分工體系。除此之外，還應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)同，共同服務(wù)與主業(yè)發(fā)展，這也是以主業(yè)為基礎(chǔ)，為客戶提供綜合金融服務(wù)的重要途徑。

3.2聚焦另類投行發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造

金融資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置過程中應(yīng)該注重提升價值創(chuàng)造力。第一，采用重組方式提高存量資產(chǎn)價值，資產(chǎn)管理公司可以通過采用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組以及企業(yè)重組的方式，對資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，提高資產(chǎn)價值；第二，積極圍繞客戶，尋求增量投資價值的提升，資產(chǎn)管理公司可以采用增加投資的方式對原有企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行激活，從而提高增量投資價值；第三，發(fā)揮平臺協(xié)同作用，提高資產(chǎn)價值的提升空間，目前我國的金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)發(fā)展為全牌照的綜合性金融集團(tuán)公司，其下設(shè)不同牌照的分公司或者子公司，因此在金融資產(chǎn)管理中應(yīng)該充分發(fā)揮各個子公司之間的協(xié)同作用，致力于為客戶提供特色化、綜合化的一攬子金融服務(wù)和金融產(chǎn)品，從而更好的獲取收益，進(jìn)一步拓展資產(chǎn)價值的升值空間。

3.3防范經(jīng)營風(fēng)險，提高風(fēng)險預(yù)警能力

經(jīng)營風(fēng)險防范是金融資產(chǎn)管理公司在運(yùn)營過程中的核心要務(wù)。首先要具有底線思維，既要加強(qiáng)對綜合化經(jīng)營市場風(fēng)險的防范力度，也要加強(qiáng)對“類信貸”、資產(chǎn)管理等常規(guī)業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范。其次要對客戶進(jìn)行有效識別，提高風(fēng)險預(yù)警能力，金融資產(chǎn)管理公司在業(yè)務(wù)開展過程中要對客戶進(jìn)行有效識別和判斷，哪些客戶值得投資，哪些不良資產(chǎn)具有盤活的可能，可以采用風(fēng)險定量分析模式進(jìn)行評估，當(dāng)評估結(jié)果超出某一閾值時，系統(tǒng)自動發(fā)出預(yù)警提示。再次要對相關(guān)行業(yè)以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢進(jìn)行分析判斷，我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的階段，新動能雖然具有較好的發(fā)展前景，但是舊動能也仍然存在發(fā)展的機(jī)會。因此金融資產(chǎn)管理公司在開展業(yè)務(wù)的過程中，應(yīng)充分分析當(dāng)前的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)動態(tài)，從而做出理性的判斷。